并购重组迎来新周期，如何洞察历史新机遇？
文｜康国亮
10月30日下午，由《财经》杂志、财经读数、董秘百人会主办的“洞察并购重组新机遇研讨会”在北京成功举办。
随着证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（下称“并购六条”），激发了资本市场并购重组新的市场活力。今年以来，A股市场的并购重组活跃度显著提升，尤其近两个月来，万得（wind）数据显示，已有超过30家上市公司因重大资产重组而停牌。
董秘百人会创始发起人、执行理事长吴易德表示：“我认为这轮并购重组周期可能会持续三至五年甚至更长时期，资本市场接下来可能会进入到存量整合时代，在未来很长一段时期内，并购重组都将是一个重要的主题。”
并购重组为何能在资本市场掀起新浪潮？上市公司如何看待这一并购重组新趋势？以及如何洞察并抓住并购重组新机遇？在《财经》杂志助理主编陆玲的主持下，来自上市公司、券商投行、投资机构、行业协会等与会嘉宾从不同视角分享了精彩的观点并进行了深入交流。
“并购六条”开启并购重组新周期
“去年IPO和再融资政策整体收紧，过去的一段时间里，无论是与同行还是客户交流，我们都会被问到一个问题：IPO收紧之后，并购是否会迎来爆发式增长？然而截至今年上半年，境内市场并未体现出明显的跷跷板效应。直至今年‘9.24新政’推出了‘并购六条’，对之前大半年并购鼓励政策形成积累落地，从内容来看，政策超出了市场预期，步伐非常大。并购六条出台后，我们看到A股并购重组市场发生了整体变化，市场活跃度相较于前三季度有了明显提升。”中金公司投资银行部执行总经理杨朴表示。
华泰联合证券并购部联席负责人、董事总经理左迪更关心后续如何更多打造符合并购六条精神的优质典型案例。他表示，监管政策的变化体现了扶优限劣，如对龙头公司和信息披露评价为优的上市公司更有利，可以适用快速审核通道，规范运作的中小市值公司向新质生产力方向的跨界并购更容易获得支持，此类上市公司在控制权交易方面也会相对活跃，市场近期的跨行业并购，主要以同控下优质资产注入为主，总体来看，市场对新政策反应积极，期待后续有更多典型案例出现。
中信证券投行委并购业务线总监李浩然提到，自“9.24新政”以来，感受到了这一轮监管政策力度非常大，极大地促进了并购重组的市场活跃。他建议特别关注三类并购重组交易的后续审核思路，一是科技类交易，二是上市公司间的吸收合并，三是跨界并购。同时，他认为新《公司法》与“9.24新政”的结合，也为A股资本市场引入成熟市场的主动私有化机制创造了条件。
力量资本创始合伙人朱为绎特别关注新三板和北交所的并购重组新机遇，他表示北交所上市公司的并购重组市场尚处于起步阶段，有巨大的发展空间和机会，北交所的低估值为企业提供了并购重组的机会。对于分拆上市的问题，朱为绎提到子公司分拆到北交所上市存在一定限制，但这是一个值得关注的趋势。
中国风险投资公司金融部总经理林聪表示，随着IPO的收紧，并购成为其主要方向，正在加大力度寻找相关机会。九鼎投资资深投资总监张蔚芳则分享了其在并购重组中资产端的一些经验和资源。平安银行投资银行部总行级产品专家金腾提到银行在并购重组中扮演了出资方的角色，并表示希望能够在优质企业的并购业务中寻找到更多机会。
上市公司视角下的并购重组新趋势
对于在并购重组中作为核心参与主体的上市公司，如何看待此轮并购周期下的新趋势，参与主题讨论的上市公司代表分享了自己的观点。
深交所主板上市公司东方中科副总、董秘常虹表示，并购重组的政策环境发生了显著变化，对上市公司而言，需要从独立角度考虑，涉及资源变化和市场关注度提升。上市公司需重视产业两个抓手，将企业经营战略与资本运作有机结合，重视产业整合能力，同时并购标的自身的能力建设，尤其是全面的自主经营能力建设也非常重要。
科创板上市公司慧辰股份董秘何东炯认为，并购重组政策出台后，为上市公司提供了的新机遇。他特别提到，小市值上市公司发展需要做大规模，外延并购是必然选择，即使并购失败的几率并不小，但不进行并购的持续经营风险可能会更高。他表示过去的并购多以拼业绩为粗放目标，而现在则特别注重产业协同。同时，当前需要更多考虑经济周期趋势和大股东减持新规等因素限制，同时商誉处理和对赌条件是上市公司在并购过程中依然需要特别考虑的因素，监管对此也相当关注并没有放松。
汇通达高级副总裁、董秘倪娟提到，并购重组实战并非易事，背后涉及到各方利益和诉求难以达成一致、相关方专业能力和资源欠缺、信息不对称、重组整合难等各种痛点问题。从去年11月至今，公司一直在进行国内并购重组的不同尝试，也深入体验到了各种各样的新情况，在实战中比如业务协同、财务状况、双方实控人诉求是否达成一致等各种情形，也恰好印证了并购重组实战的复杂性和多样性，在这次并购六条政策新规出台之后，公司会不断创新，勇于尝试，更加积极地关注政策变化带来的新机会。
日照港原董秘余慧芳分享了作为董秘在参与并购重组中应该扮演怎样的角色，她表示，董秘在并购重组中需要保持理性，为公司提供专业判断，建立公司防火墙，避免因职业失误影响公司，在并购重组中，必须匹配战略规划，设计差异化的并购方案等要点。
此外，真视通董秘鞠岩、贵人鸟原董秘洪再春、同有科技董秘时志峰、长久物流证券办公室主任王汉泽、盛丰科技总裁张弘飞分别从各自视角分享了对并购重组的深入思考，并就相关业务细节展开讨论。
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