【白酒三季报观察】白酒还能“抢救”一下?

财富   2024-11-10 06:37   上海  
二级市场上,白酒这两天有异动,且货币政策转向后,市场对其预期有一定的强化。从前三季度白酒企业上市公司的财报中,我们可以看到,白酒的业绩当前稳定性依然较强。
但如果谈到未来的增长性,不同于当年,或许没人能够用肯定的口吻喊话:茅台市值再增一个万亿的新高!更何况整个白酒行业的增速本季度看出现放缓。
    白酒行业:你是你,我是我
论道白酒行业的盈利能力,在A股当中无疑是比较赚钱的行业。据笔者统计,在申万二级134个行业中,前三季度,白酒营收超过3000亿,排名第38位。对比消费来看,远高于化妆品、旅游等概念。

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但就白酒而言,A股上市的21家白酒企业,前三季度营收总额达到3377.16亿元,相较去年同期增长9%;净利润1316.97亿元,同比去年增长7.8%,低于两位数。

白酒盈利能力虽然惊人,但营收增速已经超过净利润增速。如果深入对比,笔者选取2020、2021年三季度数据,经过测算,彼时营收增速和净利润增长基本都能达到19%左右。
毕竟,白酒行业不像高科技行业,不需要怎么搞研发。研发不会是重要的资金去向,净利润不及增速有可能是去花钱搞营销了。

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在现有格局下,白酒“一哥”茅台盈利能力依然当仁不让。前三季度实现营业收入1207.76亿元,同比增长16.95%;净利润608.28亿元,同比增长15.04%。

酒鬼酒、天佑德酒、金种子酒、皇台酒业营收是为数不多营收出现下滑的企业,不过,皇台酒业的净利润却同比去年有所转暖。


控价的阶段性效用
得益于一季度节日效应的影响,白酒的表现还有支撑。如果单看第三季度的话,白酒消费增速并不特别出彩的情况会更加显著。
舍得酒业三季度净利润下降79%。泸州老窖第三季度归属于上市公司股东的净利润35.66亿元,同比增长仅2.58%。
白酒行业整体不振的景象,也可以通过茅台价格的反复横跳来佐证!某种意义上,作为高端白酒的代表,茅台可是奉行着白酒价格越高,品牌越香的定律。

然而,这个定律成立的条件,是在整个经济环境,或者说金融、地产领域发展增速较快的时期。

随着整个经济周期的切换,茅台这类对标奢侈品属性物品的价格会受到不同幅度的扰动。
虽说奢侈品频频提价,但面对萧瑟的大环境,奢侈品集团的业绩该不好还是不好,比如,LVMH集团第三季度收入下降4.4%。

作为龙头,茅台价格的风吹草动总是能撩拨到市场的神经!10元、20元的下跌亦成为各家媒体的头条,被大众议论纷纷。

在9月临近传统消费旺季的时候,茅台的价格曾有几日连连出现下跌。市场零售价格也有所下跌,在电商平台上,53度的飞天茅台售价某时普遍在2300元/瓶左右。
而反观去年,9月初,原箱和散瓶飞天茅台的市场批发价约为3005元/瓶和2785元/瓶左右。

不久前,茅台价格又出现小幅度下跌,飞天系列,2024、2020、2016、2014年飞天原箱下跌10-20元/瓶不等。

双11期间的大促,也是把茅台酒的价格打到更低。据报道,在部分线上平台的大促补贴后,飞天茅台的价格一度低于2000元引发市场关注。

有媒体通过线下酒类零售店探访发现,茅台价格每天都在变,尤其今年以来跌了比较多。

白酒行业库存积压、价格倒挂普遍背景下,电商平台上压低价格的做法,白酒企业、经销商与电商平台之间的关系变得十分微妙,也促使三者之间出现博弈。

就茅台而言,市场一度有茅台出手控价的传闻:落款为贵州茅台河南省省经销商联谊会的通知,内容表示为应对当前市场变化,将暂时停止向市场出货。

不过,据媒体报道,经销商的行为并未来自茅台所指示,而是经销商自发组织。有媒体报道显示,经销商暂停出货的原因为应对茅台市场秩序检查。

10月18日,剑南春也在其官方微信公众号上发布《致剑南春消费者的告知书》,称部分电商平台店铺存在授权书造假的情况。外界或许会想,电商平台的酒到底真假?

短期控价或许是个战术性法则,但如果没人喝白酒了该咋办?

未来,要换种逻辑
往后看,白酒会怎样?

先从时间点上看,四季度天然是个助力,由于春节的节庆效应在,三季度的业绩可能会促使经销商减少发货,降低库存。
到了四季度,渠道库存可能会消化不少,供需变化之下,价格能够企稳,经销商或许会加大进货。因此,从经销商存货角度推测,或许会乐观一点。

不过,怎么说呢,这个小的节庆效应,或许没有办法抵御白酒行业动能增速减弱、消费倾向改变的一个大的影响。

据统计局的数据,消费结构上,前三季度,全国居民人均食品烟酒消费支出6206元,增长7.1%,占人均消费支出的比重为30.1%,比重依然很大。
然而,从增速上来看,交通通信、教育文化娱乐消费支出增长、人均其他用品及服务消费支出增长是一众消费品类中,增速最快的几个类别。

大家对于花钱买精神愉悦、富足感十分看重。白酒能带来情绪价值吗?似乎显示不太能。毕竟,大家通常只会借酒消愁。

从人群消费结构上来看,腾讯与中国酒业协会发布的《2023年中国白酒行业消费白皮书》显示,白酒的主力消费人群:1975年-1994年出生的人,对应30-49岁人群,主要用于商务、聚餐以及社交需求。

白酒消费者以企事业单位职员等为主,中上收入水平,重视商品内核,购买白酒主要用于自饮、宴请和送礼,单次花费多在201-800元,更倾向于购买中端、酱香型、中度白酒及250-500ml容量的产品。

消费者看重白酒的口感味道、酒精度数等因素,对原浆酒、年份酒感兴趣,喜欢打折等促销方式。饮酒场景丰富,聚会应酬是主要驱动因素,不同场景下对白酒的选择有差异。

结合年龄和白酒消费档次,三类人群决定着白酒行业的未来!
商务人群,聚焦千元以上的白酒消费较多,高端商务应酬多,品质档次追求高;
95年后出生的职场新人,消费价格在300元内的,大部分用于职业初期阶段的社交应酬活动;
85-94年出生的普通白领,聚焦100元内的白酒,事业发展遇瓶颈,希望借酒浇愁(自饮需求),品牌的忠诚度不高,价格驱动。

当年,茅台在经济发展快速的时期,靠着商务宴请的高端化转型成为龙头一哥,未来谁有可能抓住最大公约数的新消费群体,谁或许更加有利。
此外,从政策层面看,促销费会是接下来的重点,但是促汽车、促家电这些政策看到过,促进白酒消费的政策还真没看见过。

图片来源:民生证券
成长股的逻辑,或许不太适用于白酒啦!

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