又一个情怀，要崩

河南土特产——“好想你”红枣与法国奢侈品牌迪奥联名了，这让不少从小吃好想你枣片的河南人感到意外。

通过类似果丹皮的制作工艺，把红枣加工成口香糖模样，好想你制作的枣片一度风靡整个河南地区，是河南“95后”“00后”们的共同记忆。

河南人徐佳宝记得，自己第一次接触好想你大概是在千禧年前后，那时，河南的小学里流行像山楂条似的枣片。但这款枣片不算便宜，徐佳宝记得，千禧年初就要5元一盒，“只有考试考好了，家长才给买”。

不过，每当逢年过节，好想你的礼盒产品也会在河南当地的亲戚间流转。在河南一些单位，员工的过节福利之一，就有好想你大枣的礼盒产品。可以说，好想你大枣之于河南，就像稻香村之于北京，皇上皇之于广东。

好想你从1992年的一家新郑大枣加工厂起家，它在巅峰时期，即2019年，能达到近60亿元的营收。然而，自2020年起至2024年上半年，好想你公司的扣非归母净利润已连亏4年半，累计亏损达4.53亿元。

吃过时代红利的好想你，在休闲食品行业竞争愈演愈烈的环境中，公司业绩一路下滑。

枣子不好卖了，作为“红枣第一股”的好想你（002582.SZ），成色所剩几何？

河南新郑是好想你的发家之地。30年前，河南新郑人石聚彬以自己的家乡为起点，将好想你的产品不断推向市场，最后几乎“覆盖”了整个河南地区。

不过，很少有人买大枣，会看品牌。盐财经记者与多位河南人交流时，他们坦言，除非需要给外地朋友送礼，自己买枣吃的话根本不会特意看品牌。

这也是好想你的尴尬之处。

自2020年卖掉“零食巨头”百草味后，好想你便提出要加强红枣主业。但在红枣卖不动的情况下，加强红枣主业的经营策略，使其业绩表现一直不尽如人意。

2024年中报显示，好想你增收不增利。报告期内，好想你营收8.16亿元，同比增长16.44%；净利润为-3623.47万元，同比下降98.73%。

对于业绩下滑的原因，好想你的半年报中显示，受宏观环境等因素影响，理财收益同比减少，导致归母净利润同比减少。

盐财经在梳理其财报发现，增收不增利背后，更为重要的因素或与急剧增加的销售费用有关。

财报显示，上半年公司销售费用同比激增19.90%至1.86亿元，占营收比重已接近23%。其中，业务宣传费及平台佣金同比增长23.98%至6327.16万元，主要系直播推广投入的增加。

烧钱式营销，并未带来与之匹配的市场回报。2024年上半年，好想你电商渠道虽营收2.58亿元，但同比下滑2.37%，被调侃为“赔本赚吆喝”。

自剥离百草味后，好想你的销售费用更是一路上升。2022年和2023年，公司销售费用分别为3.15亿元和3.64亿元，分别占营收比22.53%和21.07%，同比增幅为30.29%和15.40%。

销售费用增加，与好想你打造直播渠道、大力推广“红小派”等新品有关。而好想你力推的新品“红小派”，还未成长为大单品。今年上半年，该系列业务累计销售额为1亿元。

知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪接受媒体采访时曾表示，新品的成功推出，有助于提升品牌形象和市场份额；但另一方面，高昂的营销成本若不能有效转化为销售额增长，将加剧公司的盈利压力。

在当前市场竞争激烈、价格敏感的环境下，这种高投入的市场策略，需谨慎评估转化效果。

“70后”河南人李欣记得，在早年物质匮乏的时代，红枣、核桃是很金贵的食物。红枣是滋补品，家里坐月子的产妇才可以吃到。好想你正是抓住这一时代机遇，以红枣打入市场，2011年更是以“红枣第一股”的名头，在深交所上市。

不过近几年，红枣愈发不好卖了。主业发展不振的好想你，开始“沉迷”做理财。

2024年9月5日，好想你董事会发布公告，称与专业投资机构共同投资的基金已完成私募投资基金的备案工作。

好想你用自有资金5000万元，认购了成都华泰天府数智创业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“天府数智基金”）9.98%的基金份额，成为基金有限合伙人。此前，好想你在公告中曾披露，天府数智基金的投资领域为数字经济相关行业。

这不是好想你第一次从事理财投资。

据食品饮料垂类媒体“纳食”统计，自2024年1月，好想你直接投资38家企业，通过天眼查股权穿透的全部对外投资中，好想你总计投资293家企业。

其中，在好想你过往投资中最浓墨重彩的一笔，当属收购“零食巨头”百草味。

2016年，好想你以9.6亿元收购百草味，乘着当时互联网东风，好想你业绩一路飙升，2019年营收达到巅峰近60亿元。

河南本土品牌好想你，长于线下渠道；互联网品牌百草味，深耕电商渠道。

好想你与百草味的合作，不仅补齐了好想你的电商短板，部分产品使用好想你仓储物流系统的百草味，也借助了好想你的零食产业链优势，是双赢，甚至好想你“借势”百草味更多些。

2018年，在百草味贡献1.39亿元收入的情况下，好想你主业亏损，导致当年公司归母净利润只剩1.30亿元。

而在2019年卖掉百草味之时，百草味为好想你贡献了近9成的利润。

百草味作为好想你的优质资产，却没得到好想你的“珍惜”。2020年初，好想你以7.05亿美元（约合人民币50亿元），将百草味出售给百事。

一买一卖，4年间，好想你净赚40亿元。

在解释为何卖掉百草味时，好想你表示，零食竞争激烈，公司要聚焦红枣主业，害怕发生商誉减值。

然而，成也萧何，败也萧何。

卖掉利润占比近9成的百草味后，好想你的业绩便一蹶不振，连续4年半扣非净利润都是亏损。

形成利润最重要的两个因素，一是营收规模，二是盈利能力。卖掉了百草味，在营收规模大幅下降之时，好想你的主业红枣业务，盈利能力也有所下滑。

杉战略咨询创始合伙人何之冠曾接受媒体采访时表示，市场竞争格局存在变化，整个休闲零食行业内，能够替代红枣的零食品类越来越多。“好想你没有想清楚的是，现在的消费者在不选择红枣的时候，他们会选择什么。所以并不单单是好想你品牌的问题，而是红枣品类在下滑的问题。”

好想你对自己的定位是“高端红枣”“红枣热销品牌第一”。何之冠表示，如果品类在萎缩，“行业第一”的标签带来的加持就会越来越有限。

好想你或许也认识到了红枣市场的疲软，近几年，它多次对外大手笔投资，尤其是零食行业。比如：

2022年，好想你出资3000万元认购了深圳龙珠股权投资基金合伙企业（有限合伙）基金份额，间接参与投资了蜜雪冰城。

好想你还出资2亿元认购北京晨壹并购基金（有限合伙），北京晨壹较为成功的投资案列是华兰疫苗。

热衷资本腾挪的好想你，在2023年末，斥资7亿元直接入股零食很忙。今年的半年报中，好想你首次提及量贩零食。

好想你能否搭上量贩零食的“便车”还未可知，但是在目前休闲零食市场价格战愈演愈烈的情况下，电商平台推崇的“低价”策略，使得零食产品的利润空间被大幅压缩。

詹军豪表示，为了维持市场份额和吸引新客户，公司可能不得不增加营销和促销投入，这也进一步侵蚀了利润。

在主营业务惨淡的情况之下，股权投资能否成为好想你的第二增长曲线还未可知。但红枣品类市场下滑，已是既定事实。

尽管业绩持续低迷，但好想你依然没放弃大手笔分红。

在2024半年报业绩亏损的情况下，好想你首次进行中期分红，分红金额高达1.75亿元。以董事长石聚彬28.53%的持股比例计算，其个人通过分红可获利4850万元。

公司经营状况欠佳，却仍大手笔分红。要知道，自2020年起，好想你扣非归母净利润已连亏四年半，累计亏损4.53亿元。

盘古智库高级研究员江瀚表示，公司这一大额分红的决策，可能会进一步加剧企业的财务压力，“因为分红将直接减少公司的可用资金，影响其在研发、市场拓展、债务偿还等方面的投入能力”。

他认为，在利润亏损下仍进行大额分红，可能会引发市场对公司财务状况和未来发展能力的担忧，进而对企业投资者信心带来一定影响。“投资者可能会质疑公司的盈利能力和长期发展战略，导致股价波动或资本流出。”

更令市场忧心的是，实控人石聚彬与第二大股东杭州浩丞实业有限公司近几年来频繁质押股权。Wind数据显示，截止10月24日，未解押股数占总股本的29.13%，约为7.55亿元。而质押日参考市值为9.82亿元，以目前好想你5.72元/股计算，还在平仓线附近徘徊。

如果企业经营状况出现问题，那么股权质押就是一种“套现离场”的手段。

在好想你大股东频繁质押和减持股份的情况下，企业实业空心化的趋势已愈发明显。

本文首发于南风窗旗下财经新媒体盐财经

值班主编 | 赵靖含

排版 | 诺言 菲菲

点击图片 即刻报名（广告）

南风窗新媒体 出品

未经授权 禁止转载

欢迎分享至 朋友圈

投稿、投简历：newmedia@nfcmag.com