大连瑞克科技股份有限公司（瑞克科技，873384）正积极迈向北交所IPO之路，其在化工催化剂领域的发展态势备受关注。然而，在这一申报过程中，困难重重！
瑞克科技主要聚焦于化工催化剂领域，其产品涵盖甲醇合成催化剂、丁炔二醇合成催化剂、稀硝酸还原催化剂、草酸酯加氢催化剂等，服务领域广泛涉及煤化工、化工新材料等行业。
其中，甲醇合成催化剂在合成气制甲醇行业发挥着关键作用，而丁炔二醇合成催化剂作为炔醛法合成BDO的关键催化剂，更是与BDO产业紧密相连。BDO 作为一种重要的化工原料，可用于生产氨纶、化妆品、可降解材料、锂电池溶剂等多种产品，市场应用前景广阔。
一、业绩预测与外销情况
据公开资料披露，2023年，公司营业收入为3.63亿元，扣非归母净利润为0.63亿元，净利率为17.4%；2024年1-6月，瑞克科技营业收入约为3.43亿元，扣非归母净利润为0.54亿元。
此外，瑞克科技就已确认收入情况、在手订单、市场情况对公司2024年业绩作出预测，经和信会计师事务所审阅，预计公司2024年全年营业收入约为4.84亿元，其中全年境外收入约为1.98亿元，预计全年净利润约为0.70亿元，较上年同比增长4.22%。
从外销收入数据来看，2021-2023年，公司外销收入分别为661.53万元、422.44万元、1.21亿元，2023年发行人境外收入大幅增长，占主营业务收入比例从2022年的1.48%涨至33.31%。不过，截止2024年3月，瑞克科技境外业务在手订单仅有765.55万元，公司目前正与中东客户沟通购买预转化催化剂事项，预计签署合同金额1,800万元，这为其海外业务拓展带来了新的希望。
二、BDO行业相关问询与风险
在北交所的第二轮问询中，瑞克科技面临着诸多与BDO行业相关问题。
（一）存夸大表述“丁炔二醇合成催化剂是国内唯一制造商”
从市场占有率来看，瑞克科技根据2023年末公司甲醇合成催化剂、丁炔二醇合成催化剂产能情况占国内行业总产能的比例计算得出，2023年甲醇合成催化剂市场占有率为19.74%，丁炔二醇合成催化剂市场占有率为28.8%。并且，公司 RK-05甲醇催化剂产品已达到国际先进水平，实现了国产替代；丁炔二醇合成催化剂产品也部分替代了国外同类催化剂，虽最初声称是国内该类催化剂的唯一制造商，但在第二轮问询后，基于谨慎原则，在招股书中将相关表述改为 “公司作为国内市场上除了美国领先、巴斯夫等国际知名企业外，目前已知较少的具备丁炔二醇合成催化剂生产与销售能力的企业之一。”
（二）未正面回应业绩是否受BDO周期性影响较大
关于公司经营业绩是否受下游行业（尤其是BDO）周期性影响较大的问题，瑞克科技回复，根据生意社数据分析，虽然2024年BDO需求量依然会保持较高增速，但BDO行业价格低迷，造成行业亏损，生产企业被迫检修、减产、停产。
同时，公司客户所处行业主要为化工行业，具有较强的周期性，且未来国内苯乙烯、聚苯乙烯市场或呈现供应过剩局面，顺酐下游BDO行业存在景气度下降以及产能过剩的风险。
BDO需求量保持较高增速，但受整个化工行业下行周期影响，BDO行业产能过剩及产能利用率较低，且BDO价格持续低迷，BDO行业处于行业下行周期。
（三）揭示下游客户周期性波动风险
对于在招股书中充分揭示下游客户所处细分行业周期性波动风险的要求，瑞克科技回应，报告期内，公司产品终端应用细分领域主要为甲醇、BDO、乙二醇行业，下游行业受宏观经济形势、化工行业周期性的影响明显，报告期内行业呈现出景气度下降、产能过剩、价格低迷的情况。由于公司产品为下游行业的基础材料，占下游客户的原材料比重较小，下游需求量维持在一定水平，报告期内公司整体业绩未受重大影响，但如果未来下游市场出现需求周期性减少的情况，可能会对公司经营业绩产生不利影响。
此外，在第二轮问询中，瑞克科技还回应了之前漏答的部分问询问题，如量化分析发行人承担原料价格上涨的主要风险、向不同供应商采购同类原材料的价格是否存在较大差异。并且针对首次问询回复存在的18处错别字情形，进行了认真修改完善。
三、业绩增长背后的应收账款、内控等问题凸显
（一）大额存取现情况严重
瑞克科技在财务方面存在一些特殊情况，如大额存取现现象。2019-2022 年，公司均存在取现发放年终奖情形，各期金额分别为338.90万元、507.14万元、360.53万元、67.82万元；2023年6月及8月，又分别取现28.84 万元、36万元用于国外差旅备用金。此外，报告期内，公司实际控制人及其近亲属、公司关键员工还存在大额存取现情形，这一情况可能对公司的财务规范管理带来一定影响。
（二）应收账款占比较高，1年内账龄结构显著低于行业均值
应收账款占比较高且账龄结构不合理也是瑞克科技面临的一个问题。根据招股书披露，2020-2023年，发行人的应收款项（包括应收账款和合同资产）分别为 7,544.02万元、8,309.18万元、8,129.73 万元、9,080.49万元，占同期公司营业收入的比例分别为 33.77%、34.47%、28.21%、41.27%。
其中，报告期各期末，瑞克科技1年以内的应收账款余额分别为3738.59万元、3514.70 万元、3193.55 万元、3819.37 万元，占公司应收账款余额比例分别为 61.51%、54.10%、50.48%、51.31%；而同行平均值分别达到了 90.07%、88.58%、87.66%、83.25%。可见，公司一年以内账龄结构显著低于行业平均水平，有近一半的应收账款已超一年，可能影响公司的资金周转和财务健康状况。
报告期内，公司与同行业可比公司一年以内账龄结构对比如下：
（三）财务内控不规范
报告期内，瑞克科技还存在财务内控不规范的情形。例如，通过第三方回款的金额分别为971.34万元、185.72万元、805.32万元、105.48万元；各期均存在转贷情形，且2023年4月发生的一笔1,000万元转贷尚未偿还；公司股东存在资金占用情形，且未归还占用资金利息。这些财务内控不规范的情况，无论是第三方回款的多种复杂原因，还是转贷的操作方式以及股东资金占用问题，都对公司的财务稳定性和规范性造成了一定影响，需要在后续的发展过程中加以整改和完善。
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