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观点总结
外围市场：国际方面来美联储将紧盯通胀情况对降息政策进行调整，这已对通胀形成某种影响，预计短期美联储政策，特朗普“走马上任”，及美元升势对棉价仍影响偏空。国内方面11月经济数据分化，消费、投资增速回落，内需不足及即将到来的外部冲击需加以正视，暂时政策真空状态对棉价难有支撑。
产业层面：国际当前东南亚国家补库需求较高，但中国市场采购低迷，整体需求受到美国加征关税预期及降息放缓等因素影响维持谨慎状态，市场仍处于供过于求趋势中。随着圣诞节假期到来，预计国际棉价暂维持波动的概率增大。国内目前纺企已出现减少开机降低产能以应对库存增加风险的趋势，对纱线价格下行形成一定阻力。预计随着双节临近避险情绪上升，市场购销活动减少，棉价下行压力将暂时有所缓解，小幅反弹或波动运行概率增加。
一
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市场价格回顾
本周国内外棉价均继续以下跌行情为主。郑棉继续保持跌势，周五暂时回稳，主力最低价触及13315元/吨的三月余低点。临近年末，国内供需基本面变化不大，但市场变现需求有所增加，下游棉纱降价抛货情况略增，对棉价形成下行压力。外棉同样连跌四日之后有所趋稳，主力最低价跌至67.48美分/磅的四个月低位。周内美联储如期降息25个基点对市场影响偏空；美棉签约虽有增加，但累计进度仍居近年最慢，市场继续惯性下跌。内外棉价差因国内棉价更快回落有所收窄。国内外棉纱价格继续小幅下降，负值价差延续收窄趋势。替代原料价格小幅涨跌。
二
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基本面动向
1、国内市场：郑棉逼近前期双底 新疆加工进度约85%
郑棉：下探至前低附近 成交减少持仓增加
本周中前期郑棉持续下探低点，主力大幅增仓。市场供需宽松趋势处于强化状态：新疆棉加工量继续较快攀升，周末突破550万吨；而下游纺织市场受到加税预期，传统淡季深入，及棉价下跌等因素叠加影响，销售困难程度有所增加，纺企降价压力增大，对上游形成负反馈。而年底也正逢企业变现需求较强阶段，对市场形成进一步压力，资金增持空单意愿上升。但棉价在下探至前期双底附近也获得较强支撑，周五主力有所回调。周内郑棉主力合约平均结算价13456元/吨，较上周下跌305元/吨，跌幅2.2%。
本周郑棉成交减少，持仓增加。周内累计成交144.3万手，较上周减少67.1万手；持仓量86.6万手，折433.0万吨，增加6.5万手。截至本周五注册仓单加有效预报总量4186张，折16.7万吨，较上周五增加1016张。
现货：周中基差略上调 加工进度约85%
本周郑棉继续大幅回落，棉企出货压力上升，但现货降价幅度低于期货，周中期棉企普遍上调基差，调整幅度在50-100元/吨。临近年底棉企出货压力增大，但整体销售仍保持理性，下游纺企逢低点价情况略增，但随棉价持续下探，成交谨慎程度增加，随用随购为主。新疆机采棉双29含杂3%以内05合约销售基差报价在650-800元/吨，手摘棉同等级资源基差报价700-850元/吨。本周中国棉花价格指数周均价14819元/吨，较上周下跌287元/吨，跌幅1.9%。
截止到12月19日，新疆皮棉累计加工总量544.8万吨，同比增幅19.74%。据本网生产调查中新疆总产641.2万吨估算，目前新疆棉加工进度为84.97%，较去年同期快3.63个百分点。本周(12.13-12.19)加工增量35.81万吨，环比减少6.17万吨，同比增加8.8万吨。
2、国际市场：多重利空施压 纽期达四个月低位
本周美元维持偏强走势持续施压国际棉价；从周初延续的对美联储降息25个基点及明年降息步伐趋缓的提前交易直至落地，均对棉价形成下压；周后期虽然美棉签约数据再次好转，但年度累计数据仍处于近年最慢状态再补“一记空拳”，棉价持续较快回落。周五美国PCE物价指数提示通胀意外降温，对市场略有提振，当日主力收于小阳线，但最低仍下探至67.48美分/磅的四个月低点。周内ICE期棉主力合约周均结算价68.36美分/磅，较上周下跌1.43美分/磅，跌幅2.0%。同期国际现货棉价跌幅略小于期货，同时小于国内现货，内外棉周均价差收窄至858元/吨。
从主要国家运行情况看，美国截至12日一周陆地棉净签约44203吨，环比增加27%，装运减少6%，中国签约和装运均较少。近期全美棉区虽出现少量降雨，但未给收获作业带来明显不利影响，新棉加工进展也较为顺利。全美新棉采摘进度超八成，持续处于近年偏快水平。印度周内新花上市量仍高于近两年同期水平，日均折皮棉3.7-3.9万吨。受国际棉价偏弱运行及新棉持续上市影响，S-6新棉承压走低，报价折约80.35美分/磅，小幅下调0.3美分，处于近三年中等水平。巴基斯坦纱线需求略有好转，部分纱厂刚需采购棉花，对棉价形成明显支撑，未受纽期下行影响。棉价折约76美分/磅，较上周周持平。
3、纺织市场：纱价跌幅加大 企业放假早做打算
本周棉纺企业迎来棉纱价格加快下滑的一周。棉价快速下跌影响下游市场采购进一步放缓，加之部分纺企周内出台的预售政策指向未来价格下跌，纺企棉纱销售难度进一步增大，降价幅度有所加大，部分企业调价在200-300元/吨，部分则达到500元/吨甚至更高。由于库存消化缓慢，中小企业普遍有提前放春节假的打算，预计1月中旬开始放假，同时当前企业产能已处于稳中有降状态，节前将继续下调。随着纱价下调，纺企利润再次受压，经营压力加大。本周中国纱线价格指数周均价21202元/吨，较上周下跌26元/吨。同期外纱价格降幅略大，内外纱周均负值价差收窄至-730元/吨。
本周涤纶短纤期货主力先涨后跌，现货随期货波动，整体在6970-7020元/吨运行。本周宏观因素扰动背景下，短纤受成本和供需影响放大，供给端工厂开工维持高位，需求端下游阶段性补仓，但持续性有限，观望情绪较浓。短期价格受成本驱动为主，库存对价格反弹支撑不足。粘胶短纤市场呈现相对稳定态势。生产装置均持续运转，使得场内货源供应较为充足。但工厂库存处于相对低位。国内主流货源商谈价格在13800元/吨附近，下游厂家采购热情不高，维持刚需订单。
三
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宏观经济
【11月经济数据出炉】 国家统计局12月16日发布的数据显示，11月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.4%，比上月加快0.1个百分点；社会消费品零售总额同比增长3.0%，比上个月回落1.8个百分点。1-11月，全国固定资产投资同比增长3.3%，比上月回落0.1个百分点……分析认为，11月经济增长动能继续分化，工业生产增速回升，“两新”“两重”和稳楼市政策效用明显，积极信号增多。但消费、投资增速出现回落，要正视经济面临的内需不足和即将到来的外部冲击。
【中央为明年“三农”工作划重点】中央农村工作会议12月17日至18日召开，会议分析了当前“三农”工作面临的形势和挑战，并部署2025年的“三农”工作。会议从耕地、科技、政策等多方面进行部署，保障粮食和重要农产品稳定安全供给。会议提出“严格耕地占补平衡管理，建立耕地种植用途监测体系”“因地制宜发展农业新质生产力”“启动实施中央统筹下的粮食产销区省际横向利益补偿”等要求。
【美联储“鹰派”降息25个基点】当地时间12月18日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.25%至4.50%之间，并预计2025年降息幅度或收窄至50个基点。这是美联储今年9月以来连续第三次降息。美联储经济前景预期显示，美联储明年或仅降息两次，与今年9月预计的四次降息有较大程度放缓。受美联储放缓降息节奏预期影响，美元指数大幅上涨，国际金融市场出现大幅波动。美国和亚太股市出现普跌，国际金价和油价以及加密货币等资产价格均受到重挫。
四
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展望
从外围市场运行情况来看，国际方面美联储如期降息并宣布明年降息趋向谨慎，而周五的PCE指数则意外下降，未来美联储将紧盯通胀情况对降息进行调整，这已对通胀形成某种影响，预计短期美联储政策，特朗普“走马上任”，及美元升势对棉价仍影响偏空。国内方面11月份经济数据分化，消费、投资增速出现回落，内需不足及即将到来的外部冲击需要加以正视，市场对政策需求有所增加，暂时真空状态对棉价难有支撑。
从国际市场运行情况来看，宏观氛围整体偏空，产业方面当前东南亚国家补库需求较高，但中国市场采购低迷，整体需求受到美国加征关税预期及降息放缓等因素影响仍处于谨慎状态，市场仍处于整体供过于求状态。随着圣诞节假期到来，预计国际棉价暂维持波动的概率增大。
从国内市场运行情况来看，虽然双节补库持续有所进行，但整体规模有限，对市场难有提振作用。目前纺企已经出现减少开机降低产能以应对库存增加风险的趋势，对纱线价格的下行形成一定阻力。预计随着双节临近避险情绪上升，市场购销活动减少，棉价下行压力将暂时有所缓解，小幅反弹或波动运行概率增加。
编辑：张宋佳 联系电话：01088086622-830
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