2024年10月18日，国家统计局公布2024年三季度GDP和9月的中国经济数据。其中，三季度GDP当季同比4.6%，前三季度GDP累计同比4.8%。使用不变价GDP数据来计算，为完成全年5%左右的GDP增速目标，四季度不变价GDP同比需要达到5.4%左右。从出口同比高基数和生产端高库存来看，为实现全年增长目标，需要增量政策能够尽快落地，关注一揽子增量政策的效果。
生产端，工业增加值同比较上月超预期回升0.9个百分点至5.4%，是在连续下滑4个月以后的首次止跌回升。三大行业中，采矿业增加值同比与前值持平；9月制造业增加值同比回升0.9个百分点至5.2%，其中高技术制造业的9月增加值同比为10.1%，增速均明显高于制造业增加值同比，主要或受政策与出口支撑。9月公用事业的增加值同比回升3.3个百分点至10.1%，可能受到了气温骤降推升供暖需求以及低基数的支撑。
消费端，9月社会消费品零售总额同比增长3.2%，较前值回升1.1个百分点，高于市场预期值（2.3%），但环比仍弱于季节性，表明当前消费虽然温和复苏，但动能仍待提振。9月餐饮收入同比回落，在消费降级的拖累下，餐饮业的生产经营状况目前还没有出现改善；粮油食品、家电、通讯器材对9月社零同比的贡献较大。对社零增速拖累最多的行业是石油及制品，可能和国际油价持续调整、相关企业效益受影响有关。
投资端，9月固定资产投资完成额累计同比为3.4%。用累计同比倒算可得，9月固定资产投资完成额当月同比为3.4%，较上月回升1.4个百分点，基建、制造业、地产同比较前值均有不同程度的回升。
9月制造业投资当月同比回升，从子行业看，同比回升明显的行业集中于装备制造与高技术行业，可能主要受到两新政策与出口的支撑。基建方面，广义基建投资同比较前值回升17.5%，与9月地方债发行继续提速相对应；9月狭义基建投资当月同比为2.2%，较前值回升1.0个百分点。广义与狭义基建投资增速差有所扩大，表明专项债发行提速，对基建投资的影响继续显现。地产方面，开发端的竣工指标、销售端的销售面积及价格指标均有边际改善，但由于政策传导时滞的存在，9月下旬一揽子政策对于9月地产销售的整体提振作用相对受限。
总的来说，9月经济数据显示，工业增加值超预期回升，主要受到政策与高技术行业的提振。消费温和复苏但仍弱于季节性，居民消费意愿普遍偏低。基建投资数据的改善说明财政支出提速，但实物工作量的形成需要时间。内需不足依然对经济面临的困难之一，9月下旬政策开始转向，关注一揽子增量政策落地情况，以及对经济的影响。
风险提示：政策变动，经济恢复不及预期，信息更新不及时的风险。
2024年10月18日，国家统计局公布2024年三季度和9月中国经济数据。其中，三季度GDP当季同比4.6%，前三季度GDP累计同比4.8%。9月规模以上工业增加值当月同比5.4%，预期4.6%，前值4.5%；社会消费品零售总额当月同比3.2%，预期2.3%，前值2.1%；固定资产投资累计同比3.4%，预期3.4%，前值3.4%。
使用不变价GDP数据来计算，为完成全年5%左右的GDP增速目标，四季度不变价GDP同比需要达到5.4%左右。从出口同比高基数和生产端高库存来看，为实现全年增长目标，需要增量政策能够尽快落地，关注一揽子增量政策的效果。
1、多数工业子行业生产回暖
2024年9月，尽管受台风暴雨等极端天气拖累，工业增加值同比较上月仍超预期回升0.9个百分点至5.4%，是在连续下滑4个月以后的首次止跌回升。支撑9月工业生产回暖的可能因素，一是设备更新和消费品以旧换新等政策效果显现，二是高技术、装备制造业行业产销保持高景气度支撑制造业生产。从大类行业来看，采矿业增加值同比与前值持平，均为3.7%。9月制造业增加值同比回升0.9个百分点至5.2%，其中高技术制造业的9月增加值同比为10.1%，增速均明显高于制造业增加值同比，主要或受政策与出口支撑。9月公用事业的增加值同比回升3.3个百分点至10.1%，可能受到了气温骤降推升供暖需求以及低基数的支撑。公布增加值同比的工业子行业中，多数子行业的9月增加值同比较8月回升。其中，非金属矿物和黑色金属等原材料制造业的增加值同比，在9月均有回升，除极端天气因素消退、生产趋于正常外，或映射出9月地产产业链的需求在边际好转。9月汽车制造业增加值同比略有回升，可能主要受到了两新政策与出口的拉动。![]()
2024年9月，社会消费品零售总额41112亿元，同比增长3.2%，较前值回升1.1个百分点，高于市场预期值（2.3%）。9月社会消费品零售总额季调环比为0.39%，明显低于过去5年同期的平均水平（1.12%）。9月社零的环比弱于季节性，表明当前消费虽然温和复苏，但动能仍待提振。分消费类型看，9月商品零售和餐饮收入的同比分别为3.3%、3.1%，较前值分别回升1.4个百分点和回落0.2个百分点，分别拉动社零总额同比2.9、0.3个百分点。环比视角看，今年9月餐饮收入同比回落，在消费降级的拖累下，餐饮业的生产经营状况目前还没有出现改善。限额以上商品类别看，粮油食品、家电、通讯器材对9月社零同比的贡献较大。两者9月分别同比增长11.1%、12.3%，分别拉动社零同比增长0.4、0.2个百分点。通讯器材作为可选消费，9月零售表现较好，可能和以旧换新政策有关。汽车业对社零同比的拉动由负转正，也可能受到了相关政策提振。对社零增速拖累最多的行业是石油及制品，可能和国际油价持续调整、相关企业效益受影响有关。金银珠宝、化妆品等可选消费品对社零增速的拖累居次，显示出居民的消费意愿仍然偏低。![]()
9月固定资产投资完成额累计同比为3.4%。用累计同比倒算可得，9月固定资产投资完成额当月同比为3.4%，较上月回升1.4个百分点，基建、制造业、地产同比较前值均有不同程度的回升。9月制造业投资及全口径基建投资的当月同比分别为9.8%和17.5%，较8月增速分别回升1.8、15.3个百分点。9月房地产的当月投资同比较8月的跌幅收窄0.8个百分点，可能和基数有关。9月制造业投资当月同比回升，从子行业看，同比回升明显的行业集中于装备制造与高技术行业，可能主要受到大规模设备更新政策和出口的支撑。分子行业来看，船舶、纺织业、通用设备的9月当月投资同比居前，有色金属9月投资增速相较而言回落幅度较大，可能和铜等有色金属的降价有关。运输设备制造业当月投资同比回升幅度靠前，汽车制造业投资当月同比增幅走阔，主要可能受出口的拉动。电气机械业投资当月同比延续为负，产能充裕对相关行业的影响依然延续。![]()
基建方面，广义基建投资同比较前值回升17.5%，与9月地方债发行继续提速相对应；9月狭义基建投资当月同比为2.2%，较前值回升1.0个百分点。广义与狭义基建投资相差的口径在于电热燃水公用事业，主要靠政府投资，其增速差有所扩大，或表明专项债发行提速对基建投资的影响继续显现。
![]()
2024年9月，中国房地产业继续探底。从资金来源看，9月房地产开发到位资金当月同比为-18.4%，较前值跌幅走阔7.8个百分点。各分项中，自筹资金、定金及预收款占大头，9月两者的增速分别为-8.2%和-29.9%，较前值跌幅分别走阔0.7、收窄0.3个百分点。到位资金跌幅走阔，且自筹资金和定金及预收款面临的压力未见明显好转，房企尤其是民营房企当前的融资仍然很艰难。10月初以来，高频数据显示地产销售市场明显回暖，10月17日，住建部等五部门推出房地产一揽子政策，关注政策的效果及其持续性。房地产开发方面，9月房屋新开工、施工（存量面积）、竣工面积当月同比分别为-19.9%、-29.5%、-31.4%。其中，新开工、施工（存量面积）同比降幅，较前值分别走阔3.2、30.7个百分点。竣工面积当月同比降幅较前值收窄，幅度为5.2个百分点。地产开发竣工指标边际改善，国房景气指数连续第五个月小幅回升。不过目前良性循环还未形成，目前难言房地产行业已经见底。从销售端来看，9月房价继续向下调整，统计局公布的70个大中城市新建商品住宅价格指数环比-0.7%，与前值持平；同比-6.1%，较前值降幅扩大0.4个百分点。9月商品房销售面积当月同比为-11.0%，较前值降幅收窄1.6个百分点；9月商品房销售金额当月同比为-16.1%，降幅较前值收窄1.3个百分点。由于政策传导时滞的存在，9月下旬一揽子政策对于9月地产销售的整体提振作用相对受限，关注10月地产销售数据的变化。![]()
![]()
总的来说，9月经济数据显示，工业增加值超预期回升，主要受到政策与高技术行业的提振。消费温和复苏但仍弱于季节性，居民消费意愿普遍偏低。基建投资数据的改善说明财政支出提速，但实物工作量的形成需要时间。内需不足依然对经济面临的困难之一，9月下旬政策开始转向，关注一揽子增量政策落地情况，以及对经济的影响。风险提示：政策变动，经济恢复不及预期，信息更新不及时的风险。证券研究报告：经济数据部分好转，关注增量政策效果——2024年9月经济数据解读
对外发布时间：2024年10月19日
报告发布机构：中泰证券研究所
参与人员信息：
张德礼 | S0740523040001
《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号制作的本资料仅面向中泰证券客户中的专业投资者，完整的投资观点应以中泰证券研究所发布的研究报告为准。若您非中泰证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。
因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！中泰证券不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为中泰证券的客户。感谢您给与的理解与配合，市场有风险，投资需谨慎。
本订阅号为中泰证券宏观团队设立的。本订阅号不是中泰证券宏观团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自中泰证券研究所已经发布的研究报告或对已经发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据中泰证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以中泰证券正式发布的研究报告为准。
本订阅号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，中泰证券及相关研究团队不就本订阅号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本订阅号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，中泰证券及相关研究团队不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。
中泰证券及相关内容提供方保留对本订阅号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
