【机构观点综评】顶层定调明年政策基调，积极的财政政策、适度宽松的货币政策符合市场预期。中金公司指出，跨年行情虽有波折但仍将延续。华安证券认为，消费阶段性主线地位逐步确立。中信证券表示，债市在跨年配置需求和宽货币政策预期的推动下持续走牛。
一、权益市场
1. 中金公司：跨年行情虽有波折但仍将延续
中金公司李求索表示，结合经济工作会议的表述来看，对A股影响偏积极，"岁末年初行情"虽有波折但仍将延续。中国经济增长与政策出台节奏一直是影响A股市场情绪的核心因素。伴随着海外美联储降息和国内政策发力，2025年投资者风险偏好有望整体好于2024年，结构性机会有望进一步增多。伴随后续扩内需政策陆续落地实施，"AI+"、非银金融、房地产产业链、以及扩内需相关板块有望有相对收益。中长期仍关注供需格局良好的景气成长、韧性外需等投资主线。
华安证券首席分析师郑小霞认为，12 月 13 日市场大跌，主要原因在于：市场所期待的中央经济工作会议终落地，而此前基于此预期的上涨有获利了结意愿，也无需担心市场出现较大幅度的调整。市场回归震荡行情，等待有力度宏观政策落地或经济基本面超预期改善证据。消费阶段性主线地位逐步确立，包括医药、餐饮旅游、农牧、汽车、家电家居；成长科技板块中的潜在扩散方向， 包括通信、电子。
国联安基金魏东称，2024年以来，我国经济的内生动力愈发强劲。2025年或将是一个新的经济周期起点，市场在多方向上有发力点，可能带来较好的投资收益。主要看好三个主要投资方向，一是安全发展相关领域，包括半导体高科技和军工；二是消费领域，包括地产、居民消费/民生消费；三是供给侧改革相关领域，如新能源、风电、光伏、锂电池等。
二、行业研究
广发基金刘杰指出，全球老龄化人口加剧和人民生活水平提升推高了医疗医药需求，使医药行业成为资产配置、行业配置绕不开的话题，全球医药行业的投资机会值得关注。未来医疗占GDP的支出会变得越来越高，未来AI在生物技术的探索上，也会比传统来得更加高效，一旦出现更多好的药物，市场需求会更多。未来的医药赛道可能阶段性不如科技和其他相关弹性更大的赛道，但是它在作为资产配置和底仓方面具有独到的优势。
财通基金金梓才称，看好中国科技企业在AI及其他前沿领域的成长潜力。中国科技行业涌现了不少可圈可点的突破，支撑这些突破的正是一家家优秀的上市公司。中国科技行业具备极强的韧性和潜力，只要坚持下去，相信未来中国科技企业会在AI及其他前沿领域展现出更大的成长潜力。在行情上行的前期和中期，科技板块尚处于酝酿和主升阶段，主动权益类基金的表现往往会更好。
华夏基金黄文倩认为，明年消费品板块作为政策发力的主要方向，可能能够更迅速反映出来。从这个角度来看，消费品板块无论是偏价值型的，其基本面回升带来的估值回升；还是新兴成长型的，或者有一定自身成长性的，都值得关注。如果明年政策落地和经济复苏效果能够较好的符合预期或者超预期，那么从时间和幅度上来说，消费品板块应该都是值得重视的投资领域。
三、宏观与固收
1. 兴业证券：债牛未尽，交易大于配置
兴业证券债券市场2025年展望称，债市当前仍处于"资产荒"的环境中。一般来说，"资产荒"的环境下会压缩一切利差，当前国债30Y-10Y利差、信用利差的走势符合这一逻辑。央行大概率维持宽松的货币环境+财政发力后基本面边际改善，2025年债券牛市的级别大概率弱于2024年。但在低利率时代，投资者持有债券的carry收益明显下降，需要更多地向交易策略要收益，以及通过固收+其它资产的方式来增厚收益。
银行证券刘雅坤认为，2025年长债中枢将在震荡中小幅下移，十债区间在1.7-2.2%。债市波动或加大，一是宽货币+宽信用组合下债市纠结程度加深，债市走牛逻辑可能波折；二是，机构从负债端匹配到抢配折返跑，波动加大；三是权益市场会分流债券市场的配置资金等，资产荒或有变数，债券收益率大幅下行缺少驱动。
信达证券李一爽指出，考虑货币政策操作模式可能的转变，1.8%的10年期国债收益率可能并不是本轮牛市的终点，后续利率仍有进一步下行的空间。对于投资者而言，可维持积极态度，考虑3Y以内利率债的绝对收益已经不高，如果资金价格进一步走低，46Y品种可能更多受益，而30Y国债在中央经济工作会议前利差有所走扩，后续也有望补涨，建议投资者加大配置力度。
四、资产配置
中信证券首席经济学家明明与大类资产首席分析师余经纬指出，中央经济工作会议延续政治局会议表态，为2025年宏观政策定下积极基调，但大类资产定价的核心线索正在分化。
A股依旧是赔率较佳的资产，而投资者风险偏好回升的速度快于经济基本面转暖的速度，中小盘持续跑赢大盘的格局可能还将延续。
对于跨年行情的抢跑已经推动利率的明显下行，不过债市在跨年配置需求和宽货币政策预期的推动下持续走牛。
美联储议息会议对黄金、原油和铜等大宗商品价格的影响短期内可能比国内因素更大，短期内建议关注12月美联储议息会议是否会如期降息25 bps。
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