2024年11月7日，兴业证券股份有限公司经济与金融研究院首席分析师徐一洲走进“2024复旦金融投资课”，以“ETF基金产品的海外经验和国内实践”为主题，深入剖析ETF基金产品的海外经验及其在国内市场的实践，全面理解ETF的运作机制及其未来的发展趋势。
近年来，随着金融市场的快速发展，ETF（交易型开放式指数基金）已经成为全球资本市场中一个不可忽视的投资工具。中国资本市场在金融产品创新的过程中，逐步将ETF纳入投资组合中，2019年以来ETF基金产品进入黄金发展期。
ETF基金产品的海外经验有哪些？
如何评估ETF产品的投资价值与风险？
什么因素影响ETF的市场表现与流动性？
ETF在中国市场的适应性如何？
如何在国内市场中设计具有竞争力的ETF产品？
未来ETF市场的创新趋势是什么？
想要了解更多详情，尽在“2024复旦金融投资课”！
后附课程精彩问答...
课程问答
徐一洲先生与徐佳捷主任对话
问
您认为对于绝大多数普通投资者来说，指数基金是最佳的投资选择吗？
答
对于个人投资者来说，像沪深300这样的大宽基指数确实是一个非常好的选择。在之前的分享中，我们也提到过，一些偏行业主题的基金，实际上个人投资者由于很难准确把握行业的景气周期，赚钱效应并不好。行业的驱动力非常复杂，即使某些行业的基金历史业绩表现非常好，我们也很难判断这个阶段是刚开始，还是接近尾声。实际上，从上一轮的情况来看，绝大多数个人投资者都是被靓丽的历史业绩吸引，在行情接近尾声时进入的市场，最后带来了比较大的投资亏损。
而对于沪深300这样的宽基指数，个人投资者的交易依赖于对于市场点位的判断，点位低了就买，点位高了就卖，从指数的长期走势来看，是可以找到一个交易区间的。因此，在市场低位的时候，适当地配置沪深300或上证50这样的宽基ETF，容错率相对较高。我们建议，如果投资者想参与指数基金，可以选择沪深300或上证50这类权重较大的指数。整体来看，虽然这些指数不会带来非常高的回报，但实际的持有体验相对较好。
问
像您这样的专业机构，在做投资选择时，是否会参考一些常见的交易指标？
答
从交易指标的角度来看，实际上很多基本面投资者也都在关注这些交易指标。二级市场的分析师虽然主要是做基本面研究，但同时也会参考一些技术指标作为推荐的补充，因为实操中很难全面了解一个公司的所有信息，肯定是有一些细节被忽略，而这些忽略的细节，往往在市场的交易中被反映，这些信息会通过价格走势或量价关系展现出来。因此，对于基本面分析而言，技术分析作为辅助工具是非常有价值的。虽然我们不会完全依赖技术分析，但两者结合可以提供更加全面的投资决策支持。
问
中国ETF市场的情况，您预测未来中国权益ETF的比例会增长到10%。您能进一步分析一下这个预测背后的逻辑吗？
答
我们做远期空间预估时，通常会参考国际上的经验。美国是全球资本市场最大的经济体，在资本市场总量研究时必然会被用来作为对标研究，此外日本也常常被用来作为比较对象。从美国和日本的经验来看，权益ETF的市值占总市值的比例大概在8%-10%之间。所以很多人认为中国市场最终也会向这个比例靠拢。但值得注意的是，我们不能忽略中国的金融体系对资本市场发展的深刻影响，之前监管机构曾做过一个研究，比较了海洋法系和大陆法系国家在直接融资和间接融资的发展，以及权益资本市场深度上的差异，研究结果显示，海洋法系国家（如美国和英国）的资本市场发展深度更深，而大陆法系的国家可能无法像美国那样达到同样的深度。因此，中国市场的权益ETF渗透率，尽管可能会接近8%-10%，但仍然可能受到体制差异的影响，短期内会出现一些反复。不过，从当前来看，中国的ETF市场总体发展趋势是向好的，未来的渗透率增长潜力仍然非常大。
问
您有一个报告的系列叫做“如何打造爆款的公募基金”，这个系列报告是对于公募基金的产品布局、营销策略、经营管理都做了非常详细的分析阐述，能不能请您为大家分析一下，您认为一个好的基金产品它应该具备哪些特质？
答
这个问题的回答，首先要明确“好”是针对客户还是基金公司来说的。从基金公司的角度来看，好的基金产品往往意味着大规模，因为规模越大，管理费收入就越高。但从客户的角度来看，基金的“好”则不仅仅是规模，还需要考虑投资回报等因素。其实这两者的利益往往是有所矛盾的。
如果从基金公司角度讨论，最重要的是能通过合适的策略吸引客户购买你的产品。我们在报告中主要从三个方向讨论了这一点：纯债基金、固收+基金和ETF。其中，ETF的内容我在刚才的分享中已经提到过，下面我简单谈谈纯债和固收+。
首先，纯债产品分为两类，一类是中长期纯债，另一类是短债。中长期纯债产品通常由银行系基金公司主导，因为这些产品在税收方面有一些优惠，而银行是这类产品主要的持有人。短债产品则主要由互联网平台主导，例如腾讯理财通或蚂蚁基金，短债基金的策略通常与权益基金经理类似，通过三板斧提高净值弹性吸引资金进入。
固收+基金的管理人有两种风格，一类是追求业绩弹性的基金经理，另一类是偏向深度价值的管理人。由于固收+市场的持有人更多是机构投资者，他们也需要追求同业之间的业绩排名，因此当市场上涨的阶段往往追求有业绩弹性的风格，待市场进入震荡甚至转熊则会转向深度价值的风格。因此，固收+基金的产品运营的包容性较强，能够在不同市场环境下提供合适的投资策略。
问
您如何评价新推出的A500指数？您认为它与沪深300相比，未来哪一个更具投资价值？
答
最近A500指数确实非常火，许多基金公司都在争相推出相关ETF。与沪深300相比，A500的编制逻辑可能更偏向下沉，因为它包含了更多中小型股票。因此，A500的弹性可能会比沪深300更大。我认为，A500可能更多是作为市场观点表达的工具，从市场影响力的角度看，A500能否达到沪深300这类产品的市场影响力，我们认为还要观察两个维度，第一，后期主动管理基金是否会采用A500作为业绩比较基准，这意味着主动管理的市场对于这个指数产品的接受度。第二，后期围绕A500是否会推出相应的期货和期权工具，目前沪深300的场内金融衍生品是相对完善的，这也使得产品的流动性表现相对较好，成为市场主要的风险管理工具，如果A500后期有对应的衍生品出台，则市场影响力会进一步提升。
课程咨询
COURSE CONSULTANTS
复旦国金课程项目
推荐阅读
