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铝行业的动态总是引人关注，尤其是在市场波动和政策变动的背景下。今年，铝水转化率的提升与铸锭量的低迷形成鲜明对比，春节后的铝锭库存一度达到90万吨，然而随着中秋前的集中去库，10月的去库速度却显得缓慢。这一变化与阶段性需求和供应结构的调整密切相关。
每年春节前，铝材市场都会迎来一波集中补库。上周四，铝价跌至19500元附近，市场反应积极，促使去库现象加剧。此外，铝材出口退税的取消也对市场产生了深远影响，尤其是板带箔企业纷纷抢占出口机会，导致成品库存大幅降低。无锡和巩义的去库情况明显优于华南地区，而再生铝企业则因废料进口受限而转向原铝锭的采购。
展望2025年，电解铝市场将受到多重政策的影响。随着“十四五”规划的收官，电耗、阶梯电价及碳排放政策将成为行业发展的重要驱动力。能耗双控政策的演变，从调控产能增长到供给侧改革，再到节能降碳的全面调控，显示出政策的灵活性与适应性。阶梯电价的实施将促使企业加大技术升级，以应对日益严格的电耗标准。
在供应端，电解铝的产能天花板逐渐逼近，增量有限，成为铝价的重要支撑。尽管氧化铝价格近期快速下滑，缓解了铝厂的成本压力，但整体成本仍未达到理想水平。初级加工企业在价格波动中承受着双重压力，铝棒厂的盈利状况也受到铝价波动的直接影响。
在进出口方面，铝材出口退税的取消使得国内外价差扩大，进口量下降，出口铝材也随之减少，全球供需平衡面临挑战。预计到2024年，原铝口径将出现近90万吨的过剩，而2025年因增量及进口下降，过剩情况将明显收窄。
新的需求亮点在于汽车行业的钢带铝概念回归，光伏单耗的下降也为铝的应用提供了新的增长点。宏观经济因素，如美国的关税政策调整和中国的经济刺激政策，将继续影响市场的平衡。预计2024年铝价均价为19920元，2025年有望上涨至20500元，行业利润维持在2000到3000元之间。
在具体市场情况方面，2025年增量预计为80万吨，其中云南复产占40万吨。新建产能方面，净增量仅为中铝青海的9万吨，产能置换项目的增量有限。国内复产的趋势明显，尤其是在四川、广西和贵州等地，而海外新增产能的不确定性则使得市场前景更加复杂。
再生铝市场的快速增长与低开工率形成对比，预计2025年再生铝产量将达到1000到1500万吨，但短期内替代原铝的可能性较小。铝土矿的增量预计为2300万吨，若几家公司合建氧化铝厂，进口矿供应可能会更加宽松。整体来看，铝行业在政策与市场的双重影响下，正经历着深刻的变革与挑战。
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再生铝市场正在经历一场变革，预计2025年再生铝产量将增加约130万吨。然而，废料进口量与前两年持平，社会新废料仅约80万吨，导致40万吨的原料缺口，迫使再生铝行业依赖原生铝的补充。随着废料出水率的缺口加大，这一趋势将进一步推动再生铝的发展。
在节能减排的背景下，铝行业面临着巨大的电耗压力。根据2023年的数据，铝业的综合电耗为13224度，要实现250万吨标煤的节约目标，电耗需降至13000度以下，仍有200多度的下降空间。行业能效标杆水平达到30%并不困难，部分地区甚至超过50%。
为了实现电耗目标，200千安以下的槽型大多数需要进行技术改造，企业如百色银海、百合等已制定相关计划。当前200千安以下的产能约为一百多万吨，考虑到部分槽子长期停产，实际可用产能仅为80万吨，技改对供应端的影响有限。
铝水转化率的目标设定为90%以上，尽管2024年4月达到了78%的高点，但要在2025年实现这一目标面临巨大挑战。过去两三年从六七十提升到78%已不易，指望在一年内提高12个百分点显然不现实。
在地区表现上，内蒙古的标杆水平产能已超过50%。2024-2025年，绿色电力消费比例目标的设定使得河南、重庆等地与目标存在10%以上的差距，部分企业已转向宁夏，后者规划了大量风电和光伏项目。
绿色电力消费比例的设定对实际生产影响有限，缺乏惩罚性措施。电力分配遵循地区发电结构，电解铝行业在电力分配中可能优先获得绿色电力，但这也会增加企业的成本。
展望2024年，铝行业的平均用电价格预计在0.42元左右，未来将维持在四毛上下。碳排放权交易市场的扩围面临配额分配和测算方法的挑战，不同地区的免费配额比例差异较大，测算方法也存在争议。
2024年，中国电解铝行业的成本预计将超过21500元，整体亏损约1500元，95%的产能处于亏损状态。尽管全年算术平均成本在17700元以上，全年均价为19900元，仍有2200元的利润，但由于四季度氧化铝价格大幅上涨，行业盈利空间受到挤压，前十个月的利润表现较好。
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2025年铝行业的未来发展备受关注，尤其是在电解铝产能增量方面。新建产能的投产主要包括华润三期、双元的置换以及万方转移至宁夏，而云南和新疆信发则被视为复产。如果云南在2025年保持稳定生产，预计增量将达到八九十万吨，其中云南贡献约40万吨。
在成本压力方面，铝行业在1月份面临较大挑战，但从2月份开始，情况有所好转。1月初，行业亏损超过80%，现金成本接近60%。氧化铝价格的快速下跌为铝厂减轻了成本负担，当前氧化铝合约价格使得铝厂利润回升至2000元以上，之前面临成本压力的铝厂可能会减少减产，转而进行正常检修。
氧化铝价格下跌的原因主要有三方面：首先，铝土矿价格的快速下滑导致氧化铝价格回落；其次，期货市场的波动使得氧化铝价格经历了剧烈的调整；最后，长单的签订因生产不稳定而无法履行，导致铝厂选择不再购买矿石。
展望2024年，氧化铝的期货和现货价格走势与供需关系密切相关。预计在行业利润良好的情况下，电解铝的开工率将保持在97%以上，处于高位稳定状态。各地区的复产情况也在逐步明朗，四川、广西、河南等地的复产计划正在推进，预计2025年将有50万吨的复产规模，而新投产的净增量仅为中铝青海的9万吨。
电解铝企业的需求传导过程也值得关注。铝水的销售给初级加工企业，形成了从原材料到铝制品的完整链条。在铝价上涨时，铝棒厂的盈利能力增强，愿意增加采购；而在铝价下跌时，铝棒厂则面临利润压缩的困境。
最后，进出口政策对2025年铝行业的库存和供需关系产生了重要影响。春节后，因出口退税取消，库存高点受到冲击。尽管进口铝锭的数量保持高位，但由于亏损，市场化进口量显著下降。预计铝材出口将因外贸订单的价格压力而减少，整体供需平衡将在未来逐步调整。2024年原铝的过剩情况将有所缓解，2025年因增量和进口的下降，过剩将明显收窄。
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春节期间的铝市场动态引发了广泛关注。根据最新数据，春节后的库存累积预期不超过百万吨，而目前春节前的库存仅为50万吨，预计累库将接近40万吨。
展望2025年，再生铝的市场前景同样引人注目。当前再生铝的产能已超过2700万吨，但由于废料供应紧张和企业利润低迷，开工率并不理想。尽管规划产能接近5000万吨，随着废料的逐步补充，预计到2025年再生铝的产量将达到1000至1500万吨，甚至可能超出预期。然而，要实现再生铝在原铝中占比30%至40%的目标，仍需数年时间。从应用角度来看，当前再生铝主要用于铸造铝合金，未来变形铝的比例将逐步提高，但短期内难以完全替代原铝，主要是由于其在使用和产品属性上的限制。
在淡季，铝市场却出现了去库现象，这背后有几个原因。首先，2024年以来，整个行业的去库率提升，库存持续下降。其次，每年春节前的集中补库阶段，铝价在19500元附近时，市场接受度提高，促使去库行为加剧。此外，铝材出口退税的取消使得废料与原铝的价格差距缩小，优质废料的价格甚至高于原铝，导致再生铝企业选择用原铝替代废料进行补库，反映出市场对当时铝价的认可。
在补库过程中，铝锭的使用优于铝水，主要是因为铝水的运输半径有限，只有靠近铝厂的铝棒厂和板带厂能够购买铝水，而远离铝厂的地区则只能选择铝锭。
关于电解铝的节能降耗，影响产能和产量的程度并不显著。预计2025年电解铝的高点将达到23000元，全年均价大约在20500元左右。当前价格水平下，并非所有电解铝企业都能盈利。以4000元的氧化铝和0.41至0.42元的电价计算，行业成本在17500至18000元之间，若铝价超过20000元，企业将有望实现2000元以上的利润。
氧化铝的价格趋势同样备受关注，目前尚未跌至合理水平，铝土矿价格已开始下滑。若以100美元的矿石价格计算，氧化铝企业的成本大约在4000元，短期内可能会跌破成本线，全年均价预计将在成本线附近或略高。
在新疆，齐亚的40万吨产能置换及相关电力指标问题已得到解决，现有指标充足。然而，中铝华润二期和火源宏昌盛等项目仍面临指标不足的困境，袁豪规划的33万吨产能也仅获得十多万吨的指标，亟需解决。
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光伏行业的铝终端单耗正在逐步优化，预计2024年边框单耗将降至0.48，而2025年可能进一步降低至0.45或0.46。支架方面，分布式装机的单耗为每GW 0.91万吨。
在国内电解铝新增产能方面，中铝青海的产能预计在1月或2月初投产，渣铝二期则计划在12月完成。云南的转移情况取决于魏桥的决策，预计三月份会有所进展。东山的产能最快将在三季度上线，而齐亚的公示则始于今年二月。除了中铝青海和渣铝二期，其他项目多为置换转移。
海外市场的新增产能则面临较大不确定性。越南的项目预计在四季度投产，华清有25万吨的计划正在推进，安哥拉和印尼的增量也将在四季度到来。整体来看，海外评估的新增产能为86万吨，但由于投产时间较晚，预计产量仅为10万吨。
复产项目的时间节点主要集中在3月份，四川、广西和贵州的复产可能性较大。天山20万吨电解铝的进展方面，虽然与沈阳院签订了合同，但目前仍在正常运行120万吨，尚无具体计划。
关于新疆传言的200万吨新增产能指标，从产业角度来看，可能性不大。国家的供应侧改革政策难以打破，再生铝的发展也在补充市场需求。地方政府虽有引入产能的意向，但目前仍在4550万吨的合规指标内，新的批复需持续关注。
至于2025年云南水电铝的减产可能性，当前看来较小。尽管2025年被视为小年，降雨量可能低于2024年，但魏桥的转移情况将是一个重要变量。如果魏桥转移100万吨至山东，云南的电力供应将面临压力。考虑到云南近年来新能源的发展，预计在2025年下半年之前，减产的可能性不大。
对于几内亚铝土矿，预计2025年的增量将达到2300万吨。近期市场波动与原生妥协有关，几家公司合建氧化铝厂的时间节点有所延后，若不考虑运输意外，几内亚的增量可能超出预期，进口矿的供应也将相对宽松。
阿拉丁对赢联盟的增量信息为1000万吨，基于矿商反馈的数据，而其他机构的预估则在1500到2000万吨之间。矿石调研数据是根据矿商的反馈进行评估的，魏桥方面表示今年没有增量预期，预计今年的增量为1300万吨。
关于EGA矿的最新动态，听说其在几内亚的部分人员已开始撤离，未来可能会将该矿重新交给其他公司开采，EGA的合作或将进入新阶段。
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