8月5日开盘后，受海外避险情绪升温、A股下跌风险偏好回落影响，各期限债券收益率迅速下行，盘中10年和30年期国债收益率迅速突破2.1%和2.3%关键点位，市场情绪异常火热。当日，央行开始出手对债市进行调控，叠加市场各方面因素，债市出现了大家都已看到的“波动”。这让以债券为底层资产的投资品，也出现了净值的短暂回撤。债市的未来，引发关注。
然而，还没等“牛熊”成为问题时，8月13日之后至今，它叒涨回来了！其实，今年以来的债市一直火爆。大部分债券指数和国债期货等都屡创历史新高，相关产品的回报也很喜人，为投资者带来了较好的投资体验。
市场发生涨跌的间隙，也是最好的思考时机。本文，我们就和大家一起捋一捋：波动，是否意味着债券牛市结束了？如何理解波动？还有大家更关心的——如何应对债市波动呢？
“牛长熊短”的债市，无需恐惧波动
金融资产的价格波动是正常现象，债市波动也一直存在。
回顾中债-总指数近五年走势可发现，整体保持着持续向上，过程中也不乏大大小小的波动。虽然“横看成岭侧成峰”，但绝对和相对、短期和长期的“综合视角”下，踏踏实实的数据告诉我们：莫慌。
中债-总指数近五年走势
数据来源：Wind，数据区间2019.8.21-2024.8.20
注：指数涨跌幅代表区间内指数相对首日的涨跌幅
绝对看：最大回撤幅度，有限
中债-总指数近五年经历了3次主要调整，但最大回撤幅度均较为有限，且经过不久的等待均能收复失地、重回新高。以2023年8月-9月的调整为例，回撤幅度与本次相近，当时用时23天便收复失地。
中债-总指数近五年主要调整的统计分析
调整时间 | 最大回撤 | 最大回撤 恢复天数 |
2023.08-2023.09 | -0.65% | 23天 |
2022.11-2022.12 | -1.20% | 63天 |
2020.05-2020.07 | -3.90% | 235天 |
数据来源：Wind，数据区间2020.5-2023.9
“最大回撤”计算方式：在选定周期内任一历史时间点往后推，产品净值走到最低点时的收益率回撤幅度的最大值。
相对看：总体波动实际，较小
股和债，是大多数投资者在绝大多数情况下，直接或间接投资的大类资产。数据分析说明，最近五年的中债-总指数尽管时有波动，但相对于同期沪深300股票指数来说，波动非常有限，表现出一定的稳健性。
近五年中债-总指数VS沪深300走势图
数据来源：Wind，数据区间2019.8.21-2024.8.20
注：指数涨跌幅代表区间内指数相对首日的涨跌幅
长期看：牛长熊短，收益中枢稳健
自2019年以来，中债-总指数每个自然年度均取得正收益，长期向上，收益中枢表现稳健。
中债-总指数年度涨跌幅统计
年度 | 年度涨跌幅 |
2024.8.20 | 4.69% |
2023年 | 4.67% |
2022年 | 3.37% |
2021年 | 5.69% |
2020年 | 3.07% |
2019年 | 4.36% |
数据来源：Wind，数据区间2019.1.1-2024.8.20
有更好的“认知”，才有更好的决策
债券指数和固收类产品的底层，是债券。债券的价格变化是由多种因素共同作用的结果。市场利率、经济状况、供求关系和政策等，是影响债券价格的重要因素。
更好地理解波动：波动≠下跌
► 市场利率：与债券价格表现为反向变动关系。利率下行周期中，债券的价格呈现向上趋势。
► 经济环境：国内经济有效需求不足时，投资需求更倾向寻求安全，这会导致债券价格上涨；反之亦然。当前经济即处于类似状态。
► 供求关系：需求超过供给，价格就可能上升；供给超过需求，价格就倾向于下降。近年来债市火爆的背后，除资产荒原因外，还有避险需求提升、债券投资需求旺盛导致。
► 政策调控：财政和货币调控会直接影响利率、供求和经济状态，也会通过预期管理，影响市场。出于维护金融体系稳定和健康向上的利率曲线等考虑，央行近期通过官方媒体引导市场预期并接连“下场”，这也是本次波动的主要原因之一。
更好地理解回撤：回撤≠亏损
资管新规后，理财产品从预期收益向净值化转型，它会随着资产价格的每日波动而变化。尽管前述历史和数据都说明了债市的稳健，但作为以其为核心的固收类理财产品，短期净值波动在所难免。
但我们要看到，只要没有赎回，净值回撤就不会造成实际亏损。与其敏感焦虑，不如“佛系”应对，静待此后的涨回。
更好地理解市场：印象≠事实
牛长熊短的债市，债券类产品以绝对回撤幅度小、收复失地快和相对波动低等稳健表现，在很长时间里让人容易忽视其波动性。这是使得很多固收类理财产品投资者对债券形成刻板印象、对债市风吹草动很敏感的重要原因。
利率下行阶段，稳健理财有方法
在产品说明书里捞干货：稳健低波类底层资产
把目光多投向流动性好、波动较低且评级较高的稳健低波类资产，比如银行存款、同业存单和短久期高评级的信用债等。以此为标的的理财产品风险较低，受市场因素影响较小，抗风险能力也更强。
在投资的策略里找安心：关注绝对收益产品策略
追求绝对收益为目标的理财产品，更加强调盈利的安全性和确定性，力争无论遇到哪种市场行情，都让投资者尽量避免亏损。
在配置的理念里寻启示：构建稳健投资体系
► 做好资产配置：“别把鸡蛋放在一个篮子里”，不能只是听过、说说。配置不同大类、风格和风险的产品，才能提高整体投资组合的抗波动能力。
► 坚持长期投资：债券能够提供稳定票息，短期波动不改债市长期向上的趋势，我们不妨多一些耐心，用纪律性手段约束自己的“追涨杀跌”，对优质理财产品进行长期持有。
► 波动带来机会：债市长期向上的趋势下，短期波动更多的是带来上车机会。为了应对市场波动风险，改善体验，可以采取“定投”等分批的方式买入。
任何市场在经历了连续上涨之后，都可能会累积一定的风险。阶段性的波动调整是市场运行的自然规律。换个角度来看，短暂回调或还能帮助提升投资的安全边际，为后续的走势留出空间。当下经济仍需低利率护航，货币环境大概率维持宽松，资产荒格局还未整体改变。对于债市而言，市场调整期或将是适度布局的良机。
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