皖通高速47.71亿并购控股集团旗下两家高速子公司，增强持续经营能力
2025年1月1日晚间，皖通高速（600012）发布公告，宣布拟以47.71亿元的价格，收购其控股股东安徽省交通控股集团有限公司（以下简称“安徽交控集团”）持有的安徽省阜周高速公路有限公司（以下简称“阜周公司”）和安徽省泗许高速公路有限公司（以下简称“泗许公司”）两家公司的100%股权。
此次收购的阜周公司和泗许公司，均为安徽交控集团的全资子公司，分别运营着阜周高速公路和泗许高速淮北段。这两条高速公路不仅是安徽省“五纵十横”高速公路网络规划中的重要组成部分，同时也是交通部规划的国家重点干线公路——济南至广州高速公路G35和G1516盐洛高速在安徽境内的重要段落。它们不仅有效促进了安徽省内的经济发展，还辐射到江苏、河南、山东等周边省份，对于连接东中部省份和东南沿海地区具有重要意义。![]()
根据公告，阜周高速公路的收费里程为83.57公里，收费期限自2009年12月27日至2039年12月26日，剩余收费年限为15年；泗许高速淮北段的收费里程为52.2公里，收费期限自2012年12月24日至2042年12月23日，剩余收费年限为18年。这两条路产的剩余年限均高于皖通高速目前路产加权平均剩余年限（约为10年），因此，此次收购将有效提升皖通高速的持续经营能力。从财务数据来看，阜周公司和泗许公司的表现均较为稳健。阜周公司2023年的营业收入和净利润分别为4.32亿元和2亿元，截至2024年10月末的净资产为17.82亿元；泗许公司2023年的营业收入和净利润分别为2.45亿元和1.08亿元，截至2024年10月末的净资产为12.14亿元。此次收购的定价，阜周公司较其最新净资产约溢价62.68%，泗许公司较其最新净资产约溢价53.41%，整体市净率约为1.6倍，市盈率约为15.5倍，均略低于皖通高速截至2024年12月31日的市净率（2.27倍）和市盈率（17.98倍）。皖通高速表示，此次收购主要基于以下三点理由：一是公司账面资金相对充裕，通过扩大主业投资可有效实现资金资本化，提高资金收益水平，为股东创造价值。二是收购有利于公司进一步完善安徽区域的路网布局，实现规模效应和协同效应，做大做强高速公路主业，巩固公司在安徽省高速路网中的优势地位。三是随着公司拥有的营运公路里程不断增加，以及主要路产逐渐进入成熟期，交通量增长相对趋缓。此次交易完成后，预计公司的自有公路里程、营业收入、归属于母公司股东的净利润、每股收益、净资产收益率等指标均将实现稳健增长，有利于增强公司持续盈利能力，提升经营业绩和股东回报。![]()
皖通高速再谋收购控股股东资产，扩大主业面临资金考验与未来机遇这并非皖通高速首次筹划通过收购控股股东资产来扩大主业规模。2023年，皖通高速就曾筹划通过发行股份及支付现金的方式向安徽交控集团购买其持有的安徽省六武高速公路有限公司100%的股权，交易对价约为36.66亿元。然而，因该交易为关联交易，安徽交控集团作为关联股东需回避表决，部分核心议案并未获得股东大会通过，交易最终未能成行。此次纯现金收购事项，同样需要提交公司股东大会审议，并面临同样的关联股东回避表决问题。因此，中小投资者的态度对于此次交易能否成行至关重要。此外，皖通高速还面临着宣广高速、广祠高速改扩建施工的影响。2024年前三季度，公司受改扩建施工影响较大，尤其是自2024年3月8日实施的单向通行政策，导致相关高速公路日均车流量同比下滑近六成，通行费收入同比下降超六成。不过，随着宣广高速改扩建完成，相关高速公路车流量将恢复增长，预计公司2024年至2026年归母净利润将获得提升。作为中国第一家在香港上市的公路公司，皖通高速自2003年1月在上交所上市以来，一直保持着稳健的发展态势。公司目前拥有合宁高速公路（G40沪陕高速合宁段）、205国道天长段新线、高界高速公路（G50沪渝高速高界段）、宣广高速公路（G50沪渝高速宣广段）、广祠高速公路（G50沪渝高速广祠段）、宁淮高速公路天长段、连霍公路安徽段（G30连霍高速安徽段）、宁宣杭高速公路、岳武高速安徽段和安庆长江大桥等位于安徽省境内的收费公路全部或部分权益。近年来，公司业绩和股价均表现不错，营业收入从2015年的约24亿元增至2023年的约66亿元，扣非净利润从2015年的9.39亿元增至2023年的17.36亿元；股价方面，过去四年多时间里，公司股价从5元附近涨到了最新的17.65元，涨幅约为250%。其间还每年进行高比例分红，累计每股分红额接近2元/股，算上分红金额，累计回报率接近3倍。![]()
然而，此次现金收购所需金额47.71亿元，甚至还略超皖通高速截至2024年三季度末账上的货币资金（43.3亿元）。因此，如果收购最终成行，将对公司2025年的资金流动性造成一定影响，并可能对公司未来的分红政策带来压力。不过，从长远来看，此次收购将有助于皖通高速进一步完善其路网布局，提升主业竞争力，为公司的可持续发展奠定坚实基础。本文参考了 中国证券报、中国基金报等相关报道。图片来源：皖通高速
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