2024年12月17日，上交所披露了平安国际融资租赁有限公司（以下简称“平安租赁”）2024年面向专业投资者公开发行公司债券（第八期）上市的公告。本期债券计划发行规模不超过15亿元，实际发行工作已于2024年12月12日完成，最终发行金额为15亿元，票面利率为2.55%，全场认购倍数为1.18倍。
此前，平安租赁面向专业投资者公开发行总规模不超过300亿元的公司债券已获上交所审核通过，并经中国证券监督管理委员会核准注册。截至目前，包括本期在内，平安租赁在该额度之内已累计发行8期债券，总规模达141亿元，未来仍有159亿元规模的债券待发行。
此外，平安租赁每月均有多笔超短期融资券在发行。截至2024年12月17日，平安租赁及其下属子公司待偿还债务融资余额为人民币953.22亿元，其中超短期融资券76亿元，交易商协会ABN（资产支持票据）34.63亿元，短期融资券50亿元，中期票据156亿元，公司债382.65亿元，以及由证监会主管的ABS（资产支持证券）253.94亿元。外，自贸区人民币债券待偿还余额为7亿元人民币。
图 平安租赁2024年面向专业投资者公开发行公司债券（第八期）
尽管平安租赁在债券发行方面取得一定进展，累计发行规模超百亿，但其债务压力依然严峻。截至2024年12月17日，公司及下属子公司待偿还债务融资余额高达953.22亿元，其中短期债务如超短期融资券和短期融资券占比较高，反映出较大的短期资金周转需求。此外，中期票据和公司债等中长期融资规模也不容小觑，进一步加剧了公司的偿债压力。在整体经济环境和融资市场环境不确定性增加的背景下，如何优化资本结构、降低融资成本以缓解巨额债务风险，将是平安租赁面临的重大挑战。
高龄返聘暴露平安租赁人才短板
平安租赁由平安集团与平安海外控股在上海共同发起设立，为一家台港澳与境内合资企业。经过十余轮增资，截至目前，平安集团持股比例为69.44%，平安海外控股持股比例为30.56%，平安集团为其实际控制人。股权架构如下：
图 平安租赁股权结构图 数据来源：平安租赁财报
图 平安租赁董事会成员 数据来源：平安租赁财报。
2024年7月2日，平安租赁发布公告，宣布董事会发生变动。中国平安委派杜永茂接替王志良出任平安租赁董事长，同时委派郭世邦接替黄玉强担任董事，任期为三年。杜永茂，现年73岁，1995年加入中国平安，曾任平安养老险董事长，2017年退休。六年后，杜永茂被平安集团返聘担任平安租赁董事长。与其搭档的郭世邦出生于1965年，2011年加入中国平安，拥有丰富的管理经验。此外，张智淳也为平安集团资深管理人员。值得注意的是，平安租赁新一届董事会成员中，除李文艺和魏林丰外，均为平安集团体系内部的老将，显示出平安集团对核心高管的依赖与资源整合能力。
图 平安租赁 杜永茂
杜永茂的返聘不仅体现了平安集团对资深管理者的高度依赖，也暴露出其在后备人才梯队方面的短板。考虑到杜永茂已经离开核心管理岗位多年，且年事已高，其能否有效应对金融租赁行业的快速变化仍存在不确定性。同时，董事会过于集中于集团内部，缺乏外部视角，可能导致决策过于保守，创新能力受限。在战略层面，平安租赁如果无法构建一个年轻化、国际化的管理团队，可能会影响其在竞争日益激烈的市场中的长远发展和竞争力。
资产缩水盈利疲软，资产质量危机隐现
虽然平安租赁得到了平安集团的支持，但公司在2021至2023年间的财务表现依然令人担忧，尤其是在总资产和应收融资租赁款净额上持续下降，暴露了其在资产管理和市场策略上的挑战。具体来看，总资产从2021年的2,739.54亿元下降至2023年的2,400.24亿元，下降幅度分别为5.7%和7.1%；应收融资租赁款净额也从2021年的2,006.76亿元降至2023年的1,806.31亿元，下降幅度为6.9%和3.3%。尽管截至2024年9月30日，总资产有所回升，达2,658.52亿元，同比增长9.22%，但这一回升未能弥补此前的持续下滑。
图 平安租赁总资产和应收融资租赁款净额 数据来源：平安租赁财报
在收入和盈利能力方面，平安租赁的表现同样不容乐观。2021年公司营业总收入为199.89亿元人民币，净利润为43.11亿元人民币，同比分别增长2.91%和12.08%。然而，2022年营业收入降至195.41亿元人民币，净利润降至36.60亿元人民币，同比分别下降2.24%和15.11%。2023年，营业收入进一步下滑至191.64亿元人民币，净利润降至27.30亿元人民币，同比分别下降1.93%和25.41%。虽然2024年9月30日营业收入有所回升，达到148.22亿元，同比增长3.8%，净利润为26.13亿元，同比增长12.05%，但仍显乏力。
图 平安租赁营业总收入和净利润 数据来源：平安租赁财报
与此同时，平安租赁在应收融资租赁款减值准备和不良资产方面的压力也依然存在。2021年，公司应收融资租赁款减值准备为52.06亿元人民币，不良资产达到29.82亿元人民币。2022年，减值准备略增至55.86亿元人民币，但不良资产减少至27.37亿元人民币，未能有效缓解资产压力。2023年，应收融资租赁款减值准备降至49.84亿元人民币，不良资产减少至26.84亿元人民币，但整体资产质量并未有实质改善。截至2024年9月30日，应收融资租赁款减值准备和不良资产分别降至48.33亿元和25.8亿元人民币，尽管有所下降，但整体水平依然较高，且降幅趋缓。
图 平安租赁应收融资租赁减值准备和不良租赁资产。
数据来源：平安租赁财报。
此外，公司的流动性和风险抵御能力也显示出明显的负面趋势。流动性比例从2021年的107%逐年下降至2024年9月30日的86%，这一变化可能预示着公司在短期内满足债务和运营资金需求的能力受到限制，构成了潜在的财务风险。同时，尽管拨备覆盖率在2022年一度达到233.83%的高点，但此后急剧下降至2023年的203.45%，并在2024年9月30日略微回升至207.60%。拨备覆盖率的下降反映出公司在应对潜在信贷损失方面的能力减弱，这表明公司面临较大的财务压力和经营风险。
图 平安租赁拨备覆盖率和流动性比例 数据来源：平安租赁财报
综上所述，平安租赁虽然得到了平安集团的强力支持，但其财务表现和管理结构暴露出一系列潜在的风险与挑战。如果公司不能有效应对资产质量、盈利能力和管理团队的短板，其在激烈竞争和监管压力下的长期发展或将受到限制。
【鹞石周说】
汽车金融是平安租赁各大板块的翘楚，
再发债的价格来看，2.55%不高不低。
如此看来，
汽车金融的布局，平安租赁还将会加强！
昨晚直播：整理的2024年销售数据
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