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能化分析师
刘洁文
从业资格号：F03097315
交易咨询号：Z0020397
从供应端来看，1-7月份国内尿素累计产量3789.7万吨，加上累计进口的3790吨，供应量达到3790万吨。三四季度随着今年新增产能的集中投产，预计产量仍将进一步走高。后续只有看到企业利润不断压缩之后出现亏损性减产才有可能缓解供应压力。需求端复合肥以及农业直接施肥贡献今年国内尿素的主要需求增量，而其他工业需求在经济下行周期下表现相对偏弱。出口方面印度随着其国内产能的释放，进口依赖度进一步降低，今年其国内进口量同比出现明显回落，且因为需求疲软，其国内库存累至历史同期高位水平，预计四季度招标仍难有预期外的增量，这或直接导致国际尿素总体表现仍相对疲软。总体来看，国内供应仍将维持高位，而需求缺乏亮点，需要关注的是后续出口政策以及淡储政策的变动，尿素或难改过剩格局。
1-7月份国内尿素累计产量3789.7万吨，加上累计进口的3790吨，累计供应量达到3790万吨。去年同期为3493万吨，同比增297万吨，增幅达8.5%。供应端的增量主要源于新增产能的释放以及持续的高位开工，三四季度随着今年新增产能的集中投产，预计产量仍将进一步走高。尿素过去几年由于供需相对紧张，企业利润高企，成为化工品种利润相对较高的品种，因此计划的投产装置在今年出现集中兑现，下半年产能将集中释放，产量将持续维持在高位水平，直到企业利润压缩至亏损使得企业出集中亏损性检修才有可能逐步扭转供应格局。
截至到7月份，国内三聚氰胺累计产量93.76万吨，去年同期为76.64万吨，同比增17.12万吨。按一吨三聚氰胺消耗三吨尿素计算，今年对尿素多消耗51.36万吨。三聚氰胺主要与甲醛反应生产三聚氰胺甲醛树脂，主要终端应用于家具、车辆、建筑等方面，与地产和消费有密切关系。今年从宏观层面看，地产和消费仍旧偏弱，三聚氰胺的消费也相应疲弱，企业利润低位震荡为主，近期随着尿素的大幅走弱，企业利润被动抬升，当前在盈亏平衡附近。实际上三聚氰胺生产企业多数配置有尿素装置，由于过去几年尿素生产利润持续维持高位，企业对于三聚氰胺的利润变动敏感度下降，使得在产品亏损背景下开工仍能维护在中高位。
今年1-7月份国内复合肥累计产量3354万吨，去年同期为3213万吨，同比增141万吨，增幅4.39%。今年夏季肥生产高峰明显高于去年同期，秋季肥高度不及去年。虽然今年复合肥产量同比增幅不是特别明显，但市场普遍反映今年夏季肥生产中尿素配比的提升是今年复合肥对尿素需求增量的一个重要因素。实际上随着尿素价格的下跌，其估值下降明显，作为氮肥的使用占比也会有所抬升。
出口来看，今年国内出口限制政策取得明显成果，1-7月份累计尿素出口量只有21万吨。为近5年同期最低值，去年同期为132万吨，同比减少111万吨。累计出口到印度的尿素总量也只有接近1万吨。短期仍难看到出口政策的明显放开，预计出口仍将维持低位水平。
从国内往年最大的出口国家印度来看，印度1-7月份尿素产量1791.5万吨，2023年同期为1726.1万吨，同比增65.4万吨，增幅3.8%左右。而1-7月份进口量198.6万吨，去年同期为282.2万吨，同比减少83.6万吨，降幅近30%。1-7月份销量1850万吨，去年同期为1829.9万吨，同比仍有一定增幅。1-7月份产量与销量合计环比去年同期仍有将近18万吨的减量，而销量仍有所增长，但印度国内尿素库存超过1000万吨，也就说明，随着今年印度本国尿素产能得释放，其进口依赖度进一步减少，导致其今年实际进口量大幅萎缩，且其国内需求疲软，库存水平大幅攀升至历史同期高位水平。在高库存背景下预计四季度招标量仍难有超预期表现。
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