IIGFCOP29观点| 邓洁琳、施懿宸：ESG视角下的个人投资者参与的能源转型未来——经济、社会和技术革命

（一）什么是巴黎协定？

《巴黎协定》是由全世界178个缔约方共同签署的气候变化协定，是对2020年后全球应对气候变化的行动作出的统一安排；其长期目标是将全球平均气温较前工业化时期上升幅度控制在2°C以内，并努力将温度上升幅度限制在1.5°C以内。我国“2030碳达峰2050碳中和”双碳目标承诺和碳达峰行动方案均以《巴黎协定》为依据制定并细化阶段性行动。

依据国际可再生能源署（IRENA）《2023年世界能源转型展望》预测，为实现《巴黎协定》1.5°C情景，到2050年全球可再生能源发电能力需要增加三倍以上，占一次能源供应的77%，其中按能源结构2020-2050间的变迁可参考下图：

图1 1.5°C升温情景下，2020与2050能源发电能力和能源结构预测

资料来源：IRENA. WORLD ENERGY TRANSITIONS OUTLOOK 2023

（二）温室气体排放现况与能源转型

能源是温室气体排放的主要来源，占全球二氧化碳排放量86%；2018年的煤炭、石油、天然气全生命周期和矿山开采温室气体排放超过了50% 1.5°C升温概率排预算的3.5倍，接近67% 2°C升温概率的排放预算。

图2 依据巴黎协议控温目标碳排放预算，现有化石燃料基础设施的二氧化碳排放量

资料来源：UNEP. Emissions Gap Report 2023: Broken Record

依据联合国环境署发布的《2023年排放差距报告：打破记录》统计数据，包含中国在内的全球前七大排放国温室气体排放共33GtCO2e，占全球排放的65%。中国自千禧年来温室气体排放随经济的繁荣也出现了显著的上升（左图），同时也意味着我国对气候变化贡献度的增加（右图）。

因此无论是出于长期经济增长规划、保障社会民生安全、亦或是大国责任担当，围绕能源改革的低碳经济转型、提升气候风险韧性迫在眉睫。走过75年由“黑”变“绿”的能源变迁，同时也意味着我国各经济部门、经济结构的向绿行进。截至2023年统计，用电量作为经济数据晴雨表，我国第一、第二、第三产业用电量持续提升，绿电的参与也让生产生活有了更为环保的源头；制造业高端化、智能化、绿色化等行业用电量持续增长，尤其是南方五省区充换电服务业、风能原动设备制造、光伏设备及元器件制造等用电量约45%-70%增长，体现出我国对新能源转型和相关产业发展的主流趋势。

图3 2021年温室气体排放量和排放趋势及当前和历史上对气候变化的贡献(按国家或地区划分的%份额

资料来源：UNEP. Emissions Gap Report 2023: Broken Record

（三）新能源投资

图4 2015-2024年全球对清洁能源和化石燃料的投资

资料来源：IEA. World Energy Investment 2024

全球新能源投资持续创新高，但要在2050年实现1.5°C目标，累计需投资150万亿美元，平均年投入需超过5万亿美元，长期投资差距仍亟需调动各社会资本进驻支持此项全球命运共同体事务，个人也可通过投资的方式主动参与到经济社会的转型进程中。当前新能源市场也呈现出一定程度国家/区域、能源转型类型/技术的流向失衡，可再生能源投资多集中于少数国家，如在中国以外的新兴市场和发展中经济体的清洁能源投资仅占比15%；且95%的资金都流向太阳能光伏和风力发电领域的技术开发，对太阳能光伏发电的投资超过了其他发电技术投入的总和，生物燃料、地热能等其他新能源转型技术的开发较为贫瘠。

图5  2019-2024e国家和地区年度能源投资    2021-2024e全球对太阳能光伏和其他发电技术的年度投资

资料来源：IEA. World Energy Investment 2024

（一）新能源与可持续发展

相较于前几年联合国环境规划署发布的《排放差距报告》在讨论我们是否还能实现巴黎协定的控温目标，是否还存在机会窗口；2023年度报告开始讨论的是我们的控温目标在持续“打破纪录（Broken Record）”，实现巴黎协定的窗口期越来越窄；2024年最新报告主题转入“停止空谈（No more hot air… please!）”。在此间的报告中，新能源的开发看见了更多基于气候变化历史贡献议题下关于能源排放公平的讨论，以及现代能源服务对人类的福利和生计的重要性，与社会公平、经济发展和可持续性更为紧密的联合，新能源的应用也是试图从解决能源贫困（Energy Poverty）的角度助推可持续发展目标（SDGs）。

“能源贫困”通常指没有足够的能源来改变生活（当前全球仍有8亿人还未用上电），现下也含有在全球能源危机下无法负担高额能源使用导致的贫困情况。正如第一部分呈现的，能源是温室气体排放主要来源，全球能源碳排放存在收入群体间的不平等分布，而高收入国家加速能源转型，支持贫困地区基本能源需求，是平衡中低收入国家减排压力、稳定全球可持续发展的重点。当前全球面临的能源危机，不仅来源于传统能源面临国际局势转变和燃料不足，价格上升、贫困增长，出现经济放缓；同时也有供应链受阻、气候变化带来的恶劣天气、新能源投入和建设不足造成的能源衔接断层。

环境（Environmental）、社会（Social）和治理（Governance）作为全球可持续发展沟通框架，在宏观层面关于提高能源贫困韧性和保障能源安全方面问题可粗略划分如下：

表1 ESG框架下的能源与可持续发展

资料来源：中央财经大学绿色金融国际研究院整理

从重振经济创造更多就业机会角度看，依据IRENA按照1.5°C情景测算，2023-2050期间年平均就业率将比当下能源情景（PES）高出1.7%；可再生能源部门就业岗位到2050年可比2021年增加两倍，约4000万个。

图6 全球能源部门在PES 和1.5°C情景下的就业率变动和工作岗位（2021-2050）

资料来源：IRENA. WORLD ENERGY TRANSITIONS OUTLOOK 2023

（二）聚焦：新能源投资的是什么？

新能源在券商行研报告中多见新能源基础设施建设和新能源汽车行业分析，新能源投资常指机构和个人投资者发挥社会资本的力量填补发展缺口，支持新能源发展背后的产业链集群、利益相关的公司和项目开发。个人投资者的新能源投资，需要在关注企业基本面之外，看见更多企业ESG报告、ESG行业分析中重点抢到的“产业链”相关信息，企业在产业链中扮演的角色、发展、政策驱动等更具长期投资视角下的举措。

在进行新能源投资的过程中，除关注建设项目背后关联公司可能的增长性之外，还需关注产业链的协同发展，以及链路过程中的局限性、机会点，如在链路协同发展方面，基础设施建设规划、顺序和时间差等方面的配合等。如在早期大力推行光伏、风电建设时，2016年发生过“自然之友”起诉国家电网甘肃省公司和国家电网宁夏电力公司“弃风弃光”案，在长期积极扶持新能源产业发展，水电、风电、光伏等装机规模稳居世界首位的同时，存储和消纳却一直是行业顽疾，因配套的储能设备发展和配套电网输送建设问题，部分省份出现大量风能、光能浪费的情况，曾出现部分参建企业面临无法回收资本投入等情况。值得注意的是，在2024年9月13日《能源法（草案二次审议稿）》中已将新能源开发利用内容、电源电网协同建设、储能等列入，正在征求意见中。

而从经济学视角观察，依据索罗增长模型Y=A*F(K,L)，新能源投资（K）本质是藏于产业链中的专利技术（A）、人才（L）等无形资产。如在国家能源局发布的《新型电力系统发展蓝皮书》中明确构建新型电力系统是建设新型能源体系的重要内容，新型电力系统需具备安全高效、清洁低碳、柔性灵活、智慧融合四大重要特征，其中安全高效是基本前提，清洁低碳是核心目标，柔性灵活是重要支撑，智慧融合是基础保障，共同构建起新型电力系统的“四位一体”框架体系，而其中每个环节均需要专业人才支持和技术的突破。

图7新能源产业链要素图示

资料来源：中央财经大学绿色金融国际研究院整理

正如2024年三大交易所发布的《上市公司可持续发展报告指引》，以ESG为引导的高质量发展已从央国企向全面资本市场推进。经历了前所未有的经济腾飞回望中国资本市场不过34年，投资者感受到“投机”收益或许比“投资”更显著。从“乌卡（VUCA）”到“巴尼（BANI）”时代到来，投资市场面临的不确定性、复杂性和不对性愈渐揭示了价值投资的重要性，2024年8月25日证监会明确“支持并推动各类中长期资金投资股市”，除表明对A股市场的支持，此处中长期投资资金的期限也是“耐心资本”的体现。

表2投资市场特点与“赌博-投机-投资”辨析

资料来源：中央财经大学绿色金融国际研究院整理

从投资思维来看，我们可基于芒格的格栅思维框架建立起“历史思维、周期思维、长期主义思维、网格思维、心理学思维、价值思维和需求思维”，客观冷静的跳脱出当下的资本市场焦虑，从价值角度发现能够带来长期生产要素增值带来的分红型而非交易型投资机会。新能源投资，可考虑重点了解产业发展规划和所处位点，自然资源优势与开发情况，能源转型类型与项目建设处于探索、增长或饱和阶段，不同环节的技术诉求等，均将对全产业链每个齿轮企业带来明确的指向。

从ESG视角讨论，相较于财务报表的数字定论，投资者更能从ESG行动中看见企业过程细节。其中包含但不限于公司战略和承诺的执行、管理流程和效率、专业人才的预先储备、在研技术、供应商管理和筛选等具有更高成长性和长期竞争力的要素。投资者一是可通过ESG报告更为深入了解公司的经营和管理内容；二是可类似行研报告了解行业专业性内容；三是从标的公司对ESG的行动，明确其对利益相关方诉求的理解和重视程度；四是以ESG评级为补充，看其在所处行业中的综合表现；五是从ESG供应链管理角度，从ESG优质企业追溯其上下游相关企业，构建强ESG投资组合。值得注意的是，在投资诸如基金等主题和ESG概念产品时，可留意其投资组合变动情况，用ESG概念筛选投资产品，其调整行动不仅可体现其专业素养和尽职管理职业操守，同时也可防范投资主题漂移的漂绿可能。

特别说明：*电力与能源：电力由能源转化而来；具体“能源”和“电力”的之间的讨论不在本篇中过多展开。