东方资产踩雷信托不良资产
一向以稳健形象示人的老牌闽系房企融侨集团陷流动性风险。近日，融侨集团披露被法院查封、冻结1.52亿元财产，正积极应诉。而就在9月18日，融侨集团还称称：未能如期偿还东方资产本金共计22.5亿元债务，拟协商展期。而东方资产手握的两项债权，均是从信托公司手中受让而来。现在看来，AMC化解信托公司风险资产并非易事。
负债超355亿，总资产416亿，资产负债率超85%。公司债务逾期，面临诉讼和资产冻结风险。2021-2023年，融侨集团亏损严重，累亏143亿。全国化布局缓慢，主要项目集中在福建。
账面现金仅1.9亿 寻求展期
根据融侨集团公告，子公司武汉融侨置业因项目的开发及销售进度不及预期，未能如期偿还东方资产两笔债务。
两笔债务分别是2021年，东方资产受让重庆国际信托10.5亿债权本金、2022年受让平安信托12亿债权本金。
但由于融侨置业销售不畅，未能按照债权转让协议约定的内容偿还最低9亿本金，东方资产可能宣布债权到期并追究相关方责任。所以武汉融侨置业及融侨集团正在与东方资产就该债务展期事宜进行沟通，争取减少债务逾期事项对公司生产经营和偿债能力的不良影响。
截至2024年6月，融侨集团总资产416.3亿，总负债355亿，资产负债率超过85%。对于民营房企来说，当下依然面临融资困难、销售不畅、现金回流慢等不利因素。今年上半年，其净利润亏损7.8亿，这已经是连续4年亏损，账面现金只有1.9亿，而一年内到期债务还有38.6亿。
融侨集团净利润情况 数据来源：Wind
35年历史房企爆雷 AMC接盘
融侨集团由华人企业家林文镜在1989年创办于福州，开发运营工业村、地产、物业、商业、酒店、教育、医疗、农业等产业。与其他闽系房企给业内的“激进”印象不同，融侨集团一向以稳健形象示人，它也是表现强劲的闽系房企中唯一没有上市的企业。
创始人林文镜 来源：融侨集团官网
也正是因为稳健经营，在房地产行业蓬勃发展的2010年—2014年，融侨集团在错过了扩张的最佳时机。此后为了寻求规模上的扩张，融侨集团走上了“合作开发”道路：陆续与阳光城、旭辉、金地等房企联合拿地，合作开发、联合操盘、互相持股。
于是，2016年融侨集团销售额为362亿，同比增长76%；2017年，销售额再次大增64.8%，达562亿；2018年，融侨集团完成权益销售额 792.2亿。也是在这一年，融侨集团正式喊出 " 三年千亿 " 的口号，力争在2020年前跻身千亿俱乐部。
虽然规模得以扩张，但合作模式最大的弊端是利润无法保证。不巧的是，2018年房地产市场却经历了史上前所未有的低谷，融侨集团现金流迅速恶化。2020仅实现859亿元的销售额，未能如愿。
更不幸的是，2021年之后，房地产市场最严调控效果开始显现，房企融资渠道遇阻，危机终于来临。纵观融侨集团这几年的跌宕起伏，或只能唏嘘其“一步错，步步错”了。
AMC接盘信托不良后遗症
融侨集团虽然没有公开市场的违约，但与信托公司之间的债务越来越大，这也是近年来信托公司风险引起监管重视的主要原因。
2021年，原银保监会下发《关于推进信托公司与专业机构合作处置风险资产的通知》，鼓励信托公司与不良资产处置机构、信托业保障基金等专业机构合作，采取向专业机构直接转让资产，向特殊目的载体转让资产，委托专业机构处置资产，信托保障基金公司反委托收购，专业机构批量买断信托业风险资产包等方式处置不良。
此后，四大AMC响应号召，开始审慎收购。其中东方资产收的最多，仅2021年上半年，就收购其中收购信托公司不良债权原值165亿元，同比增长251%。紧随其后的是中国信达，2021年收购信托公司转让债权近百亿元，而长城资产是从2022年一季度开始加大力度开拓信托不良债权的收购。
但几百亿的收购金额与信托公司庞大的风险存量相比，杯水车薪。除此之外，AMC收购信托不良存在诸多难点。
首先信托公司面临着对转让资产进行合理价值评估的难题，从2024年信托公司转让的债权来看，基本上是4折-5折的价格，相对于银行不良贷款转让价格还是有点高。
其次，风险损失承担以及赔偿责任的明确也是风险处置过程中的一大难点。在构建风险资产市场化处置机制方面，监管还应鼓励探索更多公开化风险处置方式，提高处置效率和透明度，引入更多元化的市场参与主体，增强市场交易活跃度，以更好地促进市场化处置机制的形成。
此外，AMC收购银行不良贷款，特别是对公不良，流程及估值已轻车熟路，价格（折扣水平）趋于市场平衡，银行不良资产的折扣使得不良资产的处置链条还有利可图。而信托公司毕竟规模有限，折扣大了损失不起、兑付压力大，折扣小了处置机构盈利空间有限，甚至费力不讨好。
第四，信托风险资产单个项目普遍规模很大，尤其是地产公司的信托，大几亿、数十亿，比较常见。AMC承接的门槛比较高，对资金、对团队的要求很高，接手处置后往往也要走重整、重组之路，单个项目的周期也不好估计。
第五，信托风险项目背后往往有复杂的地方关系与债务结构，民营成分高的信托项目还可能存在复杂的利益链条，从投放到处置都可能不是简单的市场业务逻辑，尤其是涉及地产的信托资产，往往还涉及“保交楼、保民生”等任务
所以很多AMC并不愿意受让信托不良，也接不动。
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