| 棉花 | |
| 逻辑与观点：新棉供给陆续增加，需求显示不足，今日棉价走势震荡承压运行。 | |
| ICE美棉上周表现探底回升运行，周五收盘主力3月合约收70.77美分/磅，收盘价涨幅0.55%，周线收阳。一方面受美元走强影响，一方面美国棉花收割进度继续加快，供给增陆续增强影响，即USDA数据显示，截至11月17日 当周，美国棉花收割率77%，快于去年同期及五年均值。不过，USDA周度出口数据显示出口大增，提振棉价走升，因需求有可能改善，即截至11月14日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增31.85万包，创市场年度高位，较之前一周增加108%，较前四周均值增加72%。技术面ICE美棉主力合约反弹但未能突破60日均线，10周均线仍承压，中长线指标仍偏空。国内郑棉价格走势震荡偏弱。基本面来看，当前供给陆续增加的压力令棉价承压运行，因新棉采收基本结束，加工进度快，国内棉花商业库存回升，但需求跟进不足，纺织企业纱线库存陆续增加，开机率下降，采购棉花动力减退。不过皮棉成本基本固化且高于郑棉主力合约价格，限制棉价下行空间的打开。技术上郑棉主力合约期价上周五有效跌破60日均线再次走弱，今日关注5日均线会否压制，周线指标有背离，走势偏弱震荡。 | |
| 白糖 | |
| 逻辑与观点：新糖压力陆续增强，进口供给预期仍减弱，糖价走势震荡转弱运行。 | |
| 上周五ICE原糖反弹运行，3月合约报收21.37美分 /磅，日收盘价与前一交易日持平，周线收跌；ICE 白糖3月合约报收553.8美元/吨，日跌幅0.11%，周跌0.25%。上周ISO 将2024/25年度全球糖的供应缺口从之前的358万吨下调至251万吨，主要是消费预估被下修。巴西航运机构Wiiams发布的数据显示，截至11月19日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为52艘，此前一周为62艘，数据显示出口放缓。当前，巴西生产进入尾声，全球市场的糖供给转向北半球，北半球印度和泰国陆续进入生产，阶段性供给增加的压力压制糖价。技术上ICE原糖主连合约期价承压运行态势。国内糖市上周价格稳中下跌运行，期货糖价反弹，基差走弱，套保盘增强。基本面来看，现货供给压力陆续增强，因南方甘蔗糖产区生产进入全面阶段；进口供给方面，海关数据显示10月我国进口糖54万吨，同比减少38.48万吨，降幅41.61%，不过环比增加33%，可有效提供内糖当下的供给。从价格上来看，配额外进口利润倒挂仍在，但配额内进口加工有利润，国内生产利润尚可且会支撑内糖价格，不利于糖价反弹空间打开，同时亦不利于糖价深跌，预计郑糖走势震荡下行。 | |
| 油脂油料 | |
| 目前正值北美大豆收割、南美大豆种植阶段，谨防产地天气变化对盘面可能带来的扰动，持续关注宏观市场情绪变化及国外成本端压力向国内传导的过程和节奏。 | |
油脂：上周国内油脂走弱，棕榈油较豆油和菜油跌幅大，同时可以看到美豆油和马棕油的跌幅更大，国内油脂跟随外盘油脂走势，即使国际原油上涨也并未给予支撑。美豆油走弱原因仍在于市场预期未来美国生物质柴油政策可能对于美豆油的需求不利，马棕油走弱主要在于印尼B40政策实施时间的不确定性以及产地高频数据显示，马来棕榈油11月份出口环比有所下滑，再加之中加关系缓和迹象带动菜系下跌，导致上周油脂整体表现较弱。上周虽有回调，但是基本面未有实质性转变，前期涨幅较大对于利空消息更加敏感以及积累了大量的多头盈利盘导致盘面或有反复。 豆粕：上周美豆和豆粕表现偏弱，主要受宏观市场情绪打压及南美大豆的良好前景压制，基本面未有较大变化。美豆方面，出口需求似有放缓及美国生物燃料政策前景蒙阴拖累美豆，南美方面，巴西大豆播种接近尾声，阿根廷大豆也开始播种，巴西大豆即将进入关键生长期，天气预报显示未来两周南美略偏干，但是天气模型之间略有分歧，大供应前景仍压制美豆表现，但是天气偏干可能会引发短期的炒作。国内方面，12月船期大豆采购继续推进，采购进度过半，1月船期也开始采购，豆粕月间价差继续走弱，整体来看，在国内大豆采购顺畅及南美天气暂无较大风险情况下，国内豆粕难有反转，但是近期跌幅较大以及随着阿根廷大豆开始播种及巴西大豆进入关键生长期，盘面短期或易涨难跌。 全国基差报价：截止11月22日，一级豆油天津01+60元/吨，日照01+110元/吨；24度棕榈油天津01+280元/吨，华东01+120元/吨，广东01+110元/吨；豆粕天津01+70元/吨，日照01+10元/吨，华东01+20元/吨。（数据来源：我的农产品网、买豆粕网） | |
| 鸡蛋 | |
| 逻辑和观点：鸡蛋供需矛盾不大，近期产业拿货意愿增加，现货逐步企稳且存在小涨的可能，期货贴水幅度仍较大，下方存在支撑；饲料下滑，养殖利润持续较高，补栏积极性较好，远月预期偏弱。操作上建议震荡思路，当前价位短多操作，套利可选择买近空远组合。 | |
| 周末蛋价继续稳定，根据中泰期货调研整理，截止11月24日粉蛋均价4.17元/斤，红蛋区均价4.15元/斤。当前蛋价下，产区蛋鸡养殖盈利情况较好。蛋价近期下跌主要受消费疲软拖累，蔬菜价格持续回落，对鸡蛋消费的影响从利好转向拖累，同时鸡蛋处于淡季，没有节日利好支撑，消费表现疲软，下游走货不快，产业库存稍有增加。供给端变化不大，当前开产仍不多，小蛋持续偏紧，老鸡延淘仍在持续，老鸡基数较大，随着蛋价下跌，近期养殖户淘汰意愿有所增强，蛋鸡在产存栏呈缓慢增长态势，但鸡群产蛋性能受鸡病影响下降，鸡蛋供应压力一般。近期供需矛盾不大，市场对春节前备货行情仍有期待，对低价鸡蛋存在在投机需求，随着近期蛋价下跌，产业拿货意愿有所抬头，预计蛋价或企稳，局部存在上涨的可能。 | |
| 苹果 | |
| 11月下旬，我国苹果主要产区的入库工作已渐入尾声，后期或将转入冷库出库环节。从入库数据来看，山东、陕西、山西等产区的入库量相较于去年同期呈现出下滑趋势，而甘肃产区则实现了同比增长。新季苹果虽整体品质上乘，但价格却较去年同期有所降低，这一现象值得业界密切关注。较低的开秤价格配合优质的品质，为苹果在采摘后的热销市场创造了有利条件。然而，入库后期苹果质量有所下滑，但价格却并未因此走低，果农惜售情绪渐浓，叠加客商收购积极性提高，或不利后续库存出库。 | |
| 山东产区：11月下旬，山东产区的苹果入库工作已接近尾声。栖霞东部乡镇及蓬莱地区的入库作业已基本结束，而西部乡镇的果农们正忙着将奶油富士苹果入库储存。同时，客商们的收购热情高涨，不断将来自甘肃、东北等地的外地苹果运抵山东进行入库，这导致部分苹果的价格随之上涨。总体来看，山东产区的入库量已经超出了前期的预期，但与去年同期相比略有减少。与此同时，库存苹果的交易量相对较少，栖霞地区客商80#一二级片红苹果3.5-5元/斤；果农80#一二级片红苹果3.0-4元/斤。（数据来源：中泰期货、卓创资讯）。西部产区：11月下旬，陕西产区的入库工作已基本结束。近期，陕西产区开始陆续出库。与上周相比，调货的积极性略有降低，市场发货速度有所放缓，当前主要以冷库间的调货以及满足电商渠道订单需求为主。在库存果品走货方面，本周主要以高品质但个头稍小的果实，以及来自低价区域的货源为主导，而高价区域的成交则相对稀少。价格方面，洛川70#半商品级别的苹果价格3.4-3.6元/斤。（数据来源：卓创资讯）卓创资讯据，，截止到2024年11月21日全国冷库库存比例约为63.61%，较上周增加0.24个百分点，较去年同期(20231123)低3.12个百分点。Mysteel数据：截至2024年11月20日，全国主产区苹果冷库库存量为853.54万吨，环比上周减少1.24万吨，周内零星入库收尾与出库工作同步进行。 | |
| 红枣 | |
| 新疆产区红枣下树已经接近尾声，原料多已经到晒场，同地区货源质量差异较大，总体出成率在6-8成，目前实际收购量较低。销区方面，周内河北市场到货量较少，停车区交易关注度下降，少量新货上市，由于原料收购价格不同，新季成品价格差异较大，客商接受度一般，前期采购成本较高产销区存在倒挂现象。整体来看，新季采购正逐步进行，原料的集中上量叠加业内对后市悲观情绪，客商收购较为谨慎，产区原料价格不断下行，预计短期现货仍偏弱运行，操作上可考虑以逢高做空为主，重点关注新季收购情况。 | |
| 上周五，红枣主力合约大幅下跌，最高价9590元/吨，最低价9305元/吨，收于9310元/吨。新季红枣注册仓单数量0张，有效预报数量维持42张，合计42张，折合现货210吨。新疆产区价格持续走弱，参考阿克苏统货均价4.45元/公斤，阿拉尔统货均价4.80元/公斤，喀什统货均价5.80元/公斤；河北现货市场价格稳定，参考特级灰枣均价10.30元/公斤，一级灰枣均价9.50元/公斤，二级灰枣均价8.50元/公斤，广东市场现货价格稳定，参考特级灰枣均价11.30元/公斤，一级灰枣均价10.30元/公斤，二级灰枣均价9.50元/公斤（数据来源：Mysteel我的农产品）。 | |
| 生猪 | |
| 整体看，市场进入冬至/腌腊消费预期的兑现期，预计短期消费边际增量较为明显，叠加腌腊高峰前社会猪源惜售情绪持续，现货价格震荡偏强的概率较高。但考虑到供应基数偏高，腌腊消费不具持续性的现实情况，不宜对现货价格有过高期待。策略方面，现货情绪偏强，对近月合约形成支撑，可考虑波段配置近月多单。 | |
| 近期现货价格企稳，市场情绪明显回暖。据猪易数据显示，2024年11月24日标准体重生猪平均价格为16.48元/公斤，较前日猪价上涨0.14元/公斤。需求方面，市场将进入冬至/腌腊消费预期兑现阶段。根据猪肉消费的季节性规律，自十一月下旬开始，市场将迎来一年中猪肉消费最旺盛阶段，冬至/腌腊、元旦、春节等关键节点持续接力提振猪肉消费，猪肉消费环比明显好转的确定性较强。尤其是本周全国大部将迎明显雨雪降温天气，腌腊消费有望起量，或将对毛猪需求形成阶段性提振。 供应方面，供应压力仍在，但市场情绪改善。供应基数方面，据农业农村部最新消息，9月份全国5月龄以上中大猪存栏环比增长1.5％，已连续4个月增长，预示着四季度肥猪上市量将较之前的月份增多，供应基数明显增加，将对毛猪现货价格形成压制；供应节奏方面，近期社会猪源惜售情绪增加，北方部分地区甚至出现二次育肥入场情况，阶段性缓解了市场供应压力。另外，市场也存在集团企业月底缩量稳价的预期。 | |
| 原油 | |
| 总之，在原油到达前低位置后市场本身就有企稳需求，在俄乌冲突等地缘风险提升等因素提振下，原油经历反弹，但中长期看原油依然难持续上涨。短期料延续反弹，但待反弹至压力位仍可考虑试空。 | |
| 近期，在俄乌冲突升级担忧推动下，原油价格持续反弹。一方面乌克兰若进一步袭击俄罗斯本土设施可能影响俄罗斯的原油生产从而影响全球原油供给；另一方面乌克兰使用欧美武器袭击俄罗斯本土可能使得西方直接介入冲突的风险提升，冲突外溢的担忧上升。不过，乌克兰当前还是主要袭击俄罗斯军事设施且战场并非俄罗斯原油产区。同时，在特朗普当选的大背景下，俄罗斯在特朗普就职前料不会制造太大麻烦。所以，俄乌冲突对原油的影响更多是情绪层面的，料难带来持续的反弹。除俄乌冲突外，以色列与周边国家的停火协议料能取得进展，大概率最迟在特朗普当选初期就会结束冲突。原油自身供需变动上后面仍需要重点关注OPEC+的减产政策变动，近期有机构预计OPEC+可能会进一步推迟增产，但产油国尚未对此表态。而市场中长期依然受到特朗普能源以及外交政策对原油的打压影响，趋势难以逆转。 | |
| 塑料 | |
| 【总结】塑料盘面走弱，多空矛盾比较激烈，短期多头逻辑不好证伪，不过基差已经开始修复，继续上行空间有限。PP相对比较弱，今天盘面继续走弱。塑料和PP两个品种都有新装置投产的压力，对产业情绪影响较大，我们认为长期来讲价格仍有可能继续下行，PP建议转入偏弱震荡思路对待，如果反弹给出比较好的套保机会，建议及时套保。PE建议谨慎对待，谨防回调风险，可少量尝试做空远月05合约。 | |
| 【现货价格】上游原料：山东丙烯6820元/吨，稳定；丙烷中国到岸价635美元/吨，涨3美元/吨；北方港Q5500大卡动力煤840元/吨，稳定； 现货价格：华东PP拉丝7540元/吨，涨10元/吨，华东基差01+30，震荡；华北PP拉丝7430元/吨，涨30元/吨，华北基差报价01-80，震荡；华南PP拉丝7650元/吨，涨10元/吨，华南基差报价01+140，震荡走强。 PP粉料华北7280元/吨，稳定；华东PP粉料 7350元/吨，走强。 华北LL 8650元/吨，涨30元/吨，基差01+180，震荡；华东LL 8730元/吨，涨30元/吨，华东基差01+260，震荡；华南LL 8700元/吨，涨50元/吨；华南基差01+230元/吨，震荡走强。 【市场情绪】现货市场成交情况一般，下游刚需补货为主。【上游装置】PE日度产能利用率81.90%，下降；PP日度产能利用率74.77%，稳定。（数据来源：隆众资讯） | |
| 橡胶 | |
| 逻辑：沪胶重回基本面主导，国内外产区天气转好，橡胶后期供应预期增加，沪胶缺乏持续上涨条件，期货谨慎操作。 | |
| 据隆众资讯数据：泰国产区原料白片70.5泰铢，烟片72.15泰铢，胶水68.5泰铢，杯胶57.95泰铢，泰国原料市场原料价格小幅整理。周五，国内市场橡胶现货价格重心下移，上海全乳胶16450元/吨，青岛人民币混合报16020元/吨。周五，沪胶日内和晚盘再度下跌，主力盘中小幅放量，期货弱势表现。橡胶基本面变化不大，橡胶产区天气恢复正常，国内外产区陆续进入割胶旺季，产区原料和新胶后期供应预期增加，国内青岛深色胶库存开始转入增加周期，橡胶基本面偏空。沪胶缺乏持续上涨条件，操作上需谨慎，不建议追多。 | |
| 甲醇 | |
| 甲醇盘面今日略微走弱，近期甲醇价格在天燃气限气等预期支撑下上涨较多，但实际去库进度并不理想，且下游利润较差限制了上涨空间。短期可能会有小幅回调，建议多单减持。长期仍然偏多，主要是进入冬季，甲醇潜在的供给扰动比较多。甲醇是可以在相关几个品种当中可以作为多头配置的品种。我们建议甲醇短期多单减持，长期逢低做多。PP-3MA价差走弱较多，目前价差估值中等偏低位置，价差策略可以少量减持，等价差反弹机会可以加仓。 | |
| 甲醇现货市场价格震荡走强，港口市场价格震荡走强，内地市场价格小幅度上涨，西北地区价格稳定，港口基差震荡走弱。江苏太仓地区甲醇现货市场价格2582元/吨，较前日价格涨25元/吨；广东地区甲醇现货市场价格2575元/吨，较前日价格涨3元/吨；鲁南地区甲醇现货市场价格2450元/吨，较前日价格稳定，河南地区甲醇现货市场价格2325元/吨，较前日价格稳定，河北地区甲醇市场现货价格2290元/吨，较前日价格降5元/吨；关中地区现货市场价格2215元/吨，较前日价格稳定，蒙南地区甲醇现货市场价格2140元/吨，较前日价格稳定，陕北地区甲醇2100元/吨，较前日价格涨20元/吨。（数据来源：隆众资讯） 太仓现货市场基差报价01-30，11月下01-30元/吨，基差震荡。 | |
| 烧碱 | |
| 烧碱价格继续维持区间宽幅震荡。一方面，现货价格仍表现坚挺，碱厂库存处于低位，且继续下降，山东氧化铝采购价格稳定，虽然主力送货量较前期走弱，但需求仍在，短期压价概率不大。另一方面，随着天气转冷，烧碱开工率有望提升，叠加碱厂利润尚可，供给有增量预期。后续关注山东主力氧化铝企业收货情况。非铝下游对高价有一定抵触，订单一般。目前盘面深度贴水现货，已经将现货价格走弱的预期充分反应，但现货降价节奏不定，碱厂库存低位，价格预期回落和基差回归逻辑交替运行，短期盘面预计维持宽幅震荡。 | |
| 上周山东烧碱价格涨跌互现。截止到2024年11月22日，山东地区32%液碱为1010元/吨，折百价为3156元/吨，山东50%液碱为1590元/吨，折百价为3180元/吨，山东片碱下跌150至3400元/吨。上周中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为81.9%，环比-0.3%。隆众测算，本周国内将新增2家新装置检修，但华东区域内前期检修逐步恢复，预计产能利用率将小幅提升。目前采暖季环保制约以及矿石紧张导致国内氧化铝企业供应依旧不稳定，部分新投产能释放进度也慢于预期，对烧碱需求增量有限。上周山东、河北送山东主力下游氧化铝32碱量较前期走弱，但仍比正常量大，高价非铝下游订单有限。截至20241121，隆众资讯统计全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存23.67万吨（湿吨），环比-7.47%，同比-18.62%。（以上数据均来自隆众资讯） | |
| 纯碱玻璃 | |
| 纯碱维持区间震荡，基本面多空消息交织。本周有碱厂装置恢复，开工率逐渐提升，但个别产能较大的碱厂负荷具有不确定性，警惕供给扰动对盘面的影响。需求方面，浮法玻璃刚需趋于稳定，光伏玻璃仍有减产预期，对纯碱需求或进一步下降，但具体需要看产线冷修节奏。近期，市场开始关注冬储问题，轻质碱需求走强，库存去化明显，重质碱需求也有改善，但玻璃厂原料库存天数不算太低，预计补库空间有限。此外，政策预期仍是偏积极的，商品市场情绪波动也会对纯碱带来一定影响。虽然纯碱基本面仍是过剩状态，但盘面比较抗跌，短期观望为主，可等待盘面拉涨后的做空机会。 玻璃盘面震荡运行，宏观政策提振与淡季需求走弱预期博弈。供给端短期趋于稳定，利润修复后，冷修产线减少。需求端表现尚可，多数地区仍处于赶工期，低价走货较好，高价下游采购趋于谨慎，后续北方施工将陆续受天气影响，玻璃南下价格受到压制。对于冬储来说，短期中下游意愿不大，一方面现货价格较为坚挺，另一方面需求仍有不确定性，但若政策释放出更加积极的信号，冬储需求或超预期。后续市场或将关注政策预期和玻璃厂产销情况，盘面波动加剧。 | |
| 上周海化老线120万吨产能提负，金山提负，开工率小幅提升，本周江苏井神和河南骏化计划恢复，预计供给继续提升，但个别碱厂产能或有波动，注意对盘面的影响。短期浮法玻璃无新增冷修产线，前期点火产线预计本周出玻璃，光伏玻璃有继续冷修的预期，具体看落地节奏。碱厂维持小幅去库，其中轻质碱去库明显。 短期浮法玻璃无新增冷修产线，下周有前期点火产线出玻璃，产量或有所提升。上周初市场交投情绪有所降温，但目前多数地区仍处于赶工期，玻璃需求表现尚可，政策预期偏积极，冬储需求或增加。浮法玻璃厂家库存4842.6万重箱，环比+2.30%；（以上数据均来自隆众资讯） | |
| PVC | |
| 逻辑：近期PVC供应端维持高位，而下游需求依然偏弱，PVC基本面偏空，操作上仍需谨慎。 | |
| 根据隆众资讯数据：亚洲乙烯865-920美元/吨，乌海电石 2750-2750元/吨，乙烯、电石价格平稳。现货市场：周五，国内PVC市场现货价格重心下移，华北地区电石法5型报价5100-5150元/吨，华东地区电石法5型报价5100-5200元/吨，华南地区电石法5型报价5150-5250元/吨。周五，PVC期货日内和晚盘弱势回调，主力盘中小幅放量，期货震荡偏弱走势。目前PVC整体供应处于高位，PVC社会库存维持偏高水平，下游出口和国内制品厂家需求较差，PVC需求面偏空，操作需谨慎。 | |
| 尿素 | |
| 尿素当前基本面呈供需紧平衡状态，后续供应端关注气头企业停产机会及规模，据悉复合肥厂在上周实施最新采购政策后收单量增速明显，需求端关注复合肥厂后续开工采购情况，周五煤化工板块集体上涨，尿素盘面是否受此影响上涨进而影响现货端也需密切关注。 | |
| 尿素现货端周末厂家报价稳定为主，山东河南主流市场报价继续维持1750-1780左右，成交端周末较为一般，整体市场弱稳运行。日产端周五尿素行业日产18.96万吨，开工率83.89%，库存端肥易通周五数据显示因新疆华锦14万吨联储货源结算，全国尿素工厂库存128.6万吨（其中厂外联储4.4万吨），较上周减少11.99万吨，除去新疆华锦外，全国剩余工厂库存增加2.01万吨。国际端国际价格窄幅震荡，成交趋于平静，市场在等印度是否进行新一轮招标，欧洲买家关注欧洲天然气暴涨对欧洲尿素厂影响程度。出口端国内法检政策继续收紧，淡储工作顺利完成前，暂时无出口消息放出。 需求端东北复合肥厂陆续开机，关注后续复合肥厂采购情况，淡储企业有序备储采购，山东胶合板厂按需采购为主，从上周库存数据来看，整体市场供需呈紧平衡状态。 利润端尿素企业利润低位，水煤浆工艺企业当前价格已接近完全成本，固定床企业及部分西南气头企业亏损生产。 期货端尿素主力合约UR2501周五白盘窄幅震荡为主，收盘价1794，较上一交易日下跌8个点，周五夜盘煤化工板块集体回弹上涨，纯碱夜盘收盘价较周五下午收盘上涨35点，周一关注尿素盘面是否受大盘影响带动。 | |
| 合成胶 | |
| 逻辑：近期丁二烯价格连续回调，成本端支撑减弱，顺丁开工提升，市场库存累积，期货维持偏空思路。 | |
| 根据隆众资讯：亚洲市场丁二烯外盘和国内丁二烯价格下跌。FOB韩国1070美元/吨；CFR中国1110美元/吨，国内丁二烯出厂价在9300-9800元/吨，丁二烯鲁中送到价在9400元/吨。现货市场华北地区顺丁价格在12500-13100元/吨，华东地区顺丁价格在12900-13200元/吨。周五，合成胶期货日内和晚盘再度下跌，主力盘中再创近期新低，合成胶期货维持弱势表现。国内外丁二烯价格维持偏弱走势，顺丁成本支撑减弱。随着顺丁厂家利润的修复，近期顺丁装置开工保持在偏高水平，顺丁社会库存回升，受供应端压力影响，合成胶期货保持偏弱走势，操作上维持偏空思路。 | |
| 铝和氧化铝 | |
| 铝逻辑及策略建议：现货升水和库存去化以及氧化铝高涨对价格起到强支撑，但预期有减弱态势；宏观上欧弱美强，美元避险情绪升温、创两年来新高，有色情绪较弱，预计铝价维持区间震荡态势。 氧化铝逻辑及策略：现货涨势放缓，市场分歧加大，铝厂高亏损，减产预期上升，氧化铝近期供应仍然偏紧，冬季矿石供应和生产风险仍存，远期产能投产预期上升，建议盘面观望为主，近月深跌大贴水可适当做多基差修复，1-5月差正套。 | |
| 11月22日隔夜沪铝主力2501收盘报20490跌60，LME铝收盘报2630跌3。现货方面，佛山市场流通偏多，但库存去化，仍有支撑，报价均价至升水10；无锡市场到货预期增多，出货积极性提高，报价均价至贴水10。 库存方面，铝锭到货预期提升。根据SMM数据显示，11月21日周四国内主要现货市场铝锭社会库存报53.9万吨，较周一下降2.4万吨；同期钢联铝棒社会库存报12.55万吨，较上周四增加0.35万吨 供应方面，电解铝亏损过半，1/3产能甚至陷入现金亏损，但目前主动减产产能不多，开工产能呈下降趋势。新增产能方面，新疆准东信发10月初投产55万吨项目（置换新增20万吨），11月上旬六盘水双元铝业二期10万吨通电投产，但上周老厂产能检修减产，实际增量有限；河南伊电集团11月份初已检修减产7-8万吨；安顺黄果树铝业10月底复产停滞；广西翔吉和百色银海也是各自减产一半水平约13万吨。另外，重庆某铝业计划下月检修3万吨。 氧化铝方面，22日隔夜氧化铝主力2501收盘报5326涨1，山西三网均价报5747涨22，现货涨势放缓，报价升水幅度显著下降。 供需方面，需求端开始小幅减量，因电解铝亏损减产增多，复产放缓。电解铝过半产能陷入亏损，1/3产能出现现金亏损状况，减产产能有所增多，重庆某铝厂计划12月减产3万吨；六盘水双元铝业老产能减产等。生产端整体保持稳定，氧化铝厂产量有所提升，根据阿拉丁（ALD）调研数据，截至11月22日周五，氧化铝建成产能10502万吨，运行产能8840万吨，较上周增10万吨，氧化铝开工率为84.17%。 库存方面，库存降幅有所放缓，仓单水平仍偏低。阿拉丁(ALD)调研统计，截至本周四(11月21日)全国氧化铝库存量306.5万吨，较上周降1.4万吨，铝厂库存降幅放缓，部分工厂库存严重偏低。11月22日周五，上期所氧化铝交割仓库约6.97万吨，较上一交易日持平；厂库库存全部注销。 | |
| 碳酸锂 | |
| 产量和库存方面，上周产量报15072吨环增3.9%，社会库存报108301吨，去库节奏减缓。（SMM）需求端虽未有新亮点放出，目前尚未看到更为利空的因素出现。展望后市，业内对1-2年内碳酸锂供给过剩观点不变，若价格快速上行，则会引发符合条件的上游冶炼厂集中套保行为，价格存在天花板。短期，操作上以震荡思路对待，预计价格震荡重心将逐渐下移。 | |
| 11月22日，碳酸锂期货震荡偏弱，主力合约LC2501减仓6864手，价格收79500元/吨，跌幅4.1%，当日SMM电池级现货均价79100元/吨，下跌300元/吨。近期行情回顾：起初，在澳矿停产消息与下游头部企业订单火爆的推升下，期货价格快速上行，带动现货价格上升。价格转头下行，一方面因为前日赣锋锂业发布公告称公司控股子公司Mali Lithium B.V旗下非洲马里Goulamina锂辉石项目一期建设完成并开始试生产阶段，预计今年12月正式投产；另一方面，随着交割时间临近，期货盘面持仓过重，在出现利空消息的情况下，引发多头避险行为，出逃离场。前期价格大幅上涨，受市场对下游需求爆发预期增强、供给端的不确定性再度发酵等影响；海外宏观环境波动，则对碳酸锂品种影响较小。海外市场增加锂辉石期货品种交易，引发市场关注，根据当前价格测算，与国内现货市场货值大致相符。据海关数据，10月中国进口碳酸锂23196吨，环比增加43%，同比增加116%。1-10月累计进口187687吨。其中从智利进口碳酸锂17861吨，占比77%；从阿根廷进口4791吨，占比21%。10月中国出口碳酸锂300吨，环比增加81%，同比减少6%。 | |
| 工业硅 | |
| 整体看来，供强需弱格局犹存，且总库存和仓单压力较大，硅价易跌难涨，维持震荡运行。 | |
| 11月22日，工业硅现价稳定。据SMM，工业硅553型号均价11650元/吨，421型号均价12100元/吨。主力合约开盘价12420元/吨，最高价12475元/吨，最低价12265元/吨，收盘价12270元/吨，较前一日涨跌幅为-1.09%。供应端，进入枯水期西南地区电力成本上升致使当地开工率下降，但西北新增产能逐步释放将弥补部分西南地区减量。需求端，近期下游整体需求偏弱。枯水期来临，西南地区电价上涨，部分多晶硅当地企业在11月初开始减产，对工业硅消耗减少。有机硅市场价格维持弱稳，对工业硅需求有限。铝合金对工业硅消费保持稳定，下游订单无明显增量预期，生产厂商按需采购工业硅。库存端，近期工业硅库存呈现持续累积的趋势，当前高库存已成为压制工业硅价格的重要因素。SMM统计11月15日工业硅全国社会库存共计51.2万吨，较上周环比增加1.3万吨。 | |
| 煤焦 | |
| 焦煤：主产地煤矿生产基本平稳，焦煤供应依旧偏向宽松，下游采购情绪不佳，部分煤价承压小幅下跌，线上竞拍仍以下跌为主。焦企生产积极性尚可，采购相对谨慎。 焦炭：焦炭第三轮降价落地，焦企利润略有收窄，但焦企生产积极性尚可，焦炭发运正常。钢材成交略好，铁水产量稳定，短期对原料端的刚需仍存在。 短期来看，铁水产量稳定，但在季节性需求淡季预期下，钢材基本面边际转弱，铁水见顶预期增强。焦炭第三轮提降落地，但焦企生产积极性尚可，供给整体保持稳定，焦炭库存小幅减少。煤矿生产仍在恢复中，焦煤库存缓慢回升。从盘面来看，煤焦期价探底回升，预计短期价格或震荡整理。 | |
| 22日炼焦煤市场偏弱运行。现山西吕梁柳林低硫主焦煤1380元/吨，中硫主焦煤1430元/吨，甘其毛都口岸蒙5#精煤1400元/吨，港口俄罗斯K4主焦煤1220元/吨，澳洲峰景217美元/吨。（数据来自于我的钢铁） 22日焦炭市场暂稳运行。现山西地区主流市场准一级湿熄冶金焦报价1530-1630元/吨；准一级干熄冶金焦报价1745-1815元/吨；一级湿熄冶金焦报价1600-1710元/吨；一级干熄冶金焦报价1835-1945元/吨。山东地区焦炭价格准一干熄主流报价1935-2005元/吨，出厂现汇含税。（数据来自于我的钢铁） | |
| 铁合金 | |
| 早评：锰硅12月需求集中释放预期再起，盘面于22日走出独立偏强行情，硅铁跟随黑色大幅走跌。从供需端看，双硅周度日产维持在增产节奏，硅铁日产增幅大于锰硅，需求端表现平平，硅铁出口数据维持在偏高水平，双硅供需中期维持过剩格局。从成本端看，双硅成本均维持稳定，短期内需重点关注港口实际成交价变动。综合看来，锰硅需求端12月集中释放预期再起，短期内存在继续走独立行情的可能性，双硅价差（硅铁-锰硅）或回到0值以下，短期硅铁盘面或继续维持宽幅震荡，锰硅不建议追多，12月上旬若涨至升水区间期现正套可继续入场，单边中期逢高布局空单，硅铁仍维持偏空思路。 趋势：双硅单边中期维持偏空思路，锰硅不建议追多。 套利：锰硅正套择机入场。 | |
| 市场消息（数据来自铁合金在线）：①22日75#硅铁：陕西6600-6700，宁夏6500-6600，青海6500-6550，甘肃6550-6600，内蒙古6550-6600（现金含税自然块出厂，元/吨）；硅铁FOB：72#1150-1180，75#1250-1280（美元/吨，含税）。②22日硅锰6517#市场稳中有所坚挺，北方主流报价6000-6100元/吨，南方报价6100-6200元/吨。（现金出厂含税报价）。③22日72#硅铁：陕西5850-5950，宁夏6000-6100，青海6000-6050，甘肃6000-6100，内蒙古5950-6050（现金含税自然块出厂，元/吨）。 |
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