节后如何布局？来看看谢治宇、周蔚文、葛兰、雷志勇和金梓才们怎么说
文摘
2025-01-27 15:46
江苏
龙年即将过去，蛇年如何布局，来看看各位基金经理们怎么说。对于2024年9月后宏观政策转向带来经济复苏持乐观态度，看好AI等景气度高的细分行业，规避承压的出口链。兴全基金谢治宇认为随着 2024年9月底国内宏观政策表述转向，股票市场流动性和风险偏好明显改善。四季度宏观逆周期调控政策和消费品以旧换新补贴推出，汽车、家电等内需行业基本面率先止跌企稳。但出口贸易政策有不确定性，出口链相关公司预期承压。基金报告期内维持较高仓位，持续寻找景气度向好的细分行业。谢治宇管理的兴全合润前十大重仓股中，恒玄科技、蓝思科技、鹏鼎控股、海大集团新进，澜起科技、中国平安、水晶光电、公牛集团退出。景顺长城刘彦春认为房地产行业大概率具备了止跌回稳的条件。我国房地产的调整幅度已经相当显著，从国际经验来看房地产调整最剧烈的时间段就是开始调整的前3年，在此之后会进入一个底部徘徊时期。9月下旬出台的各项政策极具针对性，预期会有很好的政策效果，在新一轮地方政府债务化解集中防风险之后，地方政府主观能动性将有所提高，考虑到地产周期、物价水平、货币供给周期均处于经验底部区域，们应该保持理性和耐心。在最新公布的基金四季报当中，他依然是重点关注消费板块的基金经理之一，不仅重仓股变化不大，个别基金的重仓股也一股未动。中欧基金周蔚文在中欧新蓝筹混合A的四季报中写道，“9月24日以来的政策组合拳重塑了市场信心，投资者看到了政府稳定资产价格、稳定经济、保障民生的决心。进入四季度，随着市场各方参与者对政策的博弈力度不断加大，市场进入盘整震荡状态。面对复杂多变的外部环境以及内部经济运行的诸多挑战，国内政策持续呵护。报告期内正值美国总统大选，由于担心特朗普当选后将对中国出口产品普遍征收高比例关税，并由此引发相关行业个股的突发性负向冲击。”在这一大背景下，周蔚文表示，组合主动降低了对美出口暴露度高的部分行业个股的持仓，涉及机械设备、光模块、动力电池等行业。基金增加配置的主要有两个方向，一是产业趋势明确AI产业链，主要涵盖AI硬件和AI应用领域，如人形机器人、游戏和办公软件等，二是地方政府债务置换化解过程中受益于资产端质量改善的保险和银行等板块。中欧基金葛兰在中欧医疗健康混合A的四季报中表示，2024年医药行业缺乏明显的主线逻辑。行业内部不同细分行业处在不同盈利周期，但整体稳定，部分子行业尽管业绩层面还在低位区间，但新签订单等前置指标已经企稳或回升。基于长期价值投资的思路，结合企业的盈利周期、历史估值水平、经营趋势等，葛兰表示会重点关注创新药械及其产业链、OTC、消费医疗等领域。同时2025年一季度，也会继续看好创新药械及其产业链。富国基金朱少醒认为四季度一系列宏观政策传递了明确的转向信息，市场信心在极低基础上短期内得以显著修复，但这些政策发挥积极作用需要较长时间，对此应保持耐心，从长远看积极因素终将发挥作用。经过快速修复后的 A 股市场整体估值依然处于长周期中有吸引力的位置，当下权益资产处在很好的风险收益区间。四季度一线城市房地产止跌回稳，消费领域补贴政策已对家电汽车等行业产生积极影响。出口方面基于美国加关税的风险，不排除存在抢出口情形影响。四季度货币政策保持宽松，企业投资信心尚处于较低水平。重仓股方面杰瑞股份、国瓷材料新进富国天惠成长前十大重仓股，蓝晓科技、亿联网络退出前十大重仓股行列。加仓美的集团、宁波银行、宁德时代，减持立讯精密、春秋航空、瑞丰新材、春风动力等。整体来看，以光模块、PCB、AI芯片为代表的算力方向，仍然是科技风格基金经理们的主攻方向，在AI应用端存在一定分歧，并在内需方向增加配置。2024年主动权益型基金冠军雷志勇持仓仍然以AI算力方向为主，一方面加仓了中际旭创、新易盛等光模块概念股，其中中际旭创仍然为第一大重仓股；另一方面加仓了沪电股份、生益电子、深南电路等PCB龙头，其中生益电子新进前十大重仓股之列。另一位人气科技基金经理金梓才，四季报显示金梓才在海外算力的基础上，进一步增配了国产算力的AI芯片方向，其中寒武纪被金梓才加仓至财通景气甄选一年的第六大重仓股。“我们增配了国内算力部分，可以把国内算力的2024年比作去年初的海外算力，国内对AI的资本开支‘军备竞赛’刚刚开始，有望复制去年海外算力的成长轨迹。我们将会挑选受益较为明显的公司优先配置。” 金梓才在四季报中表示。莫海波管理的万家社会责任定开A在2024年主动权益基金前列，莫海波在去年四季度减持涨幅较多的AI芯片，但仍然重仓算力，海光信息在减持后仍然高居第一大重仓股；此外，新易盛、中际旭创、天孚通信分别位列该基金的第二、三、五大重仓股。中欧基金刘伟伟认为科技仍然是未来一段时间市场的主线，“人工智能引领的科技革命如火如荼，中国企业正在紧追世界前沿，而且在不少领域已经占据领先地位。我们对市场保持乐观，希望持有人能够与我们共同坚定信心，迎接产业经济与资本市场的新机遇。”刘伟伟在四季报里写道。在AI应用方面，莫海波在去年四季度加仓了科大讯飞、金山办公，金山办公被加仓至万家品质生活的第一大重仓股，占基金净值比例为7.97%。金梓才对AI应用端的看法与市场存在一定分歧。“我们和市场明显的预期差在于，我们对整个算力板块的远期市场空间和业绩持续性都相当看好，反而对整个AI在端侧的落地节奏保持谨慎乐观。”金梓才在四季报中表示。雷志勇管理的大摩数字经济A在去年四季度加仓了歌尔股份、水晶光电AI端侧核心票。除了AI方向，重仓科技的基金经理也正在陆续将持仓向消费等行业扩散。金梓才在去年四季度大幅加仓消费股，包括万辰集团、三只松鼠、海澜之家，其中万辰集团被金梓才加仓至财通景气甄选一年的第一大重仓股。莫海波则在去年四季度重仓了荃银高科、隆平高科、大北农三大种子股。 刘伟伟在中欧时代共赢混合发起的四季报中指出12月份召开的中央经济工作指明了方向，2025年将会“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，“大力提振消费”，在这一大背景下，他对国内经济走向企稳复苏充满信心，同时他认为资本市场也有望在基本面和流动性的双重助推下取得良好的表现。中欧基金价值派基金经理蓝小康在中欧红利优享灵活混合配置A的四季报中写道，“2024年居民用电量消费保持了较快的增长，意味着实物量的消费与生产具有韧性；从上市公司样本看，薪资增速虽然有所走弱，但在历史中也是正常的经济周期特征，尤其是制造业薪资增速较为健康。9月底会议召开后，政策方向明确调整。针对股市资产价格，央行推出史无前例的工具予以支持，财政部也投入大量资金帮助地方化解存量债务；年底的经济工作会议提出大力促消费、反内卷，从需求和供给两方面下手支持经济恢复和企业盈利回升。”因此，对于未来基本面变化，蓝小康是较为乐观的。蓝小康在季报中还指出，股市上行逻辑的关键在于系统性风险下降，重点产业风险与过剩产能的出清，流动性再循环；因此我们认为最重要的回报来源是估值的修复，不宜过度以高景气弹性、高成长弹性来寻找市场投资主线。具体到行业，蓝小康表示会重点看好银行、非银、建筑建材、餐饮旅游、房地产、机械、石油化工、有色金属、航空等行业的投资机会；成长性行业中，重点关注计算机、汽车、消费电子、军工等方向的投资机会。大成基金徐彦表示四季度股市很活跃，各大指数基本收平，其管理的基金小幅上涨。他还提到在投资中较为纠结，最终在仓位基本稳定的情况下增持了少量低 PB 个股，但建议不要过度从 “企业价值显著被低估” 这个角度解读本季度的买入操作，因为面对变化的股市和基金规模，操作背后既有抽象的理念也有现实的约束。同时指出本季度最后一个交易日的市场波动是偶然，也再次提醒投资者 “投资有风险”。大成竞争优势A基金四季度股票仓位维持在六成左右，配置区域变动较大，港股净值占比从三季度末的 9.16% 提升至 17.78%，A 股占比从 51.76% 降至 40.94%。调换了 3 只重仓股，新晋重仓股中国移动持仓最重，体现了对通信行业的侧重。擅长周期股投资的任飞在中欧周期优选混合发起A的四季报中指出，“对于周期类个股，我们永远需要记得，周期始终存在。”任飞在四季报中详细阐述了他的投资理念和观点。在他看来，ROE的波动性较大是一个常识，最好的买点是在ROE偏低的时候，而非ROE较高的时候。尽管当前有部分说法认为，分红比例的提升可以维系行业的ROE处于高位，从而使得部分板块的超额收益可以持续更久，但在任飞看来，分红比例的提升未必可以最终对抗周期的下行波动。所以，中欧周期优选在经过一年左右的运作后，逐步稳定了自身的投资框架，希望能够将选股方向集中在特定领域：即中低ROE、低估值（以PB衡量）或关注度的行业，完全回避高ROE、高估值或高关注度的行业。在选定了特定的行业和个股范围之后，再通过主动的研究去筛选可以从中低ROE变为中高ROE的细分方向（或者是1-2年景气转为稳定上行，或者是长期价值低估）。基于以上的框架，中欧周期优选在去年四季度一定程度上减持了高ROE且高PB的黄金、原油、部分铜行业，增加了内需相关的更低ROE和更低PB的碳酸锂、电解铝、城农商行、化工等标的，这些标的在2025年有望在中国的经济刺激政策下缓慢走向复苏。![]()
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