| 棉花 | |
| 逻辑与观点：新棉供给陆续增加，需求显示不足，今日棉价走势震荡。 | |
| 隔夜ICE美棉震荡反弹态势仍在，主力3月合约收71.68美分/磅，收盘价跌幅0.01%，因美元疲软提振。当前USDA数据显示，截至11月24日 当周，美国棉花收割率84%，快于去年同期及五年均值。不过，USDA周度出口数据显示出口大增，提振棉价走升，即截至11月14日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增31.85万包，创市场年度高位，较之前一周增加108%，较前四周均值增加72%。技术面ICE美棉主力合约重返60日均线上方，但仍承压于40周均线压制。国内郑棉价格走势震荡。基本面来看，当前供给陆续增加的压力令棉价承压运行，因新棉采收基本结束，加工进度快，国内棉花商业库存回升，但需求跟进不足，纺织企业纱线库存陆续增加，开机率下降，采购棉花动力减退。不过皮棉成本基本固化且高于郑棉主力合约价格，限制棉价下行空间的打开。技术上郑棉主力合约期价仍在60日均线附近摇摆，中线压力仍存。 | |
| 白糖 | |
| 逻辑与观点：新糖压力陆续增强，进口供给预期仍减弱，糖价走势震荡偏强运行。 | |
| 隔夜ICE原糖大幅反弹，3月合约报收21.65美分 /磅，日涨幅2.32%；ICE 白糖3月合约报收556.8美元/吨，日涨幅1.98%，整体连续下跌数日后反弹。基本面来看，巴西生产进入尾声，S&PCommodity Insights 公布的调查数据显示 ，11月上半月巴西中南部地区糖产量料同比下降55.5%至97.9万吨。Datagro公司在伦敦举行国际糖业组织会议上称，预计巴西2025/26年度糖产量将高达4200-4320万吨，高于2024/25年度的3930万吨。当前，巴西出口放缓，巴西Secex公布的数据显示巴西11月前四周出口糖2500922.98吨，日均出口量178637.36吨，较去年11月全月日均下降2%。之前11个月日均出口均是同比增长。北半球印度和泰国陆续进入生产，阶段性供给增加的压力压制糖价。技术上ICE原糖主连合约反弹运行，上方有均线压制。国内糖市昨日现货稳中小幅上涨，晚间郑糖主力合约大幅反弹突破6000关口，基差走弱，主力合约资金减持移仓。基本面来看，现货供给压力陆续增强，因南方甘蔗糖产区生产进入全面阶段；进口方面，海关数据显示10月我国进口糖54万吨，同比减少38.48万吨，降幅41.61%，不过环比增加33%，可有效提供内糖当下的供给。需求上现货成交放量，市场新糖采购逐步开启。技术上郑糖走势偏强震荡运行为主。 | |
| 油脂油料 | |
| 目前正值北美大豆收割、南美大豆种植阶段，谨防产地天气变化对盘面可能带来的扰动，持续关注宏观市场情绪变化及国外成本端压力向国内传导的过程和节奏。 | |
| 油脂： 周二国内油脂走势分化，棕榈油上涨，菜油下跌，豆油偏震荡。棕榈油产地方面， 据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚11月1-20日棕榈油产量预估减少5.19%，其中马来半岛减少5.36%，沙巴减少4.3%，沙捞越减少6.26%，马来东部减少4.91%，南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2024年11月1-25日马来西亚棕榈油单产减少3.09%，出油率下降0.03%，产量环比下降3.24%。国内方面，据Mysteel调研显示，11月26日豆油成交24000吨，棕榈油成交0吨，总成交24000吨，环比上一交易日增加17300吨，涨幅258.21%。整体来看，油脂基本面未有实质性转变，产地棕榈油增产季结束支撑棕榈油盘面，菜油受经贸关系预期走向影响较大，豆油跟随其他油脂波动为主。 豆粕： 周二国内豆粕表现偏强，对经贸关系的担忧提振豆粕走势。美豆仍维持震荡走势，南美方面，巴西大豆播种接近尾声，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至11月24日，巴西大豆播种率为83.3%，上周为73.84%，去年同期为75.0%，阿根廷大豆也开始播种，天气预报显示未来两周南美略偏干，但是天气模型之间略有分歧，大供应前景仍压制美豆表现。国内方面，据Mysteel调研显示，11月26日全国主要油厂豆粕成交20.40万吨，较前一日减少4.96万吨，其中现货成交10.82万吨，远月基差成交9.58万吨，开机方面，全国动态全样本油厂开机率下降至55.57%。整体来看，在国内大豆采购顺畅及南美天气暂无较大风险情况下，国内豆粕难有反转，但是前期跌幅较大以及未来贸易政策的不确定性或将使得盘面短期易涨难跌。 全国基差报价：截止11月26日，一级豆油天津01+80元/吨，日照01+130元/吨；24度棕榈油天津01+280元/吨，华东01+120元/吨，广东01+110元/吨；豆粕天津01+70元/吨，日照01+20元/吨，华东01+0元/吨。（数据来源：我的农产品网、买豆粕网） | |
| 鸡蛋 | |
| 逻辑和观点：鸡蛋供需矛盾不大，近期产业拿货意愿增加，现货逐步企稳且存在小涨的可能，期货贴水幅度仍较大，下方存在支撑；饲料下滑，养殖利润持续较高，补栏积极性较好，远月预期偏弱。操作上建议震荡思路，当前价位多单逐步止盈观望。 | |
| 昨日河北粉蛋继续微幅上涨，根据中泰期货调研整理，截止11月26日粉蛋均价4.26元/斤，红蛋区均价4.15元/斤。当前蛋价下，产区蛋鸡养殖盈利情况较好。 蛋价前期下跌主要受消费疲软拖累，蔬菜价格持续回落，对鸡蛋消费的影响从利好转向拖累，同时鸡蛋处于淡季，没有节日利好支撑，消费表现疲软，下游走货不快，产业库存稍有增加。而供给端变化不大，当前开产仍不多，小蛋持续偏紧，老鸡延淘仍在持续，老鸡基数较大，随着蛋价下跌，近期养殖户淘汰意愿有所增强，蛋鸡在产存栏呈缓慢增长态势，但鸡群产蛋性能受鸡病影响下降，鸡蛋供应压力一般。近期供需矛盾不大，市场对春节前备货行情仍有期待，对低价鸡蛋存在投机需求，随着蛋价下跌，产业拿货意愿有所抬头，预计蛋价或企稳，局部存在上涨的可能。 | |
| 苹果 | |
| 11月下旬，我国苹果主要产区的入库工作已渐入尾声，后期或将转入冷库出库环节。从入库数据来看，山东、陕西、山西等产区的入库量相较于去年同期呈现出下滑趋势，而甘肃产区则实现了同比增长。新季苹果虽整体品质上乘，但价格却较去年同期有所降低，这一现象值得业界密切关注。较低的开秤价格配合优质的品质，为苹果在采摘后的热销市场创造了有利条件。然而，入库后期苹果质量有所下滑，但价格却并未因此走低，果农惜售情绪渐浓，叠加客商收购积极性提高，或不利后续库存出库。 | |
| 期 货：主力合约宽幅震荡走弱，01合约收7704元/吨，价跌51点，成交缩量减仓；山东产区：11月下旬，山东产区的苹果入库工作已接近尾声。栖霞东部乡镇及蓬莱地区的入库作业已基本结束，而西部乡镇的果农们正忙着将奶油富士苹果入库储存。同时，客商们的收购热情高涨，不断将来自甘肃、东北等地的外地苹果运抵山东进行入库，这导致部分苹果的价格随之上涨。总体来看，山东产区的入库量已经超出了前期的预期，但与去年同期相比略有减少。与此同时，库存苹果的交易量相对较少，栖霞地区客商80#一二级片红苹果3.5-5元/斤；果农80#一二级片红苹果3.0-4元/斤。（数据来源：中泰期货、卓创资讯）。西部产区：11月下旬，陕西产区的入库工作已基本结束。近期，陕西产区开始陆续出库。与上周相比，调货的积极性略有降低，市场发货速度有所放缓，当前主要以冷库间的调货以及满足电商渠道订单需求为主。在库存果品走货方面，本周主要以高品质但个头稍小的果实，以及来自低价区域的货源为主导，而高价区域的成交则相对稀少。价格方面，洛川70#半商品级别的苹果价格3.4-3.6元/斤。（数据来源：卓创资讯） 卓创资讯据，，截止到2024年11月21日全国冷库库存比例约为63.61%，较上周增加0.24个百分点，较去年同期(20231123)低3.12个百分点。Mysteel数据：截至2024年11月20日，全国主产区苹果冷库库存量为853.54万吨，环比上周减少1.24万吨，周内零星入库收尾与出库工作同步进行。 | |
| 红枣 | |
| 新疆产区红枣下树已经接近尾声，原料多已经到晒场，同地区货源质量差异较大，销售进度比较缓慢。销区方面，河北市场到货量较少，新货逐渐上市，市场购销氛围一般，由于原料收购价格不同，新季成品价格差异较大。整体来看，新季采购正逐步进行，原料的集中上量叠加业内对后市悲观情绪，客商收购较为谨慎，产区原料价格连续走弱后有所稳定，预计短期内现货仍偏弱运行，期货价格在大幅下跌后对市场利空有所反应，短期或呈震荡走势，关注新季收购情况。 | |
| 昨日，红枣主力合约小幅上涨，最高价9520元/吨，最低价9355元/吨，收于9390元/吨。新季红枣注册仓单数量0张，有效预报数量增加30张至152张，合计152张，折合现货760吨。新疆产区价格稳定，参考阿克苏统货均价4.45元/公斤，阿拉尔统货均价4.80元/公斤，喀什统货均价5.80元/公斤；河北现货市场价格走弱，参考特级灰枣均价10.00元/公斤，一级灰枣均价9.10元/公斤，二级灰枣均价8.20元/公斤，广东市场现货价格下调，参考特级灰枣均价11.30元/公斤，一级灰枣均价10.00元/公斤，二级灰枣均价9.30元/公斤（数据来源：Mysteel我的农产品）。 | |
| 生猪 | |
| 整体看，市场进入冬至/腌腊消费预期的兑现期，预计短期消费边际增量较为明显，叠加腌腊高峰前社会猪源惜售情绪持续，现货价格震荡偏强的概率较高。但考虑到供应基数偏高，腌腊消费不具持续性的现实情况，不宜对现货价格有过高期待。策略方面，现货仍有上涨预期，对近月合约形成支撑，可考虑逢低配置近月多单，关注震荡区间底部支撑情况。 | |
| 近期现货价格企震荡调整。据猪易数据显示，2024年11月26日标准体重生猪平均价格为16.51元/公斤，较前日猪价下跌0.08元/公斤，跌幅0.48%。 需求方面，市场将进入冬至/腌腊消费预期兑现阶段。根据猪肉消费的季节性规律，自十一月下旬开始，市场将迎来一年中猪肉消费最旺盛阶段，冬至/腌腊、元旦、春节等关键节点持续接力提振猪肉消费，猪肉消费环比明显好转的确定性较强。尤其是本周全国大部将迎明显雨雪降温天气，腌腊消费有望起量，或将对毛猪需求形成阶段性提振。 供应方面，供应压力仍在，但市场情绪改善。供应基数方面，据农业农村部最新消息，9月份全国5月龄以上中大猪存栏环比增长1.5％，已连续4个月增长，预示着四季度肥猪上市量将较之前的月份增多，供应基数明显增加，将对毛猪现货价格形成压制；供应节奏方面，近期社会猪源惜售情绪增加，北方部分地区甚至出现二次育肥入场情况，阶段性缓解了市场供应压力。另外，市场也存在集团企业月底缩量稳价的预期。 | |
| 原油 | |
| 逻辑及观点：尽管有OPEC+讨论推迟增产的消息，同时还有美国对加拿大、墨西哥原油加征关税的消息，但原油价格依然没有明显的上涨。以色列和黎巴嫩可能达成停火协议的消息一定程度上抵消了上述利多因素影响。总体上看，原油市场偏空的格局并没有改变，产油国推迟增产的提振作用正在下降。操作上依然维持逢高试空的建议。 | |
| 据新浪财经：（1）美国至11月22日当周API原油库存减少593.5万桶，预期增加25万桶，前值增加475.3万桶。（2）据以色列媒体报道，以色列安全内阁26日举行会议，批准与黎巴嫩真主党的停火协议。（3）两位熟悉计划的消息人士称社，美国当选总统特朗普计划在上任第一天对加拿大和墨西哥进口产品征收25%的关税，但这并不能使原油免于贸易惩罚。（4）代表们表示，主要OPEC+国家已经开始讨论推迟原定于1月启动的原油复产，可能会推迟几个月。代表们表示，在全球供应过剩的迹象下，这些国家怀疑能否继续推进在1月增产18万桶/日的计划，并且可能还需要推迟计划在接下来几个月进一步增加的产量。 | |
| 塑料 | |
| 【总结】塑料盘面震动，基差已经开始修复，后期供应增量开始兑现，预计会继续转弱。PP相对比较弱，今天盘面继续略微反弹。塑料和PP两个品种都有新装置投产的压力，对产业情绪影响较大，我们认为长期来讲价格仍有可能继续下行，PP建议转入偏弱震荡思路对待，如果反弹给出比较好的套保机会，建议及时套保。PE建议谨慎对待，谨防回调风险，可少量尝试做空。 | |
| 【现货价格】上游原料：山东丙烯6870元/吨，降30元/吨；丙烷中国到岸价634美元/吨，降5美元/吨；北方港Q5500大卡动力煤830元/吨，稳定； 现货价格：华东PP拉丝7520元/吨，稳定，华东基差01-10，震荡走弱；华北PP拉丝7450元/吨，稳定，华北基差报价01-80，震荡；华南PP拉丝7650元/吨，稳定，华南基差报价01+120，震荡。 PP粉料华北7280元/吨，稳定；华东PP粉料 7350元/吨，震荡。 华北LL 8650元/吨，稳定，基差01+230，震荡；华东LL 8650元/吨，降30元/吨，华东基差01+230，震荡；华南 LL 8700元/吨，稳定；华南基差01+280元/吨，震荡走弱。 【市场情绪】现货市场成交情况一般，下游刚需补货为主。 【上游装置】PE日度产能利用率81.32%，提升；PP日度产能利用率75.65%，提升。（数据来源：隆众资讯） | |
| 橡胶 | |
| 逻辑：沪胶重回基本面主导，国内外产区天气转好，橡胶后期供应预期增加，沪胶缺乏持续上涨条件，期货谨慎操作。 | |
| 据隆众资讯数据：泰国产区原料白片68.59泰铢，烟片74.65泰铢，胶水68.75泰铢，杯胶58.4泰铢，泰国原料市场原料价格小幅上涨。周二，国内市场橡胶现货价格小幅上涨，上海全乳胶16650元/吨，青岛人民币混合报16280元/吨。周二，沪胶日内和晚盘小幅震荡，主力盘中缩量，期货弱势表现。橡胶基本面变化不大，橡胶产区天气恢复正常，国内外产区陆续进入割胶旺季，产区原料和新胶后期供应预期增加，国内青岛深色胶库存开始转入增加周期，橡胶基本面偏空。沪胶缺乏持续上涨条件，操作上需谨慎，不建议追多。 | |
| 甲醇 | |
| 甲醇盘面今日震荡，近期甲醇价格在天燃气限气等预期支撑下上涨较多，但实际去库进度并不太理想，且下游利润较差限制了上涨空间。短期可能涨势减弱。长期仍然偏多，主要是进入冬季，甲醇潜在的供给扰动比较多。甲醇是可以在相关几个品种当中可以作为多头配置的品种。我们建议甲醇短期多单减持，长期逢低做多。PP-3MA价差走弱较多，目前价差估值中等偏低位置，价差策略可以少量减持，等价差反弹机会可以加仓。 | |
| 甲醇现货市场价格震荡，港口市场价格震荡走弱，内地市场价格小幅度上涨，西北地区价格小幅度上涨，港口基差震荡。江苏太仓地区甲醇现货市场价格2570元/吨，较前日价格涨5元/吨；广东地区甲醇现货市场价格2565元/吨，较前日价格涨10元/吨；鲁南地区甲醇现货市场价格2440元/吨，较前日价格稳定，河南地区甲醇现货市场价格2400元/吨，较前日价格涨40元/吨，河北地区甲醇市场现货价格2295元/吨，较前日价格稳定；关中地区现货市场价格2220元/吨，较前日价格降50元/吨，蒙南地区甲醇现货市场价格2200元/吨，较前日价格涨40元/吨，陕北地区甲醇2165元/吨，较前日价格稳定。（数据来源：隆众资讯） 太仓现货市场基差报价01-25，11月下01-20元/吨，基差震荡。 | |
| 烧碱 | |
| 烧碱价格继续维持区间宽幅震荡，一方面，现货价格仍表现坚挺，碱厂库存处于低位，山东氧化铝采购价格稳定，虽然主力送货量较前期走弱，但需求仍在，短期压价概率不大。另一方面，随着天气转冷，烧碱开工率有望提升，叠加碱厂利润尚可，供给有增量预期。后续关注山东主力氧化铝企业收货情况。非铝下游对高价有一定抵触，订单一般。目前盘面深度贴水现货，已经将现货价格走弱的预期充分反应，但现货降价节奏不定，价格预期回落和基差回归逻辑交替运行，当下2412合约走基差修复逻辑，带动2501合约上涨，若后续现货价格继续保持坚挺，2501向上修复基差概率较大，短期盘面预计维持宽幅震荡。 | |
| 周二，烧碱主力合约震荡走强，2501合约日内收于2641元/吨，夜盘窄幅震荡。32碱价格稳中有降，尤其个别碱厂高价下调，整体趋于稳定。江苏区域内检修尚未恢复使得供应端仍偏紧运行，价格继续提涨20元/吨，其他地区变化不大。高浓度液碱价格平稳，下游采买积极性一般。液氯方面，山东有下游甲烷氯化物企业装置上调负荷，需求增加，带动山东局部地区液氯价格上涨，但随着天气变冷，液氯市场交易活跃度不高，预计近期液氯市场暂稳运行。11月26日，山东氯碱利润1152元/吨。（以上数据均来自隆众资讯） | |
| 纯碱玻璃 | |
| 纯碱盘面窄幅震荡运行，虽然基本面出现利空，但盘面仍表现出较强的抗跌性。首先随着部分装置负荷提升，纯碱开工率从低位开始稳步上移，基本面将再次面临供给压力。下游浮法玻璃日产量暂时止跌企稳，但光伏玻璃陆续有产线放水冷修，纯碱需求继续走弱。但碱厂近期出货尚可，轻质碱需求好于重质碱。纯碱基本面仍维持过剩状态，但轻质碱需求好转给盘面一定支撑，叠加冬储备货预期，纯碱观望为主，中长期逢高做空为主。 玻璃基本面变化不大，盘面震荡运行。供给端短期趋于稳定，利润修复后，冷修产线减少。需求端表现一般，多数地区仍处于赶工期，低价走货较好，高价下游采购趋于谨慎，后续北方施工将陆续受天气影响，玻璃南下价格受到压制。对于冬储来说，短期中下游意愿不大，一方面现货价格较为坚挺，另一方面需求仍有不确定性，但若政策释放出更加积极的信号，冬储需求或超预期。后续市场或将关注政策预期和玻璃厂产销情况，盘面波动或有加剧。 | |
| 周二，纯碱盘面窄幅震荡，2501合约日内收于1502元/吨，夜盘震荡走弱。现货价格变动不大，相对坚挺，局部轻质碱货源紧张。中源二期检修，供应窄幅下降，纯碱开工率86.88%。下游需求一般，按需为主，库存相对稳定，目前做冬储的动作不明显。 玻璃盘面下探回升，2501合约日内收于1242元/吨，夜盘窄幅震荡。现货价格走弱，沙河下调4元/吨，华东下调20元/吨。产线无新增变动，国内在产日产量为15.91万吨，浮法开工率77.63%。整体市场成交变化不大，下游采购维持刚需。（以上数据均来自隆众资讯） | |
| PVC | |
| 逻辑：近期PVC供应端维持高位，而下游需求依然偏弱，PVC基本面偏空，操作上仍需谨慎。 | |
| 根据隆众资讯数据：亚洲乙烯890-920美元/吨，乌海电石 2750-2750元/吨，乙烯、电石价格平稳。现货市场：周一，国内PVC市场现货价格基本平稳，华北地区电石法5型报价5080-5150元/吨，华东地区电石法5型报价5100-5200元/吨，华南地区电石法5型报价5150-5250元/吨。周二，PVC期货日内和晚盘小幅下跌，主力盘中缩量，期货震荡偏弱走势。目前PVC整体供应处于高位，PVC社会库存维持偏高水平，下游出口和国内制品厂家需求较差，PVC需求面偏空，操作需谨慎。 | |
| 合成胶 | |
| 逻辑：顺丁开工提升，市场库存累积，但近期丁二烯低位小幅反弹，顺丁成本支撑增强，期货操作需谨慎。 | |
| 根据隆众资讯：亚洲市场丁二烯外盘价格平稳，国内丁二烯价格上涨。FOB韩国1070美元/吨；CFR中国1110美元/吨，国内丁二烯出厂价在9600-9800元/吨，丁二烯鲁中送到价在9800元/吨。现货市场华北地区顺丁价格在12750-13200元/吨，华东地区顺丁价格在12900-13200元/吨。周二，合成胶期货日内和晚盘小幅整理，主力盘中缩量并继续受到5日线的压制，合成胶期货维持弱势表现。近期顺丁厂家利润的修复，顺丁装置开工保持在偏高水平，顺丁社会库存回升，但近期国内丁二烯价格小幅反弹，顺丁成本支撑增强，合成胶短期低位震荡为主，操作需谨慎。 | |
| 铝和氧化铝 | |
| 铝逻辑及策略建议：氧化铝高涨对价格起到强支撑，电解铝减产增多；宏观上欧弱美强，美元避险情绪升温、创两年来新高，有色情绪较弱，预计铝价维持区间震荡态势。 氧化铝逻辑及策略：现货涨势放缓，市场分歧加大；铝厂高亏损，减产数量越来越多；氧化铝近期供应仍然偏紧，冬季矿石供应和生产风险仍存，远期产能投产预期上升，建议盘面观望为主，近月深跌大贴水可适当做多基差修复，1-5月差正套。 | |
| 11月26日隔夜沪铝主力2501收盘报20540跌60，LME铝收盘报2609跌38.5。现货方面，佛山市场流通偏多，报价贴水20至均价；无锡市场到货冲击，出货积极性提高，报价贴水20至贴水10。 宏观方面，特朗普表示，他将对加拿大和墨西哥进口商品征收 25% 的有条件关税，对中国产品加征10%的关税；美联储会议纪要预测，美联储12月可能将再次降息25个基点，但明年的降息步伐将有所放缓，以应对特朗普上台后可能出现的一系列复杂的政策发展。 库存方面，铝锭到货预期提升。根据SMM数据显示，11月25日周四国内主要现货市场铝锭社会库存报55.1万吨，较周四增加1.2万吨；同期钢联铝棒社会库存报13万吨，较上周四增加0.45万吨 供应方面，电解铝亏损过半，1/3产能甚至陷入现金亏损，但目前主动减产产能不多，开工产能呈下降趋势。新增产能方面，新疆准东信发10月初投产55万吨项目（置换新增20万吨），11月上旬六盘水双元铝业二期10万吨通电投产，但上周老厂产能检修减产，实际增量有限；河南伊电集团11月份初已检修减产7-8万吨；安顺黄果树铝业10月底复产停滞；广西翔吉和百色银海也是各自减产一半水平约13万吨。另外，重庆某铝业计划下月检修3万吨；新疆天龙矿业启动采暖季减产约2万吨。海外俄铝计划减产50万吨，一阶段25万吨，因氧化铝成本过高。 氧化铝方面，26日隔夜氧化铝主力2501收盘报5253跌53，山西三网均价报5773涨10，现货涨势放缓，报价升水幅度显著下降，山西成交价至5800。 供需方面，需求端开始小幅减量，因电解铝亏损减产增多，复产放缓。电解铝过半产能陷入亏损，1/3产能出现现金亏损状况，减产产能有所增多。生产端整体保持稳定，氧化铝厂产量有所提升，根据阿拉丁（ALD）调研数据，截至11月22日周五，氧化铝建成产能10502万吨，运行产能8840万吨，较上周增10万吨，氧化铝开工率为84.17%。 库存方面，库存降幅有所放缓，仓单水平仍偏低。阿拉丁(ALD)调研统计，截至本周四(11月21日)全国氧化铝库存量306.5万吨，较上周降1.4万吨，铝厂库存降幅放缓，部分工厂库存严重偏低。11月26日周二，上期所氧化铝交割仓库约6.16万吨，较上一交易日下降0.81万吨；厂库库存全部注销。 | |
| 碳酸锂 | |
| 产量和库存方面，上周产量报15072吨环增3.9%，社会库存报108301吨，去库节奏减缓。（SMM）展望后市，业内对1-2年内碳酸锂供给过剩观点不变，若价格快速上行，则会引发符合条件的上游冶炼厂集中套保行为，价格存在天花板。期货价格重心持续回落，前期利多因素消耗殆尽，短期内需关注欧洲对我国新能源制裁是否取消及取消后市场反应，预计证实取消后将短暂利多市场，其后如基本面无明显变化，可逢高做空。 | |
| 11月26日，碳酸锂期货震荡偏弱，主力合约LC2501减仓4673手，价格收78650元/吨，跌幅2.18%，当日SMM电池级现货均价78900元/吨，下跌200元/吨。近期行情回顾：起初，在澳矿停产消息与下游头部企业订单火爆的推升下，期货价格快速上行，带动现货价格上升。价格转头下行，一方面因为赣锋锂业发布公告称公司控股子公司Mali Lithium B.V旗下非洲马里Goulamina锂辉石项目一期建设完成并开始试生产阶段，预计今年12月正式投产；另一方面，随着交割时间临近，期货盘面持仓过重，在出现利空消息的情况下，引发多头避险行为，出逃离场。前期价格大幅上涨，受市场对下游需求爆发预期增强、供给端的不确定性再度发酵等影响；海外宏观环境波动，则对碳酸锂品种影响较小。海外市场增加锂辉石期货品种交易，引发市场关注，根据当前价格测算，与国内现货市场货值大致相符。据海关数据，10月中国进口碳酸锂23196吨，环比增加43%，同比增加116%。1-10月累计进口187687吨。其中从智利进口碳酸锂17861吨，占比77%；从阿根廷进口4791吨，占比21%。10月中国出口碳酸锂300吨，环比增加81%，同比减少6%。 | |
| 螺矿 | |
| 从供需来看，房地产新房高频销售数据环比同比好转，房屋新开工同比依然弱势；近期专项债等发行进度加快，基建等工程施工强度有所提高，混凝土的出库数据有环比重返转弱，同比下滑依然较多。在近期消费政策刺激下，汽车、家电等卷板类需求有明显好转，集装箱，电力、新能源等需求表现较好；出口表现较好，弥补了很多国内需求弱势。 供应端方面，铁水产量平稳，钢厂盈利小幅回落，后期铁水产预计平稳或小幅增加；品种来看，热卷产量平稳，冷轧镀锌等卷板整体从库销比看压力不大，矛盾尚在累积；螺纹线材需求可能面临供给带来压力。库存端，产量回升后下游库存可能回升。 成本端来看，当前煤焦、矿石、铁合金价格震荡运行，后期原材料成本震荡为主，冬储有预期，目前在反应中，但是反弹空间有限。螺纹电炉平电成本3400左右中枢压力，谷电3200左右支撑。 综合看：黑色整体预计维持宽幅震荡格局。 | |
| 钢材现货螺纹HRB400北京3210，+10；山东3230，+0；杭州3410，+10；上海热卷3440，+0；博兴基料3490，+0；唐山钢坯3160，+0。钢材现货成交整体较弱，价格小幅震荡。Mysteel建筑钢材成交量（237样本）11.44万。铁矿港口现货价格全天累计上涨1-3。现青岛港PB粉773平，超特粉660平。26日铁矿石成交量港口现货：全国主港铁矿累计成交108.1万吨，环比下跌6.50%；本周平均每日成交111.9万吨，环比上涨1.73%。（数据来源，mysteel） | |
| 煤焦 | |
| 焦煤：主产地煤矿生产基本平稳，焦煤供应依旧偏向宽松，下游采购情绪不佳，部分煤价承压小幅下跌，线上竞拍仍以下跌为主。焦企生产积极性尚可，采购相对谨慎。 焦炭：焦炭第三轮降价落地，焦企利润略有收窄，但焦企生产积极性尚可，焦炭发运正常。钢材成交走弱，铁水产量稳定，短期对原料端的刚需仍存在。 短期来看，铁水产量稳定，但在季节性需求淡季预期下，钢材基本面边际转弱，铁水见顶预期增强。焦炭第三轮提降落地，但焦企生产积极性尚可，供给整体保持稳定，焦炭库存小幅增加。煤矿生产仍在恢复中，焦煤库存缓慢回升。从盘面来看，煤焦期价短期或弱势震荡整理。 | |
| 26日炼焦煤市场偏弱运行。现山西吕梁柳林低硫主焦煤1380元/吨，中硫主焦煤1430元/吨，甘其毛都口岸蒙5#精煤1400元/吨，港口俄罗斯K4主焦煤1220元/吨，澳洲峰景217美元/吨。（数据来自于我的钢铁） 26日焦炭市场暂稳运行。现山西地区主流市场准一级湿熄冶金焦报价1530-1630元/吨；准一级干熄冶金焦报价1745-1815元/吨；一级湿熄冶金焦报价1600-1710元/吨；一级干熄冶金焦报价1835-1945元/吨。山东地区焦炭价格准一干熄主流报价1935-2005元/吨，出厂现汇含税。（数据来自于我的钢铁） | |
| 铁合金 | |
| ：硅锰需求增量预期再起，市场消息偏多且可靠性一般，短期对市场即期供需实质性影响存疑。从供需端看，双硅主产区仍维持小幅增产节奏，硅锰需求虽有扰动但预计实际落地节奏或在25年一季度，整体看短期（1-3月）内双硅供需仍维持过剩格局。从成本利润角度，双硅成本线暂稳，整体波动不大。综合来看，双硅主力合约均处于仓单平水区间中游位置，基本面偏空，中期维持逢高偏空思路，不建议追空。 趋势：双硅单边中期维持偏空思路。 套利：锰硅正套择机入场。 | |
| 市场消息（数据来自铁合金在线）：①26日硅锰6517#市场稳中有所坚挺，北方主流报价6000-6100元/吨，南方报价6100-6200元/吨。（现金出厂含税报价）。②26日75#硅铁：陕西6500-6600，宁夏6500-6600，青海6500-6550，甘肃6500-6550，内蒙古6500-6600（现金含税自然块出厂，元/吨）；硅铁FOB：72#1140-1170，75#1240-1270（美元/吨，含税）。③26日72#硅铁：陕西5800-5900，宁夏6000-6100，青海6000-6050，甘肃6000-6100，内蒙古5950-6050（现金含税自然块出厂，元/吨）。 |
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