编者按：2024年9月26日，中共中央政治局召开会议提出“要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市”，由此也吹响了资本市场反攻的号角。
在资本市场的众多参与者中，各大基金公司的基金经理们扮演了不可替代的重要角色，他们不仅承担了价格发现和提供流动性的功能，同时也担负着给投资者的资金保值增值的责任。基金经理群体的专业水平很大程度上决定了资本市场投融资功能的正常发挥。
在基金的世界里，有这样一个独特的衡量标准——相对收益。它并非仅仅关注基金收益的绝对数值，而是将目光聚焦于基金与特定基准相比的表现。这种比较视角，就如同一场激烈的竞赛，只有那些能够持续超越基准、展现出卓越相对收益能力的基金，才能在这场角逐中脱颖而出，成为真正的王者。
机构之家作为金融市场、金融机构的深度研究者，精心策划推出“相对收益王者”系列文章，旨在深入挖掘那些在不同市场环境下，始终能保持出色相对收益表现的基金。机构之家经过深入调研、严格筛选和细致分析，为读者呈现出一批具有代表性的基金产品，希望为各方提供一个有价值的参考。
春节的脚步越来越近，大街小巷都弥漫着浓浓的年味，人们忙着购置年货、张贴春联，沉浸在阖家团圆的喜悦氛围中。然而，在资本市场的领域中，有一件大事正紧锣密鼓地推进着，关乎着众多投资者的利益和资本市场的发展，这便是中长期资金入市。
1月23日，国新办新闻发布会介绍大力推动中长期资金入市，促进资本市场高质量发展有关情况。会上，证监会主席吴清的一句“大事不过夜，更不能过年”，让投资者看到了监管层对于推动资本市场发展的决心和紧迫感。尽管春节将至，很多人都已进入过年模式，但资本市场的重要事务不能有丝毫耽搁。
中长期资金被视作资本市场的“压舱石”与“稳定器”，其大规模入市对于市场的平稳健康发展至关重要。作为一名基金管理经验接近10年的“老将”，大成基金的股票投资部总监兼基金经理刘旭在这一浪潮中或许有着深刻的见解。其管理的大成高鑫（之前名为大成高新技术企业），自2016年以来已连续9年战胜沪深300指数，是市场上鲜有的“长跑健将”。鉴于此，机构之家将大成高鑫作为“相对收益王者”系列报道的第六只基金予以呈现。
图：刘旭管理期间大成高鑫的净值走势
数据来源：wind，数据截止到2025年1月24日
刘旭毕业于厦门大学，拥有管理学硕士学位。早期在毕马威华振会计师事务所担任审计师的经历，让刘旭对企业财务状况有了深刻洞察，这一能力在其后续投资决策中发挥了关键作用。在媒体采访中，刘旭曾提到，企业财务指标“通常在投资决策中大约占到1/3的权重”。2011年2月至2013年5月，刘旭任广发证券研究所研究员。2013年，刘旭加入大成基金，开启了在这家知名基金公司的成长之旅，从研究员、基金经理逐步晋升为股票投资部总监、董事总经理。
注：以上人物系大成基金基金经理刘旭
截止到2025年1月24日，大成高鑫自刘旭管理以来取得了340.95%的回报，年化回报为16.90%，在119只同类基金产品中脱颖而出，位列榜首。除了大成高鑫外，刘旭管理的大成优势企业、大成睿鑫等产品也都能够在同类基金产品中名列前茅，彰显出其在对市场的精准把握和深厚的投资功底。目前，刘旭在大成基金共管理7只基金产品，合计管理规模超过200亿元。
表：刘旭管理的基金产品的业绩表现
数据来源：wind，数据截止到2025年1月24日
除了长期业绩表现优异，大成高鑫近些年的发挥同样可圈可点。在近1年时间里，大成高鑫斩获了28.11%的回报，这一成绩远超同期业绩比较基准与沪深300，领先幅度均超10%，在同类基金产品中排名156/926；近2年和近3年则分别收获27.52%、17.04%的回报。值得一提的是，业绩比较基准和沪深300的近2年、近3年回报均为负值。在市场整体低迷的背景下，大成高鑫能实现逆势上扬，足见其强大的抗风险能力和出色的投资策略。
表：大成高鑫业绩表现
数据来源：wind，数据截止到2025年1月24日
凭借着一份份惊艳的投资成绩单，刘旭已然成为了基金投资领域里获奖的“常客”。自2017年以来，其管理的大成高鑫接连斩获上海基金报颁发的一年期、三年期、五年期、七年期“金基金股票型基金”奖项。接下来，机构之家决定以大成高鑫为切入口，挖掘其背后的投资逻辑与策略。
表：刘旭任职期间获奖记录
数据来源：Wind
在投资策略方面，刘旭采用的是“自下而上”的方法，专注于挖掘具有潜力的个股，而非盲目追逐市场热点或行业趋势。由于其早年曾担任审计师，对财务数据有着异乎寻常的敏锐度，在选股时刘旭会先运用ROA（资产回报率）、自由现金流等关键财务数据进行初步筛选，再从经营者、商业模式、发展空间等角度去挑选好公司。财务数据如同企业经营状况的“晴雨表”，能够直观反映出一家公司的盈利能力、资金运转效率等核心信息。
落实到个股选择上，刘旭倾向于投资安全边际较高的价值股。wind数据显示，大成高鑫的加权平均市净率长期保持在4以下，加权平均市盈率则长期保持在30以内，估值水平显著低于同类基金产品。
图：大成高鑫持仓个股加权平均市净率
数据来源：wind
图：大成高鑫持仓个股加权平均市盈率
数据来源：wind
此外，刘旭的大成高鑫展现出持股高度集中的特征，前十大重仓股仓位占比时常高达60%-70%。刘旭对自己深入研究并确定看好的股票，往往直接买入较高仓位，不做试探性的仓位。这种做法看似激进，实则是刘旭对自身选股能力充满自信的有力体现。
图：大成高鑫持股集中度
数据来源：wind
值得注意的是，大成高鑫的换手率非常低，长期保持在100%以下，远低于同类基金产品。这意味着刘旭不会频繁地买卖股票，而是基于深入的基本面研究进行选股，一旦选定就会坚定持有。刘旭曾在年报中提到，2023年底前十大持仓，相对年初变动3个公司，而这三个公司都是其跟踪多年的标的。这种低换手率不仅降低了交易成本，也反映了他对所选股票的坚定信心与长期持有的策略，与那些因频繁调整持仓、追涨杀跌而普遍业绩下滑的基金经理形成了鲜明对比。
图：大成高鑫持股换手率
数据来源：wind
然而，大成高鑫的持仓风格并非一成不变，而是在市场变化中动态调整。2021年之前，大成高鑫主要布局电力设备、食品饮料、电子、家电、机械设备等行业。从2021年下半年开始，大成高鑫逐步减持这些行业中估值相对较高的股票，如贵州茅台、艾华集团等，将目光投向通信、石油石化等行业中安全边际较高的个股，如中国移动、中国海洋石油等。
图：大成高鑫行业配置变化
数据来源：wind
1月15日，大成基金发布公告，根据基金份额持有人大会表决结果，产品“大成高新技术产业”自1月14日起更名为“大成高鑫”，相关的基金合同、招募说明书和基金产品资料概要同日生效。
图：大成高鑫基金公告
数据来源：大成基金
除了修改产品名称，本次基金份额持有人大会讨论的事项还包括组合投资比例限制和个股投资策略的修改。其中，投资“高新技术产业”的比例限制被剔除，且投资范围由原来主要投“高新技术产业”改为全市场选股。
当下，大成高鑫的管理规模已突破百亿大关。随着规模不断攀升，原本局限于高新技术产业的选股范围弊端渐显。由于个股间存在一定关联性，投资操作空间被大幅压缩，大成高鑫逐渐难以充分施展投资策略。因此在基金经理刘旭的推动下，有关大成高鑫基金合同变更事项的基金份额持有人大会顺利召开。
尽管全市场选股大大增加了大成高鑫可选择的投资标的数量，但这也对身为基金经理的刘旭提出了更高的要求。在去年12月24日的一场直播中，刘旭提到，“最开始在大成基金是看家电和汽车行业的。做投资以来，这一路上这么多年，看了很多新的东西。过去五年持仓上也有所体现，包括一些公用事业，包括一些能源、除了家电、汽车以外的制造业。”由此可见，其研究和投资的行业范围仍在持续扩大，对不同行业的理解和把握能力不断提升，在基金投资领域内树立了优秀的典范。
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