国寿研究声 | 2024年上半年资产管理业发展动态分析

4月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议强调，要因地制宜发展新质生产力，要加强国家战略科技力量布局，培育壮大新兴产业，超前布局建设未来产业，运用先进技术赋能传统产业转型升级。要积极发展风险投资，壮大耐心资本。5月27日，中共中央政治局召开会议，审议《防范化解金融风险问责规定（试行）》。会议强调，要坚持严字当头，敢于较真碰硬，敢管敢严、真管真严，释放失责必问、问责必严的强烈信号，推动金融监管真正做到“长牙带刺”、有棱有角，将严的基调、严的措施、严的氛围在金融领域树立起来并长期坚持下去。4月22日，国务院以进一步“深化资本市场改革，促进资本市场平稳健康发展”为主题进行专题学习，国务院总理李强指出，要按照党中央决策部署，加快建设安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，更好发挥资本市场功能作用，推进金融强国建设，服务中国式现代化大局。保险资管机构需要持续把握党中央关于经济工作的定位和方向，抢抓发展风险投资和耐心资本的机遇，强化对新兴产业、未来产业的关注和投入。做好防范化解金融风险及问责工作，服务资本市场改革发展。

一是保险资金运用规模较快提升。截至一季度末，保险公司资金运用余额299381亿元，同比增长10.98%。近几个季度资金运用余额增长较快，其背景是保费收入的增长，截至5月末，人身险公司和财产险公司累计原保险保费收入分别为22072亿元、7418亿元，其中寿险18033亿元，较上年同期分别变动12.27%、4.42%和14.05%。在金融市场风险释放，金融产品整体回报率下降的大背景下，人身险特别是寿险产品的优势凸显。

二是保险资金投资收益率承压。2024年一季度保险资金运用的年化财务收益率和年化综合收益率分别为2.24%和7.36%，较2023年同期分别变动-1.16%和2.12%。财务收益率已连续5个季度下降，综合收益率大幅上升但更多的与部分保险公司债券资产重新分类有关，下滑压力仍在。行业需要共同研究利率趋势性下行下保险资金保值增值的策略和突围路径。

三是保险资金增配债券的趋势延续。2024年一季度人身险公司和财产险公司保险资金运用余额中，银行存款类、债券类、股票类、证券投资基金类、长期股权投资类和其他类占比分别为10.1%、46.2%、6.7%、5.7%、8.2%和23.0%，较上年同期变动分别为-0.3个、3.9个、-1.1个、0.2个、-1.5个和-1.3个百分点。上半年存款“手工补息”叫停，另类投资机会不足叠加权益市场波动促使行业持续增配债券。

四是保险资金配置难度持续增加。近期保险公司负债端保费收入增长较快，而资产端面临合意资产明显稀缺。权益方面，市场连续下跌，2022年以来上证指数下跌18.47%，中证1000下跌38.88%，同时市场波动较大，上半年上证指数、中证1000最大回撤分别为8.94%和26.67%，市场有85.2%的个股下跌，收益获取难度较大。固收方面，利率中枢下行的同时，上半年期限利差、信用利差持续收缩，AAA、AA+、AA等级的5Y-1Y期限利差收缩16.58-54.45BP，5年期信用利差收缩21.40-64.71BP。同时债权类另类投资规模也在收缩，高息资产获取难度加大。

年初以来，落实中央金融工作会议精神推动金融高质量发展成为行业发展相关政策的主轴。

一是金融管理部门持续指引行业机构落实五篇大文章。5月9日，国家金融监督管理总局印发《关于银行业保险业做好金融“五篇大文章”的指导意见》（金发〔2024〕11号），明确了银行保险机构落实“五篇大文章”的目标要求、职能定位和具体举措，并对机构内部管理机制建设、激励约束机制、风险管控进行了全面部署，可视为今后的保险业及保险资产管理业做实做细“五篇大文章”的纲领性文件。此外，金融管理部门围绕绿色、科技、普惠领域继续出台具体指导性文件。保险资管行业需要更好把握金融管理部门对“保险资金长期稳定优势”的定位，在做好科技型企业投资、绿色投资等方面发挥更大作用。

二是国内资本市场迎来新的指导性文件。4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（国发〔2024〕10号）。这是继2004年、2014年两个“国九条”之后，再次出台资本市场指导性文件，针对中长期资金，意见提出大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量，优化保险资金权益投资政策环境。此后，证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》，三大交易所发布《股票上市规则》等一系列配套文件，充分体现了强监管、防风险、促高质量发展和更好发挥资本市场功能作用的导向和决心。随着资本市场制度的不断完善和监管改革措施的落地，资本市场的价值发现功能将得到更好发挥，保险资金等中长期资金增配权益类资产的动力有望提升。

三是陆家嘴论坛释放政策和行业发展多重信号。6月19日至20日召开的2024陆家嘴论坛上，金融管理部门主要负责人围绕资本市场监管、货币政策、保险业高质量发展、人民币汇率和金融开放等金融领域重大问题阐述了思考和意见。特别是金融监管总局李云泽局长的演讲以《推动保险业高质量发展 助力中国式现代化建设》为主题，可被视为对新时期保险业及保险资产管理业定位和发展方向的纲领性论述。针对保险资金提出培育“耐心资本”、熨平经济周期波动、推动“资金—资本—资产”良性循环，明确了对筑牢“经济安全网”的重要作用。保险资管行业需要以讲话要求为指引，做好资产负债联动、服务新质生产力、服务养老保障需求工作。

四是创业投资的政策环境全面优化。6月15日，国务院办公厅印发《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》（国办发〔2024〕31号），围绕“募投管退”全链条完善政策环境和管理制度。文件明确支持保险机构按照市场化原则做好对创业投资基金的投资，完善相关偿付能力监管规则，支持资产管理机构开发与创业投资相适应的长期投资产品。文件充分体现了对保险资金与创业投资相结合的期望，行业需要关注监管部门进一步规则优化举措，抓住更好发挥资管产品作用、更大规模配置创业投资基金的机遇。

展望下半年，保险资管行业应重点关注以下几个方面。

一是把握耐心资本发展机遇，探索更多业务增量来源。上半年中央政治局会议作出“发展风险投资，壮大耐心资本”的决策部署。保险资金一方面面临配置压力持续加大，收益承压，另一方面被广泛寄望发挥长期资金耐心资本优势。在此背景下保险资管行业需要研究养成“耐心”的路径方法，探索服务新经济、新产业的路径和模式，不断拓展能力边界，更好利用险资长期优势助力科技型、成长型企业发展，实现长期价值增值。这既是落实党中央决策部署的要求，也是当前挖掘优质资产获取业务增量的必要路径。

二是落实决策部署要求，更高水平做好防范化解金融风险工作。中央金融工作会议以来，中央政治局会议审议问责规定，金融监管总局进一步研究部署贯彻落实举措，将金融风险防范化解提升到新的战略高度。保险资产管理行业需要根据党中央决策部署和监管部门工作要求，持续健全风险管理体系，关注和研判中小金融机构风险、地方债务风险、风险传递共振等当前重要金融风险问题，重点持续强化相关主体信用风险管理。

三是与金融管理部门同频共振，将金融“五篇大文章”工作做实做细。年初以来特别是二季度以来，金融管理部门密集出台贯彻落实金融“五篇大文章”的细化举措，作出具体部署。保险资管行业需要立足保险资金特色，持续追踪相关细化举措要求，对标对表自身定位、职能、能力优势，完善内部管理机制和激励约束机制，做好资源配置和业务布局，不断提升专业能力和服务实体经济的质效。