自3月制造业PMI弹射起步以来，在一系列刺激政策支撑下，5月制造业PMI终于牺牲了，受前期制造业增长较快形成较高基数和有效需求不足等因素影响，本月49.5较上月下降0.9，重回萎缩区间，官方明言“有效需求不足”。
细分数据：
生产指数52.9→50.8，生产活动在4月“不合理”的二级跳后迅速下降，这还算靠谱，否则又一轮复刻去年的过剩冲击，但依然保持扩张；
新订单指数51.1→49.6，新出口订单50.6→48.3，需求不装了再次崩塌回萎缩区间，尤其是此前挽救于水火的海外需求，内外需双双回到熟悉的样子；
原材料购进价格54.0→56.9，出厂价格49.1→50.4，原材料库存48.1→47.8，产成品库存47.3→46.5，原材料端更大幅度的上涨，与需求的萎靡，夹击制造业就问你难不难吧；
企业规模看，大型企业50.3→50.7，中型企业50.7→49.4，小型企业50.3→46.7，中小型企业复苏的幻象破灭，再次回到熟悉的样子。
尽管企业对2023年初复苏预期打满带来的过剩记忆犹新，今年不会那么乐观，但即便在重重刺激政策加码的背景下，经济数据还是毫不留情的复刻2023年，这种局面仍然需要进一步加大剂量的提振，否则将带着前期投入的沉没成本再次陷入负反馈螺旋，但4月底会议开完后，短期内除了被掰碎的“降息”，没有可等待的了。
与此同时，另一边，央行近期在债市抛售债券，因为有一些机构预期央行通过购债向市场注入流动性以刺激经济增长和通胀回升，想来市场套央行的利，这导致更大范畴的资金空转，央行这边还需要解决未来经济刺激预期对资金支持实体经济带来的堵塞。
很难，但不加大剂量，就更难了。
