盘前Pro丨行情早知道
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2024-12-11 08:19
广东
前一交易日沪指+0.59%，创指+0.69%，科创50+0.75%，北证50+2.35%，上证50+0.81%，沪深300+0.73%，中证500+0.76%，中证1000+0.93%，中证2000+1.00%，万得微盘+0.34%。两市合计成交22002亿，较上一日+5657亿。
宏观消息面：
1、新华时评：我国货币政策从“稳健”改“适度宽松”传递积极信号。
2、上海：到2027年，在集成电路、生物医药、新材料等重点产业领域培育10家左右具有国际竞争力的上市公司。
3、以美元计价，中国11月出口同比增长6.7%，进口下降3.9%。
资金面：融资额+34.49亿；隔夜Shibor利率-4.60bp至1.4700%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率-5.79bp至3.2479%，十年期国债利率-9.99bp至1.8413%，信用利差+4.20bp至141bp；美国10年期利率+5.00bp至4.20%，中美利差-14.99bp至-236bp。
市盈率：沪深300:12.82，中证500:26.90，中证1000:41.80，上证50:10.75。
市净率：沪深300:1.36，中证500:1.80，中证1000:2.14，上证50:1.19。
股息率：沪深300:2.93%，中证500:1.83%，中证1000:1.39%，上证50:3.65%。
期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：+0.12%/+0.09%/+0.16%/-0.17%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.01%/-0.37%/-1.37%/-3.10%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.06%/-0.70%/-1.82%/-3.85%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.11%/+0.08%/+0.43%/+0.50%。
交易逻辑：海外方面，近期美债利率高位回落，有利于拓宽国内政策空间。国内方面，11月PMI继续上行，10月M1增速回升，但社融结构偏弱，经济压力仍在，随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。12月政治局会议措辞较为积极，释放了大量稳增长的信号，当前各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，财政部会议释放积极信号。当前各指数估值分位均处于历史中位数以下，股债收益比显示股市投资价值较高，建议IF多单持有。
期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。
行情方面：周二，TL主力合约上涨1.37%，收于116.95；T主力合约上涨0.67%，收于108.215；TF主力合约上涨0.41%，收于106.160；TS主力合约上涨0.13%，收于102.832。
消息方面：1、新华时评：我国货币政策从“稳健”改“适度宽松”传递积极信号；2、银行已收到通知，将于12月中旬召开全面实施个人养老金制度视频会，相关领导和监管部门代表将出席会议并讲话。
流动性：央行周二进行1416亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因当日有513亿元7天期逆回购到期，实现净投放903亿元。
策略：12月份的政治局会议表述显著超预期，更加积极的财政政策及适度宽松的货币政策，有助于明年经济企稳，但在宽货币力度加大的背景下，债市策略仍以逢低做多为主。沪金涨0.67 %，报626.52 元/克，沪银涨0.15 %，报7962.00 元/千克；COMEX金涨0.13 %，报2721.90 美元/盎司，COMEX银跌0.28 %，报32.66 美元/盎司； 美国10年期国债收益率报4.2%，美元指数报106.36 ；
市场展望：
海外地缘冲突再起，叙利亚政局产生变化，以色列军方表示自周末以来对叙利亚的320个战略目标进行了打击。美国国家安全委员会表示，美国国家安全顾问沙利文将前往以色列。避险情绪驱动国际金价出现短线上涨。金银比价回升至84.5。
同时，海外通胀预期的上升也对白银价格形成支撑，美国11月纽约联储1年通胀预期为2.97%，高于前值的2.87%。当前需重点关注今日晚间将公布的美国11月通胀数据，市场预期美国11月CPI同比值为2.7%，较前值2.6%出现回升，核心CPI同比值维持在3.3%，总体去通胀进程放缓。
本月12月19日美联储将公布议息会议决议，当前金银需等待货币政策表态以选择方向，但从噤声期前美联储官员表态来看，联储降息操作将会趋于谨慎，对于贵金属价格形成潜在的利空因素。当前贵金属策略上建议暂时观望，等待本月CPI数据为联储货币政策提供进一步指引，沪金主力合约参考运行区间608-633元/克，沪银主力合约参考运行区间7686-8081元/千克。中国股市高开低走，市场乐观情绪明显降温，大宗市场跟随冲高回落，铜价震荡，昨日伦铜微涨0.02%至9233美元/吨，沪铜主力合约收至75410元/吨。产业层面，昨日LME库存减少1700至268100吨，注销仓单比例下滑至3.2%，Cash/3M贴水115.5美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货升水下滑至20元/吨，盘面冲高下游采购情绪承压，消费端表现平平。广东地区库存微降，升水涨至380元/吨。进出口方面，昨日国内铜现货进口盈利250元/吨左右，洋山铜溢价环比下滑，据海关总署数据，11月我国进口未锻轧铜及铜材52.8万吨，相比10月份增加2.2万吨。废铜方面，昨日国内精废价差扩大至1290元/吨，废铜替代优势提高。价格层面，中国中央政治局会议释放的政策信号较为积极；海外美联储12月议息会议降息概率偏大，但仍有一定的不确定性。产业上看国内供需表现稍好于预期，海外现货供需边际有所改善。综合来看，情绪面对铜价影响较积极，而压力来自价格上涨后需求承接力度的减弱。今日沪铜主力运行区间参考：75000-76000元/吨；伦铜3M运行区间参考：9100-9300美元/吨。2024年12月11日，沪铝主力合约报收20300元/吨（截止昨日下午三点），跌幅0.17%。SMM现货A00铝报均价20310元/吨。A00铝锭升贴水平均价-10。铝期货仓单93453吨，较前一日下降748吨。LME铝库存679600吨，减少2000吨。2024-12-9：铝锭累库0.7万吨至55.3万吨，铝棒去库0.55万吨至10.7万吨。乘联会数据显示，11月全国乘用车市场零售242.3万辆，同比增长16.5%，环比增长7.1%。今年以来累计零售2,025.7万辆，同比增长4.7%。海关总署最新数据显示，2024年11月，中国出口未锻轧铝及铝材66.9万吨；1-11月累计出口615.9万吨，同比增长18.8%。短期内预计铝价仍将维持区间震荡走势，国内参考运行区间：20000-20800元/吨；LME-3M参考运行区间：2550-2690美元/吨。2024年12月10日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌0.15%至4696元/吨，单边交易总持仓40.4万手，较前一交易日减少1.9万吨。现货方面，各地区现货价格涨跌不一，贵州和山东价格分别上涨15元/吨和5元/吨，山西和新疆价格分别下跌15元/吨和90元/吨，数月以来氧化铝现货价格首次出现下跌，后续需观察下跌的持续性。基差方面，山东现货均价较主力合约价格基差走阔至512元/吨。海外方面，SMM西澳FOB价格维持750美金/吨，进口盈亏报-677元/吨。期货库存方面，周二期货仓单报5.65万吨，较前一交易日增加0.54万吨，交割库周库存报5.62万吨，较上一周去库0.13万吨。根据钢联最新数据，最新氧化铝社会库存录得374.8万吨，较上周去库1.4万吨。矿端，几内亚CIF价格维持100美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF价格维持86美金/吨。
总体来看，原料端，国内整体仍未见规模复产，进口矿供应扰动不断，短期矿石供应量难以大幅上行，海外矿石价格持续走高；供给端，受环保督察和矿石紧缺影响，短期供应增量有限，远期供应大幅转松拐点或见于明年一季度，后续需跟踪投产进度和矿石供应情况；需求端，电解铝开工仍维稳，但电解铝价格受宏观影响难以上行，近期部分电解铝厂因高成本提前停槽检修，后续需观察停产产能是否会进一步扩大。进出口方面，海外氧化铝报价数周来首次下跌，随着澳洲氧化铝厂的逐步复产，海外氧化铝供应有望转松，后续仍需持续观察澳洲氧化铝报价，若进口窗口打开有望缓解国内氧化铝紧缺局面。策略方面，因明年一季度预期大投产规模较大，因此可逢高布局05空单。氧化铝盘面多空博弈激烈，短期价格波动剧烈，建议做好风险控制，谨慎参与。国内主力合约AO2501参考运行区间：5000-5600元/吨。2024年12月11日，沪锡主力合约报收248240元/吨，上涨1.55%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单下降78吨，现为5426吨。LME库存减少25吨，现为4685吨。长江有色锡1#的平均价为249620元/吨。上游云南40%锡精矿报收233050元/吨。乘联会数据显示，11月全国乘用车市场零售242.3万辆，同比增长16.5%，环比增长7.1%。今年以来累计零售2,025.7万辆，同比增长4.7%。后续预计锡价将维持震荡走势，国内参考运行区间：235000-255000元/吨。LME-3M参考运行区间：28000-30500美元/吨。周二沪铅指数收至17665元/吨，单边交易总持仓9.76万手。截至周二下午15：00，伦铅3S收至2069.5美元/吨，总持仓13.36万手。内盘基差-325元/吨，价差-40元/吨。外盘基差-29.45美元/吨，价差-75.57美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.178，铅锭进口盈亏为-975.62元/吨。SMM1#铅锭均价17350元/吨，再生精铅均价17275元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价10025元/吨。上期所铅锭期货库存录得3.83万吨，LME铅锭库存录得27.13万吨。据钢联数据，国内社会库存录增至5.62万吨。总体来看：铅精矿加工费首次调高，精矿供应端边际转松，原生铅开工维持相对高位。再生铅周产量边际上调，成品库存边际去化。12月4日阜阳市再度进入二级污染预警，再生铅开工率存下调风险。下游消费相对稳定，后续仍寻备库预期，铅价整体偏强运行。周二沪锌指数收至25698元/吨，单边交易总持仓32.72万手。截至周二下午15：00，伦锌3S收至3133美元/吨，总持仓24.5万手。内盘基差535元/吨，价差460元/吨。外盘基差-19.45美元/吨，价差16.87美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.13，锌锭进口盈亏为-112.35元/吨。SMM0#锌锭均价26300元/吨，上海基差535元/吨，天津基差475元/吨，广东基差445元/吨，沪粤价差90元/吨。上期所锌锭期货库存录得2.41万吨，LME锌锭库存录得27.81万吨。根据上海有色数据，国内社会库存录减至9.23万吨。总体来看：美元指数边际弱化，有色金属承压减弱。锌精矿港口库存与工厂库存持续抬升，锌冶备库较多，锌精矿价格有所松动，近两周国产锌精矿加工费持续上行。近期黑链品种走势偏承压，下游镀锌企业利润下滑，初端企业开工率边际下行，基差价差有所松动，国内社会库存去库节奏放缓，后续仍有补跌风险。五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报75,134元，较上一工作日+0.17%，其中MMLC电池级碳酸锂报价75,200-77,700元，均价较上一工作日+200元（+0.26%），工业级碳酸锂报价72,000-74,000元。LC2501合约收盘价76,600元，较前日收盘价-0.26%，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价150元。
商品市场高开低走，碳酸锂跳开回落。国内碳酸锂续创历史新高，未来两周去库结束概率较高。近期市场矛盾围绕消费展开，下游排产强预期的兑现程度和明年初需求的延续性将会影响碳酸锂定价走向，岁末抢出口可能导致明年上半年需求提前透支。供给端过剩预期向下修正，但短期资源供给过剩格局难以扭转。底部强支撑与锂价回暖弹性供给释放的矛盾将持续较长时间。供给侧需要留意潜在扰动带来的供需格局预期差，主要铆钉点为加拿大NAL、澳大利亚Marion、Wodgina等高成本矿山生产经营抉择。近期留意碳酸锂现货升贴水，下游消费以及宏观情绪变化。今日广期所碳酸锂2501合约参考运行区间74,500-78,500元/吨。周二下午15：00不锈钢主力合约收13040元/吨，当日+0.89%(+115)，单边持仓22.40万手，较上一交易日-4342手。
现货方面，佛山市场宝新304冷轧卷板报13350元/吨，较前日+50，无锡市场宝新304冷轧卷板报13650元/吨，较前日+50；佛山基差310(-65)，无锡基差610(-65)；佛山宏旺201报8650元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7800元/吨，较前日持平。
原料方面，山东高镍铁出厂价报955元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报9200元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价7300元/50基吨，较前日持平。期货库存录得112632吨，较前日+3570。据钢联数据，社会库存录得94.99万吨，环比增加1.40%，其中300系库存60.65万吨，环比减少0.07%。不锈钢市场行情受到政治局会议提振，现货市场价格普遍上调50元。昨日午后受宏观情绪的烘托，市场成交氛围有所回暖，但今日成交表现又回到弱势格局。短期行情有宏观情绪面提振对价格有一定支撑。现货市场买卖双方心理价位不一，成交跟进不足，预计窄幅震荡运行。周二，受宏观情绪影响，锰硅主力（SM501合约）开盘大幅高开后有所走弱，日内收涨1.32%，收盘报6304元/吨。硅铁主力（SF502合约）开盘大幅高开后几乎回吐所有涨幅，最终日内收涨0.22%，收盘报6274元/吨。
锰硅方面，日线级别仍处于6100-6600元/吨的宽幅区间震荡之中，价格表现暂时相对偏弱，三角收敛后今日向下破位，但成交量有限，需要进一步观察突破的有效性。目前无明显趋势，单边参与性价比仍较低，谨慎参与。
硅铁方面，盘面价格震荡收星，当前依旧是处于6200元/吨-6600元/吨（针对加权指数，下同）的宽幅震荡区间之中，价格已收敛至末端，关注近期方向的选择。由于目前价位上下空间相对有限，价格单边参与性价比仍低，建议谨慎参与。
前期，我们不断提到“展望后市，认为宏观层面的博弈是当下行情的主要矛盾，关注即将召开的政治局会议及中央经济工作会议。其对于来年经济的定性，这决定了市场在明年春天验证现实需求前对于下游需求的预期走向，关注是否存在能够让市场恢复信心甚至超出预期的表态”。今日，政治局会议召开，并在盘后放出相关消息，其中提及“适度宽松的货币政策”（自2009-2010年以来首次从“稳健”变为“适度宽松”，时隔14年再度提及）以及“更加积极的财政政策（注意更加二字）”。这一表述明显是超出市场预期的。我们认为后续整体黑色或将在次年二月份之前，处于宏观预期偏好的行情中，或出现向上的反弹行情，幅度暂时难定。下一次的价格博弈点我们预计在于春节后“金三银四”之前的现实需求博弈。当然，我们仍需要关注中央经济工作会议的相关表述。
品种自身基本面在短期仍处在次要矛盾的位置，更多决定品种的相对强弱而非方向。站在基本面角度，我们看到铁水如我们预期继续季节性走弱，螺纹钢产量再度掉头向下，需求淡季特性明显。供给端则与需求形成对比，仍在持续上行，虽然上行幅度较缓。供需一减一增之下，结构边际再度朝向愈发宽松。在这样的背景下，我们仍倾向于锰硅产业端难以给品种过多估值，甚至仍需继续压低估值以使整体供求结构改善。硅铁方面，随着钢铁方面需求的季节性走弱，库存出现向上累积，但总体库存水平相对健康。现货端价格表现较为坚挺，盘面贴水现货较大幅度背景下，预计若后期选择向下，下方空间也相对有限。同时，硅铁方面，更多需关注供给端可能存在的驱动，如环保限产等。能够给予价格向上的驱动有限，即使后期宏观情绪向上，价格反弹的高度或相对有限。周二，受宏观情绪带动，工业硅期货主力（SI2501合约）高开开盘，但随即价格快速走低，最终日内收跌0.51%，收盘报11700元/吨。现货端，华东不通氧553#市场报价11550元/吨，贴水主力合约150元/吨；421#市场报价12200元/吨（升水交割品，升水由2000元/吨调整为800元/吨），折合盘面价格11400元/吨，贴水期货主力合约300元/吨。
盘面方面，工业硅价格日线级别仍处于下行趋势之中，价格表现弱化，但考虑价格波动剧烈，建议暂时以观望为主。
基本面方面，受东部合盛硅业(鄯善) 停产30台工业硅矿热炉影响，工业硅周产大幅回落，盘面一度受此带动显著高开。目前何时恢复，时间尚不明确。但相较于工业硅供给端检修式的减产，下游需求端多晶硅的行业压力以及由此带来的持续减产似乎让市场更为担忧。我们看到多晶硅当前周产已回落至接近去年同期水平，开工率更是下降到了50%以下。纵然如此，其库存仍在持续累积，至历史新高水平。据百川数据口径，当前多晶硅库存约32.6万吨，约为其月产量的2.5倍。光伏需求不佳，库存高企，价格延续走弱，工厂亏损停产，多晶硅行业似乎远未见到曙光。在多晶硅端（近年需求的最大增量方向）对于硅料需求前景黯淡的背景下，工业硅短时间的减产仍无法改变价格的悲观预期。叠加工业硅当下历史高位的库存，我们认为或需要供给端规模更大、持续更久的减产才能改变当下宽松的结构以及期待对价格形成有效的支撑。周一盘面价格呈现震荡偏强走势。基本面方面，成材端均表现为淡季特征。钢厂盈利率下降2.17%，华东地区螺纹谷电利润42元/吨，长流程利润167元/吨，估值小幅偏高。宏观方面，昨日政治局会议表示实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市。同时对于消费方面指出明年要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。其中的“适度宽松”以及稳住“楼市股市”表态使得市场对于房地产以及资本市场信心进一步增强。同时对于黑色需求方面预计会注入较强预期，价格或将持续一段时间的震荡上行走势。 整体而言，本次政治局会议对于货币宽松以及房地产方面的表态是高于市场预期，成材价格可能会延续震荡上行走势。以螺纹钢主力合约为例，主力合约参考运行区间为3300-3550元/吨。未来还需重点关注12月底中央经济工作会议对于明年的财政计划、以及冬储运行情况等。昨日铁矿石主力合约收至817.00 元/吨，涨跌幅+1.05 %（+8.50），持仓变化-29142 手，变化至20.63 万手。铁矿石加权持仓量62.4万手。现货青岛港PB粉798元/湿吨，折盘面基差31.85 元/吨，基差率3.75%。
昨日铁矿石价格冲高回落。供给方面，最新一期全球发运量降幅明显，澳洲部分矿山检修，巴西VALE发运大幅减少。需求方面，钢联日均铁水产量环比下降1.26万吨至232.61万吨，铁水超预期下滑，钢厂盈利率跌破5成，利润持续下降，河北个别钢厂因生产不顺导致产量下降明显。结合检修数据推算，预计铁水产量将继续下滑，后续日均铁水产量或降至230万吨左右，淡季特征开始显现。下游成材库存仍处于相对偏低位置，暂未对铁水施加大的下行压力，更多随需求下移。库存方面，港口疏港量高位回落，库存微增，结合发运及到港来看，港口库存暂时没有大的向上累库压力，但想要大幅去化也比较困难，预期继续盘整。钢厂进口矿库存继续上行，已接近去年同期水平。宏观层面，中央经济工作会议预计于近期召开，关注宏观情绪变化对盘面扰动。玻璃：玻璃现货报价1270，现货观望情续较浓。截止到20241205，全国浮法玻璃样本企业总库存4822.9万重箱，环比-78.8万重箱，环比-1.61%，同比+46.69%。折库存天数22.5天，较上期-0.3天。盘面弱现实与强预期间博弈，产业供需矛盾不大。净持仓05空变头增仓为主，政治局会议后，盘面高开低走表现较弱。纯碱：纯碱现货价格1450，价格环比持平。近期供给回升、中下游需求疲弱，供需偏弱；截止到2024年12月9日，本周国内纯碱厂家总库存160.81万吨，较周四增加1.12万吨，涨幅0.70%。其中，轻质纯碱61.85万吨，环比增加0.26万吨，重质纯碱98.96万吨，环比增加0.86万吨。净持仓05空变头增仓为主，政治局会议后，盘面高开低走表现较弱。241210橡胶NR、RU走势均低于预期。
天气方面，未来14天，泰国南部产区降雨持续较大。二次洪水风险上升。利多延续。
橡胶作为强势品种，容易被多头资金重点关注。可谨慎观察。
2024年11月19日，山东裕龙岛炼化一体化（一期）项目转入生产和运营阶段。或要到12月能产出丁二烯。
22万吨的丁二烯的投产预期将压制丁二烯的现货，预期将影响丁二烯橡胶的反弹力度。
多空讲述不同的故事。涨因减产预期看多，跌因需求证伪。
天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气可能有助于橡胶减产。市场对收储轮储也或有预期。政策的利好扭转了需求的预期。
天然橡胶空头认为因为需求平淡,EUDR推迟所以预期跌。空头认为价格高会刺激全年大量新增供应，减产或落空，增产可预期。高产季节，会证明供应季节性增加的压力仍然存在。
复盘8月以来的行情，可以划分为5个阶段：
2024/08/01到2024/08/31 季节性规律的上涨。降雨量多，供应强势。需求去库预期。
2024/09/06到2024/09/23 台风影响，尤其是摩羯，造成了海南云南台风灾害，造成了泰国洪水。上涨幅度远超往年台风影响。
2024/09/24到2024/09/30 政府的政策，扭转了市场的需求预期。商品和股市共振。涨幅远超市场预期。
2024/10/08到2024/11/18 EUDR预期推迟，泰国供应预期放量，导致胶价向下调整。
2024/11/25至今，泰国降雨量多，洪水灾害，供应强势。
行业如何？
截至2024年12月5日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为58.83%，较上周走低1.10个百分点，较去年同期走低0.54个百分点。全钢轮胎需求淡季，出货平淡。出口订单有所放缓，轮胎企业库存累库。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.65%，较上周微幅走低0.05个百分点，较去年同期走高5.93个百分点。半钢开工正常。
截至2024年12月1日，中国天然橡胶社会库存113.5万吨，环比增加0.44万吨，增幅0.39%。中国深色胶社会总库存为62.9万吨，环比减少0.3%。中国浅色胶社会总库存为50.5万吨，环比增加1.3%。截至2024年12月3日，青岛地区天然橡胶库存 29.41（-0.49）万吨。
现货
上个交易日下午16:00-18:00泰标混合胶17000（-150）元。STR20报2090（-40）美元。
山东丁二烯10800（300）元。江浙丁二烯10600（200）元。华北顺丁13400（200）元。
操作建议：
多头配置NR更优。 仍然是回调多头的思路。RU恢复短多。谨慎起见，如有加仓部分可减掉。
我们推荐买20号胶现货空RU2505，我们认为RU升水过大，大概率回归。
考虑政策利好，等市值买股票ETF空RU2505也可以适当考虑。12月10号01合约涨14，报2569，现货涨27，基差-14。原料走弱，企业生产利润较好，本周国内开工再度回升，海外装置开工降至历史低位，关注后续进口缩量。需求端港口MTO仍维持在中高位，但后续仍有回落风险。传统需求表现平淡，多数产品利润中低位，终端需求唯有明显好转。港口在到港卸货回升下再度累库，库存压力依旧较大，受此压制，港口现货表现疲软，基差与月差都处于低位水平。总体来看，后续国内甲醇预计呈现供需双弱格局，前期利多消化后盘面受阻回落，短期预计基本面好转有限，价格依旧区间运行为主，建议盘面企稳后逢低短多为主，冲高不追。12月10号01合约涨20，报1736，现货涨10，基差+44。供应端气头停车增多但煤制开工提升，供应有所回落。现货走弱背景下企业利润进一步走低，当前高成本工艺陷入亏损，部分气头装置亏损性检修，尿素估值进一步压缩。需求端依旧不温不火，复合肥开工提升但成品库存高位，工业需求整体偏淡。供减需弱背景下企业库存小幅去化，但去库依旧缓慢，库存同比仍在高位。总体来看，后续供应仍将进一步收缩，且在利润持续压缩下预计将有更多亏损行减产企业出现，盘面下跌后近端修复升水，但远端合约相对现货依旧有较高溢价，尿素成本支撑仍在，进一步回落空间有限，但不排除在宏观情绪转弱下进一步回落，因此建议在盘面企稳之后关注短多机会，冲高不追。WTI主力原油期货收涨0.31美元，涨幅0.45%，报68.47美元；布伦特主力原油期货收涨0.16美元，涨幅0.22%，报72.06美元；INE主力原油期货收涨0.20元，涨幅0.04%，报526.7元。
数据方面：OPEC月度产量数据出炉，11月份OPEC 9国（不含3大豁免国）产量配额21.24百万桶/日，9国月度产量汇总21.22百万桶/日，产配差回归负值-0.02百万桶/日，自10月起，OPEC 9 国连续2月减产执行严格。
消息方面：挪威 Equinor（EQNR.OL）周二表示，由于巴伦支海天气条件恶劣，其北极Johan Castberg油田的启动时间已从 2024 年底推迟到 1 月或 2 月。Equinor表示，到目前为止，该油田已钻探 14 口井，其中 12 口已准备好生产，足以满足每天 22万桶的产能。Equinor旗下公司Vaar Energi表示，当前全年产量在28万桶/日，处于规划产量的最低范围值，2025年目标为提升到40万桶/日。
短期来看，原油再次在页岩油成本区间止跌企稳，OPEC受弱势油价影响也开始严格执行减产计划。长期来看，2025年OPEC增产预期不减，阿联酋频繁试图突破产量配额，OPEC内财政状况偏好的国家对油价的诉求较低，油价仍然偏空对待。原油仍然预计窄幅震荡，叠加美国油品进入累库淡季，本轮油价止跌后反弹高度有限，建议投资者当前控制风险，谨慎参与。PVC综合开工81.57%，环比+1.04%，电石法开工80.70%，环比+0.35%，乙烯法开工84.05%，环比+2.98%。厂库33.26万吨，环比-1.04万吨，社库48.16万吨，环比-0.58万吨。成本端，电石开工小幅回升，西北电石价格持稳，山东电石送到价维持，近期烧碱复产跌价，边际成本小幅上行至5290元/吨。出口方面，接单有所好转，但绝对量有限，预计难有亮点。基本面看，近期成本支撑偏弱，供应重新抬升，社会库存小幅累积，现实端依旧偏弱。PVC01合约低位震荡，估值中性偏高，淡季合约，库存压力依旧偏大，建议逢高套保。绝对价格低位，01合约交割将近，盘面大幅减仓，冲高回落，基差持续走强，短期建议观望。苯乙烯华东港口库存2.69万吨，环比+0.99万吨，纯苯港口库存15.1万吨，环比+0.6万吨。苯乙烯负荷69.93%，环比+5.35%，石油苯负荷78.08%，环比+0.96%。12月仍有炼厂复产，预计纯苯负荷有上行空间。基本面看，近期纯苯供需双增，但海外纯苯表现偏弱，关注远期实际进口情况。纯苯端，12月中旬后，港口到船有所减少，去库预期重回，月差小幅走强。苯乙烯端，港口库存低位累库。需求端，近期原料下跌，苯乙烯下游今日再度招标，带动基差小幅走强。年底淡季累库预期仍存，建议不要追多，关注远期合约的回调买入机会。聚乙烯，期货价格下跌，分析如下：01合约持仓大幅回落，05合约多头持续增仓。现实端需求端进入季节性淡季，现货价格下跌。成本端原油价格低位震荡，PE估值向上空间有限。11月供应端存新增产能，宝丰能源煤制55万吨待投产。上中游库存去库，对价格支撑尚存；需求端农膜订单增速放缓，且远不及同期水平，房地产宏观预期转好，但现实端下游开工率回落，将其负反馈传递至价格中枢下移。01合约持仓量高位回落，助推盘面价格下行，PE期限由Backwardation向水平变化，预计12月伴随检修集中回归和新增产能落地，聚乙烯价格或将下行。
基本面看主力合约收盘价8298元/吨，下跌29元/吨，现货8750元/吨，下跌25元/吨，基差423元/吨，走弱1元/吨。上游开工83%，环比上涨0.96 %。周度库存方面，生产企业库存39.46万吨，环比去库1.90 万吨，贸易商库存4.56 万吨，环比累库0.06 万吨。下游平均开工率43%，环比下降0.71 %。LL1-5价差232元/吨，环比缩小26元/吨，01合约持仓拐点出现，建议逢高做缩LL1-5价差。聚丙烯，期货价格上涨，分析如下：OPEC再次宣布下调2025年原油需求预期，原油价格向下空间打开，成本端支撑松动。现实端需求端进入季节性淡季，现货价格无变动，预计维持震荡；成本端原油价格低位震荡，LPG下游化工需求利润修复，但开工率持续下行，因此PP估值向上空间有限。12月供应端存新增产能，利华益维远油制20万吨，金诚石化油制30万吨，宝丰能源煤制50万吨待投产。需求端下游开工率走出季节性旺季，伴随塑编订单回落，现实端下游开工率或将见顶，今年塑编、BOPP订单数量远不及往年同期。检修高位导致上中游库存去化，贸易商低价出货意图明显。期限结构保持水平结构。预计12月中长期聚丙烯价格维持震荡偏弱。
基本面看主力合约收盘价7440元/吨，上涨15元/吨，现货7570元/吨，无变动0元/吨，基差145元/吨，走弱7元/吨。上游开工73.71%，环比下降0.71%。周度库存方面，生产企业库存45.44万吨，环比去库1.74万吨，贸易商库存13.31 万吨，环比累库2.2万吨，港口库存5.94 万吨，环比累库0.08 万吨。下游平均开工率52%，环比下降0.16%。LL-PP价差902元/吨，环比缩小31元/吨，建议跟踪投产进度。PX01合约涨74元，报6594元，PX CFR中国涨6美元，报808美元，按人民币中间价折算基差102元（-22），1-5价差-230元（0）。PX负荷上看，中国负荷81.1%，亚洲负荷75.9%，装置方面，青岛丽东、广东石化、威联石化、中海油惠州、海南炼化装置降负，大榭石化重启；海外装置方面，日本出光装置重启。PTA负荷85.6%，环比下降1.6%，装置方面，珠海英力士检修一个月左右，华东一套220万吨装置停车。进口方面，11月韩国PX出口中国34.7万吨，环比下降2.6万吨。库存方面，10月底库存390万吨，去库11万吨。估值成本方面，PXN为177美元（+1），石脑油裂差99美元（-3）。后续来看检修装置将逐步开启，亚洲供给压力预期小幅上升，但PTA装置重启后负荷上升至年内高位水平，对二甲苯预期持续去库，但随着中东货源流入，现货流动性偏宽松，PXN难有较大起色；与此同时芳烃估值在低位水平，对二甲苯在短期内的估值下方空间亦有限，因此预期估值低位窄幅震荡，绝对价格跟随原油震荡偏弱，建议逢高空配。 PTA01合约涨48元，报4728元，华东现货涨85元，报4695元，基差-59元（+1），1-5价差-82元（+2）。PTA负荷85.6%，环比下降1.6%，装置方面，珠海英力士检修一个月左右，华东一套220万吨装置停车。下游负荷91%，环比下降1.1%，其中华润两套甁片装置共110万吨、恒逸新材12.5万吨长丝检修，逸鹏25万吨长丝重启，荣盛50万吨长丝投产。终端加弹负荷下降3%至86%，织机负荷下降1%至70%。库存方面，11月29日社会库存（除信用仓单）环比去库2万吨，到258.3万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费涨51元，至303元，盘面加工费跌1元，至402元。后续来看，下游聚酯负荷转淡季，供给负荷上升至年内高位水平，年底有装置投产压力，供需格局整体较弱。但现实成本端PX估值较低，PXN下方有支撑，目前绝对价格主要随原油震荡偏弱，建议逢高空配。EG01合约涨37元，报4683元，华东现货涨39元，报4755元，基差67元（+1），1-5价差-93元（-5）。供给端，乙二醇负荷71.6%，环比下降1.6%，其中煤化工75.1%，乙烯制69.7%，煤化工方面，新疆中昆负荷提升，神华榆林检修；油化工方面，盛虹一套装置临时停车，预计一周后重启。海外方面，沙特jupc2#停车中，计划月底重启，新加坡一套90万吨装置重启，沙特yanpet1#38万吨装置计划12月检修一个月，韩国乐天一套装置停车。下游负荷91%，环比下降1.1%，其中华润两套甁片装置共110万吨、恒逸新材12.5万吨长丝检修，逸鹏25万吨长丝重启，荣盛50万吨长丝投产。终端加弹负荷下降3%至86%，织机负荷下降1%至70%。进口到港预报14.4万吨，环比上升4.9万吨，华东出港12月9日0.9万吨，出库上升。港口库存49.4万吨，去库4.3万吨。估值和成本上，外盘石脑油制利润为-114美元，国内乙烯制利润-725元，煤制利润895元。成本端乙烯持平至895美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至650元。12月后供给预期大幅上升，但进口方面海外北美装船延期等原因，进口预期下修，需求并未如期转淡，降负速度弱于预期，供需平衡虽然转弱，但在下游库存低位的情况下预计隐性库存将上累，显性库存因进口减量或仍将位于底部，将对EG估值有支撑，短期震荡，中期承压。昨日国内猪价多数稳定，局部偏强，河南均价涨0.05元至15.51元/公斤，四川均价持平于16.35元/公斤，养殖单位涨价后生猪走货情况仍然较好，养殖集团仍有涨价可能，散户受此影响或跟涨，南方需求陆续好转，对行情有提振作用。现货震荡中重心延续下移，走势有反复但强度不及预期，消费仍无法承接屠宰放量后的供应，体重增加标肥差回落表明供应往后存在积压，盘面估值不高但现货逻辑延续供大于求模式，宜短线操作或中期反弹后抛空。全国鸡蛋价格多数稳定，部分窄幅涨跌，主产区均价落0.01元至4.53元/斤，黑山落0.1元至4.1元/斤，馆陶涨0.09元至4.33元/斤，供应量稳定，养殖端余货不多，而下游需求表现各异，部分消化速度仍偏缓，贸易商理性参市为主，预计今日蛋价或多地偏稳，部分小涨。淘鸡放量限制阶段性供应，鸡蛋库存不高，加之需求支撑，当期现货仍具韧性；盘面锚定成本给出悲观预期，但贴水程度偏高支撑近月估值，现货难跌易引发近月收贴水，盘面或仍表现为来回震荡、近强远弱，建议短期观望或短线操作为宜，中期估值修复后关注上方压力。周二郑州白糖期货价格震荡，郑糖5月合约收盘价报5997元/吨，较之前一交易日上涨1元/吨，或0.02%。现货方面，广西制糖集团新糖报价6080-6180元/吨，少数调整10-20元/吨，涨跌不一；云南制糖集团新糖报价6140元/吨，加工糖厂主流报价区间6360-6670元/吨，报价持稳。贸易商广西新糖报价区间在6020-6150元/吨，基差报价为SR2505+30-130，新糖供给增量提速，但下游终端节前采购有所放缓，以随采随用为主，现货成交整体表现不温不火。广西现货-郑糖主力合约（sr2505）基差83元/吨。
外盘方面，周二原糖期货价格下跌，原糖3月合约收盘价报21.07美分/磅，较之前一个交易日下跌0.4美分/磅，或1.86%。行业官员称，在充足的供水和竞争作物价格下跌的激励下，印度数百万农民扩大了甘蔗种植面积，该国可能会在10月开始的下一个市场年度录得创纪录的糖产量。产量的反弹将使这一全球第二大产糖国在2025/26年度恢复出口。此前因降雨不足导致印度甘蔗单产下滑，进而引发两年的出口限制。
近期市场仍然围绕海关总署对泰国糖制品进口管控升级的消息交易，但条文并非禁止进口，又并未提高关税，只是督促提高安全规范性。短线由于政策预期的不确定性，导致郑糖维持高位宽幅震荡，中长期全球糖市仍处于增产周期，维持逢高做空思路。周二郑州棉花期货价格震荡，郑棉5月合约收盘价报13780元/吨，较前一交易日上涨20元/吨，或0.15%。现货方面，新疆巴楚区域新疆机采棉双29级以上平均含杂2.6%以内对应2501合约疆内库销售基差在600-650元/吨左右，基差价波动较弱，提货价在14350-14450元/吨左右，经过昨日下跌后今日价格相对稳定，纺企随用随购为主。目前2024/25年度南疆巴州区域机采棉31级双29含杂2.8%以内疆内库2501合约销售基差在700-850元/吨左右，提货价在14400-14600元/吨左右，较上周下跌100元/吨左右。
外盘方面，周二美棉期货价格下跌，美棉3月合约收盘报69.49美分/磅，较之前一个交易日下跌0.46美分/磅，或0.66%。因美国农业部(USDA)预期美国2024/25年度棉花产量和年末库存增加。美国农业部(USDA)在12月供需报告中称，USDA将美国2024/25年度棉花产量预估上修至310.4万吨，11月预估为309万吨。美国2024/25年度棉花期末库存预估为95.8万包，11月预估为93.6万包。美国农业部报告亦显示，全球2024/25年度棉花产量预估为2555.8万吨，11月预估为2529.5万吨。全球2024/25年度棉花期末库存预估为1655.1万吨，11月预估为1649.3万吨。
美国农业部(USDA)在12月供需报告小幅上调美国产量和期末库存，但美国出口量并未下调，中国产量并未上调，未来美棉的供需平衡表仍有进一步恶化的可能。国内方面，本年度新疆棉花总产量可能超预期增长，国内市场供应充裕。并且随着旺季结束，纺织企业淡季新增订单有所减少，下游产业链开机率环比持续下滑。预计短期在生产成本线附近会面临较大的套保压力。【重要资讯】
1、据船运调查机构ITS及AmSpec，马来西亚12月1-10日棕榈油出口量环比增加1.07%-3.86%。
2、MPOB公布了2024年11月供需报告。马来西亚11月棕榈油库存量为1836167吨，环比减少2.60%。高于路透预期的178.85万吨。棕榈油进口为22081吨，环比增长35.08%。棕榈油出口为1487212吨，环比减少14.74%。低于路透预期的152.42万吨。棕榈油产量为1621294吨，环比减少9.80%。低于路透预期的168.72万吨。
3、USDA月报显示，24/25年度全球葵籽产量未作太大变动，菜籽产量下调100万吨，而棕榈油产量下调了55万吨，期初库存下调50万吨，但因价格较高，也下调了全球棕榈油消费，因此24/25年度棕榈油期末库存下调了52万吨。
周二棕榈油高位回落，豆油、菜油相对稳定。国内库存数据显示豆油去库较多，库存已低于去年同期。MPOB数据显示11月马棕出口弱，国际买兴受到高价抑制，油脂有调整需求。中期来看，棕榈油方面印尼库存偏低，建库需要产量恢复及出口需求持续抑制，且减产季节叠加B40预期对印尼产量恢复的考验更大，棕榈油延续偏强格局。国内现货基差弱稳，广州24度棕榈油基差01+90（0）元/吨，江苏一级豆油基差01+240（0）元/吨，华东菜油基差01+120（0）元/吨。
【交易策略】
USDA12月月报下调了棕榈油产量及期末库存，受全球葵籽及棕榈油产量大幅调降、印尼B40生柴政策预期影响，油脂运行中枢提升。棕榈油因近月担忧洪水影响产量及中期供需偏好高位震荡。随着进入棕榈油减产季节，印尼库存偏低及新季B40带来的生物柴油增量对产量、库存的考验更大，棕榈油维持偏强格局，关注高频产量、出口数据指引。豆、菜油需关注近期EPA署长采访表示其现在支持生物柴油带来的积极影响。【重要资讯】
豆粕主力合约周二小幅回落，USDA公布12月月报显示24/25年度全球大豆产量环比上调174万吨，期末库存跟随增加，报告中性略空。美豆丰产及南美丰产预期较高、贸易战预期不利销售仍施压盘面，国内原料供需较宽松，不过12月买船较少，国内豆粕库存已低于去年同期，对现货有一定支撑。周二豆粕现货稳定，东莞报2860稳定，全国基差区间（10，90）元稳定。今日大豆油厂开机49.98%，成27.47万吨，预计本周压榨177.39万吨，开机率50%。
咨询机构AgRural周一表示，截至上周四，巴西2024/25年度大豆种植完成95%，巴西中南部地区2024/25年度第一季玉米播种同样完成95%。预报显示12月南美产区大部分降雨充足，不过巴西东北部及马托格罗索州降雨量有减小趋势。
【交易策略】南美天气形势总体较好，部分产区有转干迹象，暂时维持近年来首次供应或远大于需求的预期，美豆大方向偏空。季节性上受到巴西四季度出口较少支撑，目前美豆处于震荡偏空格局。近两月豆粕交易的主线仍然是外盘丰产、特朗普1月上台后的贸易战预期及国内供应宽松等，近几日加速下跌后因情绪得到一定释放以及大豆到港后期或回落、开机下滑挺价等盘面反弹，前期短空策略可适当止盈，建议等待反弹、或者等待贸易战情绪交易后再抛空为主。免责声明：本报告信息均来源于公开资料或实地调研，我公司及研究人员对信息的准确性和完整性不作任何保证，本报告中的信息、观点均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整；报告中的信息及观点不构成投资要约或买卖建议，投资者据此作出的投资决策及结果与本公司和作者无关。投资有风险，入市需谨慎。
