传闻已久的“医药一哥”到港交所二次上市，终于以官宣的形式得以证实。
恒瑞医药12月9日公告，为深入推动科技创新和国际化双轮驱动战略，进一步助力公司国际化业务的发展，公司拟发行H股股票并在香港联合交易所有限公司主板上市。2024年12月9日，公司召开了第九届董事会第十二次会议，会议审议通过了《关于公司发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上市的议案》《关于公司发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上市方案的议案》等相关议案。相关议案还提到，为进一步完善公司组织结构，对公司高管人员的职务名称作出相应调整，但具体职责及分工并未发生变动。据了解，此举主要是为了接轨国际化的公司组织结构。关于此次赴港上市的资金用途，恒瑞医药表示，所得募集资金在扣除发行费用后，将用于（包括但不限于）：研发创新、产品商业化及公司运营等。可窥见恒瑞医药坚定“创新+国际化”双轮驱动战略的决心。鉴于公司已启动本次发行并上市事宜，考虑到安永会计师事务所在H股发行并上市项目方面拥有较为丰富的财务审计经验，经过综合考量和审慎评估，公司董事会决定聘请安永会计师事务所为本次发行并上市的审计机构。该事项尚需提交公司股东会审议。 鉴于公司已启动本次发行并上市事宜，考虑到安永会计师事务所在H股发行并上市项目方面拥有较为丰富的财务审计经验，经过综合考量和审慎评估，公司董事会决定聘请安永会计师事务所为本次发行并上市的审计机构。该事项尚需提交公司股东会审议。![]()
作为国内制药行业龙头，恒瑞医药持续转型创新药研发并迈向国际化，有效推动了业绩的稳定增长。据恒瑞医药三季报，前三季度实现营业收入201.89亿元，同比增18.67%，归属于上市公司股东的净利润46.20亿元，同比增32.98%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润46.16亿元，同比增37.38%，展现了极为稳健的发展势头。截至2024年9月30日，恒瑞医药货币资金高达221.3亿元，此外，公司还有7.74亿元交易性金融资产。同时，截至目前恒瑞累计研发投入超400亿元，2021年到2023年研发投入每年均超60亿元，2024年前三季度研发费用45.49亿元，同比增长22%。在持续大力度研发投入驱动下，恒瑞创新成果不断涌现。截至目前，恒瑞医药在中国上市创新药合计17款，2类新药4款，正临床开发的自主创新产品90多个，在国内外开展300余项临床试验。对于药企而言，营收代表当下，研发管线则代表着公司的未来，代表是否可持续增长。恒瑞医药目前管线规模位居世界前列，但研发投入较MNC而言仍有较大提升空间。若此次成功上市，新募资金可直接加大研发投入，加速创新药研发，有望使其竞争力进一步提升。![]()
从当下的医药行业发展趋势来看，海外市场具有更大的行业发展空间，国际化是国内药企发展壮大的必经之路。近年来，恒瑞提出“创新”＋“国际化”双轮驱动战略，将国际化放在了重要地位。经过多年发展，公司的高端制剂产品已经进入了包括欧美日在内的40多个国家，其中不乏白蛋白紫杉醇这样的FDA首仿品种。在创新药出海方面，公司坚持自主研发与开放合作并重，在内生发展的基础上加强国际合作。一方面稳步推进创新药海外临床，在全球开展近20项海外临床试验，并在近期重新向美国FDA提交了卡瑞利珠单抗（艾瑞卡®）联合甲磺酸阿帕替尼（艾坦®）（“双艾”组合）用于不可切除或转移性肝细胞癌患者一线治疗的生物制品许可申请（BLA）；另一方面，恒瑞医药加快了创新药出海授权的步伐。通过与海外公司合作，恒瑞医药已实现11项创新药海外授权。今年，与默克交易的1.6亿欧元首付款确认为收入，极大增厚了半年报利润。今年5月，具有自主知识产权的GLP-1类创新药许可给美国Kailera公司，首付款加里程碑付款累计可高达60亿美元，还取得该公司19.9%的股权，创新了中国药企出海模式。据行业人士分析，此次若在港交所上市将是恒瑞医药加快出海的催化剂。香港汇聚了多元化国际投资者，港股公司更容易得到国际投资机构的研究覆盖，有更多的机会接触到未覆盖A股的海外投资者，有效优化国际品牌形象，提高国际知名度，方便与国际机构建立更深入的交流与合作，还能增强对国际人才的吸引力，有助于其全方位推进国际化。![]()
医药投资部落分析：如果此次融资落地，将是恒瑞医药在A股上市24年以来，首次再融资。
2000年10月18日，恒瑞医药在上海交易所成功上市，发行股份4000万股，每股价格11.98元，融资金额不到4.79亿元。这4.79亿元，是恒瑞医药唯一的一次公开市场融资记录，此后的24年，恒瑞医药从未进行过再融资。但是，截至到2024年10月，恒瑞医药累计分红24次，累计分红金额高达80.29亿元，是当初融资金额的16.8倍。从回馈投资者的角度来说，恒瑞医药无疑是A股市场的一股清流。
如果A股每一家公司都能给资本市场这个级别的回报，可能上证指数早就超越10000点了。考虑到港股的长期低估值，在港股上市对于恒瑞医药的估值体系是一个不大不小的挑战。
但是与恒瑞医药渊源极深、相似度也很高的翰森制药，在港股的估值只有22倍，连恒瑞的一半都不到。至于同属于国内药企一线阵营的石药集团、中国生物制药等公司，在港股的PE都远低于20倍。恒瑞医药如果在港股成功融资，市场最终能给多少倍的市盈率，确实还存在一定的悬念。
有市场人士认为，或许还是因为和豪森药业的潜在同业竞争关系，使得恒瑞医药在A股再融资的流程上存在障碍，所以只能舍近求远，选择港股融资这条路。无论如何，既然决定要走这条路，索性多融一点吧，之前外媒报道的140亿也太小家子气了，要融就把未来10~20年的研发费用都融到位。今年以来，政策方面不断发力，支持内地龙头企业赴港上市。10月，香港证监会与联交所作出联合声明，宣布将优化新上市申请审批流程时间表，包括加快合资格A股公司审批流程，以进一步提升香港作为区内领先的国际新股集资市场的吸引力。11月，中国证监会相关领导在第三届国际金融领袖投资峰会上的致辞中明确表示，保持境外融资渠道畅通，进一步提升境外上市备案效率，积极支持符合条件的境内企业赴境外上市，更好利用两个市场、两种资源。政策端的支持使得A股企业迎来赴港上市的窗口期，已有多家A股上市公司筹备搭建“A+H”双融资平台。作为将战略核心聚焦创新和出海的恒瑞医药而言，此次若赴港实现“A+H”双重上市主体，可谓是迈出了加速全球化步伐的突破性一步，有助其成长为具有全球竞争力的跨国制药集团。 喜欢我们文章的朋友点个“在看”和“赞”吧，不然微信推送规则改变，有可能每天都会错过我们哦~
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