黄金与原油的比例，通常被称为“金油比”，是衡量全球经济健康状况的一个重要指标。
它表示一盎司黄金的价格相当于多少桶原油的价格。金油比的变化可以反映市场对经济不确定性和风险偏好的变化。
黄金与原油的历史价格关系
黄金与原油价格在长周期下显现强相关性的内部逻辑在于：当经济平稳运行时原油需求健康增长，原油需求上升导致价格上涨会引起通货膨胀，黄金作为避险保值资产，在通货膨胀加剧导致经济前景不明朗的情况下价格上涨。
从1990年至今，黄金、原油价格的相关系数达到0.72（强正相关，正常应该保持相对稳定比例关系见文末解释），显示出两者在长周期内的价格变动趋势一致性。
金油比的当前水平
截至2024年11月23日，金油比已经达到33的高位水平，这通常预示着全球经济可能陷入衰退的可能性大幅增加。
黄金与原油的市场动态
2024年11月23日，国际现货黄金报2700美元/盎司，日内涨逾1%。国际油价震荡回升至70美元／桶上方，也提振了国内油气品种的看涨人气。
黄金与原油的投资策略
在不同经济阶段对原油和黄金采取不同比例的组合配置，产品净值有望稳健增长。例如，2020年-2021年，全球主要发达经济体央行实施了超宽松货币政策，经济快速修复，但通胀也快速抬升，形成了一个繁荣周期。彼时，原油成为了组合的主要配置方向。2022年地缘冲突事件频频发生，全球陷入滞胀，海外股债齐跌，团队逐渐降低了原油配置，增加了黄金配置。
综上所述，黄金与原油的比例（金油比）是投资者评估经济健康状况和进行资产配置的重要工具。当前的高金油比可能预示着经济衰退的风险，投资者应密切关注市场动态，合理调整投资策略。
目前金油比已经达到33，这一水平显著高于历史平均水平。历史平均金油比约为15-20。这意味着在正常情况下，一盎司黄金的价格大约相当于15-20桶原油的价格。
金油比的定义
金油比是指一盎司黄金的价格与一桶原油的价格之比，是衡量全球经济健康状况和投资者风险偏好的重要指标。
当前金油比水平
截至2024年11月23日，金油比已经达到33的高位水平，这通常预示着全球经济可能陷入衰退的可能性大幅增加。
金油比的意义
高金油比通常被视为经济不确定性和风险增加的信号，投资者可能会增加黄金的配置以对冲风险。相反，低金油比可能表明市场对经济前景较为乐观，投资者可能更倾向于投资原油等风险资产。
综上所述，目前金油比显著高于历史平均水平，反映出市场对全球经济不确定性和风险的担忧增加。投资者应密切关注金油比的变化及其背后的驱动因素，以更好地理解市场动态和制定投资策略。
从历史走势看，金油比一般在16左右。“如果大于16，投资者投资黄金的意愿往往大于原油，否则相反。一般认为，金油比一旦超过25，世界经济陷入衰退的可能性将上升。”业内人士指出。
中信建投期货分析师王彦青分析称：“目前金油比处于偏高位置，按照过去30年时间统计，当前金油比所在位置比历史上90%以上的时间都高。金油比的攀升主要由于黄金与原油价格影响因素不同所致，在经济下行时期，原油需求回落拖累其价格，而黄金通常将受到货币宽松预期支撑。”
“2023年四季度，黄金因为地缘局势升级与美联储货币政策转向宽松预期而走强，原油价格因为需求不足且OPEC+减产预期或难以实施而走弱，故金油比再度走升回到28附近，处于相对高位。”方正中期期货交易咨询部总经理助理、稀有贵金属研究中心总监史家亮对中国证券报记者表示。而在今年前三季度，国际原油价格因为供给偏紧（OPEC+自愿减产）与需求好转预期出现上涨，黄金价格则呈现先扬后抑走势，金油比震荡回落，一度跌至20附近。
金油比的玄机
被当成宏观经济重要指标的金油比有何玄机？
“当金油比处于高位，说明黄金的需求高于原油需求，即市场避险和抗通胀需求较强，而经济活动处于偏弱状态，市场风险偏好较低；当金油比处于低位时，说明黄金需求低于原油需求，即市场的避险和抗通胀需求较弱，经济活动处于走强状态，市场风险偏好高。”史家亮说，金油比在一定程度上，可以预测经济活动走势和市场风险偏好的变化。不过，当原油价格因为供给端的扰动出现非经济表现引发的涨跌情况时，金油比与经济周期之间的关联性则会弱化。
一般认为，金油比超过25，世界经济陷入衰退的可能性将上升。
对此，王彦青认为，历史统计规律的有效性相对有限，如2016年与2018年均发生过金油比上升至25的情况，但经济衰退并未发生。同时，近年来金油比运行中枢也出现明显上行。
金价被战略级看多
对于金油比后市走向，王彦青认为，当前美联储正处于加息周期结束与降息周期开启的过渡阶段，这意味着黄金未来有较强支撑，而经济增速潜在下行风险愈发明显，原油需求端欠佳将继续施压油价，后市金油比或还有上行空间。
“展望2024年，经济整体或呈现先弱后强走势，美联储货币政策将会逐步转向宽松，美元指数和美债收益率进入下行周期会直接影响黄金和原油走势。”史家亮分析称，黄金方面，宏观利好影响下，黄金价格整体偏强，重心将会继续上移。原油方面，OPEC+影响下供给与全球经济复苏下的需求走势仍是原油走势核心影响因素，预计2024年上半年原油市场将呈现弱平衡状态，下半年在需求好转驱动下，原油供需平衡表有望改善，油价水平或将维持中高位区间，并将呈现前低后高的走势。
值得一提的是，就黄金走势而言，华创证券宏观首席分析师张瑜近期发表积极观点。她认为，一旦美联储降息启动（目前市场预期2024年3月降息），大概率带动实际利率下行，2024年金价可能迎来实际利率+法币信用的新老逻辑双击，近期新高已打开技术上行空间。从更长周期来看，黄金仍是未来10-20年级别需要重视的资产，不排除有1-2年的交易波动，但战略级别趋势看多。
相关系数（Correlation Coefficient），通常表示为 r，是衡量两个变量之间线性关系密切程度的一个指标。其值域为 [-1, 1]。当相关系数达到0.72时，这意味着两个变量之间存在较强的正相关关系。
