聚焦 | 美联储鹰派降息，资产配置该如何调整？

企业 2024-12-20 19:02 北京

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美联储“鹰派”降息，

资产配置该如何调整？

营销与客户运营部—资产配置中心

事件

北京时间19日凌晨召开的12月FOMC会议上，美联储如期降息25bp，基准利率调降至4.25%-4.5%，符合市场预期。但点阵图、会议声明以及鲍威尔发言均相对偏鹰，市场预期2025年降息或放缓，引发全球资产波动。

资产表现：波动

降息落地后，10年期美债收益率从4.39%上涨至4.51%，创5月份以来新高；美国三大股指应声下跌，纳斯达克-3.56%，标普500指数-2.95%，罗素2000指数-4.39%；美元指数显著走强，上涨1.23%，站上108关口，美元兑离岸人民币汇率上涨，最高突破7.32%，国际金价大幅走低，COMEX黄金-2.34%；由于外部的流动性扰动和约束回升，A股、港股亦小幅下跌，上证指数-0.36%，恒生科技-0.63%。

热点解读

影响几何？

✦市场对美国通胀担忧上升

特朗普获选后，市场担忧从衰退切换为通胀，1月20日特朗普上台后可能采取的减税、大规模驱逐移民和关税政策都有加剧通胀的风险。鲍威尔也表示，的确有部分委员在预测中考虑了特朗普潜在政策的影响。

美联储或希望通过更多时间的观察特朗普政策影响，通过偏鹰的预期管理，为后续的操作留下空间。

✦降息节奏或放缓“Higher for Longer”

美联储开始采取谨慎的降息路径。鲍威尔表示，当前进入新阶段，对进一步降息更为谨慎（be cautious about future cuts）。12月最新公布的点阵图暗示，2025年仅降息2次，降息合计50bps（为9月份预测的一半），1月降息的可能性很小。CME利率期货则直接将2025年降息预期下修至1次。总体来讲，点阵图和CME均暗示大幅下调明年降息预期。

图：美联储点阵图暗示2025年降息两次

数据来源：美联储

图：CME显示2025年降息一次，1月不降息

数据来源:CME，中金公司研究部

TIPS：中长期均衡配置应对宏观扰动

海内外宏观不确定性大幅提升背景下，预期资产短期波动将进一步加大。

尤其值得关注的是，特朗普2.0即将开启，国内经济或将面临“内需偏弱+外需受压制“的短期压力，国内政策预计将根据特朗普关税的节奏和幅度进行灵活应对。从近期政策方向来看，将维持偏宽松的货币政策，加大财政刺激力度，推动扩大内需以对冲外部可能冲击。

接下来，我们的观点是——基于中长期视角坚持大类资产均衡配置，有条件情况下还可进行地区分散配置，同时适度提升单一资产的短期波动预期，以应对复杂多变的宏观环境。

✦ A股/港股：美债利率上升或带来流动性冲击下的短期利空，尤其是港股，但长期还是“以我为主”，在政策积极转向下，维持A股/港股中期震荡向上观点不变。经济基本面修复尚需时间，建议以高股息红利类策略为底仓，适当叠加AI、自主可控等概念的科技成长板块进行哑铃配置。

✦ 债券：市场抢跑可能带来短期震荡，但货币宽松预期叠加基本面弱现实下，仍具备配置价值，且与权益资产形成较好的对冲配置。

✦ 黄金：长期避险配置。短期内美债利率上升将利空黄金，但预计中长期避险需求仍将支撑黄金价格。

✦ 美债：可考虑以短久期票息策略为主，分享美债高票息，后续关注特朗普上台后政策落地的节奏和力度对美国通胀的影响。

✦ 美元：特朗普上台后各项政策存在推升通胀的预期。从美联储已开启的更谨慎降息路径看，预计美元中期内仍将保持强势。

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