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摘要：国星宇航于2025年1月27日首次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，独家保荐人为国泰君安国际。公司是研制及发射AI卫星的先驱，2024年前三季度收入2.37亿元，净亏损2.14亿元，毛利率接近26%。
LiveReport获悉，成都国星宇航科技股份有限公司Adaspace Technology Co., Ltd.（简称“国星宇航”）于2025年1月27日在港交所递交上市申请，拟在香港主板上市。这是该公司第1次递表。
公司以商业航天和人工智能为核心技术，致力于研制商业卫星，保证稳定的运营管理，并根据客户广泛场景应用需求提供星基解决方案。致力于商业卫星星座建设，构建天地一体化AI基础设施，面向全球范围稳定持续提供广泛覆盖、低成本、低门坎的商业化星基解决方案与天基智算服务。
自成立以来，公司主要专注于自主开发AI有效载荷，验证在太空复杂工作环境下的星上AI技术应用能力。公司在第一阶段发射了其自主或共同开发的数颗AI有效载荷及AI应用卫星，收集了大量的卫星遥感数据，将其使用于不同行业应用中，并取得积极的市场反馈。
公司基于AI应用卫星和市场验证，开启以灵境引擎为代表的遥感数据自动化空间升维技术的迭代与市场推广。于2022年11月，公司正式推出灵境引擎，推动卫星遥感数据从传统的二维卫星遥感数据到更为先进的三维解决方案，大幅提升星基解决方案的深度和范围。同时，公司加快由AI应用卫星向AI智算卫星的发展。
截至最后实际可行日期，公司自主开发了4颗AI智算卫星。根据弗若斯特沙利文的资料，随着XSD-15于2024年发射，公司成功完成了全球首次卫星在轨运行AI大模型的技术验证。公司拟继续推进发展具有卓越计算能力和数据处理能力的AI智算卫星，推动形成天基算力网，促进在全球范围内建立天地一体化AI基础设施。
公司预期于第三阶段完成并运营覆盖全球的天地一体化AI基础设施，并基于该基础设施提供商业化星基解决方案与天基智算服务。公司致力于通过此基础设施助力全球产业的智能化转型，从而加深公司更广泛的行业影响力及巩固其的市场地位。
财务分析
截至2023年12月31日止2个年度、2023年及2024年前9个月：
收入分别约为人民币1.77亿、5.08亿、1.06亿及2.37亿，2024年前9月同比增长率为124.02%；
毛利分别约为人民币0.45亿、0.71亿、0.19亿及0.61亿，2024年前9月同比增长率为218.51%；
研发分别约为人民币-0.46亿、-0.53亿、-0.31亿及-1.05亿，2024年前9月同比增长率为240.15%；
净利分别约为人民币-0.91亿、-1.39亿、-1.11亿及-2.14亿，2024年前9月同比增长率为92.02%;
毛利率分别约为25.36%、14.00%、18.20%及25.88%；
研发费用率分别约为25.83%、10.54%、29.10%及44.19%；
净利率分别约为-51.24%、-27.45%、-105.06%及-90.05%。
公司过去两年收入、毛利均高速增长，但研发支出、净亏损也随之扩大；2024年前三季度收入增长124%，毛利增长218.5%，研发增长240%，净亏损扩大92%。
截至2024年9月30日，前三季度经营现金流-1.66亿，期末现金1.11亿，贸易应收5亿，贸易应付5.19亿，短期借款1亿。
行业前景
中国卫星行业市场规模
按收入计，中国卫星行业的市场规模由2019年的约人民币622亿元增加至2023年的约人民币803亿元，复合年增长率为6.6%。市场规模预计将自2023年起按复合年增长率26.8%进一步增长，于2028年达致约人民币2,627亿元。
行业地位
按2023年收入计，公司在中国管理完整卫星产业价值链的民营商业航天企业中排名第二。按往绩记录期收入增长率计，公司是中国卫星行业增长最快的商业航天企业。
公司是研制及发射AI卫星的先驱。截至最后实际可行日期，公司已发射九颗AI卫星，按累计发射AI卫星数量计，公司在中国所有民营商业航天企业中排名第一。公司亦是中国最早研制及发射AI卫星（包括AI应用卫星及AI智算卫星）的商业航天公司。
可比公司
同行业IPO可比公司有：中国卫星(600118.SH)、北斗星通(002151.SZ)
董事高管
主要股东
陸博士、北京新時代空間及北京星融宇航構成一組控股股東。IPO前，陸博士通过北京星融宇航持股23.51%，通过北京新時代空間持股10.07%；上市前投资者合计持股66.42%。
其中，盛希泰博士通过無錫國星基金、洪泰工業化、洪泰酷娛合计持股11.84%；星河產業集團持股10.01%，深創投持股3.90%，恒坤發展基金持股3.89%，惠州益霖投資持股2.80%。
融资历程
公司上市前经历了多轮融资。在2024年的最新上市前融资中，公司融资5.375亿元，投后估值约为65.375亿元（70.23亿港元）。
中介团队
据LiveReport大数据统计，国星宇航中介团队共9家。保荐人1家，参与历史项战绩不佳。公司律师3家，数据表现参差不齐。总体来说，整个中介团队的表现中规中矩。
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