文 | 中泰宏观 张德礼
2024年6月，以美元计价的中国出口同比为8.6%，前值7.6%，明显高于市场预期值（7.4%）；进口同比为-2.3%，前值1.8%，明显低于市场预期值（4.2%）。6月中国进出口数据显示，年初以来外需强于内需的结构性特征仍在延续。
从主要产品来看，机电产品6月出口当月同比8.0%，与5月的7.8%相比小幅回升。劳动密集型产品方面，当月出口同比从5月的2.2%下滑到0.5%，可能是受到了降价的拖累。
今年上半年，中国机电产品出口累计同比4.9%。其中，船舶出口累计同比85.2%，除了反映中国在船舶制造领域的产能优势外，也能体现出中国出口结构逐渐向中高端装备制造转型，产业结构在优化升级。上半年集成电路出口累计同比21.6%，明显高于机电产品出口和整体出口的增速，源于半导体行业处于新一轮上升周期中。上半年汽车（包括底盘）出口累计同比18.9%，其中新能源汽车价格优势明显，是近年中国出口的新动能之一。
我们认为，6月中国出口表现明显强于预期，除低基数的影响外，可能也和贸易摩擦风险上升的压力下，企业提前“抢出口”有关。比如7月欧盟开始对中国新能源汽车加征关税，这可能对6月中国向欧盟的汽车出口有脉冲式的提振。
中国进口同比，从2024年5月的1.8%下降到-2.3%，大幅不及预期的4.2%。机电产品进口额同比，从上月的9.4%回落至0.6%，其中集成电路和汽车（包括底盘）的进口额同比，分别从5月的17.9%和-1.0%，下滑到0.9%和-6.3%。主要资源品中，6月铁矿砂、铜精矿和原油的进口数量都两位数同比增长，可能和降价后中国企业扩大了进口有关。
展望下半年，预计中国出口仍将维持韧性。过去几年中国出口结构发生变化，出口份额提升主要由东盟、俄罗斯和墨西哥等新兴市场贡献，对美欧日等传统贸易伙伴的出口份额下降，海外大选和贸易摩擦对年内中国出口的拖累可能有限。在新兴市场景气度更高、美国补库存等的支撑下，预计年内中国出口还将有支撑。不过进口低迷反映了内需偏弱，逆周期调节的必要性上升，财政支出节奏将是影响三季度中国经济最重要的变量。
风险提示：政策变动，海外地缘冲突升级。
证券研究报告：【中泰宏观】外需好于内需的结构性特征延续——2024年6月外贸数据解读
对外发布时间：2024年7月13日
报告发布机构：中泰证券研究所
参与人员信息：
张德礼 | SAC编号：S0740523040001
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