2024 年开年以来，A 股市场的 IPO 节奏呈现出持续收紧的态势，上市的难度可谓 “全面升级”。
相关数据显示，A股IPO排队企业数量自2023年底的767家，下降至2024年6月10日的526家。同时，A股IPO终止数量不断攀升，其中主动撤回企业占比高达97%。
在此背景下，在资本市场的波谲云诡中，博菱电器的上市之路可谓跌宕起伏。近期，其两大事件备受业界关注：其一，信披违规，收到行政监管措施决定书；其二，博菱电器正筹划北交所上市。
信披违规引关注，上市之路添波折
9月19日，博菱电器(873083.NQ)发布公告，博菱电器及实际控制人、董事、总经理袁海忠，副总经理、财务总监、董事会秘书王朝顺收到中国证券监督管理委员会宁波监管局行政监管措施决定书。
根据公告，2020 年至 2024 年 1—6 月，博菱电器向未被认定为关联方的宁波齐意塑业有限公司采购金额分别为 423.06 万元、2083.04 万元、2266.65 万元、3013.48 万元、1595.92 万元，如此大额的采购却未审议并披露关联采购事项，严重违反了信息披露的规范要求。
此外，2020 年至 2021 年度，博菱电器陆续向宁波新志宏电器有限公司等 6 家供应商提供借款。2020 年末至 2023 年末，向上述 6 家供应商合计提供的借款各年末余额分别为 1976.50 万元、1581.50 万元、1339.60 万元、1051.96 万元。
然而，在 2020 年至 2023 年定期报告中，博菱电器将这些提供给供应商的借款一直作为预付款项核算并披露，这一不规范的会计核算和不准确的信息披露行为，不仅误导了投资者，也给公司的信誉带来了极大的负面影响。
9 月 19 日，因信息披露不准确等违规行为，博菱电器收到浙江省宁波证监局下发的《关于对宁波博菱电器股份有限公司采取责令改正措施并对袁海忠、王朝顺采取出具警示函措施的决定》。
创业板上市折戟，转投北交所
2021 年，博菱电器信心满满地递表深交所，向创业板 IPO 发起冲击。此后，公司回复了三轮问询函，并多次更新财务数据。历经多轮考验后，终于在 2022 年 11 月上会并获通过。
然而，令人意外的是，在此后的漫长等待中，公司并未顺利进入下一阶段的注册程序。今年 2 月，博菱电器在综合考虑公司发展战略、资本市场环境和政策等诸多因素后，决定撤回首次公开发行股票并在创业板上市的申请文件，终止创业板上市计划。
创业板上市的失败并未让博菱电器放弃上市的梦想。随后，公司火速转向北交所。根据相关报道，博菱电器于 2024 年 3 月 11 日在宁波证监局办理辅导备案登记，拟向不特定合格投资者公开发行股票并在北交所上市。
目前，博菱电器仍处于北交所上市辅导进程中。在这个过程中，虽然公司积极调整战略，但信披违规问题无疑给其北交所上市之路增添了新的波折。未来，博菱电器能否克服这些困难，成功登陆北交所，仍充满不确定性。
上市折戟原因，映射发展挑战
分析博菱电器撤回创业板IPO的原因，业内人士认为主要源自于两方面：一方面是多次被交易所问询的大客户集中、营收下降、后期业绩是否具有持续性等问题，阻碍了其IPO的进程；另一方面博菱电器申请IPO的时间正是A股推行全面注册制以来，IPO审核持续收紧的阶段。
从营收来看，2019年、2020年、2021年、2022年、2023年、2024年1-6月博菱电器营收分别为8.7亿、16.96亿、19.73亿、14.3亿、15.14亿、8.5亿元，同期的净利润分别是6224.92万、1.114亿、7861.28万、9056.22万、7743.69和2997.44万元。其中，2022年，营收同比下滑25.52%，2023年净利润同比下滑14.49%
从大客户销售额来看， 博菱电器对第一大客户 Capital Brands 存在严重依赖。
根据招股书，2020年、2021年、2022年和2023年1-6月，博菱电器对第一大客户Capital Brands的销售收入占营业收入比例分别为68.39%、66.91%、49.62%和51.70%，占比较大。
双方于 2019 年签署谅解备忘录，约定公司自 2019 年起成为 Capital Brands 所有传统产品的独家供应商，备忘录已于 2021 年 12 月 31 日到期，并且不再续签。
2022 年，公司对 Capital Brands 的销售额同比下降 44.76%，约为 5.41 亿元，占主营业务收入的比重仅 39.46%。这种对单一客户的高度依赖，使得公司的经营稳定性受到极大挑战。一旦与大客户的合作关系发生变化，可能对公司持续经营能力构成重大不利影响。
此外，外界对其家族控股与供应商深度捆绑也表示质疑。
在家族控股下的企业架构方面，博菱电器作为一家典型的家族控股企业，袁海忠与袁琪父女二人对公司拥有绝对的控制权。在公司成立初期，袁海忠由姐姐袁亚珍出面代持股份，2010 年，袁亚珍将部分股权转让给袁琪和袁海忠，标志着公司股权向父女二人集中。
如今，袁琪担任公司董事长一职，虽悉尼大学资源经济学专业本科肄业，但已在公司中发挥着重要作用。袁海忠则拥有丰富的行业经验，父女二人通过直接和间接方式共同控制公司 96.6% 股份，对公司的发展方向和战略决策有着决定性的影响力。
在与供应商的深度绑定方面，博菱电器与众多供应商之间存在着深度绑定的关系。
其中，不少供应商依赖博菱电器生存，甚至是为了向博菱电器提供配套产品而设立。这些供应商主要提供塑料组件、五金组件、包材等产品，而这些产品普遍进入门槛较低。例如，多么秀塑业、菱智电器、齐意塑业、宁波锋砺、恒琦五金、恒辰印业等 13 家供应商均是为博菱电器服务而设立。
这种深度绑定的关系一方面为博菱电器提供了稳定的供应链支持，但另一方面也可能带来一定的风险。如果其中某些供应商出现问题，可能会对博菱电器的生产和经营产生不利影响。
在当前厨房小家电存量竞争的背景下，博菱电器能否成功登陆北交所，实现突围，仍充满不确定性。然而，正是这种不确定性，也让人们对博菱电器的未来保持观望与期待。
无论未来其走向如何，博菱电器的故事都将为资本市场提供宝贵的经验与启示。
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