高盛2025年重磅展望:“关税之剑”高悬全球经济,降息之路仍将继续前行!

文摘   2024-12-11 18:30   北京  
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转眼又到了年终各大行发布2025年展望的时间。


今天我们来看看高盛研究部的预测。


高盛研究部预测, 2025年全球经济将再次实现稳健增长


经济学家预测,在特朗普政府预计将征收新关税的情况下,美国经济将超出预期,而欧元区则将落后。


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预计明年全球GDP年均增长率为2.7%略高于彭博调查的经济学家的普遍预期,与2024年的预期增长率持平。

预计2025年美国GDP将增长2.5%,远高于普遍预期的1.9%

预计欧元区经济将增长0.8%,而普遍预期为1.2%


高盛研究首席经济学家Jan Hatzius在团队题为“2025 年宏观展望”的报告中写道:“全球劳动力市场已经重新平衡。”


“通胀继续呈下降趋势,现在距离央行目标只有一步之遥。大多数央行都已开始将利率降至更正常的水平。” 


他们预计世界最大经济体将连续第三年增长速度超过其他发达市场国家。


美国总统唐纳德·特朗普的上任预计将导致对我国和进口汽车征收更高的关税、大幅减少移民、实施一些新的减税措施和放松监管。



“最大的风险是大规模的全面关税,这可能会严重打击经济增长,”哈祖斯写道。


贸易变化会增加美国通胀吗?



到2025年底,美国核心PCE通胀率应会放缓至2.4%,高于高盛研究部此前预测的 2.0%,但仍处于良性水平。


如果美国对整个经济体征收10%的关税,这一预测将上升至 3% 左右。


在欧元区,高盛经济学家预计核心通胀率到 2025 年底将放缓至2%。


日本超低通胀的风险已经减弱。




“对全球经济增长持乐观态度的一个关键原因是过去两年通胀大幅下降,”哈祖斯写道。


“这直接支撑了实际收入,因为价格通胀下降的速度远快于工资通胀。”


他补充道:“同样重要的是,通胀下降也通过允许央行正常化货币政策并进而缓解金融状况间接支持了需求。”


高盛研究预计美联储将把政策利率从目前的4.5%下调至 3.25-3.5%(从目前的 4.5%-4.75%),并将在第一季度连续下调利率,之后利率将逐渐放缓。与此同时,预计欧洲央行将把政策利率下调至1.75%的终端利率。


高盛经济学家发现,新兴市场也有很大政策宽松空间。


相比之下,预计日本央行将在2025年底前将其政策利率上调至 0.75%


品职画重点
短期来看关税推动消费价格上升,可能导致整体通胀率上升,进而迫使央行采取更紧缩的货币政策。价格上涨会削弱消费者信心,从而抑制消费需求,拖累经济增长。


中期关税增加进出口壁垒,减少国际贸易总量,全球经济增长可能放缓。


长期关税壁垒可能引发贸易伙伴的报复措施,形成恶性循环,削弱全球经济的开放性和增长潜力。


特朗普贸易政策将如何影响美国经济



根据高盛研究的基线预测,美国可能出台的新贸易政策对美国 GDP 的影响预计很小,且在很大程度上被其他因素抵消。


潜在的关税将通过提高消费价格,对实际(经通胀调整后的)可支配个人收入造成轻微打击。


贸易紧张局势可能进一步升级到何种程度的不确定性可能会对企业投资造成压力。




哈祖斯写道:“假设贸易战不会进一步升级,我们预计减税、更友好的监管环境企业‘动物精神’增强带来的积极推动将在 2026 年占据主导地位。”


高盛研究的基本预测是,贸易政策可能在2025年对美国GDP造成0.2个百分点的净拖累。

如果实施的全面关税高于预期,则可能在2026年造成平均1个百分点的净拖累(不过,如果关税收入完全用于减税,拖累程度可能会更低)。 



美国经济增速超过其他大型经济体,预计这一趋势还将持续。


高盛研究指出,自2019年底以来,美国劳动生产率年化增长率为1.7%,明显高于疫情前的1.3%

相比之下,欧元区同期劳动生产率年化增长率为0.2%,明显低于疫情前的0.7%


哈祖斯写道:“我们预计美国生产率增长仍将明显高于其他地区,这也是我们预计美国GDP增长将继续跑赢大盘的一个关键原因。”


美国贸易政策如何影响其他经济体



预计美国贸易政策带来的经济逆风将在美国以外地区更大。


在欧元区,贸易政策不确定性上升至 2018-19 年贸易冲突高峰水平将导致美国GDP下降 0.3%,而欧元区 GDP 则将下降 0.9%


根据美国大选结果,高盛经济学家将对欧元区2025年的增长预测下调了0.5个百分点(第四季度环比下降),如果美国征收全面关税,经济学家可能会进一步下调欧元区的增长预测。



高盛研究部预计,美国贸易政策对我国的潜在影响将更为直接。


世界第二大经济体我国可能面临高达 60 个百分点的关税上调,对美国所有出口产品的平均关税上调幅度为20个百分点


同样,其他国家也可能受到美国贸易政策的冲击。


高盛研究部预计,贸易敞口较大的经济体将受到更大拖累。


但总体而言,尽管美国可能征收关税,但全球经济增长预计仍将保持稳健


高盛经济学家估计,美国贸易政策的变化将使全球GDP减少0.4%,而增加的政策支持应能减轻冲击。


但这在很大程度上取决于任何新的贸易限制的规模。


如果美国征收10%的全面关税,影响可能会扩大两到三倍。




哈祖斯写道:“除非爆发更大范围的贸易战,否则特朗普第二届政府的政策变化不太可能改变我们对全球经济的看法的总体轮廓。”


无论未来充满多少不确定性,高盛的这份展望给人以希望——全球经济将在动荡中寻找平衡,新的增长机会或许也将在这一过程中孕育而生。


对投资者来说,如何在这样的背景下做好应对准备,将成为未来几年成功的关键所在。


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