日本第五大银行爆雷
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财经
2024-06-20 20:52
福建
6月18日,日本第五大银行农林中央金库突然宣布,将在截至2025年3月的一年内出售规模超过10万亿日元(约632亿美元)的美国国债和欧洲债券,以弥补巨额未实现损失。该银行预计,随着债券出售,今年的净亏损将升至1.5万亿日元。这是首次有日本银行因为持有的美债出现严重浮亏,而被迫抛售大量美债,把浮亏变成实亏。二者都是在美联储4年前低利率的时候,购买了太多长期美债。而当2022年美联储开始激进加息,从0利率一路加到现在5.25%的利率,这也使得美债收益率大幅上涨,那么美债价格自然出现大跌。这是因为新发行的美债都是高利率的,那么旧的低利率美债持有者想要中途卖掉,就需要用更低的价格出售,来弥补新旧债券的利差,这样别人才会买。如果原价出售,那别人直接买新发行的高利率债券,所以低利率的存量债券,就只能折价出售。硅谷银行就是持有大量低利率美国长债,结果在美联储激进加息后,就出现严重浮亏,然后就遭到储户恐慌挤兑,那么只能被迫抛售美债,来应对储户挤兑,但这种中途抛售美债,就会把浮亏变成实亏,变成恶性循环。日本农林中金拥有3570亿美元的投资组合,是国际金融市场上最大的日本投资机构之一。农林中金这次要被迫出售630亿美元的美国和欧洲债券,相当于割肉了1/6仓位,算是血亏了。此外,截至今年3月底,日本存款金融机构持有的外债规模达117万亿日元,其中农林中金就占了20%的份额,以此估算,农林中金是把持有的外债规模直接砍仓一半。农林中金给出的理由是,以设法降低“因政策利率打赌方向错误”所造成的亏损规模。那么这时候农林中金大幅割肉的原因,恐怕也是因为它认为美联储还将长期维持在较高利率水平。我之前也分析过,除非爆发流动性危机,甚至爆发金融危机,要不然美联储即使有降息,也只会小幅降息3次左右,仍然会长期维持在4.5%的高利率水平。当然,农林中金之前既然已经判断错美联储利率方向,后续也仍然有可能判断错。农林中金的操作行为,就是在债券价格处于历史高点时大量买入,然后在债券价格大跌后,又在地位大量割肉,属于追涨杀跌的行为,并不高明,所以才会亏损这么多。市场更关心的时农林中金抛售美债的行为,是否会引发连锁反应,并且农林中金被迫抛售美债,这是否是个例。在我看来,这并非个案,而是大量持有长期美债的金融机构普遍存在的压力。美国联邦存款保险公司(FDIC)报告显示,一季度美国银行未实现损失为5165亿美元,较上一季度有所上升。这里未实现损失就是指因为债券价格下跌而出现的浮亏。而去年3月,美联储为了应对硅谷银行破产,对美国银行业进行定向放水,但这个定向放水的工具“银行期限融资计划”(BTFP)在今年3月已经到期,美联储是到期不续。所以,随着美联储继续维持高利率,美国银行业仍然在普遍承压。其实不单单是美国银行业承压,很多国际金融机构也因为持有大量美债在承压。另外,这次日本农林中金被迫抛售美债,虽然主要是基于金融层面因素,但恐怕也有一些政治考量。美国虽然可以用盘外招,逼迫日本政府不能抛售美国长债。但美国肯定是没办法强迫这些日本金融机构也不能抛售美债。因为美债的最大一个卖点,就是流动性好,美债二级市场每天都有数千亿美债成交,需要抛售美债的人,可以随时在二级市场抛售。如果美国强迫日本金融机构也不能抛售美债,那美债信用就会荡然无存。事实上,即使传闻美国在去年8月之后,要求日本到期不能减持美债,甚至不让日本主动抛售美债,这个也只是政治层面给日本施压。从市场机制来说,美国并不能在金融层面不让日本抛售美债。也就是说,日本如果想卖美债,还是可以卖的,之前日本之所以没卖,主要也是因为承受政治压力。但即使如此,日本实际上也已经在通过抛售美国短债,来救日元汇率。日本在4月底日元汇率一度贬值到160大关后,是动用了9万多亿日元,约合600多亿美元外汇储备来干预汇市。这其中,日本起码也是抛售了300亿美元的短债,不过从目前情况看,日本抛售的长债还是很少,主要是靠抛售短债来救日元。包括今天美国财政部刚公布的日本4月持有美债是减持了375亿美元,我查了下,这其中大部分就是抛售短债,有空我会单独分析一下日本减持美债的事情。但日本之前持有的美国短债只有983亿美元,只占日本持有美债的8%,日本持有的美债92%都是长债。所以,仅靠抛售短债,日本央行再干预3-5次恐怕就会卖光,那到时候日本央行只能面临4种选择:1、日本央行继续动用为数不多的流动性美元,容易增加日本金融风险;2、日本央行大量抛售美国长债,但这可能会触怒美国。4、放任日元贬值破160大关,容易引发日本系统性危机。如果不是美国施加政治压力,那日本肯定是会选择抛售美国长债,就像2022年9月一样,当时日本是在短短一个月时间里抛售了上千亿美债来救日元汇率。耶伦之前是一个月内连续3次警告日本称,干预汇市不应成为解决失衡问题的“常规”工具,应很少使用,且应以良好沟通的方式使用。耶伦这话就是在警告日本不能抛售美国长债来干预汇市,即使要抛售短债来干预汇市,也要先经过美国同意。所以,这次日本农林中金宣布要抛售美债,恐怕也是日本在试探美国的态度。美国不让日本政府抛售美债,那日本就让金融机构去抛售美债。而且日本农林中金并不是说一次性要抛售600多亿美债,而是说在明年3月之前分批出售,平均每个月抛售个几十亿美债,也是在尽量降低对美债市场的影响,是在小心翼翼的试探美国对日本的容忍度。而且日本农林中金的理由也比较充分,它确实面临较大的金融风险,到了需要被迫抛售美债的地步。与日本普通大型银行不同,日本农林中金的贷款业务规模远小于竞争对手,也没有投资银行业务,主要依赖证券投资组合赚取利润,目前其资产管理规模高达8400亿美元。不过正常来说,这些大银行都会尽量能撑就撑,只要撑到美联储降息,那么当前的债券浮亏就会缩小,而且只要把债券持有到期,就不会因为浮亏而持续亏损,仍然可以跟美国政府拿回本金和利息。所以除非像硅谷银行这样被挤兑的银行,不然正常大银行是不会去主动抛售美国长债,小银行才会因为资本不足而被迫抛售。农林中金是日本第五大银行,正常来说应该还没到需要被迫抛售的程度,更何况还是准备抛售600多亿美元的金额,并不是小数目。所以,我认为这还是有一些政治层面的意图,就是日本为了试探一下美国的容忍度。不管日本农林中金的实际抛售意图如何,对日本央行来说,金融机构抛售美债的行为,也会某种程度缓解日元贬值压力。因为日本农林中金抛售美债是为了筹集日元来改善财务状况,那么抛售的这些美债,就会换成日元,相当于是在卖出美元,做多日元。每个月抛售几十亿的美债,也会稍微缓解日本央行的救市压力。不过总体来说,这个抛售力度,是很难扭转日元贬值的大趋势。日本央行在5月初是动用了600多亿美元来干预汇市,即使如此,日元汇率在短线刺破152关键点位后,过去一个月,日元是慢慢又贬值回158的位置。距离像2022年10月那样,美国和日本在金融领域相爱相杀,还有一些距离。不过我认为,随着美国的收割镰刀砍到日本身上,不管日本政府有多听话,但日本应该还是会有一些人会试图反抗。所以,美国和日本在金融领域相爱相杀的戏码,还是有可能上演,这也是一出好戏。不管是美国直接收割日本,还是日本反抗上演相爱相杀,我作为吃瓜群众都是很乐于看到。