只投中国芯，起底临芯投资的募投版图

临芯投资的“前世今生”

临芯投资成立于2015年5月，专注于集成电路领域投资。据执中ZERONE-【资金流实体谱系】显示，截至2024年10月30日，临芯投资共有两家基金管理人，管理基金112支（剔除壳基金），管理规模约105亿人民币，是目前国内最大的市场化集成电路投资机构。

2015年5月，临芯投资的创始人李亚军带领浦东科投的集成电路团队分立出来成立了上海临芯投资，此时临芯投资为浦东科投全资持股，并于同年9月获得了上海集成电路装备材料基金的管理人资格。自此拉开了临芯在集成电路领域的投资序幕。

执中根据公开信息整理，2015年10月，李亚军及临芯持股平台持股临芯投资主体公司，转年2016年10月，浦东科投退出临芯投资的主体上海临芯投资管理有限公司，李亚军成为临芯的第一大股东。2017年7月，临芯投资的主体公司接受了中原信托和君桐资本的入资，其中君桐资本于2018年5月退出，2024年7月，中原信托退出临芯投资的主体上海临芯投资管理有限公司。至此，临芯投资形成了以李亚军和机构高管共同持股的股权结构。

临芯投资在成立的近10年时间里，共投资约130余家项目公司，其中上市公司15家，拟上市公司约17家，占比约为24%，平均每年便有1.5家企业上市，是集成电路领域当仁不让的“扛把子”投资机构。

那么，让临芯投资从众多集成电路投资机构中脱颖而出并保持较高的成功率的原因是什么呢？首先来看一下临芯创始合伙人的背景。

临芯投资创始合伙人李亚军，毕业于北京邮电大学、中欧国际工商学院EMBA，先后担任上海浦科投资管理合伙人、副总裁，联芯科技CFO等职位，拥有非常丰富的集成电路产业及投并购经验。在中国集成电路发展1.0时代的里程碑事件——大唐电信收购中芯国际中就有李亚军的身影。此后在上海浦东科投资任职期间主导了多起集成电路里程碑式事件，例如浦东科投与紫光关于锐迪科的“小路条”之争、浦东科投收购澜起科技以及浦东科投和华创投资合作收购豪威科技等，是绝对的中国集成电路领军人物之一。

再看临芯管理团队中其他合伙人的背景：5位合伙人均为产业+金融复合背景，过往从业经历也都是在大唐、联芯科技、中兴通讯、华虹等集成电路公司担任过工程师或操刀过产业并购。整个团队的总体背景非常的统一且过往均与李亚军有过较深的交集或共事。

这为临芯投资集成电路打下了坚实的产业背景基础。

临芯投资背后的LP

先说下临芯投资的募资历程。

根据执中ZERONE资金流实体谱系统计，临芯投资分别在2016年、2020年及2022年进行过大规模的募资，募资规模分别为24亿、14亿和23亿，从时间段上来看均为临芯三期基金首关的时间点。

从募资间隔来看，2016年与2020年中间间隔了3年，而2022年与2020年只间隔了一年。这其中的原因除提前储备“战备粮”之外，跟集成电路的投融资的市场热度有关。

2016年至2020年期间，硬科技还不是中国市场主流投资赛道，集成电路相较于其他细分领域更是较为冷门，虽然集成电路项目单笔融资额较高，但估值方面项目普遍叫价不高，因此前期投资在弹药上也较节省。

而随着市场情况的变化，中美科技竞争加剧和美国对国内集成电路的封锁层层升级，硬科技及集成电路成为了亟待解决的“卡脖子”技术，大量国家级及其他机构的资金涌入集成电路领域，各项目的估值也随着市场行情水涨船高。这也造成临芯单笔投资额上涨，募资间隔变短。

临芯投资成立至今基金注册资本按年份分布情况

数据来源：执中ZERONE

数据日期：2015.01.01—2024.10.31

再来看一下临芯投资背后LP的构成情况，根据执中ZERONE实体谱系板块统计，从类型分布上可以发现临芯投资在募资上经历了三个阶段：

◉ 第一个阶段是2015年至2017年，这个阶段临芯的LP主要以市场化的资金为主，这里的市场化资金包括了高净值个人、母基金、家办等出资主体，其中母基金中包括了部分国资体系下的政府母基金。但早期占比相对较少。

◉ 第二个阶段是2017年至2018年，这个阶段的资金主要以政府资金为主，市场化资金在总量中仅占据极小的部分。

◉ 第三个阶段是2019年至2023年，不再单一的依靠某一种类型的LP，募资的来源更加的多元化。疫情期间各方LP出于规避风险的因素，对于风险投资的激情退却。因此GP在募资的过程中想要依靠单一主体完成全部基金募集与以往相比较困难，从而迫使GP去接触不同类型的LP，这里我们可以发现在临芯的LP名单中首次出现了资管等金融机构的身影。

临芯投资各年LP出资分布情况

数据来源：执中ZERONE

数据日期：2015.01.01—2024.10.31

目前临芯的募资也出现了较大变化，从第三阶段的多元化渠道变成了主要依靠企业出资。

临芯投资成立至今累计LP出资情况

数据来源：执中ZERONE

数据日期：2015.01.01—2024.10.31

临芯投资的投资分析

执中根据公开信息整理发现，临芯投资在成立初期多以专项基金的形式进行投资，较少做盲池基金。且由于创始团队的并购+产业背景，逐渐形成了 “投早、投小、投颠覆性技术”“并购整合-发现、造就、培养世界级的半导体企业”的投资策略和“两个结合：国际+国内，产业+投资”、“三种手法：搬砖、架桥、搭积木”、“四个并购分级理论”的投资方法论。

临芯投资原创的并购方法论

2019年前后，LCD产业主要集中在日本、韩国、中国台湾和大陆地区，中国大陆显示面板产业近年来发展迅猛，以京东方、华星光电、天马为代表的中国LCD显示面板企业迅速崛起，产业中心向中国呈现明显转移。

在这种背景下，2019年临芯投资关注到日本思博半导体（CerebrEX, Inc.）。CerebrEX产品性能过硬，已进入京东方、华星光电、群创光电、JDI、联想等面板厂商和终端厂商，且其核心研发团队人员来自于Thine、Renesas、Sharp、索尼，富士通等国际领先巨头企业，在逻辑电路设计，数字信号处理等领域经验丰富，是该领域最具竞争力的标的之一。

2019年底，临芯投资发起对CerebrEX的全资收购，2020年6月收购载体思睿博于珠海设立，2020年11月完成该项收购。

2022年，思睿博半导体（珠海）有限公司（以下简称“思睿博”）被业内相关公司豪威触控显示科技（绍兴）有限公司整体收购，这也标志着临芯所主导的海外并购案例「思睿博」通过股权转让成功实现退出。

临芯投资从2020年开始，领投FerroTec集团的系列资产中资化混改轮，其中包括中欣晶圆、富乐华、盾源聚芯，这次复杂交易也是践行临芯投资提出来的，该案例便是“三大投资方法论”和“四个并购分级理论”中“国际+国内”及“并购华人管理的海外企业”的理论的共同实践。

而在“产业+投资”方面，2023年11月，临芯投资在“临芯投资2023年投资人年会”上，宣布了“临芯生态圈联盟——临友荟” 的成立，标志着临芯投资将与更多的优秀企业一起，共同打造一个以创新、合作、共享为核心的产业生态圈。这个联盟的成立，不仅将为临芯投资带来更多的发展机遇，也将为整个集成电路半导体行业带来新的合作机会和可能性。

接下来整体看一下临芯投资的项目投资的整体数据情况。

根据执中ZERONE资金流实体谱系统计，临芯投资成立至今，共投资133家项目公司，其中有43家被临芯投资多次押注。9年来，共斩获上市公司15家，拟上市公司17家。

从投资轮次上来看，临芯投资的轮次大多数集中在A轮前后，自成立以来共发生A轮投资事件54起，占总量的33%，种子或天使轮34起，占比21%，B轮28起，占比17%。

临芯投资成立至今项目投资情况

（按每年投融资事件数量归集）

数据来源：执中ZERONE

数据日期：2015.01.01—2024.10.31

临芯投资成立至今项目投资情况

（按每年投融资事件数量归集）

数据来源：执中ZERONE

数据日期：2015.01.01—2024.10.31

根据执中ZERONE资金流实体谱系统计，从临芯投资的项目赛道分布来看，接近80%的项目全部位于集成电路及半导体赛道，其他赛道内的项目也均为集成电路半导体产业链上下游项目，可以说临芯投资的全部投资均围绕集成电路的产业链及其应用领域展开，是国内少见的相当“专一”的投资机构。

数据来源：执中ZERONE

数据日期：2015.01.01—2024.10.31

再结合临芯投资投资项目的时间分布来看，2016年至2022年临芯投资投融资事件数呈逐年上升，2023年出现腰斩。这与国内集成电路半导体的发展进程息息相关。

李亚军创立临芯投资的时期，正是国内集成电路风险投资刚刚萌芽的阶段，还未被大范围关注。同时，因为集成电路属于人才和资金双密集型的产业，对于创业者来说并不友好，只有少数有决心且有能力的创业者敢下场。因此这一阶段项目方溢价能力不强。

对于临芯来说属于“大浪之下全是金子”的阶段，项目投资性价比极高。2016年到2020年内，临芯投资投了不少明星项目。比如：中微半导体、灿芯科技、思瑞浦、澜起科技、芯原股份等等。

下面来看一下临芯投资的整体IPO情况。

根据执中ZERONE实体谱系板块统计，除2021年外，自2019年起每年均有项目成功IPO。从IPO公司的地域分布来看，注册于上海市最多，这里得益于上海市对于集成电路的大力支持。

芯投资15家IPO公司上市板块分布

（按项目公司数量归集）

从上市板块来看，上交所科创板占据了大比例。临芯投资的被投项目因赛道因素，科创板的上市条件对科技类项目较友好，因此多集中科创板和创业板，主板较少。

临芯投资15家IPO公司上市板块分布

（按项目公司数量归集）

数据来源：执中ZERONE

数据日期：2015.01.01—2024.10.31

临芯投资IPO项目一览

数据来源：执中ZERONE

数据日期：2015.01.01—2024.10.31