目前，申通快递(002468.SZ)与韵达股份争三大战仍在激烈上演，目前双方在10月单票收入仅0.01元之差，但申通快递在该月的业务量增速跑输韵达股份，最终未能实现反超。
证券之星注意到，申通快递此前依赖“以价换量”实现营收增长，但公司也面临着低毛利率的问题，这意味着在同样的价格战中，公司承受了更大的压力。不仅如此，公司在追求业务增长的同时，却频繁被曝出安全管理问题，这表明公司在该方面的管理上仍需加大力度。
01. 尚未跻身行业前三
提出“复兴申通”至今已过去4年，虽然申通快递在逐步缩小与行业前三的差距，但公司至今未能实现反超。作为中国首家民营快递公司和加盟制快递的开创者，申通快递曾连续多年占据市场领先地位，其市场份额一度高达16.8%。然而，由于基础设施不足、转运中心直营化率低等问题，公司产能扩展受限，市场份额逐步被竞争对手蚕食。
在喊出“复兴申通”口号后，公司在基础设施建设、人才培养和服务升级等方面展开了一系列变革。针对过往产能不足的痛点，申通启动了“三年百亿”产能提升计划，对转运中心的升级改造和标准化建设，强化基础设施。
同时，公司于今年正式启动“首期申二代”接班人培养计划，培育职业化管理人才。在电商客户服务上，申通快递与抖音、拼多多、京东等平台陆续达成合作，增强业务量来源的稳定性。
尽管在基础设施和业务拓展方面有所动作，但其营收增长更多依赖于“以价换量”。据去年A股快递公司披露的月度经营数据显示，在顺丰控股、申通快递、圆通速递、韵达股份四家公司中，申通快递的营收增速最快，但单票价格的下降幅度也最大。
目前，公司正在与韵达股份抢夺行业第三名的位置。以公司发布的2024年10月快递业务主要经营数据作为参考，申通快递10月快递服务业务收入为44.26亿元，同比增长24.86%；完成业务量21.86亿票，同比增长30.35%；快递服务单票收入2.03元，同比下降3.79%。
需要说明的是，申通快递营收增速虽高于韵达股份，但营收规模未能赶超韵达股份，且在四大快递公司中垫底。而在业务量方面，韵达股份10月业务量增速实现领跑，并连续两个月反超申通快递，前者业务量为22.5亿票，略胜申通快递。目前双方的争夺仅剩最后两个月，有分析预测，根据全年的数据演进看，申通快递将无法超越韵达股份。
从单票收入来看，申通快递与韵达股份的单票收入仅差0.01元，前者为2.03元，后者为2.02元，双方间的竞争进入白热化阶段。尽管上述四个快递企业单票收入全部下滑，但圆通速递与申通快递、韵达股份的单票收入拉开了一定差距，这意味着通达系公司单票收入分化明显。
02. 低毛利高负债特征明显
目前，快递业务为申通快递的基本盘，贡献了超9成营收。除了快递业务之外，公司还经营C2M 产地仓、网格仓、集运仓等新兴业务，但该部分业务对公司的营收贡献有限。
公司的快递产品主要覆盖三大类，其一是陆运快递产品、航空快递产品。其二是代收货款、预售下沉、“申咚咚”服务等是增值服务。其三是提供信封、文件袋、纸箱等快递包装物等快递辅料。
有分析指出，与其他快递企业相比，申通快递的业务覆盖范围略显单薄，使其在市场竞争中难以构建全面优势。如中通快递已经形成了以快递为核心业务，集跨境、快运、云仓、冷链、金融等生态版块于一体的综合物流体系；顺丰控股的业务拓展至时效快递、经济快递、快运、冷运及医药、同城即时配送、国际快递、国际货运及代理、供应链等物流板块。
业绩层面而言，今年前三季度，申通快递的营业收入和归母净利润同比均实现增长，其营收和归母净利润分别为334.91亿元、6.52亿元，同比变动幅度分别为14.16%、195.18%。若分单季度来看，今年Q3，公司的营收和归母净利润分别为119.22亿元、2.15亿元，环比变动幅度分别为4.24%、-12.64%，公司归母净利润的表现不及上一季度。
业务量方面，公司前三季度以及Q3的业务量均实现增长。其中，第三季度业务量58.82亿件，同比增长27.9%，但公司的市占率却出现下滑，同比下滑了0.2个百分点，为13.49%。
价格战背景下，公司在Q3的单票快递收入2.01元，同比下降5.2%，环比下降0.6%。公司的毛利率受到一定影响，其在Q3的毛利率为5.44%，环比下滑了0.74个百分点。
证券之星注意到，申通快递呈现低毛利率和高负债率的特点。对比同行来看，公司在Q3的毛利率低于顺丰控股的14.14%、韵达股份的8.54%以及圆通速递的8.41%，低毛利率意味着公司在同样的价格战中，承受了更大的压力，也反映出其在成本控制需进一步提高。
在资产负债率方面，公司的该指标自2021年起开始大幅度走高，由上一年的44.57%增至58.03%。这主要由于公司在固定资产投入方面有巨额支出，而自身造血能力不足。
2021年公司用于购建固定资产、无形资产和其他长期资产的现金支出为28.73亿元，而经营活动产生的现金流净额为19.2亿元，不足以覆盖资本性支出。在这一年，公司根据资金使用计划增加了银行借款，其短期借款同比增长55.04%，达到36.72亿元。
此后，由于公司的应付账款以及长期借款均逐年走高，其资产负债率进一步提高，在2023年末达到了61.24%。截至今年9月末，公司的资产负债率为61.52%，高于顺丰控股的52.59%、韵达股份的48.02%以及圆通速递的31.58%。
03. 频频被曝安全管理问题
证券之星注意到，申通快递在追求业务增长的同时，面临着一系列安全管理问题。尽管公司总裁王文彬强调不追求“业务量第一”，而是重视服务质量和时效，但公司近期多次被曝出在安全管理上存在漏洞。
近期，申通快递在安全管理上多次出现问题。11月25日，南宁市邮政管理局公布了两则处罚信息，广西南宁市园奥快递有限公司和广西航晖物流有限公司(品牌：申通)因违反限制寄递物品的规定，擅自收寄丁烷气罐，遭到责令改正违法行为，并被要求停业整顿10天。
就在一个星期前(即11月18日)，宁波市邮政管理局亦对申通快递作出了处罚，宁波申通快递有限公司因未履行安全生产管理职责，被罚款10000元；慈溪市申通快递服务有限公司则因未严格执行收寄验视制度，被处以停业整顿30天。
安全管理的短板不仅体现在日常违规操作上，更为严重的是，申通快递出现重大安全事故。今年9月底，国家邮政局针对申通快递黑龙江省分拨中心伸缩机倒塌致员工死亡一事，对申通快递进行行政约谈，要求其立即对处理场所伸缩机等设备全面开展问题隐患排查整治等。对此，申通快递表示，将深刻吸取事故事件教训，按照公司内部考核管理制度严肃追究相关人员责任，并立即组织开展整改落实和隐患排查工作。(本文首发证券之星，作者|李若菡)
