A股IPO试探性开闸以来，尽管进展稍显缓慢，但也令不少排队多年的公司重燃希望，上市前景再次受到关注。
2024年6月29日，广东南海农村商业银行股份有限公司（以下简称“南海农商银行”）更新招股书。
历数南海农商银行的IPO过往，早在2019年6月，南海农商银行就曾向证监会提交深市主板上市申请，但中途因中介机构被立案调查受牵连被中止审查。2023年2月，南海农商银行成为全面注册制下首批平移至深交所的拟上市公司之一，重启IPO。截至目前已更新5版招股书，但仍未获问询。有分析认为，目前未上市的主要是中小银行，一般经营风险更高，公司治理也存在不足之处，股权结构复杂甚至存在纠纷等，因此监管层面会更加审慎。
南海农商银行的IPO进展缓慢，与IPO的整体环境有关，但其自身存在的一些问题也不容忽视。
01
营收净利双降，债券投资大增
从业绩上来看，2021年-2023年（“报告期”），南海农商银行的营业收入分别为59.87亿元、69.86亿元、68.61亿元，2023年同比减少1.25亿元，降幅1.79%。
同期净利润分别为30.43亿元、27.28亿元和23.82亿元，净利润连续下降，且降幅逐渐扩大，分别为10.38%、12.66%。
其中利息净收入分别为41.11亿元、43.11亿元、43.35亿元，增幅分别为4.87%、0.55%，2023年保持增长但增幅较小。
净息差分别为2.04%、1.90%、1.72%，逐年下降，金融监管总局数据显示，2023年商业银行净息差为1.69%，其中农商行净息差为1.90%，南海农商银行低于平均值0.18个百分点。
报告期各期，该行总生息资产平均余额分别为2013.09亿元、2272.49亿元、2522.25亿元，平均收益率分别为4.17%、3.94%、3.72%；其中发放贷款和垫款平均余额分别为1196.82亿元、1333.94亿元、1492.24亿元，平均收益率分别为4.76%、4.63%、4.19%，尽管收益率在降低，但规模效应仍然使利息收入得以保持增长。
此外，在信贷资产配置困局下，南海农商银行也逐年加大了债券投资，2021年-2023年债券及其他投资平均余额分别为526.38亿元、644.22亿元、713.18亿元，占生息资产的比例分别为26.15%、28.35%和28.28%，平均收益率分别为3.85%、3.29%、3.33%。
多家农商银行金融市场部相关负责人曾表示：“农商银行买债力度阶段性加大是形势所迫，投资范围受限、经营承压和竞争愈发激烈等让债券投资慢慢变成了‘习惯’。”
值得注意的是，南海农商银行投资的债券以政策性银行债券、地方政府债券、国债和公司债券为主，公司债中又以城投债为主，相关风险趋势需要进一步关注。
2021年-2023年南海农商银行的手续费及佣金净收入分别为3.13亿元、2.94亿元、2.47亿元，连年下降。其中2023年理财产品业务、交易业务、代理业务、银行卡、保管箱业务、结算业务、承兑及担保业务及咨询顾问等手续费收入均同比减少。
其他非息收入中，投资收益各期分别为13.13亿元、24.47亿元、18.43亿元，2023年同比大幅下降24.70%。
与此同时，受信用减值损失大幅增长的影响，南海农商银行营业支出逐年走高，分别为24.71亿元、29.63亿元、41.55亿元，最终导致净利润的减少。
02
不良核销激增
资产质量方面，截至2023年12月31日，该行资产总额3051.82亿元，发放贷款和垫款净额1493.93亿元，2021年-2023年年均复合增长率为10.96%。
截至2023年12月31日，不良贷款率1.49%，低于全国商业银行平均水平1.59%，但高于A股上市农商行平均值1.05%。
2023年末南海农商银行的五级贷款中，各级贷款余额分别为1467.80亿元、53.55亿元、6.82亿元、12.59亿元、3.53亿元，分别同比增加8.08%、38.52%、76.70%、43.34%、6.21%；关注类、次级类、可疑类贷款占比分别为3.47%、0.44%、0.82%，分别同比上升0.73、0.17、0.20个百分点，损失类贷款占比0.23%同比微降0.01个百分点。
正常类、关注类、次级类、可疑类贷款迁徙率分别为2.60%、41.14%、92.69%、79.07%，分别同比上升0.80、27.07、61.54、47.27个百分点，后续不良贷款尤其是损失类贷款或将进一步上升。
2021年-2023年，南海农商银行拨备覆盖率分别为296.79%、288.81%和230.55%，逐年下降，拨备消耗较快。
根据监管机构的监督检查意见，南海农商行存在偏离定位、不良处置力度不足等问题。由此推断个别数据可能存在一定水分，比如拨备覆盖率，如果不良处置力度满足监管要求，拨备覆盖率是何水平还是未知数。
2022年，南海农商银行曾收到国家金融监督管理总局（原银保监会）派出机构的监督检查意见，意见内容包括该行资产质量劣化压力加大，不良资产处置力度不足；普惠金融指标考核不达标，大额贷款占比不达标且较年初有所上升；票据业务增速超30%的预警值；资金业务运营杠杆倍数超1.5倍的监管要求；现金管理类理财产品待整改规模不降反升；投资省外非金融企业债券占比为82.08%，风险偏高等。
到了2023年再次收到监督检查意见，上述提到的问题仍有多项于2023年一季度继续存在，包括不良资产处置力度不足、资金业务风险仍存、普惠金融监测指标不达标、异地贷款余额仍有增长等。南海农商银行在招股书中表示，截至2023年末，上述问题大多已整改完毕。
根据该行数据，最近三年核销数据差异巨大，2021年-2023年分别为7916.4万元、3.81亿元、11.62亿元。2023年的激增是否是在监管的监督下整改后的激增，外界不得而知。
与此同时，截至报告期各期末，该行贷款和垫款减值准备金额也在持续增加，分别为40.13亿元、46.11亿元和53.91亿元。拨贷比分别为3.21%、3.26%和3.42%。
与此同时，国家金融监督管理总局广东监管局发布的《现场检查意见书》又发现了该行存在民营小微企业金融服务政策落实不到位，企业规模划型不准，虚增小微企业贷款规模；房地产贷款管理不到位，存在固定资产贷款间接用于土地储备、未办妥房屋抵押登记即发放个人住房按揭贷款、个人住房贷款首付资金来源审核不到位等问题。
2021年-2023年各年末，南海农商银行投向房地产行业的对公贷款分别为109.87亿元、123.38亿元和132.56亿元，占该行贷款和垫款总额的比率分别为8.79%、8.73%和8.58%，不良贷款率分别为5.08%、4.20%和4.92%。房地产行业贷款的公司贷款不良贷款率高于发放贷款和垫款平均不良贷款率。
南海农商银行在招股书中表示，截至2023年12月31日，该行房地产行业不良贷款率上升，主要系一户金额较大的房地产企业客户经营不善，出于谨慎性原则，将其贷款风险分类由关注类下调至不良。
同期其向个人发放的个人住房贷款余额分别为175.11亿元、196.27亿元和188.99亿元，分别占该行发放贷款和垫款总额的14.00%、13.89%和12.24%，不良贷款率分别为0.47%、0.61%和0.63%。
03
股权高度分散
南海农商银行成立于2011年，前身为南海农村信用社。2010年12月28日，广东省人民政府批准同意启动南海联社改制为农村商业银行相关工作。
2011年8月，南海农商银行37户企业法人和11079户自然人发起人签订《广东南海农村商业银行股份有限公司发起人协议书》，确认入股南海农商银行的全部股份24.89亿股。
2011年12月，南海农商银行正式成立。
由于这样的历史，南海农商银行股东数量庞大、股权十分分散。
目前，南海农商银行持股5%以上的股东共4家：佛山市南海区国有资产监督管理局控制的佛山市南海承业投资开发管理有限公司、能兴控股集团有限公司、广东恒基实业投资发展有限公司、广东长信投资控股集团有限公司，持股比例分别为6.03%、5.29%、5.16%、5.05%，此外还有其他51名法人股东及10861名自然人股东，无控股股东及实际控制人。股权变动的风险较大。
此前，南海农商银行的股权就经常被摆上拍卖台。
仅首次申报前的12个月，即2018年5月28日至2019年5月27日，该行共发生67笔转让，累计转让716.8924万股。共49名自然人、1名法人通过股份受让的方式成为该行的新股东。
并且，截至2023年12月31日，该行存在质押情况的股份数量为3.45亿股，占发行前总股本的8.74%，存在司法冻结情况的股份数量为2.12亿股，占发行前总股本的5.3816%。其中第二大股东能兴控股集团有限公司将所持的2.09亿股股份中的9387.05万股质押，且2.09亿股股份全部被司法冻结，占发行前总股本的5.2874%。
股权之外，南海农商银行的高管团队2023年也经历了改将易相。
2023年2月，原董事长李宜心因工作调整辞职，南海农商银行董事会选举肖光担任第三届董事会董事长。而李宜心则赴任同样处于IPO期的顺德农商行董事长。
肖光2018年12月加入南海农商银行，曾历任该行职工董事、行长、党委书记、执行董事，2023年2月代为履行董事长职责，2023年8月任职资格获批后正式任该行董事长。
2023年2月至2023年7月，副行长余志海代为履行行长职责，但最终行长一职由空降的原中国华融资产管理股份有限公司财务会计部总经理杨福明接任，余志海则于2024年1月起任执行董事并仍任副行长。
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