不管未来股票市场走势如何，至少从目前来说，可能只有化债的方向是确定的，也就是说，相较于股票给投资者带来的不确定性，城投债的机会几乎是确定的。
无论是发改委还是财政部的发布会，都对地方债务风险化解作出明确表态。在四季度，我们可能会看到更多有利于地方政府化解债务风险的政策、措施出台。
在10月8日的新闻发布会上，发改委表示：
要保证必要的财政支出，加快支出进度，加大对经济发展的积极促进作用；要加力支持地方开展债务置换，化解债务风险。
在10月12日的新闻发布会上，财政部有更为明确的表示：
拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险，相关政策待履行相关法定程序后再向社会做详尽说明，这项政策是近年来出台的支持化债力度最大措施，这是一场及时雨，将大大减轻地方政府压力，可以腾出更多资源支持经济发展，巩固基层“三保”。
可以说，市场对于当前城投债市场的许多担忧，都将得到大幅缓解。
从8月份开始，考虑到地方政府性基金收入和一般预算收入都将会影响地方财力，市场对于城投债的风险再次定价，部分网红地区城投债从低于4%，一路上行到目前的6%以上。
对于投资城投债的投资者来说，当前城投债的信用利差可能偏大了些，未来有望收敛。
而我们看到，近期可能对于重点省份发债，也有一定松动。
10月11日，中国债券债券信息网显示，2024年第3批青海省政府债券发行文件披露，本批次发行总额为37亿元，均为新增债券额度，其中新增一般债券25亿元、新增专项债券12亿元，募集资金重点用于收费公路、市政建设、农林水利等领域项目，将于10月17日招标。
市场关注的主要是本次新增专项债券，即2024年青海省收费公路专项债券（一期）-2024年青海省政府专项债券（二期），这可能是去年47号文以来，重点省份首次发行用于项目建设的地方专项债。
此前，2024年8月份，青海省曾经发行2024年青海省政府专项债券（一期），该债券主要用于投资存量政府投资项目。
根据2023年12月《重点省份分类加强政府投资项目管理办法（试行）》（国办发〔2023〕47号文）：
在地方债务风险降低至中低水平之前，严控新建政府投资项目，严格清理规范在建政府投资项目。明确12个重点省份：天津、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、广西、重庆、贵州、云南、甘肃、青海、宁夏，除供水、供暖、供电等基本民生工程外，省部级或市一级2024年不得出现政府投资新开工项目。
本次重点省份重启，对于地方政府固定资产投资、债务风险化解，具有重大意义。
如果说要给本轮化债寻找一个起点，那应该是从2023年7月24日。
2023年7月24日政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。对于市场关注的地方政府债务风险问题，政治局会议认为：
要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。
会议历史性的提出一揽子化债方案，这将成为未来相当一段时间国内金融体系最主要的任务。
命运的齿轮开始转动，只是参与市场的人，还对未来一片迷茫。但是事后来看，从这个时间点开始，事情开始起变化。
货币与财政迅速跟上。
2023年8月份的中国人民银行、国家外汇管理局召开2023年下半年工作会议指出：切实防范化解重点领域金融风险。统筹协调金融支持地方债务风险化解工作。进一步完善金融风险监测、评估与防控体系，继续推动重点地区和机构风险处置，强化风险早期纠正，丰富防范化解系统性风险的工具和手段，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。
2023年8月15日央行超预期调低MLF利率，MLF降息幅度达15BP，7天回购利率降息10BP。
这是迄今为止MLF利率的最后一次调低。
不过从市场表现来看，市场并没有重视，特别是高收益城投债市场，因为对于网红地区来说，融资平台几乎到了无解且难以为继的地步。没有人认为，超过10%的融资成本是一种可持续的状态，融资平台的违约，可能是眼前即将发生的事。
从2023年8月开始，市场开始传言特殊再融资债券发行用于化解地方债务风险，此时，市场终于开始相信城投债风险逐步收敛，市场利率开始下行，部分网红地区城投债收益率逐步低于10%。
财政体系此时也开始发声。
2023年8月28日，《国务院关于今年以来预算执行情况的报告》提请十四届全国人大常委会审议。针对防范化解地方政府债务风险，报告指出，制定实施一揽子化债方案。中央财政积极支持地方做好隐性债务风险化解工作，督促地方统筹各类资金、资产、资源和各类支持性政策措施，紧盯市县加大工作力度，妥善化解存量隐性债务，优化期限结构、降低利息负担，逐步缓释债务风险。加强跨部门联合监管，始终保持高压态势，强化定期监审评估，坚决查处新增隐性债务行为，终身问责、倒查责任，防止一边化债一边新增。
2023年8月30日财政部发布的《2023年上半年中国财政政策执行情况报告》也强调：强化地方政府债务管理，开好“前门”、严堵“后门”，持续较大规模安排新增地方政府债券，建立健全防范化解地方政府债务风险的制度体系，坚决查处各类违法违规举债行为，牢牢守住不发生系统性风险的底线。坚决遏制隐性债务增量，稳妥化解隐性债务存量，严格查处问责违法举债行为。
2023年9月14日，中国人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率。本次降准在市场预期之外，是因为在8月份超预期降息之后，一般会有2-3个月的货币政策观察期，视情况来决定是否对货币政策有进一步的调整。
但是央行再次前瞻性的在周四公布降准，确实超出市场预期，同时本次降准也是及时回应市场关切。
从事后来看，这应该是为即将到来的大规模特殊再融资债券而进行的降准。
2023年9月26日，内蒙古自治区政府再融资一般债券（九期至十一期）信息披露，拟发行金额663.2亿元。
根据信息披露文件，募集资金投向为：债券资金纳入一般公共预算管理,募集资金全部偿还 20I8年之前认定的政府负有偿还责任的拖欠企业账款。
这意味着市场期待已久的特殊再融资债券重启发行！
在特殊再融资债券密集发行期间，市场还迎来了1万亿特别国债。
10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议闭幕。会议表决通过了全国人大常委会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议、十四届全国人大常委会关于授权国务院提前下达部分新增地方政府债务限额的决定。
第十四届全国人民代表大会常务委员会第六次会议听取了财政部副部长朱忠明受国务院委托作的关于提请审议增发2023年国债支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力以及调整2023年中央预算的议案的说明，审查了《国务院关于提请审议增发2023年国债支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力以及调整2023年中央预算的议案》，同意全国人民代表大会财政经济委员会提出的审查结果报告。会议决定，批准增发国债和2023年中央预算调整方案。
根据相关安排：中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。此次增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。
而在2024年两会期间，未来将连续发行特别国债，为经济提供资金支持。
根据财政部数据，中央财政在2023年安排地方政府债务限额超过2.2万亿元的基础上，2024年又安排1.2万亿元的额度，支持地方特别是高风险地区化解存量债务风险和清理拖欠企业账款等。地方债务风险整体缓释，化债工作取得阶段性成效。
2023年11月8日，中国人民银行行长、国家外汇管理局局长潘功胜出席论坛，并在会上结合当前经济金融形势，就学习贯彻中央金融工作会议精神发言，同时回应地方政府债务风险等多个市场关切的重点。
关于化解地方债务风险，潘行长指出：
今年以来，金融部门已会同有关部门采取多项措施，积极支持地方政府稳妥化解债务风险。
一是严肃财经纪律，推动地方政府和融资平台通过盘活或出售资产等方式，筹措资源偿还债务。
二是对于债务负担相对较重的地区，严格控制新增政府投资项目。
三是金融管理部门出台相关政策，引导金融机构按照市场化、法治化原则，与融资平台平等协商，通过展期、借新还旧、置换等方式，分类施策化解存量债务风险、严控增量债务，并建立常态化的融资平台金融债务监测机制。必要时，中国人民银行还将对债务负担相对较重地区提供应急流动性支持。
四是支持地方政府通过并购重组、注入资产等方式，逐步剥离融资平台政府融资功能，转型成为不依赖政府信用、财务自主可持续的市场化企业。
本轮化债之所以成功，就在于城投向财政体系的回归。
房地产债券市场崩溃的原因在于民营房企的信用背书过于薄弱，哪怕多少债券回购与股东支持都没用，市场不认可。但是城投不一样，当财政体系认账并通过实际行动进行化债时，市场明白这种力量的意义。
当然我们要明确的一点是，本轮化债与前三轮化债有明显的不同。前三轮化债从整体上的思路是全局性化债、抑制增量为主。而本轮化债，在一定程度上，是有重点的化债，以消化存量为主。
换句话说，此前的化债，是抑制全国大部分地区的地方政府债务过快增长。而本轮化债，国内相当一部分省市是没有债务风险的，这从大部分城投债的收益率可以看出。即使是地方政府融资平台债务风险发酵最严重的2023年二季度，大部分省市城投债收益率也没有超过5%，这些投资级城投债甚至出现资产荒，这些区域当然也不存在债务风险。因此本轮化债的目标主要是针对部分高风险区域、以化解高风险区域存量债务风险为主。
主题一、新形势下政府项目合规运作、新质生产力产业园区投融资与合规招商运营、“三大工程”投融资落地实操及“股权财政”与城投转型实务案例解析
11月9日全天-林老师
一、最新政策文件要点解析
1、关于35、47、14及134号文政策梳理与要点解读
2、二十届三中全会项目投融资要点解析—紧扣投资的有效性、健全现代化基础设施建设体制机制及新质生产力发展要义
3、中央政治局926会议五大重磅信号及930国常会研究部署一揽子增量政策要点解析
4、“一行一会一局”关于可以贷款买股票、可以贷款买土地等相关楼市及资本市场新政解析
5、央行、财政部、发改委、证监会联合发布150号文（退平台细则）政策解析，新一轮城投平台产业转型实操要点，335指标如何实现
二、地方政府高质量发展投融资新逻辑
1、区分隐性债务和市场化融资
2、区分政府投资项目和企业投资项目（重点省份的操作要点）
3、挖掘和规划有经营收入的项目（自求平衡与资源补偿）
4、区分政府直接投资和资本金注入项目
5、授权开发+做大做强平台公司
6、合规合理安排政府资金的使用方式
7、不能以土地出让金融资，以土地的最终产出规划项目并融资
8、大基建时代融资和收益自平衡
9、政府采购的合规融资模式
10、如何识别包装企业投资项目？
11、如何定义垫资及垫资与投资的区别,如何合规操作“软垫资”“硬垫资”
12、如何有效利用公共资源谋划策划项目的要点与案例（包括土地资源、土地指标资源、砂石土等矿产资源、碳权资源、林权资源、水权资源等）
13、新政下学校、医院等公共服务项目“以租代建” “建办分离”融资模式解析
14、平台公司授权经营模式转型及市场化融资实务
15、企业市场化投资基建项目模式（投资人+EPC）实务案例解析
16、新政下（17号令）特许经营模式实务及融资要点解析
三、新质生产力产业园区投融资实操与合规招商运营
（一）新质生产力产业园区投融资模式与落地实操
做地模式、专项债模式：两种模式介绍及相关案例分享、土地一二级开发分段+联合模式、二级赎买一级模式与二级补偿一级模式、反向委托（或反向购买）模式、认购基金+施工总承包模式、“基金+基地”双轮驱动的产业投资模式。
（二）《公平竞争审查条例》出台后招商引资模式的转型
（三）基金参与新质生产力招商项目的创新模式
四、综合开发项目政策联动自平衡模式介绍
城市更新模式、TOD模式、EOD模式、IOD模式、矿山生态修复自平衡模式、砂石资源自平衡模式、什么是M0用地？什么是M9用地？有哪些支持政策？如何融资
五、城中村改造及保障性住房项目融资模式及难点问题解决
（一）城中村改造政策要点
（二）城中村改造投融资模式解析及案例分享
（三）保障性住房投融资模式
（四）城中村改造及保障房项目资金来源
六、“平急两用”公共基础设施建设项目投融资实务
1、国常会《关于积极稳步推进超大特大城市“平急两用”公共基础设施建设的指导意见》要点解析
2、“平急两用”基础设施与传统应急设施的区别
3、“平急两用”基础设施项目实施的五大“要点”
4、“平急两用”基础设施发展的路径和投融资要点解析
5、案例分析
七、股权财政
1、股权财政作为土地财政下滑的补充实践
2、股权财政体现方式分析（产业发展引导专项资金、国有资本经营预算资金、注入资本金类项目资金、中央和省专项资金、政府投资基金、国资股权投资等）
3、股权财政主要运作模式及实践案例
4、股权财政投资注意的问题及风险防范
5、“拨改投”运作实务及案例分享
八、城投公司从“融资端”向“投资端”转型
1、城投公司产业投融资的运作模式及案例
2、城投公司产业基金的运行实务及案例解析
3、城投公司母基金运行模式及实施案例
4、城投公司产业基金的资金来源及合规融资渠道
5、城投基金管理公司的运作模式、存在问题与解决思路
6、城投公司跨省联合成立产业基金及案例
7、各地城投公司参与产业基金运作典型案例分享
主题二、财税体制改革背景下地方政府债务风险化解措施和政信类业务经营策略
11月10日全天-陈老师
一、财税体制改革方向与政策解读
1、当前我国现行财税体制解析
(1)、分税制概念与主要问题
(2)、消费税税目、征收环节和税收规模
(3)、非税收入构成情况
(4)、中央与地方事权与支出责任领域
2、财税体制改革方向与政策解读
(1)、《关于进一步推动省以下财政改革工作的指导意见》政策解读
(2)、《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》政策解读
(3)、财税体制改革的重点方向
(4)、财政体制改革与政府债务管理机制分析
二、近年来地方政府化债政策解读及趋势分析
1、国发35号文、47号文、14号文、134号文及151号文等政策解读
(1)、政府融资平台定义
(2)、国发35号文重点内容解析
(3)、47号文对新建项目的融资要求
(4)、14号文及19个省份申请政策支持情况分析
(5)、134号文和151号文解析
(6)、108号文（关于市政基础设施资产管理的政策）解读
2、当前政府债务风险化解难点和未来化债趋势展望
(1)、债务风险化解难点：重组后还本付息压力
(2)、债务风险化解难点：非持牌机构债务风险未缓解
(3)、未来化债趋势：明确融资平台退出标准
(4)、未来化债趋势：融资平台债务压降目标和要求
三、财税体制改革背景下政信业务经营策略
(一)、融资平台退出名单恢复融资功能
1、消除隐性债务
2、不再承担政府融资职能
3、债权人同意
4、观察期设置
5、融资平台退出名单后的优劣势分析和金融机构介入策略
(二)、通过盘活存量资产增加地方政府非税收入
1、存量资产的基本概念
2、存量资产盘活政策解读分析
3、存量盘活重点领域和风险防控
4、存量盘活的资产类型
5、盘活存量资产的主要方式及操作实务
6、存量资产盘活案例分析
（三）、特许经营模式下基础设施和公共服务领域建设实施方式解析
1、PPP最新政策导向
2、特许经营模式操作流程中的关键步骤
3、特许经营模式下商业银行介入基础设施和公共服务领域模式及建议
4、财政部关于地方政府违规通过特许经营方式融资增加政府隐性债务的案例分析
四、地方政府融资平台债务风险识别和案例分析
1、地方政府融资平台企业信用风险评估的主要逻辑
(1)、区域经济环境
(2)、企业经营和偿债能力
2、地方政府财力分析和常见问题
(1)、一般公共预算收入组成情况
(2)、土地出让收入情况
(3)、地方政府债务评价指标：债务率、偿债率、负债率
(4)、涉及地方政府债务管理的常见问题
3、城投企业信用风险评估
(1)、企业基本情况评估
(2)、与地方政府关系密切度
(3)、市场化转型和隐性债务处理情况
(4)、政府性收入占比和确认方式
(5)、债务结构分析
4、城投平台企业债务违约案例分析
(1)、企业债违约案例分析
(2)、银行贷款违约案例分析
(3)、非标融资违约案例分析
(4)、违约平台城投企业的十大共同特征
五、银行贷款、城投债券融资评估要点
1、基础设施投资的分类和融资逻辑
(1)、基础设施项目分类：公益类、准公益类、经营类
(2)、基础设施项目投资方式介绍：政府投资、企业投资、政府与社会资本合作
(3)、基础设施项目融资逻辑：项目实施方式、项目实施相关手续证件、约束财政支出的方式、融资人在项目执行过程中所承担角色
2、政府投资项目贷款评估重点
(1)、合规性分析：区分政府投资和企业自建
(2)、合规性分析：判断项目实施方式
(3)、合规性分析：手续完备性
(4)、投入成本测算：建设项目投资估算方法
(5)、投入成本测算：铺底流动资金估算
(6)、项目投资收益测算
3、城投融资流动资金贷款评估重点
(1)、城投企业流动资金贷款合理性分析
(2)、运营资金缺口测算方法
(3)、代建企业是否可以申请流动资金贷款
(4)、隐债主体、融资平台是否可以申请流动资金贷款
(5)、如何看待城投企业贸易性融资
4、城投债投资评估要点分析
(1)、”3899”名单企业发债要求
(2)、交易商协会债务融资工具发行管理要求及常见问题
(3)、资产证券化和基础设施REITS发行管理要求及常见问题
六、政府融资平台企业市场化转型途径和常见问题分析
1、政府融资平台市场化转型背景和途径
(1)、政府平台市场化转型的相关政策依据
(2)、政府平台市场化转型的基本要求
(3)、政府平台市场化转型的主要途径
途径1、注入经营性资产
途径2、引进战略投资者
途径3、优化资产结构
2、政府融资平台市场化转型案例和问题分析
(1)、区域内核心平台整合
(2)、开发区、园区类投融资平台整合
(3)、国有资产管理类融资平台整合
(4)、产能结构调整区域融资平台整合升级
(5)、政府平台公益性资产如何进行重组？
(6)、政府平台市场化转型后如何进行市场化管理与行政管理相结合？
(7)、政府平台如何结合自身情况进行市场化转型？
※ 最终授课内容以现场实际为准。
1、政府省/市/县领导干部或分管投融资领导；
2、市/区/县各平台公司主要负责人及所属项目负责人；
3、发改委、财政局、国资委（局）、乡村振兴局、教育局、工信局、民政局、自然资源与规划局、住建局、交通局、农业农村局、林业局、水利局、商务局、文广体旅局、卫健委、审计局、统计局、市场监督管理局、大项目办、扶贫办、各街道办事处等单位负责人及项目主管负责人；
4、参与新型城镇化、大基建和政府项目的央企、国企、民企、上市公司高管及项目负责人；
5、商业银行、证券公司、基金公司、资管公司、保理公司、担保公司、评级公司等。
日期：2024年11月9日-10日（周六、周日）
地点：成都（具体地址课前一周通知）
时间：上午09:00-12:00；下午14:00-17:00
※ 2天课程单人费用4200元。
费用包含授课，教材，午餐，场地费。（如住宿会场酒店，酒店包早餐）
不包含交通费，住宿费，晚餐。
※ 10月31日前缴费单人优惠400元，3人团购叠加优惠200元。（以缴费为准）
