首先感谢，卖方老师和买方老师们的支持和鼓励![]()
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周末来看，大家的情绪都不像之前那么乐观了，几乎都认为，A股进入震荡回调阶段。毕竟本周这么重要的两场会都带不起来，而且还是和11月8号一样，冲高回落。从10月8号算起，已经有3次“墓碑线”了，即使再乐观的人，也得重新审视一下，梳理一下逻辑了。听不少投资者说，3500点已经包含了很多预期，现在就想知道具体的数，再有就是，如果短期内没有具体的数，那么经济指标得有明显改善。![]()
另外就是，经济会议开完之后，A股暂时找不到新锚了。都知道，从924,926以来，A股进入了一个，强预期弱现实的阶段。大家对——政策转向，刺激民生，打破通S的预期和想象，是这波上涨的根本原因。但现在，经济会议基本是一锤定音了，接下来更多是细节的部署。所以在明年3月2会公布具体数字之前，A股将进入了一个政策真空期。也就是说，支撑市场流动性的政策心理预期暂时将找不到新的锚点了。还有就是，临近1月，川普马上就要上台了，此前因为还有一段时间，所以“川普交易”暂时没有对A股有影响。本周传闻邀请参加就职典礼，但今天看小作文说，拒绝参加。既然川普交易带来这样巨大的不确定性，但A股却始终没有反应，没有进行风险释放，其实这样不是很好。![]()
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我看到有分析认为，我们采取的还是后发策略，见招拆招。因此，从这一点来讲，也是A股也大概率不会回到924之前那样，下方还是预期，有底的。总结就是，是否还有超预期政策的前提是看川普如何做。一是目前政策预期没有，进入真空期；二是认为目前A股3500点已经包含了很多的预期，只有向下调整之后，性价比才能高一些。听买方反馈，机构现在都在为明年做配置，感觉也都挺迷茫的，最近私募cta策略都卖得很好，都在买保险。此前听自营观点说，很多绝对收益的投资者是在10月8号是减仓的。但11月27日，神秘资金有一个明显的护盘动作，11月27日早盘的时候就500多家红盘。![]()
但随后就开始出小作文，加上GJD护盘，市场又被硬生生拉起来。这样市场预期又被小作文搞的非常高了。都认为12月的大会不一定会发啥特大利好。但事后看其实12月会议的内容挺好的，但无奈会前涨的太多了，预期胃口被吊的太高了。周末看到一种说法，假如市场自11月8日开始的C浪调整时间指向12月的经济工作会议。如果上周（11月27日）没有国家队的干预，让市场调整充分，那么在下周的会议结束后，无论市场是觉得满意还是失望，都有可能成为一个阶段性低点。在阶段性低位，满意就是直接拉起来，失望就是利空出尽。我感觉此前如果管理层对小作文控制一下，GJD护盘也不那么明显。GJD在本周配合12月会议打起来，那么市场就是新一波行情的起涨点了。因此调整的充分了，大家也觉得会议超预期了，这个时候场外资金还是会加仓的。这个时候沪深300这些核心资产就会起来，进而对A股形成正循环。这就不是，本周的墓碑线了，所以感觉11月27日的护盘，更像是夹生饭。总之，一些资金表示，不调整到位置，绝对不买。等到出现合适的位置为止。有反馈表示，目前不少买方认为按照目前的政策，估值偏高，确实还增量资金，但目前想等一等。此外还有表示，经济肯定首位的，但政策还需要平衡其它的目标。此外市场认为是180度转弯，但之后可能发现没有180度，目前预期在逐步修正的过程中。![]()
看周涨幅的话，万得微盘指数，中证2000本周涨幅都不错；中证1000指数持平；跌幅靠前是沪深300，上证50这些。其实10月8号以来，沪深300一直没有咋上涨，但没有想到还是有资金再卖。一说法有资金，利用媒体作文套利；二是机构年底考核，因此急于卖出。看本周中信的统计，公募赎回还是非常严重的。可能赎回是重要原因。申赎方面，根据对中信证券渠道调研的数据，自今年4月24日当周以来，存量样本公募产品已经连续33周出现净赎回。最近2周(即12月4日当周和12月11日当周)净赎回率再度扩大至平均水平以上，分别为0.75%、1.31%。![]()
2)新发方面，主动权益类公募基金今年10月、11月、12月截至15日的新发规模分别为29.9亿元、41.3亿元、26.2亿元，新发低迷的状况并未出现明显好转。![]()
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总之结论就是，境内主观多头产品缺乏定价能力，对明显高估的板块缺乏持仓来平抑波动，对相对低估值的板块也缺乏资金来增仓。截至12月11日当周，跟踪MSCI中国的样本基金已经连续7周出现净流出，但最近4周的净流出规模逐渐减少，分别为25.9、17.4、7.7、1.0亿美元。其中，样本主动基金已连续9周出现净流出，但最近5周的净流出规模有所减少，分别为5.2、5.0、4.3、2.5、20亿美元;![]()
样本被动基金本周累计净流入1.1亿美元，结束了此前连续5周的净流出状态。![]()
样本活跃私募的仓位已经连续3周超过历史中位数水平。经过了11月15日当周的小幅减仓后，样本活跃私募最近3周的仓位水平均明显超过历史仓位中位数水平(75.0%)，最新仓位水平为76.1%。![]()
此外，A股两融余额截至12月12日为18826亿元,相较9月23日的阶段性低点13610亿元大幅增加38.3%，风险偏好较强的一部分投资者仍然具有很强的加杠杆动力。![]()
上海证券交易所数据显示，今年10月A股账户新增开户数为684.7万户(由于沪市与深市开户数基本对等，A股新开户数基本等于沪市新开户数)，11月为269.8万户，而今年前9个月的平均数为149.6万户。![]()
进一步地，今年前9个月A股的日均成交额为7986亿元，10月和11月的日均成交额分别为20163万亿元、19694万亿元。![]()
中信认为，凭借9月以来新开户带来的增量资金规模，足以支撑1.2万亿元以上的日均成交金额水平，如果再考虑两融余额相对9月23日的低点增加5216亿元，只要没有外生流动性风险事件，在未来一段时间可能都能维持1.5万亿元以上的日均成交水平，至少同时可以满足2~3个主题轮动。只要不产生明显的流动性负反馈效应，该趋势大概率还将持续，并且只要大盘相对稳定主题轮动的特征并不会受到未来一段时间机构对政策的博弈影响。中信这段点评，就是用比较官方词汇表述了，目前A股的现状。公募、游资散户、GJD分别开了三个包厢各玩各的。只要还有流动性，他们会继续博弈，只是根据赚钱效应，博弈多少的问题。所以对于短线来说，融资数据将是最重要的观察数据，如果融资数据，开始往下走，那么短线环境就肯定要恶化了。![]()
有一个说法，在沪深300保持稳定，就是大盘保持稳定情况下，小票可以继续演绎。但是如果大票都不稳定了，小票还继续飞的话，那么这种行情是不长久的，例如23年底24年初，小票那波泡沫破裂，虽然目前是涨回来，但当时很多人都绝望了，因为小票的价值就是流动性赋予的，其中大多数个股的质地非常平庸，有流动性的时候能讲个概念，受到追捧。因此，小票可以继续上涨，但前提也得是核心资产稳定。如果超越限度上涨，最后往往可能是一场比较大的调整。![]()
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主要是海外映射，短期不用验证业绩，同时很多大厂跟进，大厂就是一种背书，表明前景宏大。还有不少投资者关注国产算力910C产业链，川普上台之后，制裁会进一步加剧，等应用都高了，最后发现，国内却的还是算力。险资方面，国债利率的持续下移，必将倒逼更多资金流入红利资产，未来确定性增量。股票市场在岁末年初有增量资金流入，尤其是保险资金。保险资金明年投资要求预期收益约4.5%，债市利率压低会促使其大幅提升权益比例。目前负债端和开门红情况初步评估不错，后续权益配置需求和资金流入会有所体现。
