跨境ETF高溢价再现 市场短期投机情绪需警惕
财富
财经
2025-01-10 09:26
广东
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这两天又看到熟悉的一幕：有几个跨境ETF的溢价率到了历史上较高的水平，例如净值本身只有1.25左右，二级市场却在1.9的水平上成交，又如净值只有1.02的，在二级市场被炒高到了1.24的水平。东东感慨，股票市场没有新鲜事，这样的一幕似曾相识，在近年早已发生过。东东认为，这是市场的资金在短期内缺乏赚钱效应下的一种过度投机行为。一些盘子较小的跨境ETF，常常是被资金冲击的对象。为啥要挑海外市场的呢？第一个原因是盘子小，通常抛压比较轻。第二个原因，并且是更重要的原因，是本来ETF是有套利机制的，一旦ETF二级市场价格大于其净值，就会引发套利资金去购买一揽子股票去换购ETF，然后在二级市场卖出，赚取这个溢价。如果套利力量足够强，那么该ETF的二级市场会出现足够多的抛盘，让溢价降至无套利区间。然而，因受到额度限制，跨境ETF的套利力量通常较弱，不足以快速抹平溢价。最后，是跨境ETF与A股市场相关性较低，一旦A股市场处于调整和震荡时期，二级市场资金往往会寻找可能有赚钱效应的某些跨境ETF去配置。说到底，套利机制的存在，对高溢价来说，是“达摩克利斯之剑”，像一头灰犀牛——你看见它了，但无法预测它何时会突然向你冲来。离谱的高溢价迟早会被套利力量修正：虽然每天限额，但随着时间的推移，套利的力量会一点一点积累。这就意味着在未来某个临界点，近期炒作的短线获利盘及新增入场套利的资金可能会在调仓时无意间形成合力，快速修正过度高溢价。总之，比起其他炒概念和炒主题的投机行为，过度炒作高溢价的跨境ETF是危险的。
东东认为，跨境ETF过度高溢价的修正时期，往往是市场情绪变得相对极端的时间窗口。例如2024年1月24日，当时也有跨境ETF出现异常高溢价，回过头看，当时A股市场整体处于全面低点附近了。现在大盘已经逼近日线级别技术性箱体的较低水平。只是量能萎缩得不够，即出现“地量地价”的迹象。事实上，从盘面看，1月9日周四市场出现回暖，某些个股还出现了赚钱效应。这是东东目前积极看待A股短期调整的各种考量之一。往期阅读：
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