高盛观点 | 读懂中国经济统计数据

随着中国对全球经济的影响力不断提升，其经济数据的重要性也愈发显现。高盛研究部的经济研究团队投入了大量精力来评估中国统计数据、分析其与商业周期的关联并识别数据的局限性。我们还创建了一系列专有指数来追踪中国经济活动——既包括宏观层面，比如高盛当前活动指标(CAI)和高盛中国金融状况指数(FCI)，也包括部门层面，例如我们追踪的工资增长、库存变化和住房政策等指标。

“读懂中国经济统计数据”手册是高盛研究部于2006年首次刊发、涵盖广泛数据系列、解释性图表及表格，以及许多高盛专有的中国经济指标的全面内容系统。该手册在2017年推出更新版，第三版于今年9月发布。无论对于试图全景式概览中国经济统计数据的读者，还是致力于深入探究中国数据某个特定领域的读者，希望本手册均能有所助益。以下截取手册部分内容。

最常被引用的中国十大经济统计数据

在我们看来最实用的指标并不一定是市场讨论最频繁的指标。以下是高盛经济研究团队以主观视角选出的，最经常被政府官员、投资者和媒体引用的十大指标（以在本手册中出现的先后顺序排列）。

GDP：作为最具综合性的经济增长指标，GDP虽不完美，但最受政府和市场关注。

工业增加值：衡量短期经济活动的最佳指标之一，更新频率较高，能够及时反映经济的最新变化。

采购经理指数(PMI)：每月最早发布的指标，市场对其高度关注，反映经济活动的扩张或收缩情况。

固定资产投资：衡量短期投资趋势的重要指标，但数据质量和可靠性存在担忧因素。

房屋销售：在房地产活动主要指标中，新房销售比新开工及竣工数据更为可靠。

零售总额：衡量消费增长的最常用指标，尽管在某些年份的增速数据似乎过于平滑。

商品贸易：提供国内和海外需求信息，反映国际贸易状况。

社会融资规模：提供广义信贷增速的信息，覆盖范围仍不足以涵盖流向实体经济的所有信贷。

消费者价格指数(CPI)：衡量通胀的主要指标，反映居民消费面临的通胀压力。

生产者价格指数(PPI)：通常被认为领先于下游价格通胀并影响工业企业的盈利能力。 

高盛对中国经济统计数据的分析具有其独特的视角和深度。以下是高盛对于中国经济统计数据的主要观点和分析： 

高盛对中国经济统计数据的主要观点

数据评估方法

信噪比和宏观重要性：高盛从信噪比和宏观重要性两个维度来评估中国的统计数据。例如，GDP的信噪比偏低，但宏观重要性非常高；电力生产数据的信噪比较高，但宏观重要性偏低。

数据披露和修正：高盛指出，中国统计数据在披露频率和修正方面存在一定的局限性。例如，GDP数据披露频率偏低，且可能过于平滑，而电力生产数据虽然较为真实，但与宏观经济走势的相关性在下降。

高盛对中国经济统计数据的详细分析

GDP

综合性和代表性：GDP作为衡量一个国家全部经济活动的价值增加指标，具有很高的综合性和代表性，是政府和市场最关注的增长指标712。

核算方法：中国GDP核算包括三次产业（季频）、支出法（年频）和收入法（年频），每种方法都有其优缺点。

工业增加值

短期经济活动指标：工业增加值是衡量短期经济活动的最佳指标之一，更新频率较高，能够及时反映经济的最新变化。

数据质量：工业增加值数据具有波动性，受到“正确性”的影响较少，但近年来真实性在降低。

采购经理指数(PMI)

经济扩张或收缩：PMI通过对采购经理的调查，反映经济的总体扩张或收缩趋势。PMI高于50表示经济扩张，低于50表示经济收缩。

市场需求和企业生产：PMI能体现出市场需求的变化和企业生产活动的活跃程度，是企业决策的重要参考。 

高盛对中国经济政策的看法

政策支持力度

财政和货币政策：高盛预计2024年广义财政赤字率或保持在11.0%不变，社会融资规模存量增速可能从2023年的9.3%升至2024年的10%。这表明宏观政策仍将提供支撑，2024年稳健增长的政策支持力度应超出2023年。

投资和政策放松：高盛预计2024年制造业和基础设施投资增速将加快，政府将加大保障性住房建设和城中村改造的政策支持力度，缓解房地产市场下行对经济的拖累。

高盛通过信噪比和宏观重要性两个维度评估中国经济统计数据，分析了最常被引用的十大经济统计数据，并对2024年经济进行了展望。高盛认为，在政策支持和投资升温的背景下，2024年中国实际GDP增速预计为4.8%。GDP、工业增加值和PMI是最具代表性的经济指标，而政策支持力度和投资升温将是支撑经济增长的重要因素。通过这些分析，我们可以更全面地理解中国经济统计数据，并对其未来发展趋势有一个更为清晰的预期。

高盛对中国房地产市场的最新看法是什么？

高盛对中国房地产市场的最新看法是，近期中国领导层积极采取措施支持房地产市场，这可能标志着市场持续下滑的拐点。高盛认为，与之前的零敲碎打的宽松措施不同，政府为房地产估值设定底线的努力可能是一个转折点。以下是相关信息介绍：

高盛对中国房地产市场的最新看法

房价走势：高盛预计，从现在到2025年底，中国房价有可能再下跌20%到25%。但到2027年，新房房价将企稳，并略微增长2%。同时，二手房房价将在2026年逐步稳定。

高盛指出预测的前提是:政府额外拿出8万亿来支持房地产行业。

市场销售额：2025年到2027年，新房市场销售额将稳定在8万亿水平。

政府支持措施：高盛估计，未来几年可能会注入约1万亿美元的额外财政刺激措施来帮助稳定房地产市场。

高盛对政府支持措施的看法

政策支持力度：高盛认为，政府的举措仍然是积极的，尽管目前的刺激措施还不够，而且这些计划的执行也存在问题。

政策执行的挑战：高盛指出，监测政府刺激措施的落实程度将非常重要，因为这些努力并不能保证一定会成功。

高盛对中国房地产市场的看法强调了政府支持措施的重要性，并预测了房价的走势。这些观点对于理解当前中国房地产市场的状况以及未来可能的发展方向具有重要参考价值。 

高盛如何评估中国消费市场的趋势和潜力？

高盛在评估中国消费市场的趋势和潜力时，采用了多维度的视角，综合考虑了人口结构、收入水平、消费模式的变化以及政策环境等因素。以下是对高盛评估方法和观点的详细分析：

高盛的评估方法

信噪比和宏观重要性：高盛从信噪比和宏观重要性两个维度来评估国内的统计数据。例如，GDP的信噪比偏低，但宏观重要性非常高；电力生产数据的信噪比较高，但宏观重要性偏低。

消费市场的多维分析：高盛在评估中国消费市场时，考虑了人口结构、收入水平、消费模式的变化以及政策环境等多个维度。

高盛对中国消费市场趋势和潜力的看法

理性消费的兴起：高盛注意到中国消费市场正在经历从“消费降级”到“消费升级”的转变。理性消费在兴起，尤其是在三四线城市和农村地区，居民开始接受互联网购物，提高了消费的性价比，同时也接触到了更多品牌产品。

服务消费的韧性：高盛预测，主要受服务业反弹带动，2024年中国的国内生产总值（GDP）将增长4.8％。该公司还预测称，服务业增速将达到9.2％，远高于商品制造业预计6％的增速。

消费模式的长期变化：高盛认为，中国的消费模式可能会发生改变，买家越来越重视高质量的商品，而不是大批量生产的、更便宜的同类商品。

通过高盛的评估方法和观点，我们可以看到中国消费市场在面临挑战的同时，也拥有巨大的潜力和增长机会。高盛对中国消费市场的乐观预期，反映了其对中国经济持续增长的信心。 

高盛对中国制造业采购经理指数(PMI)的详细解读

高盛对中国制造业采购经理指数(PMI)的解读主要集中在以下几个方面：

高盛对中国制造业PMI的基本看法

PMI的重要性：PMI是衡量经济活动扩张或收缩的重要指标，尤其是制造业领域的经济状况。高盛通过PMI分析经济活动的扩张或收缩情况，以及制造业的整体健康状况。

PMI的最新变化：根据最新的数据，中国制造业PMI在2024年10月回升至50.1%，显示出制造业景气水平的回升。

高盛对中国制造业PMI细分项的分析

生产指数：生产指数为52.0%，较上月上升0.8个百分点，高于荣枯线，表明制造业企业生产活动继续加快。

新订单指数：新订单指数为50.0%，比上月上升0.1个百分点，反映出市场需求有所回暖。

原材料库存指数：原材料库存指数为48.2%，比上月上升0.2个百分点，表明企业原材料库存状况有所改善。

高盛对中国制造业PMI的整体评估

经济复苏的信号：PMI重回50%荣枯线以上，通常预示着生产和需求在增加，企业信心有所恢复，这可能反映出政府的经济刺激措施、货币政策宽松或外部需求改善的成效。

通过高盛的解读，我们可以看到中国制造业PMI的回升是一个积极的信号，表明制造业活动有所复苏，企业信心得到提振。这对中国经济整体的复苏具有积极意义。

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