广金期货电解铝年度报告 ：供稳需增，笃定前行
供应方面，由于目前铝水占比已经接近四分之三，到2025年底还将提升高90%以上，这意味着铝锭的占比将越来越小，而铝锭是铝期货的交割品，交割品少将支撑期货价格。从需求方面来看，电解铝最大的下游需求房地产依然表现不佳，但新能源汽车及光伏的持续发力有效对冲了房地产市场的下滑，电解铝总体需求表现其实不算太差。
明年需要注意的是美国总统特朗普的政策，2018年开始，诸多限制中国商品出口的政策持续出台，给中国经济及 全球经济都带来了不小的挑战，但电解铝供稳需增的基本面格局并不会改变，如果明年宏观出现利空，预计铝价的回调空间也比较有限，预计明年铝第一季度铝价将震荡偏强，运行区间19000-21000。供应端，从形态来看，电解铝分为两种型态，一种是液态铝，即铝水；另一种是固态铝，即铝锭。铝期货的交割品是铝锭。目前铝水占比比较高，截至10月底我国铝水占比已经达到73.93%，这意味着铝锭的占比仅为26.07%，交割品比较少，对铝价形成支撑。展望后市，铝水占比或将进一步提高。国务院印发《2024－2025年节能降碳行动方案》。方案指出，要严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。大力发展再生金属产业。到2025年底，再生金属供应占比达到24%以上，铝水直接合金化比例提高到90%以上。铝水占比的提高，将令铝锭占比继续下降，铝价下方支撑将加强。就供应端而言，由于我国电解铝产能已经接近天花板，令电解铝产量释放缓慢，而且目前铝水占比较大，未来还将提高，交割品铝锭供应占比将继续下降，铝价支撑将得到加强。需求端，房地产数据依然表现低迷，依然需要时间恢复元气。但值得注意的是，新能源产业，如新能源汽车有效地提振了铝的需求，新能源汽车单耗比燃油车要高。1车新能源汽车耗铝量可达220-300公斤，而1量燃油车耗铝量为130-150公斤。从数据来看，2024年11月，新能源汽车产销分别完成156.6万辆和151.2万辆，同比分别增长45.8%和47.4%。2024年11月，新能源汽车继续保持快速增长，月度产销再创历史新高。2024年1-11月，新能源汽车产销分别完成1134.5万辆和1126.2万辆，同比分别增长34.6%和35.6%。另外，光伏太阳能电池的边框和支架用铝生产。每1GW光伏电站所需光伏支架的用铝量约为1.9万吨。截至10月底，全国累计发电装机容量约28.1亿千瓦，同比增长12.6%。其中，太阳能发电装机容量约5.4亿千瓦，同比增长47.0%。来源：广州金控期货有限公司
