近期，在A股市场上以涂料业务为主的企业基本披露完了2024年三季报。从财务业绩报告来看，尽管整个市场需求低迷，但不同涂料企业的销售收入有所差异，经营业绩出现分化，其中建筑涂料企业分化明显，而工业涂料总体较为平稳。在行业景气周期，普遍性增长会让企业之间的差距很难拉开，但进入到行业下行周期，由于抗压力和增长动能的不同，涂料企业格局则会加速分化。

建涂业务经营业绩分化严重

建筑涂料主要应用于房地产开发、工商业建筑等行业，其发展态势与经济发展大环境息息相关。目前来看，房地产市场仍处在下行通道，尚待止跌回稳，建筑涂料材料市场需求减弱，竞争日趋激烈。

据国家统计局，2024年1-9月份，全国房地产开发投资78680亿元，同比下降10.1%；房地产开发企业房屋施工面积715968万平方米，同比下降12.2%。房屋新开工面积56051万平方米，下降22.2%。房屋竣工面积36816万平方米，下降24.4%。从数据来看，房地产市场仍处在下行通道，尚待止跌回稳，建筑涂料市场需求减弱，竞争日趋激烈。

说明：上表中，北新建材为涂料业务2024年前三季度经营业绩数据，立邦中国为2024年上半年经营业绩数据。（单位：亿元）

根据财报，三棵树（603737）今年前三季度实现营业总收入91.46亿元，同比下降2.81%，。归母净利润4.1亿元，同比下降26%，主要系公司营业收入及毛利率下降所致。值得一提的是，公司产品销售收入同比增长1.51%至87.68亿元，集团收入下降主要是受到施工业务收入减少所致，装饰施工今年前三季度营收大幅下降40.49%至2.167亿元。

零售业务成为了集团的一大增长亮点。根据财报，三棵树家装墙面漆业务实现营业收入为22.28亿元，同比增长14.14%，其中双包服务类销售领跑行业，初步实现了零售转型的阶段性战略目标。不过，受房地产下行冲击以及主动战略收缩有风险的工程业务订单，三棵树工程墙面漆业务营业收入同比下降12.51%至29.79亿元。

根据财报，亚士创能（603378）今年前三季度实现营业收入17.245亿元，同比减少27.79%，主要是销量的减少所致；归母净亏损1859.97万元，同比减少122.97%，主要系报告期公司销量减少，原材料价格上涨所致；扣非净亏损3669.70万元，同比减少151.03%，主要系经营利润下降所致。

其中，功能型建筑涂料业务销售额为10.20亿元，同比减少38.21%，其中工程涂料销售额为8.031亿元，同比减少39.18%；家装涂料销售额为7433.18万元，同比减少28.40%；配套材料销售额为1.421亿元，同比减少37.05%。从数据来看，工程涂料收入下降幅度较大，主要是由于受房地产下行冲击以及主动战略收缩有风险的工程业务订单所致。

根据北新建材官微显示，2024年前三季度涂料业务实现营业收入25.48亿元，同比增长735.04%；涂料分部毛利率为31.20%，同比增长3.44个百分点。涂料业务经营活动产生的现金流量净额为3.42亿元，同比增长1983.73%。涂界观察员李明月分析认为，北新建材涂料业务前三季度营收大幅增长主要是由并购嘉宝莉集团所推动的。

另根据半年报显示，嘉宝莉集团2024年上半年实现营收为13.162亿元，净利润为1.181亿元，经营活动现金流量为-5435万元，负债总额为12.59亿元。根据公告披露的数据显示，嘉宝莉集团2022年-2023年1-7月营业收入为36.09亿元、20.47亿元，净利润分别为2.679亿元、1.961亿元。虽然没有披露嘉宝莉各业务板块收入，但从数据来推测，嘉宝莉今年前三季度营收出现了下滑。

财报显示，立邦中国2024年上半年实现销售收入131.74亿元，同比增长18.3%。实现营业利润为16.48亿元，同比增长10.3%。其中，建筑涂料收入112.96亿元，同比增长18.7%。TUC销售额今年第一季度、第二季度分别同比增长15%、5%，TUB销售额今年第一季度、第二季度分别同比下降15%、12%。立邦涂料预计立邦中国TUC业务2024年全年销售收入同比增长10-15%，TUB业务收入同比下降5%左右。

从立邦、三棵树、亚士创能三家涂料企业来看，经营业绩分化较为严重。其中，虽然工程业务下滑幅度较大，但零售业务增长势头强劲，因此立邦中国整个建筑涂料业务收入仍维持很好的增长；三棵树建筑涂料业务通过加大零售业务布局对冲了工程涂料业务下滑压力而保持稳定；而亚士创能由于零售业务和工程业务收入均出现下滑，导致整个建筑涂料业务收入下滑幅度较大。

涂界观察员李明月分析指出，房地产行业是建筑涂料产品的重要应用领域之一。今年前三季度年，我国房地产市场仍表现低迷，导致整个建筑涂料特别是工程端建涂市场需求低迷，但由于不同企业的产品、业务、渠道、客户结构不一样，导致各企业间的销售收入出现了较大的差异。其中，立邦和三棵树头部品牌建筑涂料业务抗风险能力强，主要原因是两个品牌零售业务竞争力强，收入规模占比较大，零售业务业绩持续增长对冲了工程业务业绩下滑风险。

比如三棵树深耕零售重涂焕新大市场，持续加强城市与美丽乡村渠道布局，整体构建了线上+线下、高能级+下沉市场全覆盖的高质量渠道网络，公司当前的经销商客户数量及网点密度已经远超国内同行；同时，三棵树先后与贝壳集团、土巴兔集团等达成战略合作，进一步深化公司渠道网络，保持良性增长。以马上住为例，2024年前三季度，三棵树马上住社区店数同比增长226%，覆盖全国超300个城市，社区焕新店接近1500家。

工业涂料企业经营业绩整体平稳

工业涂料广泛应用于汽车、船舶、集装箱、风电、核电、轨道交通装备、航空航天、桥梁、海洋工程装备、港口装备、石化装备以及家电、手机、包装、铝型材等各个领域。但从2024年前三季度来看，各涂料应用终端市场需求景气度并不一样，导致不同工业涂料细分板块的市场需求出现巨大的差异。

说明：上述表中，华谊集团为涂料及树脂经营业绩数据（单位：亿元）

作为世界领先的风电和集装箱涂料企业，麦加芯彩（603062）今年前三季度实现营业收入13.94亿元，同比增长80.50%；归母净利润为1.40亿元，同比减少9.84%。该公司表示，Q3归母净利润同比增加57.08%，主要系本期公司虽然风电涂料产品收入和毛利率有所下降，但集装箱涂料收入大幅增加，导致本期利润高于上年同期，同时本期收到政府补助进一步提升了同比增加比例。

从业务板块来看，自2023年第四季度，在红海事件延长航运事件、需求回暖的背景下，集装箱行业逐季复苏回暖，推动了集装箱涂料市场需求增长强劲——集装箱涂料业务2024年前三季度销售收入同比增长326%至11.11亿元。风电涂料2024年第三季度销售量为3526.53吨，同比大幅增长20.90%；第三季度实现销售额为1.045亿元，同比大幅增长22.21%。

作为国内主流的汽车修补漆企业，东来技术（688129）今年前三季度实现营业收入4.389亿元，同比增加22.08%；归母净利润6503.56万元，同比增加127.53%。该公司表示，归母净利润同比增加127.53%，主要系年初至报告期末销售收入增加及原材料平均采购成本下降所致。经营活动产生的现金流量净额绝对值同比增加47.46%，主要系销售规模增加导致原材料采购支出增加及税费支付增加所致。

东来技术今年前三季度销售收入同比大幅增长22.08%，主要是由于东来技术加大市场开拓力度，进入了诸多知名汽车客户的集采供应商名单，获得了多数汽车主机厂的量产实绩，汽车修补漆和汽车OEM涂料业务增长强劲，特别是汽车OEM原厂涂料及汽车内外饰件涂料业务更是实现了快速增长，带动了整体业绩的提升。

作为国内3C涂料龙头，松井股份（688157）今年前三季度实现营业收入5.27亿元，同比增长26.91%，主要得益于销量的增长。归母净利润3052.00万元，同比增长32.89%，主要系报告期内，公司销售收入增长，同时期间费用率较上年同期下降所致。其中，高端消费电子领域实现营业收入4.403亿元，同比增长29.43%。在乘用汽车领域实现营业收入7920.10万元，同比增长18.97%。

作为国内最大的商用车涂料企业，金力泰（300225）今年前三季度实现营业收入5.21亿元，同比下降2.42%；归母净利润2073.3万元，同比增长236.02%；扣非净利润1862.84万元，同比增长1053.28%。该公司表示，2024年前三季度，公司围绕主营产品可覆盖的车用及工业涂料其他细分领域，持续稳固深化与现有客户的合作，积极拓展新客户、布局增量市场；同时，公司持续推进客户结构优化、产品结构调整与产品迭代改良等工作，公司产品竞争力不断增强，整体盈利能力显著提升。

根据华谊集团（600623）披露的2024年第三季度报告显示，2024年前三季度，华谊集团涂料及树脂生产量31,693.67吨，上年同期为24,484.61吨；销售量30,816.78吨，上年同期为23,470.21吨，同比增长31.30%；销售额7.220亿元，上年同期为7.181亿元，同比增长0.54%。涂料及树脂今年上半年的平均销售均价为23,429.59元/吨，上年同期为27,791.66元/吨，同比下降15.83%。从数据来看，虽然今年前三季度销售量同比大幅增长31.30%，但营业收入仅实现小幅增长，主要受到销售价格下降的不利影响。

渝三峡A今年前三季度实现营业收入2.68亿元，同比减少28.91%；归母净利润1503万元，同比增加193.26%；扣非净利润1269万元，同比增加173.69%。该公司表示，归母净利润同比增加193.26%，主要是报告期公司受涂料市场竞争进一步加剧导致销量未达预期，影响营业收入同比下降28.91%，以及参股公司新疆信汇峡清洁能源有限公司经营状况及盈利能力得到改善，导致公司确认投资收益同比大幅增加共同影响所致。

飞鹿股份（300665）今年前三季度实现营业收入3.143亿元，同比减少38.94%；归母净亏损6624.16万元，同比减少332.95%。飞鹿股份表示，营业收入同比减少主要系：1、较去年同期，公司在战略布局上，对地产等民用建筑防水领域采取更加谨慎择优的原则，缩减了对应版块的相关业务；2、轨道交通、新能源领域等客户相比去年同期工程施工进度延缓，已发出待结算的发出商品比去年年末增加超6000万元，同时未发出待结算的库存商品较去年年末增加超1000万元，导致公司结算的销售收入减少。

上海新阳（300236）今年前三季度实现营业收入为10.67亿元，同比增长22.57%；归属于上市公司股东的净利润为1.30亿元，同比增长13.99%。上海新阳表示，涂料板块业务受行业竞争加剧及涂料产品价格下降等不利因素影响，2024年第三季度实现营业收入1.04亿元，同比下降11.14%。根据半年报，上海新阳涂料业务2024年上半年实现营业收入为1.97亿元，同比下降5.24%。

根据昊华科技（600378）公布2024年第三季度报告显示，报告期内，特种涂料市场需求旺盛，量价齐升，分别增长21.9%和7.3%。2024年1-9月，特种涂料生产量10,596.59吨，上年同期为9,451.06吨；销售量11,789.33吨，上年同期为10,189.40吨；销售额5.226亿元，同比增长30.85%。特种涂料2024年1-9月平均售价44,328.67元/吨，同比提升7.31%。

昊华科技特种涂料产品包括船舶涂料、工业重防腐涂料、飞机涂料等特种功能材料，客户覆盖多个领域。旗下拥有海洋化工研究院、中昊北方涂料工业研究设计院有限公司两家涂料企业，中昊北方院全部股权去年年底已划转至海化院。海化院主要从事海洋涂料、飞机涂料、重防腐涂料、环保涂料、功能材料、民用装饰涂料、胶粘剂及有关助剂的应用开发研究、生产和经营。

军工涂料龙头华秦科技（688281）表现仍出色。公司今年前三季度实现营业收入7.378亿元，同比增长22.55%；归母净利润3.095亿元，同比增长14.41%。该公司表示，报告期内，批产型号任务和小批试制新产品订单增多，公司产销量较上年同期稳步提升，使得公司营业收入及盈利能力增加。报告期内，各控股子公司项目建设进展顺利，但由于尚在产能建设期，产生一定的亏损，对公司本期利润产生一定影响。

从上述企业披露的财报来看，营业收入方面，渝三峡A、飞鹿股份前三季度营业收入下滑幅度较大，金力泰营业收入出现小幅下滑。而麦加芯彩、东来技术、松井股份、华谊集团、昊华科技、华秦科技今年前三季度营业收入均实现了增长。归母净利润方面，飞鹿股份大幅下滑332.95%，麦加芯彩下降9.84%，其他企业均实现了增长。

涂界观察员李明月分析指出，在行业景气周期，普遍性增长会让企业之间的差距很难拉开，但进入到行业下行周期，由于抗压力和增长动能的不同，企业格局则会加速分化。不过，虽然整体大盘呈现下降的情况，但结构性增长机会仍存，比如汽车涂料、船舶涂料、风电涂料、光伏涂料、3C涂料、包装涂料等领域仍具有很好的增长机会。（涂界）

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