这2个月的升值幅度是1998年（25日元）以来最大的一次。背后正在发生的是日元供需方面“拉锯”的变化。其中一个原因是日本国内企业将海外资金回流回日本。倾向于抛售日元的供求结构目前正逐渐转变为买卖保持平衡……
近来2个月，日元对美元的升值幅度达到约16日元，在全球范围内显得突出。背景是围绕日元买卖供需“拉锯”的变化。日本国内的企业开始将海外资金回流到日本，日本的人寿保险企业也开始为应对日元升值而有意识地汇率对冲等，多种日元买入因素叠加在一起。尽管结构性的日元卖出仍然存在，但许多人认为不会回到历史性的日元贬值局面。
从6月底到8月底，日元对美元汇率上涨了约16日元。这2个月的升值幅度是受亚洲金融危机影响导致大型对冲基金美国长期资本管理公司(Long-Term Capital Management,简称LTCM)破产的1998年（25日元）以来最大的一次。综合了对广泛货币实力的名义实际汇率指数——“日经货币指数”显示，日元在同一期间上涨了9%。
近几年，筹集低利率日元，用美元等高利率货币投资的“日元套利交易”不断膨胀，造成了1美元兑161日元左右的历史性日元贬值。但8月这一交易开始降温。
原因是日本银行（央行）7月追加加息，美联储（FRB）9月降息的可能性也越来越大。对冲基金等投机机构的日元空头仓位自2022年3月美国开始加息以来首次平仓。日元汇率开始向日元升值方向波动，1美元兑144～146日元左右的震荡局面正在持续。
强化股东回报
背后正在发生的是日元供需方面“拉锯”的变化。其中一个原因是日本国内企业将海外资金回流回日本。信越化学工业的齐藤恭彦社长透露：“计划2024财年（截至2025年3月）将资金从海外子公司作为分红回流日本”。味之素也表示有意将滞留在海外子公司的资金通过分红方式回收，加以有效利用。
日本企业将在海外持有的外币资金汇回国内的过程中，将产生卖出外汇、买入日元的资金流动。如果积极推进股票回购和分红等股东回馈的企业增加、为了筹集相应资金而将资金汇回日本的趋势扩大，日元汇率的升值压力将加大。
另一个是日本人寿保险公司对外国债券投资态度的变化。明治安田生命保险公司的投资企划部投资业务部门的经理矢部敬之表示：“现在是时候考虑增加具有汇率对冲的外国债券投资了”。
在投资外债之际，如果日元继续升值，就有遭受汇兑损失的风险。为了应对这种情况，日本的人寿保险公司一般都会进行汇率对冲。另一家日本国内人寿保险公司的投资负责人也表示：“希望讨论在本年度末提高外债的对冲比率”。
作为未来日元做多的主要原因而成为话题的是海外企业收购日本企业和日本国内投资的增加。开端是加拿大零售巨头对日本柒和伊控股的收购要约。有分析认为收购总额超过5万亿日元，如果成功实现，将产生与日本政府和日本银行4月29日实施的历史最大规模汇率干预(5.9万亿日元)相匹敌的推高日元的效果。
7月，日立制作所也宣布将把与美国江森自控国际(Johnson Controls International,简称：JIC)的空调合资公司40%股份出售给德国博世。如果类似动向扩大，将带来买入日元的压力。
买卖保持平衡
倾向于抛售日元的供求结构目前正逐渐转变为买卖保持平衡。8月的日平均波动区间(以日本银行公布值为基准、上午9点～下午5点)为1.5日元。在日元“逐步贬值”的6月，日均波动区间为0.6日元。
澳新银行（ANZ Bank）的董事町田广之表示,“日元兑美元汇率快速升值，市场参与者对日元汇率前景的看法存在分歧，处于难以出手交易的观望状态”。
涉足外汇保证金交易(FX)的个人投资者也表现出犹豫不决。Gaitame.com综合研究所的调查部长神田卓也指出：“押注日元升值的个人正在增加，另一方面，从持仓来看，则是日元兑美元的净卖出”。有可能是因累积的日元空头持仓而遭遇帐面亏损，结果进退两难。
日本的能源和食品大部分依赖进口，贸易收支维持逆差态势。7月份的逆差额(速报值)为6218亿日元。由于还存在结构性的日元贬值因素，很难想象日元会一下子转向升值。在9月迎来的日美央行活动等之际，围绕日元汇率的拉锯战或将变得活跃。
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