临考预测：特朗普当选对我国经济的影响及我国对策

临考预测：特朗普当选对我国经济的影响及我国对策

预测人：郑炳

特朗普主张的经济政策，尤其是贸易保护主义和科技限制措施，对中国出口、资本流动以及科技发展等方面将会产生多维度的影响。‌

1．对出口的影响

一些研究机构和专家对特朗普可能实施的对华加征高关税政策的影响进行了深入分析和估算。

从估算结果来看，若这些高关税政策落地，将对中国的出口、经济增长以及中美贸易关系等方面产生重大负向冲击。出口方面，预计美国自华进口将大幅减少，中国出口总额将出现不同程度的下滑。经济增长方面，也将面临一定程度的下降压力，从下降0.

25个百分点到2.5个百分点不等。

2．对资本流动的影响

特朗普的执政对中国资本流动的长期和短期趋势均有影响。

首先，就长期投资而言，特朗普倡导的保护主义政策可能触发全球供应链的重新配置，这将迫使部分企业重新考量他们在中国的投资决策，尤其是那些依赖出口到美国的制造业企业，对中国的外资引进造成负面冲击。更甚者，特朗普可能对中国在美“广泛资产”的所有权制定新的限制措施，阻止美公司在中国投资。

其二，从短期投资来说，中国证券资本流入减少。美国有可能出台政策，禁止其养老金投资中国企业的股票和国债。此外，对于未遵守美国监管规定的中概股，美国可能会要求其从美国股市退市。同时，美国还可能禁止国内资金投资中国的A股市场，包括通过香港交易所的“沪港通”和“深港通”机制进行的投资。这些潜在的限制措施，无疑会对中国证券市场的资本流入产生不利影响。

3．对科技的影响

中国高科技发展将面临更大限制，陷入更为艰难的发展困境。特朗普极有可能持续推动与中国在高科技领域的“脱钩断链”，或者强化现有制裁措施并扩大制裁范围，进一步加大对中国科技领域的打压力度。预计美将进一步加大对中国半导体、量子技术和人工智能领域的封锁，或将制裁范围进一步扩大至先进制造业、生物医疗技术等领域。比如芯片领域，比如华为等高科技企业的全球战略都将受到严峻挑战。

4．对金融的影响

（1）对股市的影响

特朗普当选美国总统不利于A股的平稳运行。若中美贸易摩擦升级，将拖累经济增长，影响市场情绪和风险偏好，对A股影响偏负面。

细分行业来看，由于特朗普当选后可能会压制出口，中国很可能加大内需政策的力度，以平衡外需的减弱。而这一举措可能会对内需相关板块，如消费、基建等产生积极影响。同时，特朗普可能会继续采取强硬的对华贸易政策，这可能会加剧中美之间的贸易摩擦，对中国出口企业造成压力。同时，这也可能强化A股市场对自主可控技术的预期，进而刺激相关板块，如半导体、稀土永磁、军工、农业等贸易摩擦概念股活跃起来。

（2）对债市的影响

其一，中国债市利率面临较大下行压力。一方面，通过影响市场情绪及预期给中国国债市利率带来下行压力。例如，限制我国高科技企业、加征关税等逆全球化政策，会阻碍中国经济基本面的修复预期，进而对中长债利率形成下行压力。另一方面，为中国货币政策提供了更多灵活调控空间，货币宽松政策或许会助推中国债市利率下行。

其二，通过国际市场加大中国债市波动。一是特朗普经济政策通过影响全球金融市场进而影响中国。若其政策导致全球经济形势不确定性以及地缘政治风险加剧，将加剧债市投资者恐慌情绪，引发债市剧烈波动。二是特朗普经济政策或导致中国部分行业的风险敞口提升。比如外贸类企业或面临更大的市场风险和汇率风险，影响企业盈利和信用状况，对信用债定价产生较大负面冲击。

其三，短期需关注中国财政端发力对信用债“挤出”的影响。特朗普贸易政策将对中国进出口产生潜在的负面效应，为对冲影响，短期内中国大概率将进一步在刺激内需方面发力。持续大规模超长期限特别国债的发行可能吸引大量市场资金，导致信用债市场资金供给相对减少，推高信用债融资成本。

（3）对人民币汇率的影响

短期来看，特朗普当选美总统可能会使人民币面临贬值压力，加剧外汇市场波动。美国大选前后，乃至于特朗普正式施政前，由于不确定性较高，美元在避险情绪推动下可能会阶段性走强，进而对非美货币带来贬值压力，使得人民币等货币的汇率出现集体波动。特朗普后续如出台对华加征关税等限制性措施，也可能在一定程度上对外汇市场投资者预期形成扰动，促使人民币汇率呈现阶段性贬值。

但从长期来看，人民币的汇率变动主要由中美两国的经济基础状况所决定，因此不太可能持续性地承受贬值的压力。一方面，从外部来讲，未来一段时间，美国货币政策总体上处于降息阶段。另一方面，从内部来讲，随着一揽子宏观政策逐步落地，中国经济将平稳复苏，经济增速有望加速向潜在增长水平回归；外资将不断流入更加开放的中国市场，而出口产业的韧性将有助于中国对美保持贸易顺差，如此一来，人民币汇率水平稳定将会获得市场认可。

第一，经济政策“以我为主”，实施更具扩张性的财政政策、货币政策以及更为积极的科技产业政策。

一是实施更具扩张性的财政政策，稳定宏观经济大盘。增发特别国债，加大对重点行业和重点群体的财政支持力度，稳定居民收入预期，恢复市场信心。

二是货币政策锚定通胀目标继续加力。

三是加快科技体制改革。进一步加大科研投入力度，集中力量攻关产业链关键核心技术和零部件薄弱环节，尤其是强化基础研发，提高中央财政在基础研发的比重，提升产业链供应链韧性和安全水平，提高关键零部件自给率，降低对国外技术和产品的依赖。优化科研环境，提高科研效率，激发科研人员创新积极性，进一步提升国家科技实力和竞争力，在全球科技竞争中占据更有利的地位，为国家经济发展提供强大的科技支撑。

第二，通过扩大内需、推动出口多元化以及加快“出海”等举措来应对关税带来的挑战。

一是积极扩大内需，加快国内市场发展，降低对外部市场的依赖度。提高社会保障水平、增加公共消费，以改善居民收入预期，激发消费潜力。推进以人为核心的新型城镇化，推动农村现代化，优化区域经济布局，扩大消费需求增长的基数和增量。改革相关税制，以提升中高净值群体的消费意愿。加大投资力度，通过基础设施建设完善各类消费的供给体系和配套设施。

二是加大力度拓展出口多元化发展空间。大力发展与发展中国家的贸易和投资往来，尤其注重与“一带一路”沿线、中东欧、中亚、南亚、拉美等地区的贸易联系，扩大发展中国家地区的贸易朋友圈，开拓国际市场并扩大出口份额，进一步加速出口区域布局调整，提高出口的综合竞争力。

三是加快国内制造企业的“出海”步伐。积极鼓励和扶持国内企业“出海”，通过财税政策扶持、简化出海流程、加强企业境外保障等措施，积极支持出海企业做大做强。不但可以进军美国企业收缩或退出的东盟、中东、欧洲等地区和“一带一路”沿线国家，甚至还可进军美国本土市场，通过加大对美投资来增进双方经济融合度。

第三，持续扩大开放程度，进一步优化国际营商环境

加快构建与国际通行规则相衔接的营商环境制度体系，出台建设更高水平开放型经济新体制的政策，大力拓展面向全球的高标准自由贸易区网络，建立同国际通行规则衔接的合规机制，持续优化开放合作环境，为我国经济发展注入新活力。完善产权保护、市场准入、公平竞争、社会信用等市场经济基础制度，缩减外资准入负面清单，为外资创造更广阔的市场空间、营造更好的营商环境，从而增加外商直接投资。

第四，大力推进经济社会体制改革向纵深发展

必须坚持稳中求进工作总基调，在更高起点、更高层次、更高目标上深化经济体制改革，在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取，坚持依靠改革增强发展内生动力，加快完善更有活力、更有效率、更加公平、更加包容、更有利于人的全面发展的高水平社会主义市场经济体制，为中国式现代化注入更强动力。

第五，既要容忍人民币兑美元汇率适度阶段性贬值，又要防过度调整及避免持续贬值预期

特朗普重新上台后，随着国际环境不确定性和不稳定性的上升，都将在增大人民币汇率弹性的同时带来贬值压力。此时，应该容忍人民币兑美元汇率的适度贬值，这既有利于促进中国出口增长，也有利于为国内的货币政策放松打开空间。不过，为了防止在本币贬值、国内资产价格下跌与短期资本外流之间形成负反馈循环，中国央行应避免形成持续的贬值预期，并防止汇率超调的发生。

第六，提升外交沟通协调力，拓宽国际合作空间

一是加强与美国的外交沟通与协调，通过对话和协商解决分歧和矛盾，坚持相互尊重、和平共处、合作共赢的原则，推动中美关系的健康稳定发展。二是积极参与国际事务，发挥建设性作用，推动全球治理体系的改革和完善。三是继续加强与其他国家或地区的合作，拓展国际合作空间。积极推动“一带一路”倡议的实施，加强与沿线国家的贸易投资合作，共同推动区域经济的发展。加强与欧洲、东盟等国家和地区的合作，推动多边贸易体制的发展，维护全球贸易的稳定。

在2024年11月6日的美国大选中，特朗普以压倒性优势当选美国总统。特朗普秉持“美国优先”的原则，着重于推动美国经济的增长和制造业的复兴，奉行更极端的单边主义、保护主义和孤立主义。他的经济策略主要依赖于对外加征关税、对内减税、驱逐非法移民、放松监管、加强传统能源生产等。

“特朗普主义”已经对美国与世界产生了深远影响，预计这种影响将会持续。对中国而言，特朗普再次当选预示着未来四年美国对华经贸政策不太可能缓和，反而可能增加更多竞争和对抗，进而加剧中美经贸关系的不确定性。本文主要阐述特朗普二度当选美国总统对美、中两国经济的影响，并基于此提出中国如何应对外部冲击的政策建议。

对中国经济的影响

特朗普主张的经济政策，尤其是贸易保护主义和科技限制措施，对中国出口、资本流动以及科技发展等方面将会产生多维度的影响。

（一）对出口的影响

目前，一些研究机构和专家对特朗普可能实施的对华加征高关税政策的影响进行了深入分析和估算（见表1）。从估算结果来看，若这些高关税政策落地，将对中国的出口、经济增长以及中美贸易关系等方面产生重大负向冲击。出口方面，预计美国自华进口将大幅减少，中国出口总额将出现不同程度的下滑。经济增长方面，也将面临一定程度的下降压力，从下降0.25个百分点到2.5个百分点不等。此外，中美贸易可能下降5-10个百分点。值得注意的是，部分估算结果未考虑转口贸易等情形，实际影响可能与估算有所差异。同时，高关税政策也会对美国自身产生影响，如美国平均关税将跃升至历史高位，消费者价格可能上涨，进而影响通胀和需求。