打折甩卖一幕正频频上演。
作者 I 刘博
报道 I 投资界-并购最前线
一笔打折并购浮出水面。
投资界获悉，继峰股份近日公告，控股子公司格拉默拟以4000万美元的初始交易价格，向APC公司出售ToledoMolding&Die公司（简称“TMD公司”）100%股权。而TMD公司是格拉默在2018年以2.71亿美元拿下。这意味着，此次出售TMD公司的价格还不到两折。
这并非个案。正所谓形势比人强，主动降估值卖身正在成为创投圈的另一番景象。
子公司打折卖掉了
公告显示，为了推进这次交易，继峰股份将承担财务上的损失。据悉，本次出售TMD公司，将对继峰股份本年度业绩造成重大影响，据继峰股份初步核算，预计亏损2.8亿元至3.8亿元。
为何亏本也要卖掉？继峰股份在公告中坦言，出售原因为TMD公司的产品与公司其他产品协同效应不强，为聚焦主业，提升公司的核心竞争力。格拉默将TMD公司出售之后，对公司和格拉默的当期利润表造成重大影响，但是同时也增加了格拉默一次性现金流入。交割完成后，继峰股份减少在TMD公司上的进一步战略资源投入，有利于改善格拉默美洲区域的盈利能力和财务状况，从而提升整体盈利水平。
显然，此番解释与当初收购TMD公司的目标相去甚远。
资料显示，TMD公司成立于1989年，主营业务为乘用车领域的功能塑料件研发、生产与销售，其在2017年营收便超过3亿美元。随后在2018年10月，继峰股份子公司格拉默完成收购TMD公司100%股权，此次收购方式为现金收购，企业价值作价2.71亿美元。
当时认为，通过收购TMD公司，格拉默可大幅扩展自身在热塑性应用领域的产品组合及工艺技术，帮助格拉默实现其盈利目标。另外，该等收购可以增强格拉默在北美的市场地位，更有利于其与美国本土客户建立联系。
但似乎事与愿违。TMD公司在被收购后，业绩表现反而持续不佳。财报显示，2021年至2023年，TMD公司营业收入分别为14.94亿元、20.36亿元、18.48亿元，分别亏损3.04亿元、12.25亿元、2.63亿元；2024年前八个月，营业收入为11.84亿元，依旧亏损1.36亿元。
如此一来，继峰股份只能“壮士断腕”。
在业内看来，TMD公司出售背后透露出一个中国汽车零部件行业跨境并购的典型现象——即欧美不少汽车零部件行业已经步入夕阳行业，虽然国内同业收购后，还可以获得先进技术、产品和优质客户，但难题在于收购后如果继续在本地运营，提升毛利润率很难，而如果把产能转移到中国，又会遇到技术转移，设备出口、劳丁就业、税收转移等障碍。
于继峰股份而言，这是一个价格不菲的教训。
降估值
开始主动卖身了
说起来，在这笔交易背后还牵扯着另外一笔并购案。
作为一家老牌国际汽配巨头，成立于1880年的格拉默最初之于继峰股份，可谓一座难以逾越的高峰。转折点在2016年上演——“为稳定股权结构，当年的11月，格拉默的并购代表主动找到我们，问我们还愿不愿意做他们的战略股东。”继峰股份创始人王义平曾回忆道。
最终，继峰股份一举完成了“蛇吞象”，将格拉默收入囊中。2018年9月，由继峰股份控股股东继弘投资耗资49.82亿元拿下格拉默84.23%股权，实现对格拉默的控制。
但收购完成至今，继峰股份对格拉默仍处于整合期。继峰股份在半年报中称，2024年以来格拉默进入整合“深水区”，并因此加大相关管理费用导致利润下滑。由此可见，尽早甩掉TMD这一亏损包袱也在意料之中。
眼下，打折甩卖一幕正频频上演。从平轮到7折、5折对半砍，甚至是砍到大动脉的3折，很多创业公司几乎是“给钱就行”。
一家半导体公司前不久融资，估值打了6折，创始人甚至感到欣慰：至少拿到资金，保证了现金流才不会在卡位赛中败下阵来。“你能想到的许多拥有最佳商业模式的大型企业技术公司，都经历了估值回调，一些龙头公司的估值甚至下降了50-90%。”一位知名VC机构管理合伙人分享。
更严峻的是，即便估值降下来了，依然有很多公司等不来投资人伸出的手，为此很多创业公司开始转变心态——排队等待被并购。
今年9月，康圣环球发布公告称，拟以总代价3130万美元（约合人民币2.2亿元）收购肿瘤早检企业基准医疗100%股权权益。值得注意的是，粗略计算下来，基准医疗过往合计融资金额共达8300万美元，而本次收购的总价3130万美元甚至不足投资额的二分之一。这也意味着，收购结束后，后期投资方可能面临不同程度的亏损。
有投资人也曾透露，一家自动驾驶创业公司由于前期估值太高，后期融资跟不上，剩余资金几乎难以为继。为此，该公司创始人已全然接受被并购，正在积极寻找买家，希望收购方可以接盘并帮忙清理债务。
但并购退出之路同样困难重重。正如晨壹投资分析，“投资人数量多背景多元，对并购交易的诉求和决策机制都不同，进一步增加了交易的复杂度”。在第十八届中国基金合伙人大会上，中国银河证券投行委执行主任马青海曾分享，“很多交易前期买卖双方谈得都非常融洽，最后大多因为卖方和买方对估值的预期差异过大而不能成交。”
毫无疑问，此时此刻中国一级市场正经历着估值重置，创业公司沿用原来的估值逻辑将很难融资，也很难卖出去。对于创业者而言，“放弃幻想，认清现实”已然摆在眼前。
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