核心观点
大湾区是开放发展窗口，也是产业创新前沿。在“制造业当家”战略愿景引领下，近年广东制造业投资持续高速增长，是近几年经济增长的重要引擎（见湾区半年报上篇：《三驾马车视角下的湾区经济半年展望》）。本报告作为湾区经济半年展望下篇，围绕电子链、汽车链、地产链三条线索，梳理分析湾区产业城际转移合作和差异化创新的动态及成效。
电子链：“深莞惠”城市圈电子产业主导特征突出，2022年全球消费电子进入下行周期，影响部分城市增长表现；2024年人工智能（AI）技术在消费电子终端设备中的应用加速落地，有望推动行业从弱复苏向快成长转变，“深莞惠”电子链及区域经济亦有望受益于本轮电子消费复苏。
汽车链：广东连续7年保持中国汽车制造第一大省，产业分布上以广深为核心城市，其中广州作为传统的汽车制造重镇、辐射佛山协同发展；产品结构以燃油车为主。2024年燃油车需求收缩，广州汽车产量下滑较为明显。深圳近年积极将电子产业基础优势向新能源汽车领域延伸，已赶超上海成为新能源汽车第一城。
地产链：整体看，湾区城市加快向“房住不炒”、制造业优先时代转型。从房地产开发投资总额占GDP比重看，2024年一季度，深圳、中山、东莞、广州、江门、佛山、肇庆均已降至10%的较低水平以内；惠州、珠海两市近年压降幅度虽大、但目前比重仍相对较高。
正文内容
（一）“深莞惠”产业电子属性突出，是广东电子信息产业核心发展平台
《国民经济行业分类》统计口径的制造业项下，计算机、通信和其他电子设备制造业是广东第一大产业[1]，“深莞惠”城市圈是广东电子信息产品的核心生产区，2022年三城计算机、通信和其他电子设备制造业规上工业增加值在全省占比达83%。
产业占比看，深圳、东莞、惠州三城均以电子信息为主导产业（见图表1），2022年计算机、通信和其他电子设备制造业占本市规上工业增加值的比重分别为52%、34%、36%。
细分领域看，深莞惠以显示器件、通讯设备、消费电子等高端电子产业为主，呈现以深圳为链主城市，东莞、惠州协调梯次发展的特征。目前深圳已形成网络通信、智能终端两大万亿级产业集群，超高清显示、半导体和集成电路产业产值亦超千亿。东莞智能移动终端产业集群上榜中国百强产业集群榜，2023年智能手机出货量达2.23亿台、占全球出货量的19.6%。惠州超高清视频显示制造领域优势突出。
（二）AI引领电子行业周期复苏，有望延续提振“深莞惠”经济增长表现
2022年全球消费电子进入下行周期，“深莞惠”相关产业亦经历了1-2年的低速调整期，手机、集成电路、电子元件等主要工业品生产放缓。消费电子呈现周期性发展特征，上行周期往往由技术创新带来的市场需求增量所驱动；经历PC（个人电脑）时代、移动互联时代的产业迭代后，目前AI正开启新一轮半导体产业周期。2024年伴随消费电子复苏叠加AI人工智能爆发，“深莞惠”电子产业迎来恢复性增长，前5月深圳计算机、通信和其他电子设备制造业增加值同比增加18.4%、东莞电子信息制造业增加值增长21.7%、惠州电子行业增加值增长13.3%（见图表2-4）。
全年看，AI技术为电子消费带来增量空间，有望延续支撑深莞惠工业增长。国际数据公司（IDC）预测显示，2024年全球智能手机出货量有望同比增长2.8%，此外，AI技术驱动下，全球半导体市场规模增速或达20%。伴随AI技术在消费电子终端设备中的应用加速落地，有望推动行业从弱复苏向快成长转变，“深莞惠”电子链及区域经济亦有望持续受益于本轮电子消费复苏。
汽车链：广深双核引领汽车制造，“油电切换”打造第二成长曲线
（一）整体看，新能源车快速发展进一步巩固广东汽车产业全国领先优势
广东是中国汽车制造第一大省，有着从整车制造到零部件研发、设计、生产、销售的完备产业链。2023年广东汽车产量519万辆、占全国比重17.2%，产量连续7年保持全国第一。在新能源快速发展浪潮下，广东汽车产业积极打造第二成长曲线，2023年新能源汽车产量252万辆、占全国比重26.8%，约为2020年的12倍（见图表5）。
广东汽车生产集中于广深佛，2022年三城汽车制造业规上工业增加值占全省比重达87%。其中：
广佛传统车优势突出、深圳新能源车快速发展。广州作为传统的汽车制造重镇，2023年汽车产量318万辆、连续5年居全国第一，占全国、广东比重分别达10.6%、61.2%。“广佛同城”带动下，佛山协同广州整车制造形成密切产业分工，呈现中间大、两头小特征，即制造环节发达，上游研发设计、下游的品牌及营销网络等环节相对薄弱。
深圳近年积极将电子产业基础优势向新能源汽车领域延伸，2023年新能源汽车产量179万辆、约为2020年的16倍，占全国、广东比重分别达18.6%、70.8%，首次赶超上海成为新能源汽车第一城。
（二）结构看，2024年城际间汽车产业走势分化，传统车企转型面临一定挑战
2024年中国汽车产销延续“燃油汽车”向“电动汽车”转变，行业竞争加剧背景下，头部企业增势良好。2024年上半年，比亚迪新能源汽车产量同比增长27.95%，行业龙头地位稳固。
对比之下，传统车企转型追赶面临一定挑战。2024年前5月广州汽车产量明显下滑、同比减少19.9%。目前，广州汽车产品结构中新能源车占比约两成，近年加速追赶、但目前从产量看与深圳、上海、西安等地相比仍有差距[2]。
地产链：房地产开发投资额占GDP比重整体呈下降趋势
（一）区域看，地产行业对经济增长贡献度整体走低
广东是传统的房地产大省，2015年以来房地产开发投资额保持全国首位；2022年以来广东地产投资降幅总体高于全国水平[3]，部分放大地产周期对经济增长的影响。在此背景下，2023年5月，广东提出“制造业当家”战略愿景，加快推动产业转型步入“房住不炒”、制造业优先时代。从房地产开发投资总额占GDP比重看，2023年广东这一比重已降至8.0%，仅略高于全国水平（7.5%）。
（二）城际看，惠州、珠海房地产开发投资额占GDP比重相对较高
以2024年一季度房地产开发投资额占GDP比重、该比重较2021年降幅两个维度衡量，可将近几年珠三角9市房地产开发投资额占GDP比重下降情况分为四个象限（见图表6）。其中：
东莞（5.5%）、深圳（7.0%）、中山（8.0%）、广州（9.6%）4城落在“温和压降、较低占比区间”，2024年一季度房地产开发投资额占GDP比重均已降至10%的相对安全水平以内，且近年降幅相对温和。其中深圳、东莞两城工业增加值GDP贡献占比高于全国和广东水平（2022年深圳、东莞工业增加值占GDP比重分别为35.1%、55.8%，同期全国、广东这一比重分别为32.8%、37.0%）；地产开发投资占GDP的比重保持在较低水平[4]，2024年一季度均低于全国水平。
佛山（6.7%）、肇庆（7.9%）、江门（8.2%）3城落在“大幅压降、较低占比区间”，2024年一季度地产投资虽然仍保持两位数的深度跌幅，但地产开发投资占GDP比重均已降至10%以下的相对安全水平；其中佛山已低于全国平均。
惠州（14.2%）、珠海（15.0%）两市近年房地产开发投资额占GDP比重下降幅度虽大、但目前比重仍然偏高，2024年一季度占比分别为14%、15%。在此背景下，两城加快推动制造业发展，缓解地产周期调整对经济增长的影响。2021年惠州工业总产值突破1万亿元，成为广东第五个“万亿工业大市”，2022年以来工业投资保持两位数以上增长[5]；珠海积极寻找投资新增长点，2023年工业投资总额已超过地产投资[6]。
[1] 2022年，广东计算机、通信和其他电子设备制造业占规上工业增加值比重为25%；电气机械和器材制造业占比12%、位居第二；汽车制造业占比6%、位居第三。
[2] 2023年，广州新能源汽车产量突破65万辆、较2022年增长107%，位居全国第7；同期深圳、上海、西安产量分别为178.6万、128.7万、98.4万，分别位居全国前三甲。
[3] 2022年，广东、全国房地产开发投资同比增速分别为-14.2%、-10.0%；2023年广东、全国该增速分别为-10.0%、9.6%；2024年前5月该增速分别为-16.9%、-10.1%。
[4] 2021年以来，深圳地产开发投资占GDP比重在7.0%-10.9%之间波动，与全国平均水平相若；东莞地产开发投资占GDP比重由2021年的9.0%进一步降至5.5%，持续低于全国平均水平。
[5] 2022年惠州工业投资同比增长42.1%，2023年同比增速为13.8%、延续高增。
[6] 2023年，珠海工业投资占固定资产投资比重由2022年的30.1%提升至35.8%。房地产开发投资占固定资产投资比重逐步降低，比重由2022年的38.4%下降至29.8%，为过去15年间首次工业投资比重超出房地产开发投资。
[7] 横轴：房地产开发投资额占GDP比重；纵轴用2021年房地产开发投资额占GDP比重与2024年一季度该比重的差值衡量地方风险压降幅度。
▌声明：
注：本文的预测及建议只作为一般的市场评论，仅供参考之用，不构成任何投资建议。
本订阅号版权归工银亚洲研究所有，并保留一切法律权利。任何订阅人、其他机构或个人未经我方授权，不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息，否则均属于违法行为。如果侵权行为给我方造成任何直接或间接的损失，工银亚洲研究保留一切追究法律责任的权利。
转载时，需要保留全文所有内容并不允许进行任何修改与删减。需要注明出处，并在“原文链接”中保留原始公众号文章链接。
