情绪随K线图波动，你患“股票焦虑症”了吗？
在A股市场，价值投资是否依然有效？
迈向2025年，哪些赛道蕴藏投资机遇？
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近日，“浙派商学”系列公开课在浙江大学管理学院开讲，浙江大学管理学院教授、EMBA《战略性财务报表分析》课程教授韩洪灵结合当下市场热点，以“追光2025！价值投资中的预期、情绪与业绩”为主题，为近百位听众带来了一堂别开生面的公开课。
价值投资“三要素”
浙江大学管理学院教授
浙大EMBA《战略性财务报表分析》课程教授 韩洪灵
“价值投资的核心在于预期、情绪、业绩三要素，三要素互相影响、互相反馈。”演讲中，韩洪灵详细解析了价值投资的底层逻辑——“预期”即投资者对未来经济变量的主观认知，超预期是资本市场的常态；“情绪”与股价波动互为源泉，互相影响；“业绩”源自企业，是价值的基础，“业绩影响预期，预期影响情绪，情绪驱动交易，交易决定我们的投资损益。”
谈及股价的波动性，韩洪灵以物理学家、数学家牛顿的故事为例，生动地介绍道，大名鼎鼎如牛顿也曾经历股灾，几乎破产，事后感慨“I can calculate the motions of heavenly bodies, but not the madness of people（我可以计算天体的运行，但难以计算人性的疯狂）”。韩洪灵教授强调，不要试图计算整个市场的超预期信息，也建议放弃寻找股价波动性的任何规律，投资者应对波动性的基本价值观是拥抱波动性，从而消除波动性产生的情绪影响，而非消除波动性，因为波动性是依据客观规律产生的，且随机游走，并不以投资者的主观意志为转移。
如何拥抱波动性？韩洪灵用一句话概括其中的投资哲学——业绩导向的长期主义，“其核心在于锚定价值，即以合理或低估的价格买入优秀企业，长期持有、组合投资，分享企业的内在价值增长，享受股票的估值回归或业绩成长。也就是说，价值投资主要赚两笔钱：一是企业成长的钱，二是市场低估的钱。”
他特别提醒，投资过程中需要避免“两大误区”：其一，把价值投资狭义地理解为买“白马股”，其实有些“白马股”已经处于成熟期，甚至开始转向衰退期，投资者在选择投资标的时应关注企业所处的生命周期，尤其是那些处于成长期前期的企业；其二，忽视估值而简单地长期持股，这也是一种“价值陷阱”，“真正的价值投资应当是锚定价值，并灵活地调整仓位。”
追光2025“八大建议”
公开课现场，韩洪灵不断抛出一组组数据与案例，引导和启发听众思考。在他看来，价值投资的前提在于选出优秀或卓越公司，而一家公司的价值则由宏观、赛道、战略、商业模式、创新能力、公司治理与商业伦理等因素共同决定，无论账面价值还是内在价值、市场价值，皆是如此。
距离2025年只剩2个月 ，如何变“投机者”为“投资者”，探寻新质生产力中蕴藏的价值投资机遇？韩洪灵一一解析人工智能与数字经济、新材料、半导体、安全产业、国防军工、消费与文旅、创新药与医疗设备等赛道，为现场听众指点迷津，并总结提炼出“八大建议”：
建议一：需要对市场（尤其国运）做出基本的预期，但建议放弃预期市场的预期，因为这是永远无法做到的；
建议二：拥抱波动性，从而消除波动性产生的情绪影响；
建议三：拥抱波动性，但建议放弃寻找股价波动性的任何规律，因为这将是徒劳的；
建议四：轻指数重个股，从价格转向价值，从交易者转向投资者；
建议五：基于宏微观整合投资框架，采用自上而下及自下而上相结合的选股方法，选出优秀或卓越公司是价值投资的前提；
建议六：研究并高度关注公司战略及商业模式对企业价值创造的影响及其适配性；
建议七：树立投资的底线思维，一定要远离存在商业伦理问题或潜在会计舞弊的公司，这类公司必然是价值毁灭者；
建议八：理解公司战略、商业模式与财务数据的经济含义，这是投资的入场券，最好争取通过EMBA学习进行系统训练。
浙大EMBA
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编辑：周映彤
审核：王剑、马金
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