230亿，杭州杀出一个国货彩妆IPO

IPO闯关8年，终得偿所愿。

文｜冯晓亭

编辑｜吾人

来源｜融中财经（ID：thecapital）

封面头图｜Unsplash

翘首以盼多年，终于等来了“国货彩妆第一股”。

2024年12月10日，毛戈平（01318.HK）正式在港交所主板挂牌上市，上市首日大幅高开报47.65港元，较上市发行价29.8港元涨59.9%，总市值约230亿港元。

成立于2000年的毛戈平，是美妆圈内当仁不让的顶流——并非毛戈平这个美妆品牌吸引到多少拥趸，而是一手打造毛戈平这个品牌背后的男人“毛戈平”，一手“换头术”驰骋美妆界，才华横溢耀四方。

弗若斯特沙利文资料显示，按2023年各集团旗下所有高端品牌的零售额计排名第七，市场份额为1.8%。别看毛戈平产品在高端品牌中的市场份额不足2%，按零售额计算，毛戈平还是中国市场十大高端美妆集团中唯一的中国公司。换言之，在高端美妆领域，毛戈平做到了国货第一。

虽说毛戈平成立至今已二十余载，但以“化妆师”身份在圈内安身立命的毛戈平鲜少与资本进行接触。在几经IPO折戟后，毛戈平于2024年4月，以7.3亿元代价与原持股10%的“九鼎系”进行了切割，其中7.55%由毛戈平夫妇控制的私募回购，剩余2.46%的股份分别转让给深圳笃实和苏州锦鸿。切割后，以创始人毛戈平为核心的毛氏家族持股比例接近九成。

割席“九鼎系”轻装上阵的毛戈平，在此次IPO招股还是引入了6名基石，累计认购1亿美元，占全球发售比例的39.31%。其中，CPE Investment认购3500万美元，正心谷资本认购2000万美元，ACCF Capital通过Seraphim Advantage认购1500万美元，常春藤基金认购1000万美元，Brilliant Partners Fund LP及China Core Fund认购1000万美元，大湾区共同家园投资基金通过Mega Prime认购1000万美元。

值得一提的是，在港交所挥起敲钟宝锤的毛戈平，不过是今年“A转H”股中的一员。此前，毛戈平多次冲刺A股市场，最后以终止告终。像毛戈平这样曾拟A股上市的案例并非罕见，近日成功赴港上市的国富氢能、梦金园、重塑能源等企业，无不如此。

美妆界最强个人IP，半年净赚5亿

在国内美妆界，“毛戈平”已成一个IP符号。

1964年生于浙江温州的毛戈平，今年已步入花甲之年，然而，他过去六十年的人生历程，早已超越了“传奇”二字所能概括的范畴。

毛戈平本是越剧出身，是77届浙江艺术学校越剧班的学生，毕业后就加入了浙江省越剧团。彼时，毛戈平梦想自己有朝一日能成为一名艺术家。但不料，在艺校度过了自己少年时光的毛戈平，在一次机缘巧合之下，因化妆师临时没有到场，对化妆也有过接触的毛戈平替补上化妆师的位置。

或许正是老天爷赏饭吃，并非科班出身的毛戈平却能对色彩的搭配运用恰到好处，且在表演中出色完成了化妆任务。那时，毛戈平又正好碰上男生变声期，眼看职业越剧演员这条路走得费劲，领导一个朝戏剧化妆师方向转行的建议，被毛戈平记在了心里。

于是在1984年，毛戈平从越剧团演员正式转到了舞美队，化妆这份工作，一干就是40年。

1989年，毛戈平在《杨乃武与小白菜》剧组中为陶慧敏画的妆容，帮助陶慧敏一举拿下了主角“小白菜”，也让其自身在行业中崭露头角。

但真正影响并成就毛戈平的，还是与刘晓庆在电视剧《武则天》中的合作。

1994年，电视剧《武则天》在筹备中，主角的妆容却难倒了众人，因为当时已经四十多岁的刘晓庆，需要演绎出武则天从14岁少女到80岁老年的各个时期。几经周折，有人找来了正好三十岁的毛戈平。

最后，毛戈平自然是不负众望，出色完成了这个挑战。而随着《武则天》的大火，顶着“刘晓庆御用化妆师”头衔的毛戈平也一炮而红。而让毛戈平在美妆界得到官方认可光环加身，当属2008年8月北京奥运会期间，毛戈平担任时任国际奥委会主席的化妆造型师，并担任北京奥运会开幕式化妆设计师。

2019年8月，微博知名时尚博主在网上发出了一个“毛戈平改妆视频”，此视频一出直逼热搜，当晚转发量达十万，阅读量也破亿，所看之人无不在惊呼毛戈平“徒手改骨相”的高超技艺。因博主形容这是一次“整容级化妆术”，“换头术”由此得名。

毛戈平“个人IP”走俏互联网之时，毛戈平的“品牌IP”也在逐渐发育壮大。

2000年7月，毛戈平创办了杭州毛戈平，并以个人名字创立了高端美妆品牌MAOGEPING；同年10月，毛戈平创办了浙江毛戈平形象设计艺术学校。此后，“毛戈平形象设计艺术学校”以杭州为起点，先后落地北京、上海、深圳、成都、郑州等多个城市。

如今的毛戈平，已发展成一个高端美妆集团，主要从事“MAOGEPING”与“至爱终生”两大品牌彩妆、护肤系列产品的研发、生产、销售及化妆技能培训业务。

其中，“MAOGEPING”品牌以公司创始人毛戈平的名字命名，是公司的核心品牌，目前以中高端百货专柜直营模式和电商销售为主；“至爱终生”品牌则以经销模式为主，定位于二、三线城市的女性消费者，致力于提升公司产品的覆盖群体及销售区域。

从营收结构来看，毛戈平收入高度依赖主品牌“MAOGEPING”。如其在招股书所言，“于整个往绩记录期间，我们的收入主要来自MAOGEPING的产品销售，分别占我们于2021年、2022年及2023年以及截至2023年及2024年6月30日止六个月产品销售总收入的96.6%、98.4%、99.0%、99.0%及99.3%。”

具体看财务数据，2021年至2024年上半年，毛戈平的营业收入分别为15.77亿元、18.29亿元、28.86亿元、19.72亿元；同期净利润分别为3.31亿元、3.52亿元、6.63亿元、4.93亿元——半年时间揽金近5亿元，眼下毛戈平更是带着公司迈向一个新高度。

从成立到上市，这条路毛戈平走了24年，其中却有8年时间花在了冲刺IPO上。

于毛戈平公司而言，这是一场“漫长”的IPO之旅。

早在2016年12月，毛戈平公司首次向中国证监会提交在上交所主板上市的申请，但此后进程没进一步向前；直到2017年9月，毛戈平公司又更新了招股书，IPO申请材料状态由“中止审查”变更为“预披露更新”；2021年10月，毛戈平公司首发上市申请获得通过，但此后上市进程再度被搁置。

2023年3月，由于实行注册制上市制度，毛戈平公司再次更新招股书。但在2024年1月4日，毛戈平公司主动撤回了在A股的上市申请，转而改道申请港股上市。同年4月8日，毛戈平公司向港交所首次递交招股说明书，后又因招股书满六个月失效，于10月9日更新上市申请。

由“A”转“H”，毛戈平公司在招股书中也给出了自己的解释，“鉴于本公司的A股上市申请时间表的不确定性、我们的业务前景、我们当时的未来发展战略及营销环境，随后我们决定自愿撤回A股上市申请，且本公司于2024年1月正式撤回过往上市申请。”

且就“上市将符合本集团的业务发展战略，并将有利于我们及全体股东”，给出了如下理由——“联交所作为国际金融市场的领先者，可为我们提供直接进入国际资本市场的机会，提升我们的集资能力，拓宽我们的集资渠道及股东基础，并提升我们的国际曝光率；上市将为我们在国际市场上的业务发展提供更好的平台；在联交所上市将进一步提升我们的品牌知名度及业务形象，从而提升我们的企业形象，以吸引新客户、业务合作伙伴及战略投资者，并有利于为本集团业务招聘、激励及挽留骨干管理人员。”

在二级市场大门辗转数年，毛戈平如今终得所愿。

而有意思的是，在美妆界赫赫有名的毛戈平，在创投圈则略显低调。

虽说毛戈平公司成立至今已二十余载，但一直到2011年，刘晓庆的御用化妆师毛戈平才与资本接洽。这一年4月，创业投资企业新开发和天易投资分别以4500万元和1350万元的对价进行认缴资本增资。2015年，九鼎资本强势入局，先是以7330万元对价收购了新开发所有股权，自此以转让形式获得毛戈平公司10%股权，成为毛戈平公司最大外部股东，并持续相当长一段时间。

但随着“九鼎系”在2018年暴雷，毛戈平公司IPO进程间接受阻。

于是在转战港股前，毛戈平公司内部斥巨资进行了一场“拆弹行动”。分别于2024年1月17日、1月25日、1月29日，苏州浦申九鼎投资中心（有限合伙）（下称“浦申九鼎”）先后以5.51亿、1.07亿、7190.5万总计7.3亿元的价格向毛戈平夫妇控制的帝景投资、深圳笃实以及苏州锦鸿转让所持有的10%的股份，转让完成后，浦申九鼎不再持有毛戈平公司任何权益。

从2015年的7330万元到2024年的7.3亿元，近乎十倍回报套现离场的于九鼎资本而言，也不算亏。

成功上市迈向新发展阶段的毛戈平，对于未来也有着初步计划。

根据招股书，毛戈平公司拟将全球发售募集资金用于扩大公司的销售网络、品牌建设活动、海外扩张及收购、加强公司的生产及供应链能力、增强公司的产品设计及开发能力……

A转H股，排队IPO

成功从A股转战H股的毛戈平，是近年赴港上市企业中“A转H股”大类中的一员。

以11月至今登陆港交所的10家上市公司统计为例，其中傲基股份、晶科电子、国富氢能、梦金园、重塑能源、毛戈平这六家公司为“A转H股”，还有一家顺丰控股为“A+H股”。足以看出，赴港上市企业中曾拟在A股上市的，比例高企。

除了成功IPO的，还在港股排队IPO的企业，也有不少是主动撤回A股申请转战港交所的。

像周六福，2023年11月终止深交所主板IPO，在2024年6月提交了港交所IPO申请；在今年5月终止深主板IPO的香江电器，在9月向港交所递交了招股书；6月科创板IPO终止的长风药业在11月向港交所递表；在12月递表港交所的轩竹生物，则在5月终止了科创板IPO……凡此种种，不胜枚举。

“A转H”IPO的背后，原因是多样的。

一方面，为促进投融资两端的动态平衡，自2023年8月起，证监会宣布阶段性收紧IPO，加大了对IPO的审核力度。上市标准提高，A股IPO上市节奏自然放缓。

眼下，A股新股发行放缓预期正在持续。特别是对于一些科创属性的企业而言，其业绩水平和稳定性达不到A股上市要求，选择港股上市毫无疑问为其提供了一个筹措资本的路径，也给背后的机构股东多一个退出的选择。

另一方面，自然离不开监管层的政策支持。

今年4月，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，为配合此《若干意见》的实施，证监会在广泛深入调研和听取意见的基础上，将与香港方面深化合作，采取以下5项措施来进一步拓展优化沪深港通机制、助力香港巩固提升国际金融中心地位，共同促进两地资本市场协同发展。

其中提到一项便是“支持内地行业龙头企业赴香港上市”——境外上市备案管理制度规则发布实施一年来，已有72家企业完成赴港首次公开发行（IPO）备案，赴港上市融资渠道畅通，有力支持内地企业利用两个市场、两种资源规范发展。中国证监会将进一步加大和有关部门的沟通协调力度，支持符合条件的内地行业龙头企业赴港上市融资。

与此同时，从市场需求来看，随着中国企业国际化布局的加速和全球资本市场的不断发展，越来越多的企业需要更多元化的融资渠道和更广阔的国际市场。

赴境外上市是境内企业国际化、规范化发展的重要途径之一，有利于企业利用外资发展，优化公司现代化治理水平，更好融入全球经济。港股市场作为一个国际金融中心，具有独特的优势和吸引力，能够满足这些企业的需求。