今年主要认购了老铺黄金，美的和卡罗特，华润饮料之前一直是特别期待的，很有可能是第四支主力认购的新股。 说华润饮料，好多人没啥具体印象。但如果说“怡宝”饮用水，大家应该都了解。我贴个图。![]()
华润饮料，说白了就是卖上面图里的产品的公司。主要卖的就是红线画圈的产品“包装饮用水”。 “包装饮用水”的市场同质化竞争很激烈，至2023年末，我国共有15000多家饮用纯净水生产商。 华润饮料的包装饮用水市占率为18.4%，全国第二名；第一名为农夫山泉，市场份额为23.6%。 但华润的饮用纯净水市场份额第一，为32.7%。饮用纯净水就是咱们常见的“怡宝”系列。 华润饮料的营收90%以上是靠“包装饮用水”贡献的。而“包装饮用水”的核心业务就是“怡宝”系列纯净水。 华润能将怡宝系列纯净水的市场份额做到第一的32.7%，很大一部分原因是因为农夫山泉的产品发力点不在“纯净水”这个细分赛道上。 但今年上半年农夫山泉也推出了“绿瓶”系列的纯净水，是华润“怡宝”系列的直接竞品。![]()
绿瓶农夫山泉相对怡宝，定价还更便宜，大概零售差价在0.5元左右。有了农夫“绿瓶”的竞争，“怡宝”纯净水的市场份额势必会受到侵蚀，如果为了保份额，就势必要价格战，那么就要丢掉部分利润。 如果纯净水老大的市场地位不保，那么就要加大饮料方面的市场竞争力。华润饮料的收入占总营收的10%左右，从占比上看还有很大提升空间。 但饮料这个赛道，对华润来说更难，先不说老大农夫竞争不过，比如茶π、东方树叶等等。就连康师傅、娃哈哈的饮料系列都吊打华润，还有后起之秀，比如喜茶、元气森林等等。 华润在饮料赛道除了2021年推出的“至本清润”系列的菊花茶还有点市场地位外，其余的大家可能连听都没听过。。 当然，这次招股融资的主要目的之一就是提升饮料系列产品线的竞争力，不好的方面是现在竞争力确实弱，好的方面就是以后提升空间比较大。 从体量上看，华润无论从营收、毛利率还是净利率，全方位落后农夫。 2021年至2023年，农夫营收297亿元、332亿元、427亿元。 2021年至2023年，农夫毛利59.5%、57.5%和59.5%。
2021年至2023年，农夫山泉为24%、25.5%和28.3%。 营收差距过大，这里很容易理解，主要是华润产品相对单一，主要靠“怡宝”系列纯净水。而农夫山泉产品更加多样化，除了红瓶系列的饮用天然水外，饮料系列占营收比重也很大。 我主要解释下利润率的差距。华润是国企，农夫是民企。国企相对“安逸”，效率有时候就容易落后市场。 面对近些年市场竞争的加剧，为提升运营效率，华润饮料这两年也加大了资本支出，开始扩张自有产能。 而全国化扩张需要产能的配套支持，与农夫山泉自产不同，公司包装饮用水65%以上的产量依靠外协代工，部分利润就要以外协代工服务费的方式扣除。自有产能建设的加快，资本开支也就显著增加了。
招股价13.5—14.5港币，一手200股，发售3.48亿股，11%为公开发售，89%为国配。发行市值317-340亿港币， 募资47-50.4亿港币。 公开市场预计超购130倍，回拨40%。基石占了大概50%，国配只有10%。 公开市场回拨的40%大约有20亿。美的当时我记得公开市场只有13.5亿。 再说国配，国配数据是不公开的，现在传国配已经超18倍了，我只能说我了解到的消息是没有市场传的那么热。 华润是9月25号过的聆讯，招股期本来定的10月初，最终延后了一周多，据了解其中之一原因是定价没定好，询价时行情好，他们想募资80亿，结果众多机构不买账，最后定了50亿募资额。 好在华润基本面比较好分析，还有个基本同质化的农夫可以对标，农夫目前PE在24倍左右，华润如果按23年算是22PE，就没啥水位；如果按24年算华润是18PE，还是有一定水位。 当然估值这个事是个玄学，行情好，估值水涨船高；行情差，估值就会被打压。 还有从筹码上分析，公配超购130倍，这种大票，这种额度不可能全部是散户打上来的，肯定有机构因为国配拿不到货选择从公配拿货。 还有不少券商提供融资额度也很多，某立还提升了抵押值，从30%提到了70%，券商也都有自己的风控体系，提升了抵押值，也从侧面说明券商认为该股破发风险可控。 我本来是想用主力资金大力认购的，最后还是决定看看暗盘有没有机会下手，如果跌超过5%就捞点，不给机会就算了。这票好处是会相对比较稳，估计最多也就-10%到10%波动。 从目前截止的数据看，一手中签率大概在50%左右。乙头可能会中12万左右。 大家根据自己风险偏好做决定吧。一般我不认购的我都不会写文分析。因为之前说过可能会作为主力资金认购，现在改变了策略，怕误导了我的粉丝老板们，明天就截止认购了，所以觉得还是赶紧写个文分享下给大家比较好。 从打新套利角度看，有一定水位但不大；从长期趋势看，竞争格局我是十分不看好的！总而言之，要大大降低预期！
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