事件：
①6月25日，多个用户收到OpenAI的推送邮件，信中称，自今年7月9日起，将开始阻止来自非支持国家和地区的API（应用程序接口）服务。目前OpenAI支持的国家和地区中，不包括中国内地、中国香港和澳门。
②国产大模型已基本超越GPT-3.5，预计接入GPT的应用，将陆续迁移至国产模型。
③国产大模型在能力上持续提升：快手可灵大模型更新图生视频、视频续写和文本指令修改视频功能，目前申请内测人数超20万，环比10天前翻倍。
国产大模型势头正猛：
为助力开发者高效切换至国内大模型，昆仑万维天工开放平台第一时间面向OpenAlAPI用户推出“一键搬家计划”，并提供1.5亿Tokens的API调用资源（包括天工2.0及天工3.0大模型）、天工迁移服务技术支持。
重点关注近期行业动态：
1、百度：6/27发布重磅应用；
2、讯飞星火：6月底发布V4.0对标GPT-4，对标GPT-4o产品在研；
3、世界人工智能大会：7月4-6日召开，会议上国产模型的进展；
4、百度、字节、阿里、昆仑万维等大厂有望推出对标GPT-4o的原生多模态模型产品。
1、为什么大涨？我们认为是产业持续取得进展叠加市场过度悲观共同作用的结果wind人工智能指数已经跌回2023年初位置：市场对于国内AI行业变化反应过度悲观，例如对于AI大模型成本下降，很多投资人认为是大模型变卷，但实际上是创新带来的成本下降；市场风险偏好下降阶段，对于行业空间的判断变的保守；根据披露数据，AI应用相关标的的持仓已经显著下降。当前是A股AI应用板块的基本面右侧以及情绪的底部，风险偏好修复后AI应用板块有望迎来一波新的投资机会。2、OpenAI的API限制影响有限，全球大模型仍在快速迭代升级1）OpenAI 6月25日宣布，自7月9日起，将开始阻止来自非支持国家和地区的API流量。这次API的封禁我们认为影响很小：首先，目前微软云提供的OpenAI接入服务仍可以正常访问，后续微软云是否仍然能够持续提供接入服务有待观察。其次，之前比较头部的国产应用，大多都是用的国产模型的API，成本低，效果也够用。最后，在发布封禁之后，各国产大模型推出“一键迁移服务”，比如百度推出了“故乡的云·国产大模型普惠计划”，为新注册企业用户，提供零成本切换服务，包括0元调用、0元训练、0元迁移、0元服务；阿里巴巴的通义千问公布了OpenAI用户迁移方案，号称提供最具性价比的中国大模型替代方案，包括2200万免费tokens和专属迁移服务；月之暗面也表示，从一开始就兼容OpenAI的API，开发者可以平滑迁移；天工开放平台面向OpenAl API用户推出“一键搬家计划”，并提供1.5亿Tokens的API调用资源、天工迁移服务技术支持。2）6月20日，媒体披露OpenAI首席技术官透露，GPT-5将在一年半后发布，在某些领域将达到博士的智能。相较之下，GPT-3相当于幼儿的智能水平，GPT-4更像高中生的智能水平。6月20日，Claude 3.5 Sonnet发布，在推理、阅读理解、数学、科学和编码的评估基准中，除了数学方面，得分都比 OpenAI的GPT-4o 高或者逼近。Claude模型更新也是海外大模型高频迭代更新的一个代表，可以看到2024年，GPT、Gemini、Claude更新频次都有所提升，都在往更高效智能、成本更低的方向迭代。3、国产AI应用用户数据稳步增长，AI原生应用产品逻辑、商业模式已经清晰1）豆包网页端周度访问量从年初的40万左右增长到现在的160万左右（similarweb数据）；APP端日下载量从5月起快速增长，从此前日均10-15万增长到现在的60万左右，日活也从此前的50万左右增长至250万左右（点点数据）。KimiApp端日活跃用户数也维持稳健增长态势，最高突破250万。图：豆包App全平台日活跃用户数（来源：点点数据） 2）AI应用的能见度显著提升，这两周我们一直强调AI社交产品作为AI原生娱乐应用的意义。1）理解AI技术对于大模型产品的价值：大模型的意义在于具有千人千面的生成能力——当前的AIGC产品，正如2012年上线的今日头条（千人千面的分发能力）；2）理解AI社交产品的演进路径：AI社交产品的本质是AI小说，随着Sora等视频模型的逐渐成熟，后续有望推出千人千面的图片和视频生成，AI娱乐产品的成长路径远比2023年清晰。综上，AI原生应用成熟，商业模式清晰，行业趋势稳步向上，我们再度重申我们对于国产AI模型以及应用的信心。加大板块配置，包括AI落地能力较强的龙头品种，以及伴随着行业变革有望受益的相关标的。 AI落地领先：昆仑万维（公司AI应用稳步上台阶，近期公司海外AI社交应用LINKY更新，排名持续上涨，公司将直接获益于模型能力提升及成本下降带来的增长红利），产业链相关或垂直领域推荐焦点科技、视觉中国（关注）、万兴科技、中文在线、美图、上海电影等。出版板块：前期有所回调，估值有安全边际，股息率有吸引力，相关标的：山东出版、凤凰传媒、中原传媒（关注）、南方传媒、皖新传媒（关注）等。影视板块：博纳影业、芒果超媒、万达电影等。游戏板块：恺英网络、神州泰岳（关注）等。部分重点公司近期变化：昆仑万维：天工网页端日访问量从前期的20万不到，增长到6月的超100万（similarweb）。App下载量跟着版本更新波动，日活跃用户数已稳定在百万以上，最高突破170万。Linky：相比于海外厂商，我们认为国内厂商对于产品内容、运营和商业化模式打磨更为精细，我们以昆仑万维的AI社交应用Linky为代表，其抽卡形式的商业化已初步跑通，相比于海外厂商普遍采用的订阅制更能释放产品的变现潜力，根据sensor tower，linky的日下载量、日流水及DAU屡创新高。图：Linky日净收入及下载量趋势（来源：sensortower） 图：Linky日活跃用户数（来源：sensortower）万兴科技：根据AI数智源发布的三月第六周AI产品国内总榜，万兴科技旗下墨刀AI访问量环比提升209.81%。公司聚焦数字创意垂类创作场景，具备生成式AI技术的应用落地场景；从墨刀的产品迭代也可以看出来，AI功能的迭代升级能够优化公司旗下产品体验，提升用户创作效率，有望提升用户量及粘性。中文在线：6月初以来，reelshort净流水、DAU和排名均呈增长趋势：日流水从5月的40万美金左右提升至60万美金左右，6月15日净流水为67万美元，创历史新高；DAU从5月底的90万人左右提升至6/23的120万人。6月25日Reelshort在美国的ios免费应用榜/免费娱乐榜分别排第53名/第9名，而5月31日分别为220名/25名，近期排名显著提升。其他产品，如chapters、kiss，数据保持稳定。视觉中国：由视觉中国领投的爱设计公司，旗下有多款AI设计类产品，其中AIPPT.CN为一款AI自动生成PPT的产品，今年6月连续三周登上国内AI应用排行榜，在国内AI总榜排26~30名，在PPT类应用里排第2。我们认为后续云端算力需求格局会进一步呈现百花齐放的态势。看海外，各大云厂，主权AI，自动驾驶、生物医药企业，园区级智算中心的需求都陆续释放，特别是北美几家大型云厂，在三重因素催化下，在明年的算力投资的大小和结构有望再上一个台阶。第一，各家大模型都逐渐投入商用，像Meta的Llamma3嵌入自家Facebook、ins等应用，同时开放广告ai投放工具Advantage+给广告商使用，谷歌微软也把大模型用在搜索业务，云厂自身的AI推理算力需求是跟着甚至领先自身业务ai exposure来走的，而且大模型肯定要比照openai接着训练迭代下去，因此明年仍然是算力需求递增的大年；第二，明年英伟达主推的GB200这款产品大概率还是产能偏紧，要按英伟达口径分配，但是H100或者GH200的供给问题有希望缓解，这其实为云厂提供了一个很好的资本开支去处；第三，云厂自己基于以太网开发的RoCE架构迭代到单口800G，虽然还比不上IB最先进的1.6T，但是刚好可以支持供给缓和的H GH产品，并用在需求爆发的推理端。综合这三个交汇的产业趋势，我们认为明年云厂这边，将是服务器整机到上游光模块等硬件的主要需求拉动方之一 再看国内，openai关闭接口不会是海外模型个例，我们相信国内的模型玩家也会笃信海外模型脱钩的趋势，因此它们也会更有动力去投资算力建设与模型训练，除此之外，上面总结的海外云厂三点逻辑也适用于国内厂商，只是用到具体技术与产品不完全一致，因此，我们认为后续国内AI算力投资也是向上的态势。同时，我们认为在算力芯片自主化迫在眉睫、广受关注的节点，后续光芯片，以及先进制程的交换机芯片、dsp芯片的自主化也将越来越紧迫。基于以上研判，我们有以下投资建议。在服务器整机环节，我们推荐海内外产业链均有深厚布局的联想集团及比亚迪电子；在上游供应链环节，我们推荐深度绑定大客户的行业龙头中际旭创，天孚通信，建议关注新易盛以及国产光芯片、以太网交换机芯片代表厂商源杰科技、盛科通信我们团队近期连续组织了6场AI终端的相关电话会议，包括AI手机、AIPC专家的分享，还有几家PC产业链公司的联合电话会议，那当前时点我们依旧非常看好AI终端板块成为电子板块的一个长期投资主线，主要源自几方面因素：首先，一方面国内外大模型持续升级、百花齐放，另一方面无论是基础设施建设还是大模型升级，都需要最终落实到AI终端产品。可以看到从高通、Intel，到苹果、联想等，全球科技大厂均加快布局各类AI终端核心硬件的步伐，行业变化肉眼可见的加速。其次，二季度有一大批电子公司同比环比业绩都不错，5-6月以来，科技方向催化多、有业绩的公司性价比还不错。我们看到11号苹果开发者大会发布了AI智能套件，随后股价也创下了历史新高，再早一点，5月下旬微软在AI PC操作系统和生态的布局也是引起了不错的反响，我们对后续无论笔电还是手机推出AI功能的产品还是比较期待的。最后是行业有基本面：我们看到前几年消费电子整体的创新力度相对偏弱，那当前AI终端生态加速成熟后，会是消费电子最重要的创新推动，换机带来的销量提升和核心环节价值量升级的双重拉动带来一系列的投资机会。从产品角度来看，AI手机、AI PC及各类新型AI产品有望百花齐放，从零组件升级角度来看，处理器、存储、散热、结构件等核心环节有望持续升级带来价值量提升。而且当前位置，消费电子板块整体的估值也还处在历史区间的中下限，一些核心的龙头公司当前估值还具有不错的性价比首先当前时点我们核心还是最看好苹果产业链，AI手机，起先是主要围绕安卓和华为阵营，要强调的是，与其说AI手机拉动硬件升级，不如说几个安卓头部品牌的手机新机，整合了大模型和AI交互的功能，从而推动用户的换机意愿，再进一步拉动供应链的边际改善，比如，三星S24的海外热销和华为P70备货加速、4月上市，安卓产业链一季度的业绩表现是非常不错的，为AI手机产业链开了个好头。区别于安卓手机，从集成大模型和AI应用作为切入点，而苹果会把手机的每个零组件当做是边缘计算的媒介而不断进行升级迭代，比如前几年的UWB空间感知模块、到去年3D成像模块、到今年的麦克风交互模块，硬件端不断升级迭代，同时持续增加自身移动端处理器芯片的性能。苹果是从系统层面的集成了AI应用，而不是某个单独APP，苹果是把芯片、硬件、系统、应用、生态都串联起来，理解和思考用户需求并呈现，来实现之前我们经常在AIPC上强调的可以实现跨应用程序执行AI指令的功能。后续结合现成的大模型像OpenAI或者结合自身强大的用户数据资源构建自己的边缘计算模型，整个软硬件的AI生态的构建和未来对应用场景的开拓是非常值得期待的。对于端侧Ai的观点，我们认为苹果更有整合优势，因为安卓需要操作系统厂商谷歌去牵头，不然难以像苹果一样，操作系统和应用层打通，且软硬结合，以及隐私合规性的问题也是苹果会做的更好。我们也注意到，苹果AI套件只能在iPhone 15Pro和max，以及搭载M系列芯片的pad和电脑应用，所以后续如果想用到AI功能，会刺激一波换机的需求。标的的角度现阶段我们更看好苹果产业链上面一些，既有业绩又有估值性价比，同时又配合苹果AI布局做出方案创新的公司：歌尔股份（传感器及智能硬件）、立讯精密（组装）、蓝思科技（防护玻璃）、东山精密（FPC）、领益智造（功能件）、水晶光电（光学元件）、统联精密（精密结构件）、中石科技（散热方案）等。AIPC，我们从去年四季度，今年一季度末，我们都准确推过几波，我们认为跟手机相比，PC的AI的推出更快，我们看到从处理器到品牌厂商，各环节的巨头从去年四季度开始都在不断公布自己的AIPC产品的布局和发展规划，比如联想去年10月公布的第一款AIPC产品，到上个月微软宣布将旗下AI助手Copilot全面融入Windows系统，搭载Windows 11的 AI PC 6月起在微软和戴尔、联想等合作伙伴设备中陆续上市，特别是首批Copilot+PC搭载高通的桌面处理器骁龙X Elite 芯片，是微软从X86架构向ARM架构迁移的一次重大动作。接连的发布会也是不断带来大家对产业链的关注度和期待。AIPC主要可以关注两个方面，一个是换机潮带动的PC总盘子增长，本身AIPC的大背景也是在PC的周期下行结束，出货量开始恢复的阶段，在叠加上AIPC的催化，后续的换机潮有望加速。另一方面，我们认为今年是AIPC元年且渗透率有机会快速提升，相应的，像存储、电池、内外部轻量化结构件和散热功能件，规格方面都会有显著的升级，零组件带来的机会是比较多的。标的的角度我们更关注跟联想、华为等代表品牌的AI PC深度合作且价值量有显著提升的公司：比如镁铝合金轻量化结构件的春秋电子、散热模组方案的中石科技、ODM头部厂商华勤技术等，以及整机品牌厂商联想。
