四季度指引未达预期，被视为英伟达财报公布后股价下跌的最大原因
文｜成孟琦
随着美国大选落幕、“特朗普交易”带来新一轮市场波动，美股甚至全球市场都在等待能为市场指引方向的重量级“风向标”。
这个风向标就是11月21日清晨公布的英伟达财报。财报显示，英伟达三季度营收351亿美元，同比增长93.7%；净利润193.1亿美元，同比增长109%。
不过，业绩翻倍的英伟达，股价不升反跌。
财报公布前，英伟达收跌0.76%，报145.89美元/股。财报公布后，英伟达盘后股价一度跌超5%，截至发稿，其股价跌幅为2.47%，最新市值为3.58万亿美元。
四季度指引不及预期引发股价下跌？
为何英伟达的财报如此重要？这是因为作为近年来最为热门的人工智能龙头股，英伟达的体量与在人工智能领域的地位，使其财报重要性甚至可以比肩一些重要的经济数据报告。值得注意的是，本次财报也是英伟达纳入道指后的第一份财报，将为未来市场走向定下基调。
回顾英伟达本季财报发布之前的八个财季表现，会发现财报对英伟达股价的提振作用极为明显。过去八次财报，共有七次每股收益超出市场预期，财报日股价上涨概率为62.5%。且英伟达在8月29日公布二季度财报以来，股价一度上涨15%，区间股价创历史新高，总市值一度达到3.66万亿美元，这一数字使英伟达市值超越苹果、微软，成为史上首家市值超过3.6万亿美元的公司。
当地时间11月20日公布的财报显示，英伟达三季度营收351亿美元，同比增长93.7%，分析师预期中值为332.5亿美元，前一季度公司营收同比增长122%；三季度净利润193.1亿美元，同比增长109%，市场预期为169.3亿美元。
每股收益上，三季度非通用会计准则下每股收益0.81美元，同比增长103%，分析师预期0.74美元，前一季度同比增长为152%。三季度调整后毛利率为75%，与分析师预期持平，环比下降0.7个百分点。
各个业务板块上，数据中心仍为英伟达营收主要阵地。
三季度，数据中心营收308亿美元，同比增长112%，分析师预期为291.4亿美元，前一季度同比增长154%。游戏和人工智能电脑方面，三季度营收33亿美元，同比增长15%，分析师预期为30.6亿美元，前一季度同比增长16%。专业可视化方面，三季度营收4.86亿美元，同比增长17%，分析师预期为4.777亿美元，前一季度同比增长20%。汽车和机器人三季度营收4.49亿美元，同比增长72%，分析师预期为3.645亿美元，前一季度同比增长37%。
虽然三季度的收入高于分析师预期中值，但仍未能达到一些投资者的最高预期，且四季度指引中值未能达到分析师的高端预期。财报公布前，英伟达收跌0.76%，报145.89美元。财报公布后，英伟达盘后股价一度跌超5%，最新跌幅为2.47%。
除了三季度业绩，公司四季度指引及全新一代AI（人工智能）芯片Blackwell出货状况也同样备受市场关注。而四季度指引未达预期，被视为英伟达财报公布后股价下跌的最大原因。
具体看来，在财报公布后的电话会上，英伟达发布了预期指引。指引显示，四季度英伟达芯片Hopper需求将持续，新一代旗舰AI芯片Blackwell将实现初步增长，预计收入将超出之前预计的数十亿美元收入。随着Blackwell产品规模的扩大，预计毛利率将放缓至70%左右，而华尔街的预期高点为90%。
对于盘后股价的下滑，业内人士表示，英伟达四季度指引不达预期、三季度毛利率下滑、营收增速放缓及股价在11月19日大幅上涨4.89%，均为11月20日盘后股价出现下滑的原因。回顾最近的四个季度，英伟达营收同比增速分别为 122%、262%、265%和93.7%。
市场聚焦新品出货与股票回购
在财报公布后的电话会上，分析师关于Blackwell的提问不绝于耳，潜在客户是否会推动Blackwell的更大需求？Blackwell是否存在供应限制？四季度，Blackwell对毛利率的压力是否会变得更为严重？
面对诸多提问，英伟达显示出强大的信心。
英伟达CEO（首席执行官）黄仁勋也提到，市场对Hopper芯片的需求和对Blackwell芯片的期待“令人难以置信”，将全力以赴进行Blackwell芯片的生产，四季度交付量将超出之前预期。
英伟达CFO（首席财务官） Colette Kress称，Blackwell芯片计划四季度开始出货，未来一年或会不断加快出货步伐，预计2025年Blackwell都将供不应求，并且Blackwell四季度收入有望超出之前预期，超出额或达数十亿美元。
此外，对于新一代芯片的路线图和供应链网络，英伟达方称将继续执行在GTC大会上提出的路线图，即2025年推出Ultra以及在2026年过渡到Rubin。英伟达有庞大的供应链网络，包括台积电、安费诺、海力士、美光、安靠、富士康、广达、纬颖、戴尔、惠普、超微、联想等，Blackwell产能爬坡方面的进展良好。
对于未来全球人工智能市场的增长情况，英伟达同样具有信心。电话会上，英伟达方表示，预计到2030年，全球用于计算的数据中心将达到几万亿美元。此外，英伟达现在正在创造一种新的产业，是世界上从未有过的新的细分市场。
值得注意的是，今年8月26日，英伟达董事会批准了一项500亿美元的股票回购计划，回购计划的执行，不但关乎英伟达的股价，也牵动着市场的神经。
根据三季度财报，英伟达当季股票回购额为110亿美元，股息为2.45亿美元，分红率达到约58%。
高分红之下，市场认为英伟达股票回购稍逊预期，若要完成500亿美元的股票回购计划，剩余几个季度的压力或显稍大。
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