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信达生物惹了谁？

学术 2024-10-30 07:31 北京

Fortvita公司算是信达的优质资产吗？

作者：西北哽

最近资本市场上，最倒霉的恐怕就是信达生物了。

这两天，大凡有点身份的药企都在北京参加医保价格谈判，医药板块也是暖意融融。没想到10月28日，信达生物开盘后直线下跌，最终大跌12%，在一片祥和的气氛中显得非常突兀。

信达的丧气程度甚至影响到了康方、亚盛、云顶新耀等意气风发的biotech，带着同行们一起崩了。

有人说，今天创新药板块都在为信达买单。

问题很快就被挖了出来。10月25日信达生物做了一笔股权交易，出让子公司Fortvita的20.39%股权，对价2050万美元。对于这份收购公告，不少投资人给出的评价是：

▌“不要脸！”

公告里说，Fortvita是信达的“推动国际业务的平台”。市场认为信达即将开展的国际化拓展就将通过Fortvita公司运行，自然前景无限，未来可能会是第二个全球版的信达生物。

这样一家公司，值多少钱？

信达给出的估价是：Fortvita公司资产2.34亿美元，负债1.54亿美元，净资产大概8000万美元。20%的股权卖2000多万美元，这样的估值方法令市场炸了锅。

更让人抓狂的是，收购方是信达生物董事长俞德超、执行董事奚浩以及一个第三方投资者。按很多人的理解：俞老板和两个自己人，低价吃下了信达生物最有价值的一块资产。

28号一整天，信达生物都被淹没在谩骂声中。脾气好一点的对信达表示失望、叹息、拉黑；脾气差一点的就直接骂娘了。

投资者骂上市公司管理层掏空上市公司、中饱私囊当然没问题。但前提一定是

▌优质资产被贱卖了。

Fortvita公司算是信达的优质资产吗？

Fortvita至少在2018年就成立了，在美国、新加坡、爱尔兰等国都有办事机构。在新加坡，这家公司的原名就叫“信达生物（新加坡）有限公司”。

Fortvita公司可能承接了信达生物在海外的一部分管线推广工作。有专业人士在专利查询网站搜索到：信达的在研管线、PD-1/IL2α融合蛋白IBI363的部分海外权益就在Fortvita手里。这个品种刚在9月份拿到FDA的快速通道资格，这也是外界猜测信达向俞德超输送利益的理由之一。

然而，信达公告说得明确：Fortvita公司2.34亿美元的资产中，包括了现金、机器设备、无形资产以及使用权资产。

就是说，即便Fortvita手握部分管线权益，也已经折算成了钱。

（Fortvita公司业绩）

Fortvita公司孤悬海外运行了七八年，手里无形资产和使用权资产一大把，至今一无所出，每年还要给信达亏损约3亿人民币，说明这不见得是一块优质资产。投资者们真的就那么确定，俞德超真的是摘了信达的桃子，

▌而不是抱了颗雷？

退一万步说，就算信达高层几人做局要从公司挖一块肉出来，礼来亚洲基金、淡马锡、美国资本集团等信达股东会眼看着自己的利益流失？

创新药投资百死一生。光是2024年，国内创新药行业引资花样翻了好几遍，从BD到对赌转让到NewCo，biotech需要承担的义务越来越多，再也不是一卖了之了到手数钱的旧光景。老板躬身入局，花2000万美元去推进出海业务，这本身就是有风险的事情。

2022年初信达“明知不可为而为之”，强推PD-1到美国申报上市碰了一鼻子灰之后，公司基本都在收缩状态，别说出海了，连门都不迈出一步。Fortvita公司要真有传说中的那么厉害，按俞老板的风格早就拿出来到处说了。

信达股价涨1%，高管层个人身价能涨多少，并不难算出来。

Fortvita公司倒是有可能会成为信达的NewCo平台，届时包装项目公司运作几个创新管线，成败都与信达生物本体保持一定区隔，俞德超本人也有股份在其中，引资更有说服力一些。

出海的路刚迈出去一步，没想到先踩进了自家门口的泥塘，恐怕信达生物是要出来解释一下。

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