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近期市场对红利资产的关注度有所提升。12月以来，红利资产整体表现偏强，煤炭、公用事业、钢铁、银行等红利板块涨幅居前。
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我们认为，岁末年初红利资产关注度提升，主要由三大逻辑驱动：
1、分红手续费调降、市值管理鼓励分红等政策相继落地，上市公司分红活跃度进一步提升
近期分红手续费调降、市值管理等资本市场政策相继落地，进一步加强了对上市公司的分红引导。11月以来，证监会《上市公司监管指引第10号——市值管理》和国资委《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》发布，将现金分红纳入上市公司市值管理工具箱。同时，中国结算宣布2025年起对A股分红派息手续费实施减半收取（0.5‰）的优惠措施，手续费金额超过150万元以上的部分予以免收。
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与此同时，11月以来，上市公司分红行为也呈现出诸多积极变化。在政策引导下，上市公司分红意愿、频次持续提升，近期宁德时代、贵州茅台、长江电力、三只松鼠等多家行业龙头首次发布中报分红、三季报分红、甚至春节前特别分红预案等，进一步增强股东回报，也提升了市场对红利资产的关注度。
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2、长债利率快速下行，红利资产配置性价比进一步凸显
近期长债利率快速下行至1.8%以下，资产荒背景下，红利资产配置性价比进一步凸显。随着国内货币政策转向“适度宽松”，利率下行趋势较为明确，当前10年期国债利率已降至1.8%以下的历史低点，银行理财产品收益率也持续下行，资产荒背景下，红利资产的配置性价比进一步显现，当前中证红利指数的股息率约5.1%，与长债利差已走阔至3.5个百分点。
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3、岁末年初，以险资为代表的绝对收益类投资者对红利资产配置需求提升
一方面，随着国内长债收益率持续下行，权益相对债券的配置性价比提升，盈利稳定、能够提供较高分红回报的红利资产吸引险资等绝对收益类资金进一步增配。
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另一方面，岁末年初，以险资为代表的机构资金对红利资产配置需求也相对较高。从保费的流入节奏来看，1月份通常是全年保费收入最高的月份，约占全年保费收入的20%，保费流入所带来的险资配置需求也为红利板块提供了重要的增量资金。
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此外，近期红利/低波类ETF出现明显流入，指向有更多的市场投资者正在加大对红利类资产的配置力度。红利/低波类ETF已连续五周净流入，截至2024年12月17日，2024年12月累计净流入规模已达到111亿元，按照当前数据来看，为历史单月最大净流入。
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注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）张启尧 SAC执业证书编号：S0190521080005
张倩婷 SAC执业证书编号：S0190521110002
陈禹豪 SAC执业证书编号：S0190523070004
夏秋 SAC执业证书编号：S0190524100001
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